中手游連年虧損：“仙劍”IP造血能力幾何？

轉自：中國經營網

中經記者 許心怡 吳可仲 上海報道

近日，中手游（00302.HK）發布公告稱，其在2025年虧損將不超過15億元，同比明顯收窄。

《中國經營報》記者獲悉，中手游“減虧”更多源于資產減值壓力的緩解，而非主營業務的實質性改善。

目前，中手游擁有“仙劍奇俠傳”IP，基于該IP開發的開放世界游戲《仙劍世界》于2025年2月上線，但最終卻遭遇“滑鐵盧”。

減虧6億元

3月15日，中手游公告披露，其在2025年虧損幅度有所收窄。公告顯示，2025年，中手游虧損不超過15億元，與2024年（虧損約21億元）相比，虧損大約減少了6億元。

然而，中手游減虧的主因并非來自業務的改善，而是得益于資產減值損失的減少。

公告顯示，中手游非經營性其他開支從2024年的17億元，減少至2025年的約11億元。

這其中包括三部分。一是子公司商譽減值大幅減少。公告顯示，預計中手游子公司北京文脈互動科技有限公司（以下簡稱“文脈互動”）2025年商譽減值同比大幅減少。

2024年財報中，中手游在對文脈互動相關業務進行商譽減值測試時，大幅下調未來業績增長預期，致使文脈互動在2024年計提大規模的商譽減值。中手游2024年財報顯示，文脈互動2024年年底商譽減值5.3億元。

二是，包括IP（知識產權）授權、CP（內容供應商）授權及研發投入在內的無形資產減值明顯減少，對沖了部分預付款項無法收回的影響。

中手游2024年財報顯示，其對《仙劍世界》研發開支形成的無形資產計提減值約1.6億元，對IP授權和CP授權等其他無形資產計提減值約5390萬元。

三是，中手游所持金融資產減值情況有所改善。2024年，公司對部分經營困難的被投企業集中確認了較大虧損；同時，2025年投資環境有所改善，也進一步減少了相關資產的虧損。

中手游尚未在公告中披露2025年營業收入。2025年上半年，中手游營業收入7.6億元，與2024年同期相比下跌38%。

可以看出，由于2024年確認了大規模減值，中手游在2025年的虧損同比收窄，但其主營業務并沒有得以改善。

公告發布后，中手游股價進一步下跌。截至3月19日，中手游股價收報0.28港元/股。

“仙劍”新游遭遇“滑鐵盧”

2024年，中手游巨虧21億元，相當于此前8年的利潤總和。在財報發布前夕上線的《仙劍世界》表現不及預期，使得中手游對商譽和研發開支等無形資產進行了大額減值。

《仙劍世界》基于“仙劍奇俠傳”IP開發，是一款開放世界游戲，于2025年2月上線，上線前的預約玩家人次達到1000萬，下載量達到數百萬，但是其上線后即遭遇“滑鐵盧”。App數據平臺點點數據顯示，《仙劍世界》上線后一個月內，在游戲免費榜的排名從第2跌至500名開外。

部分玩家認為，《仙劍世界》不僅品質差，玩法也十分落后。

中手游方面在財報中承認，《仙劍世界》游戲體量過大，對手機硬件性能依賴較高，導致移動端用戶體驗不佳；移動端游戲畫面質量欠佳，畫面精度較低且偏暗；游戲前期關卡缺少對新用戶的有效引導，導致用戶在游戲前期流失嚴重，商業化效果不理想。

公開信息顯示，《仙劍世界》于2021年立項，投入3億元，前后經歷至少4次測試。

此外，中手游為取得“仙劍”IP也花費巨資。

“仙劍”IP始于游戲《仙劍奇俠傳》，首次發行于1995年。

2018年起，中手游分步收購“仙劍”IP。其先以2.13億元買下大宇資訊旗下北京軟星51%股權，又以約6.42億港元收購北京軟星剩余股權，以及《仙劍奇俠傳》IP在大陸地區的完整所有權。2024年9月，中手游耗資約7633萬元，透過子公司拿下“仙劍”IP海外版權。

不僅如此，中手游還為這款游戲投入了大筆費用進行營銷推廣。中手游2025年中期報告顯示，這是其在當期虧損的原因之一。

去年3月，《仙劍世界》項目組被曝裁員。《仙劍世界》方面也發布公開信確認了裁員一事。

據悉，負責該游戲開發的滿天星工作室研發人員原本達到240名。《仙劍世界》的制作人以及核心研發人員曾參與《征途》端游的研發，并主導過《巨人》端游、《仙俠世界》系列端游以及《龍珠最強之戰》手游的研發。

人員裁撤造成支出費用增加。中手游2025年上半年薪酬及福利費用同比增長9.6%，達到6170萬元。

去年7月，中手游內部信披露，滿天星工作室原總經理姜海濤涉嫌嚴重的職務犯罪行為，被公安機關依法采取刑事拘留措施。姜海濤曾負責研發《仙劍世界》項目。

如今，《仙劍世界》運營已逾一年。

據中手游在2025年中期報告中披露，其對《仙劍世界》進行了組織架構和人力的優化調整，并更換項目負責人，重新設計游戲內商業模式。新的研發團隊接手《仙劍世界》后，已完成近20次版本更新。

《仙劍世界》社交賬號顯示，這款游戲直到3月3日仍開啟新服。有玩家呼吁游戲發布新劇情和新地圖。然而，目前《仙劍世界》在TapTap評分僅為5.1，與開服時期相差無幾。此外，該游戲活躍度沒有得到大幅提升，記者在游戲免費榜上未能查詢到其具體的排名信息。

對于《仙劍世界》運營及其他事宜，記者聯系中手游方面采訪，截至發稿未獲回復。

回歸發行？

盡管《仙劍世界》表現平平，但“仙劍”仍然具備不小的人氣，只是中手游似乎意在通過對外授權來維系這一IP的生命力。

據中手游2025年中報披露，2025年上半年，其“仙劍”IP收入同比增長134.8%，達到3310萬元；多款“仙劍”IP動畫、影視劇、游戲正在籌備、制作，其中包括《仙劍奇俠傳四》重制版。

《仙劍奇俠傳四》重制版基于虛幻引擎5開發，是在原作基礎上以最新技術完全重制的回合制RPG單機游戲，開發團隊系原《仙劍奇俠傳》開發團隊上海軟星（大宇資訊子公司）組成的UP software，因此備受老玩家期待，其2025年12月底發布的正式預告在B站（嗶哩嗶哩）播放量已超450萬。

中手游是一家十分重視IP布局的游戲公司，其所運營的游戲，除了“仙劍”，還涉及《狐妖小紅娘》《斗破蒼穹》《斗羅大陸》《真·三國無雙》等知名IP。

2025年上半年，中手游海外業務收入同比增長33.2%，達到2.35億元，收入占比提升至30.8%。

據中手游方面披露，其還有多款游戲于2025年下半年在中國大陸的移動平臺和小游戲平臺，以及中國港澳臺、日韓、東南亞的移動平臺上線。

中手游方面表示，在《仙劍世界》失意后，其自研業務將重新聚焦已有成功經驗的“傳奇”品類游戲；其將在小游戲發行市場發力，通過快速選品、快速調優來增加小游戲市場發行成功幾率；另外，其還將深耕海外市場，重點拓展中國港澳臺、日韓、東南亞的發行業務。