重壓之下，光伏企業(yè)如何求生？盤(pán)活沉睡電站，竟成救命稻草！

3月17日，太保資產(chǎn)—天合富家新能源基礎(chǔ)設(shè)施碳中和綠色持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS在上海證券交易所正式掛牌上市。

該產(chǎn)品是全國(guó)首單以戶(hù)用分布式光伏資產(chǎn)為基礎(chǔ)的資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃（ABS）。據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解，其底層資產(chǎn)為覆蓋全國(guó)10個(gè)省份的28000多個(gè)戶(hù)用分布式光伏電站，分布在陜西省、云南省、安徽省、山西省、江蘇省、河北省、河南省、廣東省、廣西壯族自治區(qū)和天津市，電站總裝機(jī)及并網(wǎng)容量為990.34MW。本期發(fā)行規(guī)模為12.16億元。

資產(chǎn)證券化工具的主要有ABS（全稱(chēng)“Asset-Backed Securities”，資產(chǎn)支持證券）和公募REITs。而發(fā)行ABS的作用是，在不影響公司控制權(quán)的前提下，“盤(pán)活”手頭已穩(wěn)定運(yùn)行的電站，并達(dá)到降低公司資產(chǎn)負(fù)債率、拓寬融資渠道的作用。

天合富家為天合光能旗下專(zhuān)注分布式光伏發(fā)電的子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括分布式光伏系統(tǒng)設(shè)備銷(xiāo)售及分布式光伏系統(tǒng)解決方案等。截至2025年12月，天合富家已累計(jì)為近150萬(wàn)戶(hù)用戶(hù)提供原裝電站和服務(wù)。

有業(yè)內(nèi)分析稱(chēng)，天合本次專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的發(fā)行，為全國(guó)新能源資產(chǎn)證券化探索了新路徑。為企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流提供新路徑的同時(shí)，有助于企業(yè)通過(guò)數(shù)智化運(yùn)營(yíng)提升資產(chǎn)效率。

行業(yè)困境倒逼資產(chǎn)盤(pán)活

新能源電站屬于典型的重資產(chǎn)，投資規(guī)模大、回收周期長(zhǎng)。從產(chǎn)業(yè)端看，第一財(cái)經(jīng)記者注意到，歷經(jīng)多年高速擴(kuò)張，疊加2024年以來(lái)光伏行業(yè)面臨的產(chǎn)能錯(cuò)配、主產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)承壓等挑戰(zhàn)，相關(guān)企業(yè)普遍面臨資產(chǎn)負(fù)債率攀升、外部融資趨緊的壓力。

實(shí)際上，自2023年第四季度光伏行業(yè)出現(xiàn)普遍虧損以來(lái)，多家光伏龍頭企業(yè)已連續(xù)九個(gè)季度的虧損，2025年仍未走出續(xù)虧行情。

在此背景下，將已穩(wěn)定運(yùn)行、能產(chǎn)生持續(xù)現(xiàn)金流的電站，通過(guò)資產(chǎn)證券化工具轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性，成為企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、拓寬融資渠道的關(guān)鍵手段。業(yè)內(nèi)分析，這不僅有助于企業(yè)降杠桿，也將倒逼企業(yè)通過(guò)數(shù)智化運(yùn)營(yíng)提升底層資產(chǎn)的發(fā)電效率和管理透明度。

“以本次項(xiàng)目為標(biāo)桿，公司將持續(xù)探索綠色能源資產(chǎn)與金融工具的融合路徑，發(fā)揮綠色金融杠桿作用，拓寬融資渠道，為行業(yè)提供可復(fù)制、可推廣的創(chuàng)新范式。”天合富家董事長(zhǎng)高海純表示。

新能源資產(chǎn)證券化“多點(diǎn)開(kāi)花”

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，去年以來(lái)，新能源領(lǐng)域的資產(chǎn)證券化探索明顯加速，底層資產(chǎn)類(lèi)型也從單一的光伏、風(fēng)電拓展至水電、火電等領(lǐng)域。遠(yuǎn)景集團(tuán)、協(xié)鑫集團(tuán)、四川能源發(fā)展集團(tuán)等多家能源企業(yè)以能源資產(chǎn)為底層資產(chǎn)，推動(dòng)其ABS項(xiàng)目的發(fā)行上市。

2025年8月，遠(yuǎn)景集團(tuán)以其河北風(fēng)電場(chǎng)為底層資產(chǎn)，發(fā)行市場(chǎng)首單清潔能源類(lèi)持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS，規(guī)模2.85億元。

2025年11月，四川能源發(fā)展集團(tuán)以集團(tuán)控制的橫江流域5座梯級(jí)電站為底層資產(chǎn)，發(fā)行全國(guó)首單水電站持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS，發(fā)行規(guī)模25.449億元。

2025年12月，協(xié)鑫集團(tuán)主導(dǎo)的以新疆準(zhǔn)東火電廠為底層的持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS成功掛牌，發(fā)行規(guī)模54.6億元。