信維通信的小算盤打響了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

一家消費電子零件供應商，正試圖用一次大規模融資，重新定義自己的方向。

信維通信披露定增預案，擬向特定對象發行股票，募資上限60億元，資金將分投商業衛星通信、射頻器件、芯片導熱散熱三個方向。對于市值約700億元的上市公司，這一規模不算小。更值得關注的是，三個月前，這家公司的市值還不足350億元。

去年11月至今年1月，信維通信股價從28元一路漲至94元，此后回落，3月16日收盤約65元，市值約717億元。

股價的快速拉升，部分來自商業衛星概念的推動，但公司真實的基本面卻是另一番景象。營收幾乎停滯，利潤持續下降，上一次定增更是在批復到期后無疾而終。這一次能否打出不同的結果，市場存有疑慮。

信維通信的起家，靠的是消費電子那波紅利。公司2006年成立，扎根射頻與天線技術，先后打入華為、三星供應鏈。2012年通過并購進入蘋果產業鏈，營收隨之快速擴張，從2010年的1.4億元增至2019年的51.34億元，年復合增速超過33%。

此后幾年，消費電子需求見頂，競爭持續加劇。全球智能手機年出貨量在2021年至2023年間從13.6億部收縮至11.7億部。

信維通信射頻零部件毛利率從高點的逾37%跌至2024年的約21%，當年扣非凈利潤僅5.38億元，比2019年峰值縮水逾四成。2025年前三季度，歸母凈利潤僅4.87億元，同比下滑逾8%，主業增長已基本停滯。

內部激勵方面同樣承壓，公司第三期員工持股計劃要求2025年歸母凈利潤較2023年增長50%，即達到約7.82億元。按前三季度進度推算，第四季度需完成近3億元凈利潤，難度較大。

歷史上，第二期持股計劃的參與員工以均價約39.5元買入，最終以約33.3元出售，合計虧損逾1億元。員工持股多年，未能從公司成長中切實獲益。

面對壓力，管理層將商業衛星通信、智能汽車、芯片散熱定為“第二增長曲線”，此次60億定增正是為這條曲線提供彈藥。董事長彭浩在2020年也走過同樣的路，當時的30億定增計劃歷經疫情沖擊與監管政策趨緊，在2022年3月批復到期后宣告終止，此番卷土重來，金額翻倍。

三大募投方向中，商業衛星是最重的一塊，總投資35.63億元，擬使用募集資金28.5億元。

2021年，信維通信開始切入商業衛星供應鏈，以獨家身份持續向一家北美大客戶交付衛星地面終端零部件；2025年又引入第二家北美商業衛星客戶，擴展至天線、連接器等產品線。

公司從未在公告中具體點名，但業內普遍將這兩家客戶對應至SpaceX星鏈與亞馬遜柯伊伯計劃。前者在軌衛星規模已超1萬顆，后者今年2月剛完成首批32顆衛星部署，整體規劃數量為3236顆。

據多家券商機構測算，信維通信2024年來自商業航天的營收約達10億元，較2023年的約6億元有所提升。

射頻器件方向擬募資21.5億元，圍繞車載毫米波雷達天線、V2X天線等智能駕駛相關產品；芯片導熱散熱方向擬投入10億元，該領域全球高端市場目前仍由海外企業主導，國產替代空間尚存。

三個方向各有其邏輯，但三大項目建設期均為36個月，新增產能轉化為利潤尚需時日，而增發本身將攤薄每股收益與凈資產收益率，公司在預案中對此也有所承認。

讓市場更為謹慎的，是信維通信一貫的信息披露風格。從2021年起，歷年年報對商業衛星業務的表述始終含糊，只說“已向北美大客戶供貨”，營收體量與產品結構均無披露。2020年的定增預案還給出過“稅后內部收益率31.03%”的具體測算，此次換來的只有“具有良好的經濟效益”。

與此同時，實控人彭浩在1月公告計劃減持不超過963.75萬股，按公告當日83.11元收盤價計算，潛在套現規模約8億元。

信維通信證券部人士曾表示，“從公司戰略落地的角度來說，已經過了最艱難的時候”，并預計2026年至2027年進入快速發展通道。新業務能否在消費電子持續承壓的背景下撐起新的利潤來源，60億定增能否順利落地，都還需要時間來驗證。

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