騰訊悄么么吃了一大口AI紅利

《星島》記者 曹安潯 廣州報道

一直被外界認為在AI賽道慢半拍的騰訊，卻悄無聲息吃了一大口AI紅利。

在以“龍蝦全家桶”引發科技圈熱議之際，騰訊（00700.HK）交出了一份略超市場預期的財報。

2025年騰訊實現總營收7517.66億元，同比增長14%；歸母凈利潤2248.42億元，同比增長16%；全年毛利率由去年的53%提升至56%，盈利質量有所改善。

公司三大主營業務保持穩步增長，期末現金凈額高達1071.45億元，財務基本面健康富余。

表面來看，這份財報表現整體穩健，但更深一層的觀察卻透露出一個關鍵信號：騰訊持續巨額投入的AI正逐步進入價值兌現期。

尤為注意的是，騰訊AI能力已深度契合三大核心業務板塊，帶動運營效率與收入結構優化；騰訊云實現規模化盈利，AI相關業務訂單明顯增長，產品體驗與商業化能力同步改善。

AI全域滲透業務

此次騰訊雖然沒有公布AI業務的直接收入，但與2024年AI紅利集中在四季度不同，2025年AI已成為貫穿騰訊全年的增長變量，對增值服務、營銷服務、金融科技及企業服務三大核心板塊形成普遍拉動。

騰訊董事會主席馬化騰在財報電話會介紹，2025年騰訊憑借常青產品和服務實現了高質量增長，馬化騰將這一增長越來越多地歸功于AI的應用，并公布了一系列效益改善數據。

增值服務方面，包括在游戲中部署AI，加速內容制作，改善用戶體驗并提升營銷效益，涉及爆款《三角洲行動》以及老常青樹游戲《王者榮耀》和《和平精英》。

得益于此，騰訊國際市場游戲年收入突破100億美元；受益于升級的內容推薦算法和更豐富的內容生態，視頻號總用戶使用時長同比增長超過20%。騰訊視頻會員數同比上升。

營銷服務方面，騰訊在廣告加載率遠低于同業的同時，收入同比增長19%，增長跑贏行業平均水平，這主要受益于廣告技術模型的升級以及新推出的自動化投放解決方案——AIMarketingPlus（AIM+）。

不僅如此，企業AI需求還帶動了PaaS及SaaS產品貢獻增長，騰訊云首次實現規模化盈利。

持續的AI投入推動騰訊大模型及相關產品實現階段性突破：騰訊元寶月活突破1億；WorkBuddy、QClaw等“騰訊小龍蝦”AI智能體工具陸續上線；混元2.0推理能力與效率大幅提升，將于4月發布的混元3.0將展現更高智能水平；AI工作臺ima月活超1300萬；搜狗輸入法AI用戶數超過1億。

這意味著，AI對騰訊而言已不是單純的成本投入，而是轉化為收入增長與效率提升的現實動力。曾經被外界熱議的“騰訊AI故事”，正逐步落地為看得見、摸得著的廣告、游戲、云服務的經營成果。

馬化騰在業績會中大力肯定AI對業績的貢獻，并表示“這些令人鼓舞的初期跡象表明AI投入將為我們開拓新的機遇。人們既享受消費與娛樂，也從創作與高效工作中獲得滿足感，騰訊深感榮幸，能夠提供AI服務全方位賦能用戶，助其在這些領域更上一層樓”。

在一些投資者看來，騰訊當前的安全墊較厚。一方面，AI持續加固游戲、廣告等核心業務壁壘，讓基本盤更具韌性；另一方面，公司以高額研發與資本開支為投入，在微信生態中持續布局，為下一個十年的增長埋下長期伏筆。

值得注意的是，騰訊在AI相關領域的投入也在持續推高成本。2025年第四季度，騰訊銷售及市場推廣費用同比大幅增長26%至129.83億元，主要用于AI原生應用與新游戲推廣。

2025年度，騰訊全年資本開支達792億元，研發投入857.5億元，均創歷史新高。

部分投資者擔憂，騰訊高額投入短期難以變現的AI基礎設施，或將對短期盈利水平形成壓制。

資本市場的反應也頗為真實。截至3月19日午市休盤，騰訊港股報518港元/股，下跌5.90%，總市值4.72萬億港元。

不做“AI老登”

