摁不住了。。

開頭提醒，明天中午12:00，咱們一起在直播間聊一聊，大家可以點(diǎn)擊下方卡片先預(yù)約起來~

過去24小時(shí)，市場(chǎng)又聚焦到了中東局勢(shì)上，除了昨天說的伊朗高官被空襲以外，還有兩個(gè)事件影響到了市場(chǎng)情緒：一是伊朗的能源設(shè)施遇襲，這次襲擊比較嚴(yán)重，直接斷人財(cái)路了，德黑蘭直接警告，后續(xù)會(huì)開始打擊海灣國家的能源設(shè)施；二是有報(bào)道稱，伊朗新的最高領(lǐng)袖通過中間人收到降溫提議后，選擇拒絕。

市場(chǎng)原本以為這事會(huì)比較快就結(jié)束，開始的時(shí)候認(rèn)為美國發(fā)起行動(dòng)就會(huì)解決，隨后是美國說的4-6周，到現(xiàn)在看，似乎事態(tài)已經(jīng)開始變得不可控了。以色列的行動(dòng)美國似乎已經(jīng)摁不住，伊朗也有可能做出極端動(dòng)作，這對(duì)全球是都一個(gè)重大沖擊。

最直接的反應(yīng)就是在油價(jià)上，布油今天繼續(xù)大漲，盤中已經(jīng)摸到117了，逼近事件開始時(shí)120的高點(diǎn)，這背后反映的就是供給不確定性越來越強(qiáng)，市場(chǎng)在逐步定價(jià)尾部風(fēng)險(xiǎn)。

這對(duì)于能源進(jìn)口國來說影響比較大的，但對(duì)于能源出口國，還有一定的調(diào)整空間。今天有消息稱美國正考慮對(duì)原油出口征收關(guān)稅并可能實(shí)施出口禁令，在非常規(guī)階段，選擇先保住內(nèi)部供給。這消息出來以后，布油和WTI原油的價(jià)差立刻就擴(kuò)大了，盤中已經(jīng)超過20美元。

在2012年也發(fā)生過一次這種長時(shí)間的價(jià)差走擴(kuò)，當(dāng)時(shí)同樣是伊朗事件的影響，疊加美國頁巖油的產(chǎn)量擴(kuò)張，出口渠道又不順暢，導(dǎo)致美國內(nèi)部原油供給較多。這一次事件影響會(huì)有多久不好說，但也還沒有到歷史上沒出現(xiàn)過的地步，只能邊走邊看。

另外，最新受到影響的資源是天然氣，卡塔爾能源部長表示即便戰(zhàn)事立刻停止，恢復(fù)也可能要“數(shù)周到數(shù)月”，這直接影響了市場(chǎng)對(duì)天然氣的預(yù)期，后續(xù)天然氣這條線可能也會(huì)有很大影響。

伊朗事件的影響海外各方最近討論都非常多，大家總體的觀點(diǎn)還是感覺不確定性很強(qiáng)。鮑威爾在凌晨的講話中也提到了，短期會(huì)推高物價(jià)，中長期的影響還不好判斷，但當(dāng)前情況并不是1970年代的環(huán)境。

如果朝著尾部風(fēng)險(xiǎn)去考慮，或許要認(rèn)真思考一下前幾天達(dá)里奧的核心觀點(diǎn)：誰能真正控制霍爾木茲海峽。如果美國拿不回安全通行權(quán)，那后續(xù)的變化還會(huì)比較劇烈，這是中長期的變化。

這種全球環(huán)境不確定的情況下，對(duì)中國資產(chǎn)影響最大的就是港股了，分母層面確實(shí)是有沖擊的，今天沒躲掉也正常。分子層面市場(chǎng)關(guān)注的還是AI，這里有兩個(gè)變化要同步一下。

一是鵝廠的業(yè)績，數(shù)據(jù)還是可以的，只是大家對(duì)縮減股東回報(bào)用于AI的投資有所擔(dān)憂，這個(gè)敘事海外已經(jīng)演繹過了，對(duì)于AI敘事，全球都在追求確定性。

二是這幾天神秘的AI大模型小米認(rèn)領(lǐng)了，大家原本以為是Deepseek，這個(gè)結(jié)果卻是沒有預(yù)料到，國內(nèi)大模型玩家確實(shí)太多了。

全球AI浪潮依然在持續(xù)推進(jìn)，但大貝塔走出來需要宏觀環(huán)境的穩(wěn)定。時(shí)間節(jié)點(diǎn)我們繼續(xù)關(guān)注3月底吧，此前保持耐心就好。

1、俄羅斯能源部稱，若油價(jià)過高，可能會(huì)預(yù)防性地實(shí)施燃料出口禁令。這塊上面我們已經(jīng)聊過了，每個(gè)產(chǎn)油國都有可能做出類似的動(dòng)作，對(duì)應(yīng)會(huì)減少全球可交易原油的供給。

后續(xù)核心依然要看霍爾木茲海峽的情況，晚上有消息稱伊朗打算征收霍爾木茲海峽通行費(fèi)，要是能用錢解決，那影響還算比較好評(píng)估的。不過這應(yīng)該是事態(tài)大幅緩解以后的解決方案了，現(xiàn)在首要關(guān)注的是能源設(shè)施是否會(huì)進(jìn)一步受損。

2、摩根士丹利預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于2026年9月和12月降息，此前預(yù)期為6月和9月。油價(jià)上漲帶來了不小的物價(jià)壓力，美聯(lián)儲(chǔ)降息的動(dòng)作肯定是要緩一緩的。年中降息預(yù)期推遲對(duì)彈性品種有一定影響，沒有基本面支撐的方向或許會(huì)經(jīng)歷一段擠泡泡的行情。

3、百煉MaaS平臺(tái)Token消耗3個(gè)月升6倍。Agent的帶來的token消耗實(shí)在是太大了，使用的人相比在chatbot對(duì)話，都能有百倍以上的消耗增長?，F(xiàn)在云廠商是量價(jià)齊升的邏輯，不過當(dāng)前邏輯跟以往不同，上市公司必須要頂住巨額的資本開支才能繼續(xù)保持AI的市場(chǎng)份額，現(xiàn)金流和資本開支的匹配就顯得非常重要了。

4、司美格魯肽核心化合物專利明天到期。創(chuàng)新藥都有專利保護(hù)期，在保護(hù)期內(nèi)是壟斷的，可以在這段時(shí)間回收成本并且賺取比較豐厚的利潤。一旦保護(hù)期到了以后，就會(huì)有一堆準(zhǔn)備好的仿制藥上市，屆時(shí)也會(huì)進(jìn)入紅海。

雖然價(jià)格下來了，但大家用藥的時(shí)候還是得多留心一些，剛上市的藥，療效和穩(wěn)定性還是需要一些時(shí)間觀察的。