流量時代的終結(jié)，騰訊業(yè)績增長13%股價卻跌6.81%：AI困局下，騰訊能否從流量連接器到智能執(zhí)行轉(zhuǎn)型？

騰訊2025年營收增長14%至7517億元，ToB業(yè)務(wù)創(chuàng)新高，但資本市場卻用6.81%的股價下跌投票。這背后不是騰訊"現(xiàn)在"的問題，而是流量邏輯的崩塌——字節(jié)系應(yīng)用用戶時長占比37.4%首次超越騰訊的30.0%。數(shù)字經(jīng)濟應(yīng)用實踐專家駱仁童博士認(rèn)為，企業(yè)轉(zhuǎn)型路徑的核心，是從"流量連接器"轉(zhuǎn)向"智能執(zhí)行"，這不僅是騰訊的考題，也是所有企業(yè)在AI時代必須直面的終極命題。

37.4%vs30.0%：流量格局逆轉(zhuǎn)背后的邏輯重構(gòu)

騰訊2025年財報數(shù)據(jù)亮眼：全年營收7517.7億元，同比增長14%，ToB業(yè)務(wù)營收2294.3億元創(chuàng)新高，游戲收入2416億元同比增長22%。但資本市場卻用港股大跌6.81%投票。

這種錯位指向的不是騰訊"現(xiàn)在"的問題，而是市場對其"未來"的重新評估。

根據(jù)QuestMobile 2026年1月數(shù)據(jù)，字節(jié)跳動系應(yīng)用用戶時長占比達37.4%，首次大幅超越騰訊的30.0%。這就像你開了10年的店，突然發(fā)現(xiàn)隔壁新店客流超過你——騰訊十余年來對用戶"時間分配"的主導(dǎo)地位被打破了。

微信雖以18.9%的時長占比穩(wěn)居第一，但抖音與抖音極速版合計占比達24.2%，總量已反超單一國民App。更深層的差異在于時間結(jié)構(gòu)。

微信依托社交關(guān)系，呈現(xiàn)高頻離散的"維持性消耗"；抖音靠算法驅(qū)動，將時間整合為連續(xù)流動的體驗，覆蓋娛樂、搜索、電商等多場景。

用戶行為層面，2025年12月，微信人均使用次數(shù)1071次遠(yuǎn)超抖音的319次，但總時長上，抖音以2530分鐘反超微信的2497分鐘。

數(shù)字經(jīng)濟應(yīng)用實踐專家駱仁童博士認(rèn)為，騰訊的殺手锏，是靠流量杠桿后發(fā)先至，穩(wěn)穩(wěn)收割市場紅利。可到了AI時代，這套打法突然失效了，核心原因在于AI的競爭邏輯變了，AI是"邊跑邊造跑道"，騰訊的新困境，不是用戶數(shù)不夠，而是沒能在用戶主動停留的場景里，建立起新的壁壘。

從792億到3800億：AI投入差距揭示的組織困局

與海內(nèi)外科技大廠飽和式出擊相比，騰訊在2025年對AI的投入明顯不足。

2025年，騰訊資本開支792億元，與2024年767億元持平。而阿里巴巴2025年第二、第三季度資本開支分別為386億元和315億元，且宣布未來三年將投入超過3800億元用于云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。（詳情《》）

對此，騰訊集團總裁劉熾平的解釋是：資本開支大幅低于預(yù)期，原因是GPU供應(yīng)鏈的限制，“買不到卡”，只能租賃算力。

2026年春節(jié)前，馬化騰罕見地為元寶站臺，并啟動“分10億現(xiàn)金紅包”活動，但隨后微信以“高頻分享，騷擾用戶”為由把元寶給“封了”，讓元寶的處境顯得尷尬。

劉熾平曾表示：ChatBot（聊天機器人）的思維方式過于簡單，它是與搜索App競爭，而不是與所有App競爭。“我們正快速迭代元寶，通過強化搜索整合、提升語音識別、簡化多模態(tài)能力獲取、探索群聊功能優(yōu)化用戶體驗。”

元寶回到原點的背后，折射出的是騰訊在AI戰(zhàn)略上的猶豫與遲疑。

直到2025年第四季度，騰訊資本支出來到196億元，環(huán)比增長51%，主要是加快了對服務(wù)器等基礎(chǔ)設(shè)施的投資。而在最近的AI智能體熱潮中，騰訊表現(xiàn)出了如2025年擁抱DeepSeek般的熱情，火速下場、全面突進，甚至不惜重啟"賽馬"。（詳情《》）

3月9日，騰訊推出全場景AI智能體WorkBuddy，打通了QQ、微信、企業(yè)微信與辦公套件。同一天，QClaw啟動內(nèi)測，主打本地部署、安全隔離、微信直連。3月11日，馬化騰在朋友圈官宣騰訊"龍蝦矩陣"，表示自研蝦、本地蝦、云端蝦、企業(yè)蝦、安全蝦房、云保安、技能庫將全面上線。（詳情《》）