由于騰訊在自研大模型賽道起步稍晚，此前對外發聲、推新節奏也偏穩健，坊間也一直有 “騰訊是AI老登”的調侃。

但2026年一開年，騰訊直接開啟“AI 狂飆”模式，猛砸“龍蝦+”生態。從Skills社區、全場景桌面智能體WorkBuddy，到能一句話遠程操控電腦的本地AI助手QClaw，再到QQ開放平臺全面接入OpenClaw，騰訊部署的“龍蝦特工隊”接連亮相。

▲圖源：騰訊

為了快速切入市場，騰訊更是拿出“憑億近人”的誠意，與龍蝦項目創始人Peter Steinberger化干戈為玉帛，讓騰訊云、騰訊AI成為龍蝦社區官方贊助商，真金白銀支持生態共建。

騰訊也在積極向“龍蝦”取經，取長補短。馬化騰在業績會上首次談及養龍蝦時直言，龍蝦這類應用能讓AI真正落地到豐富場景，而非局限在傳統聊天機器人里，這恰好能激活騰訊的生態資源，推動多業務線協同發力，也為微信智能體（Agent）的研發帶來重要啟發。

馬化騰進一步闡釋了騰訊的“養蝦”思路：中心化和去中心化相結合。agent伙伴希望自己有流量和入口，但也不想自己被單純地調用，必須尊重這種訴求，“這是一個更長遠的考慮，大家可能要有點耐心，這個不是匆忙就能出來的。”

▲圖源：騰訊

作為騰訊AI能力的集大成出口，騰訊云的商業化步伐也驟然提速。自3月13日起，GLM5、MiniMax2.5、Kimi2.5等第三方模型正式結束免費公測，全面轉入商用；自研混元系列核心模型同步調價，最大漲幅超400%。這些舉措將進一步打開云業務收入、定價與利潤率的上行空間。

▲圖源：騰訊

放眼2026，騰訊正悄然把AI競賽，拉回自己最擅長的主場——數字生活入口。

手握14.18億微信及WeChat月活、坐擁《王者榮耀》《和平精英》等國民級游戲，騰訊不需要從零引流，只需把AI嵌入微信聊天、朋友圈、視頻號、小程序與游戲交互，就能觸達全球最龐大、最密集的數字生活場域。

更關鍵的是，這套生態中的上萬開發者、海量玩家與普通用戶都在持續參與“調教”AI，用一系列行為數據反哺模型優化，而龐大的流量池也一步步沉淀為高粘性、高價值的“留量”，形成其他平臺難以復制的壁壘。

以游戲行業曾熱議的“或將被AI顛覆”話題為例，騰訊管理層卻在業績會上給整個行業注入一針強心劑。

在騰訊看來，游戲行業其實是最能受益于AI的賽道之一。AI會大幅解放人們的工作時間，帶來更多娛樂時長與游戲需求；同時在研發側降本增效、加速內容生產，讓長線運營、敏捷擁抱新技術的研發團隊更具優勢。AI不僅不會顛覆游戲，反而會讓優質內容更經久不衰，在產品迭代、體驗升級、規模擴張中發揮關鍵作用。

對于騰訊未來在AI方面的投入，騰訊總裁劉熾平表示，去年騰訊在AI新產品上投入180億元，今年至少翻倍。同時，為了給AI算力“讓路”，騰訊計劃減少股票回購，以籌集資金用于人工智能投資。

財報顯示，2025年騰訊累計回購約1.53億股股份，花費約800億港元，購回的股份其后已被注銷。

有趣的是，在業績會末尾，摩根士丹利分析師提出一個尖銳的問題：雖然騰訊在計算資源、人才和數據方面擁有雄厚實力，但作為AI領域后來者，管理層如何讓投資者安心認為，騰訊也是能夠迎頭趕上的？

劉熾平用一句極具騰訊游戲風格的比喻做了回復：AI競賽從來不是一局定勝負的游戲，而是由無數場景、牌局組成的游戲疊加。

“我們會重組團隊，激活團隊能力，讓產品團隊以產品為導向做創新”，劉熾平說：“AI前沿不斷拓展，一切還在發展中。我們不擔心遲到。”