重倉白酒損失慘重，景順長城千億基金經理管理規模縮水至300億元

出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

2025年在AI等科技企業帶動下，資本市場持續回暖，上證指數全年上漲超18.41%。在此背景下，不少聚焦硬科技的公募基金業績表現極為出色，但這并不包括景順長城基金。

作為景順長城基金的明星基金經理，劉彥春此前憑借重倉白酒等消費股讓其管理的基金產品收益率極為出色，其管理規模一度超過千億元。

近幾年，由于市場風格的轉換，消費股不再受到投資者青睞，股價一跌再跌。其旗下管理最大的基金產品景順長城新興成長混合A近三年產品凈值下跌超30%。

在劉彥春管理的權益類產品表現不佳的背景下，景順長城權益類基金管理規模仍在下滑，公司靠管理費率較低的固收類產品支撐管理規模。

在資本市場持續回暖的情形下，劉彥春能否讓景順長城權益類管理基金規模重回巔峰？

1、昔日千億元基金經理管理規模僅剩300億元

作為市場上少有的曾經管理規模超千億元的基金經理，劉彥春很長一段時間是景順長城的“金字招牌”。

公開資料顯示，劉彥春出生于1976年，與國內大多數基金經理一樣，劉彥春擁有著極高的學歷，其本科畢業于清華大學，其后又赴北京大學拿到碩士學位。

2002年，畢業后的劉彥春加入漢唐證券任研究部研究員，專注于消費行業研究。由于較早接觸消費行業，也為其日后投資風格奠定了基礎。此后，劉彥春又在香港中信投資研究有限公司任研究員，開始積累國際投資經驗。

2006年，劉彥春從賣方機構跳槽至買方機構博時基金，在博時基金劉彥春先后擔任研究員、基金經理助理、基金經理。

2015年劉彥春跳槽至景順長城，在景順長城劉彥春也從之前的默默無聞成為管理規模超千億元的頂流基金經理。

彼時，剛加入景順長城的劉彥春管理景順長城新興成長混合A，2017年劉彥春對該基金持倉大規模調整開始聚焦美的集團、貴州茅臺等頭部消費企業。

此后由于市場風格轉變，貴州茅臺、美的集團等公司股票大幅上漲，該產品單位凈值也從2017年初的1漲至2021年最高3.1。

由于產品凈值大幅上升，基民聞風而來，到了2021年景順長城新興成長混合A管理規模已經飆升到517億元，憑此劉彥春管理規模一度超過千億元。憑借出色的投資收益，劉彥春也被提拔成景順長城基金的副總經理。

好景不長，2021年以后資本市場風格驟變，新能源、AI等行業輪流登場，以白酒為首的消費股大幅下跌。

在此影響下，重倉五糧液、茅臺等消費企業的景順長城新興成長混合A單位凈值大幅下跌，截至目前，該產品凈值僅為1.64左右，較巔峰期幾乎腰斬。

由于產品凈值大幅下跌，目前該產品管理規模下降至158.8億元。在此影響下，劉彥春管理規模僅剩314.75億元，較巔峰期減少約700億元。

作為“學院派”代表人物，劉彥春也是價值投資的堅定信奉者，其持倉風格以高倉位、高集中度、低換手率、長期持有消費龍頭的鮮明風格著稱。

但在近幾年市場風格切換明顯的背景下，其仍堅持持有消費為主的白酒企業，導致近一年其管理的11只基金產品全部虧損。

產品凈值持續下跌，讓高位買入其基金產品的基民損失慘重。據不完全統計，從2021年年初至今，劉彥春管理的基金產品至少虧損超300億元，這也導致持有其產品的基民怨言不斷。

（圖 / 東方財富）

至于其管理的產品何時能回歸巔峰，一方面要看消費行業何時復蘇，另一方面也要看其后續能否及時調整策略。

2、重倉“易中天”，新發基金產品2026年表現不佳

在以劉彥春為代表的老牌基金經理投資收益率表現不佳的背景下，景順長城也在積極扶持新人，其中最具代表性的便是農冰立。

公開資料顯示，農冰立2022年10月加入景順長城基金，在加入景順長城之前其曾在買方及賣方機構均有豐富的從業經歷，任泰達宏利基金研究部研究員，天風證券研究所電子行業首席分析師、工銀瑞信基金研究部分析師、基金經理。

2023年7月農冰立開始擔任景順長城品質長青混合基金經理，在其擔任該產品基金經理之前，該產品投資標的仍以貴州茅臺、五糧液等傳統白酒消費股為主。

2024年農冰立對該產品持倉進行了大幅調整，重倉了中際旭創、新易盛、泡泡瑪特等。在AI爆發帶動下，中際旭創股價持續上漲，該產品單位凈值大幅上漲。天天基金網披露的數據顯示，該產品自農冰立任職以來回報率超100%。