這種"先猶豫后追趕"的模式，也暴露出騰訊在AI戰(zhàn)略上的搖擺。與此同時，以豆包為代表的AI應(yīng)用，則開始侵入搜索與生產(chǎn)力場景，爭奪下一代AI入口。（詳情《》）

數(shù)字經(jīng)濟應(yīng)用實踐專家駱仁童博士認(rèn)為，騰訊的挑戰(zhàn)不是業(yè)績不夠好，而是在移動互聯(lián)網(wǎng)紅利見頂、AI時代重構(gòu)規(guī)則的節(jié)點，能否跳出"流量依賴"的舒適區(qū)，開放與多元才是AI的未來。

組織慣性的挑戰(zhàn)：技術(shù)如何穿透部門墻

騰訊對AI的態(tài)度，經(jīng)歷了一次明顯轉(zhuǎn)變。

2023年股東大會上，馬化騰將AI定義為"幾百年不遇、堪比發(fā)明電的工業(yè)革命"，但他同時認(rèn)為，"對于工業(yè)革命來講，早一個月把電燈泡拿出來，在長的時間跨度上來看是不那么重要的。"當(dāng)時的他甚至批評友商：“我感覺現(xiàn)在有很多公司太急了，感覺是為了提振股價，我們一貫不是這種風(fēng)格。”

2025年12月，騰訊任命OpenAI前研究員姚順雨為CEO、總辦首席AI科學(xué)家，直接向劉熾平匯報。姚順雨的到來，正在改變騰訊AI的戰(zhàn)略敘事。

過去，騰訊曾長期在模型自研還是外部合作之間徘徊，導(dǎo)致模型研發(fā)與場景落地脫節(jié)。而此次，騰訊管理層表示，隨著AI進入應(yīng)用層，不必極致追求模型參數(shù)，騰訊的場景、生態(tài)能力將發(fā)揮優(yōu)勢。

這與姚順雨更強調(diào)模型的ConText（上下文）理念不謀而合。2月3日，騰訊混元官網(wǎng)技術(shù)博客上線并發(fā)表了一篇名為《從Context學(xué)習(xí)，遠(yuǎn)比我們想象的要難》的文章，并推出CL-bench評測基準(zhǔn)，將技術(shù)重心從"拼模型"轉(zhuǎn)向"用好上下文"。

但姚順雨在重塑騰訊大模型技術(shù)理念的同時，如何適應(yīng)其組織慣性，也是對這位年輕人的挑戰(zhàn)。Context優(yōu)先、Agent執(zhí)行導(dǎo)向，都需要打破部門壁壘，以及數(shù)據(jù)與產(chǎn)品權(quán)限，而騰訊強勢業(yè)務(wù)分立于各BG，產(chǎn)品導(dǎo)向極強，底層協(xié)同面臨難度。

企業(yè)如何從流量連接器轉(zhuǎn)向智能執(zhí)行？

面對流量格局的深刻重塑，騰訊正加速重構(gòu)自身定位。從傳統(tǒng)"流量連接器"，騰訊逐步向"智能執(zhí)行"轉(zhuǎn)型，依托AI整合分散的流量通道，打造具備決策能力的智能節(jié)點。

這一轉(zhuǎn)型路徑，對其他企業(yè)同樣具有啟示意義。

數(shù)字經(jīng)濟應(yīng)用實踐專家駱仁童博士認(rèn)為，企業(yè)轉(zhuǎn)型路徑的核心，是從"流量連接器"轉(zhuǎn)向"智能執(zhí)行"，這不僅是騰訊的考題，也是所有企業(yè)在AI時代必須直面的終極命題。

AI Agent的興起也讓騰訊云迎來新機遇，2025年實現(xiàn)盈利，云業(yè)務(wù)從成本中心轉(zhuǎn)向利潤中心，為騰訊在智能體時代探索出新發(fā)展路徑。

騰訊云提前實現(xiàn)全年規(guī)模化盈利，這一里程碑式成果源于供應(yīng)鏈優(yōu)化與PaaS、SaaS業(yè)務(wù)的強勁增長，更得益于AI對云業(yè)務(wù)價值的重塑。

AI推動云業(yè)務(wù)價值重估，一方面，底層基礎(chǔ)設(shè)施從傳統(tǒng)算力向大模型訓(xùn)練與推理關(guān)鍵支撐升級，騰訊云優(yōu)化AI Infra場景，強化云沙箱等能力；另一方面，高附加值平臺成為增長引擎，騰訊云智能體開發(fā)平臺覆蓋多行業(yè)，助力企業(yè)提升效率，訂閱收入模式更健康。

這不僅是騰訊的挑戰(zhàn)，也是所有企業(yè)在AI時代轉(zhuǎn)型時必須面對的系統(tǒng)性工程。

過去靠連接賺錢，未來靠留人賺錢——企業(yè)轉(zhuǎn)型的本質(zhì)，是從流量收割轉(zhuǎn)向價值創(chuàng)造。

開放式提問：

你的企業(yè)是否也面臨著"業(yè)績增長但未來迷茫"的困境？

在AI時代，你認(rèn)為企業(yè)最應(yīng)該優(yōu)先解決的是技術(shù)問題還是組織問題？

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