美聯儲連續兩次暫停降息，騰訊全年營收增長14% | 財經日日評

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美聯儲連續兩次暫停降息

3月19日，美聯儲在貨幣政策委員會FOMC會后公布，將聯邦基金利率的目標區間繼續保持在3.50%至3.75%不變。這是美聯儲截至去年末連續三次降息后連續兩次FOMC會議暫停降息。會后公布的點陣圖顯示，美聯儲決策層的近期利率路徑預測和上一次去年12月公布點陣圖時一致，依然預計今年、即2026年只會有一次25個基點的降息，明年也只降息一次。

相比1月末的上次會議，本次會議聲明最大的差異是新增了一句有關中東局勢的表述：“中東局勢演變對美國經濟的影響尚不確定。”聲明重申，FOMC密切關注在就業和通脹兩方面面臨的風險。（華爾街見聞）

｜點評｜ 比起特朗普政府推出的全球關稅政策，中東局勢的演變更加難以預測，美聯儲重啟降息的時間再次被推遲。2月美國非農數據意外轉負，冬季風暴和醫療行業的罷工等短期因素對數據形成了一定拖累，同時也再次展現出美國就業市場表現日漸疲軟。美國2月通脹水平較為穩定，但未來可能面臨來自全球油價上漲帶來的輸入性壓力，對美聯儲降息決策形成掣肘。

現任美聯儲主席鮑威爾的任期即將于5月結束，新任主席沃什有可能在貨幣政策上進行重大調整。未來美聯儲可能采取降息與縮表并行的操作方式，同時減少對市場的前瞻性指引，這或將成為其政策調控的新方向。

日元兌美元匯率逼近160關口

3月19日，日元兌美元匯率日內一度觸及159.90，逼近160關口，為2024年7月以來最低水平。日本財務大臣在內閣會議后的新聞發布會上表示，“我們始終保持高度警惕”，當局“隨時準備全力應對”匯率波動，并充分考慮匯率變動對民眾生活的影響。日本當局曾在2024年多次入市，于日元跌破160關口時買入日元以支撐匯率。

日本央行周四公布利率決議，維持基準利率不變，符合市場普遍預期。利率聲明中對中東局勢及油價的描述側重于對通脹的影響，對增長前景的負面沖擊著墨相對有限，整體政策指引變化不大。數據顯示，交易員目前認為4月加息有約58%的概率。（華爾街見聞）

｜點評｜ 在全球主要非美元貨幣中，今年日元表現極弱。短期來看，日本原油進口對中東地區的依賴度較高，霍爾木茲海峽通航不暢，日本進口能源價格上漲，對美元的需求提升。同時，作為出口導向型經濟，海運成本走高對日本貿易收支也將產生負面影響。中長期來看，美聯儲已暫停降息，日本加息步伐緩慢，借入日元買入美元資產的套利交易仍有利可圖，成為壓制日元對美元匯率的核心因素。

2024年時，外匯市場中的投機者在160附近曾屢次做空日元，與日本政府形成拉鋸戰。由此使得160這個整數位置成為重要心理關口。不過，這次日元貶值的推動力主要來自宏觀基本面的變量，并沒有出現明顯的非理性波動，是日本政府可能上移干預的觸發點。

現貨黃金失守4700美元每盎司

3月19日，現貨黃金盤中失守4700美元/盎司，日內跌超2.5%。此前，現貨白銀向下觸及71美元/盎司，日內跌超5.7%。泰國期貨交易所宣布暫停白銀在線期貨交易。1月28日，現貨黃金價格曾一度觸及5596美元/盎司的歷史新高，不到兩個月的時間，現貨黃金價格便跌去800美元。除原油和天然氣外，白銀、黃金、其他金屬、全球股市，以及加密貨幣周四均大幅下挫。

黃金在中東沖突爆發初期便出現較大回撤，3月3日大跌4.38%，跌破5000美元/盎司關口，創下自2026年1月以來最大單日跌幅；截至3月18日，金價較沖突爆發前累計跌超10%，金油比從階段性高位持續回落。（綜合財聯社）