在農冰立交出較為出色的投資業績后，景順長城也讓其管理了更多的基金產品。不僅如此，景順長城2026年還幫其發行新的基金產品景順長城成長優選混合，目前該產品管理基金規模為25.08億元。

與景順長城品質長青混合持倉類似，農冰立管理的其他基金產品持倉也以天孚通信、中際旭創、新易盛為主。

由于前期漲幅較大，2026年新易盛、中際旭創等在資本市場表現并不理想。因此農冰立管理的產品2026年大多都虧損，在同類排名中極為靠后。

以其管理的核心產品景順長城品質長青混合A為例，2026年該產品凈值下跌了3.95%，在同類5052只產品中排名4626名。

（圖 / 天天基金網）

其2026年新發行的產品景順長城成長優選混合至今為止單位凈值下跌了6%。

僅從目前來看，農冰立投資風格與劉彥春較為相似，均是重倉其看好的個別行業。劉彥春重倉的消費白酒、而農冰立則是重倉科技光模塊行業。

此前，農冰立在四季報中表示，隨著全模態模型在全球范圍內進一步推廣，推理測算力的成長曲線預計仍然保持較為陡峭狀態。

同時，以手機為代表的端側AI應用預計也將在2026年迎來真正意義上的元年。因此，管理人仍維持對海外算力核心標的和消費電子核心供應鏈公司的樂觀態度。

目前為止，其管理產品的收益率并未體現其樂觀的判斷，后續如何演進，還需要時間才能給出答案。

3、單只產品讓基民損失超200億元，權益基金規模縮水后發力固收產品

過去幾年，雖然權益類基金產品收益率并不理想，但并不影響景順長城收取高額的基金管理費。

以劉彥春管理的景順長城新興成長混合A為例，在2024年以前權益類基金管理費率高達1.5%，憑借超大規模管理，該產品每年均獲得不菲的管理收入。

據不完全統計，2021年至2024年該產品合計管理費收入超21億元，是景順長城基金的重要收入來源。

而自2021年以來，由于持倉的股票持續下跌，僅該產品便讓基民損失超200億元。加上基民贖回，該產品管理規模從巔峰時超500億元跌至目前的158.8億元。

由于以劉彥春為代表的基金經理表現不佳，景順長城近幾年權益類基金管理規模出現下滑。

天天基金網數據顯示，截至2026年2月12日，公司權益類基金管理規模超1570億元。2021年巔峰時景順長城基金權益類基金管理規模超2487億元。

除管理規模下滑外，此前監管層也推動權益類基金降低管理費。2023年7月證監會發布《公募基金行業費率改革工作方案》，該方案要求新注冊產品管理費率、托管費率分別不超過1.2%、0.2%，存量產品也需在2023年底前爭取降至該水平以下。

在此影響下，2024年公募基金主動權益類基金平均管理費率降至1.2%以下，托管費率壓縮至0.2%以內，較2022年分別下降23%和18%。

在公募基金管理規模和管理費率降費的背景下，景順長城基金自身盈利能力也受到影響。2021年，公司凈利潤為14.02億元，2024年下降至9.51億元。

目前，公募權益類改革仍在繼續，此前國務院發布新“國九條”明確指出，要求基金公司繼續降低綜合費用。證監會也不止一次表示，公募基金要與投資者利益綁定，在基金產品不掙錢時不收管理費。這也意味著，不久之后公募基金將不再旱澇保收。

在此背景下，景順長城基金正在擴大固收類基金管理規模，以維持自身業績。天天基金網公布的數據顯示，截至2025年12月31日，景順長城基金債券型及貨幣型基金管理規模合計超5200億元，2021年底公司該兩類基金余額合計為2812億元左右。

在此帶動下，截至2025年12月31日景順長城基金管理規模突破8000億元，而2021年底公司管理規模僅為4284億元左右。

但相較于權益類基金，債券型及貨幣型基金管理費率較低，債券型貨幣基金管理費率通常在0.3%至0.8%之間，而貨幣型基金管理費不超過0.33%。

因此，即便固收類基金管理規模大幅躍升，但景順長城營收及利潤表現卻不如2021年。2021年上半年，景順長城基金營收和凈利潤分別為21.27億元、7.20億元，2025年上半年公司營收和凈利潤分別下降至17.10億元、5.42億元。

對于景順長城基金而言，在公募基金行業持續改革的背景下，提升基金經理投資水平，持續為基民帶來利潤是公司提升業績的重要途徑。因此，篩選出合格的基金經理，或將成為公司未來的重點工作之一。

*注：文中題圖及未署名圖片來自攝圖網，基于VRF協議。