業(yè)績超預(yù)期、AI沖擊被高估，多家券商持續(xù)看好BOSS直聘

3月18日，BOSS直聘（NASDAQ: BZ；HKEX: 2076）發(fā)布2025年第四季度及全年財報，全年營收82.7億元，同比增長12.4%。

財報發(fā)布后，中金公司發(fā)研報稱，BOSS直聘第四季度收入和利潤基本符合預(yù)期。第一季度收入指引低于市場一致預(yù)期，主要受春節(jié)延后影響，預(yù)計春節(jié)后招聘需求將恢復(fù)。

中信證券分析師認為，受“AI沖擊論”影響，BOSS直聘近期股價出現(xiàn)超跌（類似美國市場的情況），但市場忽視了中國就業(yè)結(jié)構(gòu)差異及平臺中期收入機會。

一方面，AI 相關(guān)崗位招聘增加且白領(lǐng)整體復(fù)蘇。另一方面，與美國不同，中國藍領(lǐng)崗位及中小企業(yè)占主導，AI對其長期影響有限。最后，通過智能體 AI 技術(shù)，公司能更好服務(wù)招聘履約環(huán)節(jié)（該未充分開發(fā)市場規(guī)模達數(shù)百億元且按效果收費）。

分析師認為，市場高估了替代平臺的挑戰(zhàn)。BOSS直聘憑借更豐富行為數(shù)據(jù)、更優(yōu)模型與智能體能力，競爭優(yōu)勢將強化于同業(yè)，AI 工具亦可實現(xiàn)貨幣化。

AI賦能閉環(huán)服務(wù)，在線招聘商業(yè)模式迎來變遷

在業(yè)績發(fā)布的同時，管理層著重披露了AI在產(chǎn)品、技術(shù)和商業(yè)化層面的進展。

事實上，自1997年在線招聘行業(yè)誕生以來，在線招聘平臺提供的價值主要停留在信息傳遞層面。而隨著生成式AI能力的成熟，在線招聘平臺首次具備進入“閉環(huán)”的現(xiàn)實條件——即不僅撮合信息，更直接參與促成候選人入職。

BOSS直聘管理層表示，招聘者的目的是有合適的人入職，求職者的目的是入職合適的崗位。過去，互聯(lián)網(wǎng)招聘平臺提供的主要是BC雙方之間締結(jié)勞動合同的概率和機會；接下來，AI可以幫助平臺完成“最后一公里”的勞動，使大規(guī)模的閉環(huán)服務(wù)成為現(xiàn)實。

財報數(shù)據(jù)印證了這一判斷。2025年，BOSS直聘在AI能力支持下，閉環(huán)業(yè)務(wù)營收已達到億元量級，且增速超過平臺其他業(yè)務(wù)。管理層在電話會上預(yù)計，2026年這一數(shù)字將實現(xiàn)翻倍乃至多倍增長。

從更宏觀的視角看，AI可以通過更好地數(shù)字化雙邊需求、提升基層人員效率、降低大團隊管理成本，讓大規(guī)模的閉環(huán)服務(wù)從技術(shù)層面具備可行性。過往BOSS直聘平臺長期積累的2.5億求職者、2000萬家企業(yè)，是平臺發(fā)展AI能力的堅實底座。

AI多場景全面落地，產(chǎn)品與技術(shù)層全面滲透

在產(chǎn)品層，AI已深度嵌入招聘和求職兩端，并在多個場景取得可量化的進展。

求職端，對話式AI助手“直閃閃”在四季度服務(wù)用戶規(guī)模環(huán)比增長超200%，覆蓋簡歷優(yōu)化、崗位推薦、信息答疑等核心場景。AI模擬面試工具拓展至學生及0至5年工作經(jīng)驗用戶群，幫助求職者在AI輔助下系統(tǒng)準備面試、梳理職業(yè)經(jīng)歷。

招聘端，BOSS直聘推出了面向高招聘要求、高付費能力企業(yè)的AI深度搜索工具。該工具在灰度測試中取得成效后，目前正在擴大試驗范圍。其核心機制是記憶和分析特定客戶的需求與偏好，在2.5億求職者庫中自動開展持續(xù)搜索，并與用戶實時交互以提升匹配命中率。管理層透露，該功能復(fù)用率極高，單次查詢字數(shù)較傳統(tǒng)搜索提升數(shù)倍，商業(yè)化前景可觀。與此同時，面試間用戶中已有三成使用AI輔助面試內(nèi)容總結(jié)。

在AI Agent應(yīng)用層，BOSS直聘采取了“適當激進”的態(tài)度。在制造業(yè)普工、主播等批量招聘場景中，引入AI托管與篩選功能后，人均交付效率明顯改善，使基于“達成”或面試的結(jié)果型商業(yè)售賣模式具備可行性。值得一提的是，平臺推出這項服務(wù)時，堅持向求職者表明對接方為智能體，求職者反響尚好。

在技術(shù)層面，AI能力已全面滲透平臺各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。推薦算法層面，大語言模型對用戶語義的理解能力提升，幫助推薦系統(tǒng)更精準地把握用戶需求。平臺治理層面，AI被應(yīng)用于企業(yè)認證、職位審核、違規(guī)識別和風險提示等環(huán)節(jié)，2025年全年約80%的違規(guī)賬號由AI支持的風控系統(tǒng)主動識別并攔截。

自研模型保持前沿追蹤，小參數(shù)路線驗證成效

在AI基礎(chǔ)研究層面，BOSS直聘通過南北閣實驗室持續(xù)推進自研模型迭代。管理層將這一戰(zhàn)略定位為“尾燈戰(zhàn)略”——在AI發(fā)展極為迅速的環(huán)境下，必須保持一支能夠清晰追蹤最前沿動態(tài)的科研團隊，確保公司“不掉隊”。

管理層表示，選擇專注于小參數(shù)模型路線，邏輯在于訓練和推理成本相對較低，更聰明的算法思路對實際業(yè)務(wù)極具價值，同時也為上層行業(yè)應(yīng)用提供底層支撐。這一路線在2026年初得到了市場驗證。

2026年2月，南北閣實驗室發(fā)布了Nanbeige4.1-3B模型。雖然只有3B參數(shù)，但具備較強的通用推理、代碼生成和深度搜索能力。在代碼、數(shù)學、偏好對齊和工具調(diào)用等多項評測任務(wù)上，該模型不僅優(yōu)于同參數(shù)規(guī)模模型，也展現(xiàn)出與更大參數(shù)模型競爭的綜合能力。公開數(shù)據(jù)顯示，Nanbeige4.1-3B在Hugging Face全球模型總趨勢榜進入前三，并位列文本模型趨勢榜第一。

管理層在電話會上坦言，公司并非行業(yè)中資源最豐富的參與者，但在這場技術(shù)變革中，規(guī)模較小的公司同樣可以通過算法創(chuàng)新發(fā)出自己的聲音。目前南北閣團隊規(guī)模相對精簡，科學家普遍年輕，其核心研究方向集中于在當前范式約束下突破小模型的智力和能力上限。

從應(yīng)用前景看，自研模型的持續(xù)迭代與BOSS直聘的平臺業(yè)務(wù)形成雙向賦能：一方面，模型能力的提升直接作用于深度搜索、智能推薦、AI面試輔助等產(chǎn)品功能；另一方面，平臺積累的大規(guī)模招聘求職雙邊數(shù)據(jù)，也為模型在垂直場景下的持續(xù)優(yōu)化提供了獨特的訓練素材。