｜點評｜ 黃金作為傳統的避險資產，在本輪中東沖突中，卻暫時失去了避險屬性。沖突爆發的初期，全球市場短期內會陷入恐慌情緒中拋售所有資產，黃金也被列入其中。這次中東沖突導致全球原油供應鏈出現中斷風險，全球通脹反彈預期升溫，美聯儲等全球央行或將被迫維持高利率，甚至轉向加息，為美元提供了升值預期。黃金作為以美元計價的無息資產，對投資者的吸引力有所下滑，價格高位回落。

短期來看，黃金的價格走勢與中東局勢的變化高度相關。中長期來看，全球央行還在增持黃金，減少對美元資產的依賴，美國債務風險有增無減，給全球經濟帶來的系統性風險并未消散，黃金潛在的上漲動能仍在。

北京兩場土拍均以底價成交

3月19日消息，北京土拍市場近日完成兩場競拍。備受關注的北京順義河東站SY00-3101-0037地塊，以5.71億元的起始價落入北京住總囊中。這是繼3月17日順義新城第5街區仁和地塊以3.48億元的起始價出讓后，又一宗底價成交的地塊。據悉，仁和地塊容積率1.44，樓面價約1.54萬元/平方米；河東站地塊容積率則低至1.3，樓面價僅1.4萬元/平方米。

此前，北京市規自委發布了2026年度建設用地供應計劃。其中，商品住宅用地安排為彈性指標200—240公頃，不僅比2025年的240-300公頃繼續收縮，更是北京連續第四年縮減商品住宅用地供應。（財聯社）

｜點評｜ 北京近期兩場土拍均無競價環節，市場回歸理性，房企追求穩健，底價成交漸趨常態。今年北京土地供應量明顯縮減，兩宗地塊容積率均比較低，供地重點向改善型需求傾斜的思路愈發明確。供地端延續縮量穩價的政策節奏，有望為后續樓市供需再平衡打下基礎，也為房企提供騰挪空間。

從房企的動作來看，尚未走出調整期，聯合拿地是現階段較常見的選擇。近期樓市出現初步復蘇跡象，但根基尚未筑牢，市場分化依然顯著。后續各地購房政策優化，疊加供給側提質縮量，或將成為穩樓市關鍵。不過政策落地見效還需時間，房企銷售端實質性回暖，有待市場信心的進一步修復。

騰訊2025年營收同比增長14%

3月18日，騰訊發布2025年第四季度及全年業績報告。財報顯示，騰訊全年實現營收7517.7億元，同比增長14%；Non-IFRS經營利潤為2806億元，同比增長18%。第四季度，騰訊連續第五個季度實現營收與凈利雙增長，收入錄得1944億元，同比增長13%；非國際財務報告準則歸母凈利潤646.94億元，同比增長17%。

分業務來看，騰訊全年本土市場游戲收入1642億元，增長18%；國際市場游戲收入774億元，大幅增長33%；社交網絡收入1277億元，增長5%。營銷服務收入1449.73億元，同比增長19%。金融科技及企業服務收入2294.35億元，同比增長8%，其中企業服務收入增速接近20%。（綜合每經網）

｜點評｜ 騰訊財報表現中規中矩，近期依托“龍蝦”應用，加碼AI投入，或將成為騰訊未來的關鍵變量。騰訊在2025年發布的重磅游戲不多，長青游戲版本更新和持續運營帶來的業績增量不容小覷。騰訊在社交平臺中的廣告加載量保持相對克制，借助AI技術提升了投放精準度。不過，去年在國內消費修復偏慢的背景下，廣告主的廣告投放意愿不高，拖累了廣告營收增速。

騰訊的應用生態暫時還沒有受到AI應用熱潮的影響，不過，在春節期間的“AI應用大戰”中，各家互聯網企業均未能獲得很理想的效果，騰訊元寶的投放也不例外，加劇了騰訊在AI布局上的緊迫感。

美光第二財季營收增長近2倍

3月19日，美國存儲芯片大廠美光公司發布了最新季度財報。財報顯示，在截至2月末的2026財年第二財季，公司營收錄得238.6億美元，較去年同期的80.5億美元接近翻三倍，預期為200.7億美元。基于美國通用會計準則的毛利率（即扣除銷售成本后的利潤）在過去一年中增長了一倍多，從36.8%上升至74.4%，且較上一季度的56%有所增加。

美光首席執行官桑杰·梅赫羅塔在財報電話會議上表示，2027財年公司的資本支出將“顯著增加”，與建筑相關的成本將增加超過100億美元。美光公司在今年1月已在紐約破土動工，準備建設一個規模達1000億美元的大型園區，并預計在2028年下半年實現晶圓生產。（財聯社）

｜點評｜ 各類存儲產品價格飆升之際，美光業績翻倍式增長，業績增量主要來自產品價格的大幅上漲。在英偉達的推動下，AI芯片的算力快速提升，存儲設備的讀取速度逐漸成為瓶頸，迫使AI芯片不得不配置更多存儲芯片。全球存儲芯片產能擴張相對有限，供需天平迅速傾斜，成為賣方市場。

三星潛在的罷工事件以及全球科技公司繼續加碼AI投入，存儲芯片價格易漲難跌。排隊等待買美光產品的客戶需求無法得到全部滿足，制約美光業績增長的只剩下產能不足。不過，拉長視角看，明年存儲行業的產能將逐漸提升，這輪AI算力擴充潮過后，需求端的熱度反而難以為繼，美光當前這種高增長的業績大概率很難延續。

“奶粉第一股”貝因美或易主

3月18日晚間，貝因美發布公告稱，控股股東小貝大美控股及其預重整管理人與金華臻合簽署了《重整投資協議》。據公告，金華臻合將通過支付8.56億元重整資金受讓小貝大美控股股權的方式進行投資，取得小貝大美控股的全部股權。金華臻合還同意額外提供資金3000萬元，幫助公司實際控制人及其關聯方化解相關擔保債務。

據悉，金華臻合成立于2026年2月13日，時間晚于小貝大美控股公開招募和遴選重整投資人，其實際控制人為金華市國資委。小貝大美控股向金華市中級人民法院提交了重整申請書，如獲批準，貝因美實控人將由創始人謝宏變為金華市國資委。（界面新聞）

｜點評｜ 去年貝因美集團更名為小貝大美控股，并將總部由杭州遷至金華，似乎已埋下伏筆。貝因美是國內乳粉企業最早登陸A股的，但上市沒幾年就陷入假奶粉風波，業績斷崖式下跌。2018年貝因美創始人回歸集團，也未能扭轉公司低迷的局面。且因自身債務積弊，集團多次質押貝因美股票進行融資。而上市公司股價持續走低，導致其債務雪球越滾越大，集團與公司由此陷入相互拖累的惡性循環。

收購貝因美，金華國資可為當地快速引入一家上市公司，并獲得較為完備的渠道網絡和產業資源。不過，貝因美近年業績尚未企穩，金華國資接手后，能否幫助其重振品牌影響力，仍待時間驗證。

周四兩市震蕩調整滬指跌1.39%

3月19日，市場全天震蕩調整，三大指數均跌超1%，滬指盤中一度跌破4000點關口。滬深兩市成交額2.11萬億，較上一個交易日放量649億。盤面上，市場熱點題材弱勢輪動，情緒降至冰點，全市場近5000只個股下跌。從板塊來看，綠電、算電協同概念逆勢走強，算力租賃概念反復活躍，油氣概念表現活躍。下跌方面，有色金屬板塊跌幅居前，鋼鐵、小金屬、農業制品等板塊走弱。

截至收盤，滬指報4006.55點，跌1.39%，成交額為9353億元；深成指報13901.57點，跌2.02%，成交額為11757億元；創指報3309.1點，跌1.11%，成交額為5452億元。（新浪財經）

｜點評｜ 周四兩市全天幾乎是慣性回落，滬指盤中一度跌破4000點，場內卻沒有出現明顯的恐慌盤。從盤面上看，中東局勢再生變數，原油相關板塊來回折返跑。黃金一貫的避險屬性暫時失效，市場邏輯發生轉變。臨近尾盤，券商板塊一度異動拉升，對市場整體的帶動效果極弱，兩市很快回到弱勢當中。

從整體上看，市場的交易熱情低落，觀望情緒較為濃厚。中東局勢反反復復，A股的內生動能又相對偏弱，主動性的買盤和賣盤都不明顯，只剩下量化資金在場內博取差價。市場短時間內對于滬指4000點的得失關注度較低，后市若有效跌破，有可能引起市場積壓情緒釋放。

文中股市、期貨內容僅供參考

不構成投資建議

欄目主編 |魏英杰| 主編 | 何夢飛

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