112億，2026年第一家芯片獨角獸來了

散熱獨角獸誕生，AI硬件基礎設施提速

2026年，AI軍備競賽的戰場已經從模型和應用層，蔓延到了硬件基礎設施。

近日，一家做芯片散熱的公司悄悄完成了一件大事。Frore Systems宣布完成1.43億美元D輪融資，估值達到16.4億美元，成為2026年深科技領域最早一批新晉獨角獸。這家公司不造芯片，做的是讓芯片跑起來之后不過熱的液冷散熱系統。產品覆蓋英偉達、高通、AMD三家最主要的芯片供應商。

Frore的故事有一個標志性的轉折點。大約兩年前，Jensen Huang看了他們的技術演示，給了一個建議：去做液冷。Frore就真的轉了。這個決定現在來看踩在了一個精準的時間窗口上——AI算力密度持續攀升，風冷已經跟不上，液冷成為數據中心的標配，而這個需求還遠沒有到天花板。

這輪融資同期，芯片賽道新獨角獸密集涌現，Positron估值10億美元，Recursive Intelligence起步即40億美元，Eridu完成2億美元A輪。AI硬件基礎設施的投資窗口，正在全面打開。但在這一批公司里，Frore的邏輯最為特殊——它不押注某一家芯片廠商的勝負，而是站在所有人都需要的位置上。芯片賽道競爭越激烈，它的客戶池反而越大。

八年，3.4億美元，16.4億美元估值。Frore的路徑，是AI時代硬件基礎設施投資邏輯最清晰的注腳之一。

又一個芯片獨角獸

2026年，第一批AI硬件獨角獸已經出爐。

就在這兩天芯片散熱公司Frore Systems宣布完成1.43億美元D輪融資，由MVP Ventures領投，富達、Mayfield、Addition、高通創投、Alumni Ventures等機構跟投。本輪融資完成后，Frore的估值達到16.4億美元，折合人民幣約112億元。累計融資總額升至3.4億美元。

Frore不造芯片，它解決的是芯片跑起來之后的問題：散熱。

更準確地說，Frore做的是液冷散熱系統，產品適配英偉達、高通、AMD等主流芯片及開發板。公司成立于2016年，由兩位前高通工程師創立，總部位于美國加州圣何塞，至今走過整整八年。

成立早期，Frore的技術方向是手機和小型無風扇電子設備的風冷散熱，市場不大，但足夠精準。彼時大模型還沒有引爆算力需求，散熱在整個半導體產業鏈里是個不起眼的配套環節，沒有太多人愿意專門盯著這個方向做。Frore就在這個角落里打磨了好幾年，積累了在小型設備散熱上的核心技術能力。

公司真正的轉折點，來自一次產品演示。

大約兩年前，英偉達CEO Jensen Huang看了Frore的技術Demo。看完之后，Huang給了一個建議：去做液冷。這四個字對Frore來說是一次實質性的方向調整。液冷散熱的核心客戶是數據中心和高性能AI計算系統，這個市場的體量和手機散熱不在一個量級。Frore接受了這個建議，轉型，重新開發了一套面向AI芯片的液冷產品線。

這個決定現在來看時機精準。2024年到2025年，隨著AI大模型訓練和推理需求爆發，英偉達H100、H200等高端GPU的功耗持續攀升，單卡熱設計功耗（TDP）已超過700瓦，整柜功耗輕松破百千瓦。散熱不再是數據中心的"附屬工程"，而是制約AI算力密度的核心瓶頸之一。風冷已經跟不上，液冷成為標配，這是物理約束，不是商業選擇。數據中心運營商和云廠商在采購AI服務器時，液冷方案的配套能力已經成為硬性考量指標。

Frore趕上了這個窗口。目前，公司產品已與英偉達多款芯片及開發板實現適配，同時開發了面向高通和AMD的散熱解決方案，覆蓋了當前AI芯片市場三家最主要的供應商。這種多平臺適配的策略，降低了對單一芯片廠商的依賴，也意味著只要AI算力需求持續增長，Frore的潛在客戶池就不會收窄。

這一輪融資的投資方結構值得關注。富達代表的是大型金融機構對這個賽道商業化能見度的判斷，Mayfield和Addition是硅谷活躍的科技風險基金，高通創投是產業方直接入場。高通既是Frore的產品適配對象，又是本輪的跟投方，這種"客戶即股東"的結構，在硬件賽道里通常是商業化進展相對扎實的信號。

"產業+金融"雙線同時進場，通常意味著一家公司已經從技術驗證期走到了商業擴張期的臨界點。機構投資人看到了財務回報的路徑，產業方看到了戰略協同的價值，兩者同時出手，說明Frore當前的產品和客戶狀態已經能夠支撐這個估值邏輯。

八年，3.4億美元，16.4億美元估值。Frore用一個別人不太愿意講的硬件故事，在AI賽道最擁擠的時間段里，跑進了獨角獸的門檻。

不造芯片，但誰贏都要用它

Frore的這輪融資，放在2026年的深科技投資版圖里看，不是孤例。

就在Frore宣布D輪的同一時間段，芯片賽道的新獨角獸正在密集涌現。英偉達的競爭對手Positron在2月完成融資，估值達到10億美元；Recursive Intelligence起步即拿到40億美元估值；專注AI網絡芯片的Eridu剛剛完成2億美元A輪。短短數月之內，深科技芯片賽道接連誕生多家高估值公司，這個頻率在過去幾年里并不常見。

資本為什么在這個時間點集中涌入？答案不復雜：AI算力的軍備競賽已經從軟件層打到了硬件層，而硬件層的投資窗口，正處于從早期驗證走向規模化落地的關鍵轉折期。過去幾年，軟件層的AI投資已經跑出了一批高估值公司，但硬件層的機會相對滯后，原因是硬件的研發周期更長、驗證門檻更高。現在，隨著AI應用對算力的需求從實驗室走向大規模部署，硬件層的商業化能見度開始清晰起來，投資人的興趣自然隨之涌入。

在這波浪潮里，大多數人的目光集中在芯片設計本身，誰能做出比英偉達更強的GPU，誰能在特定推理場景上實現更高的能效比。這是一條正確但擁擠的賽道，進入門檻高，研發周期長，與英偉達正面競爭的風險顯而易見。Frore選擇的路徑與此完全不同。它不參與芯片設計的競爭，而是站在芯片之外，解決芯片跑起來之后必然面對的物理問題。這個選擇在邏輯上有一個關鍵優勢：芯片設計賽道的贏家只有少數幾家，但散熱賽道的客戶是所有人。

這個邏輯在商業上的體現非常直接。英偉達在賣芯片，高通在賣芯片，AMD在賣芯片，但這三家的芯片都需要散熱。Frore同時為三家提供產品，等于把自己放在了一個"誰贏都要用我"的位置上。在競爭格局高度不確定的AI芯片賽道，這種跨平臺的中立定位，反而是一種更穩固的護城河。競爭對手越多，市場越熱鬧，Frore的潛在客戶池反而越大。

從投資邏輯看，AI芯片的最終贏家現在還不確定，但AI算力密度會持續提升、散熱需求會持續增長，這兩件事的確定性要高得多。投資一家不押注單一芯片廠商勝負、而是受益于整個賽道增長的公司，風險結構天然更優。這也是為什么本輪融資能夠同時吸引產業資本和金融資本——前者看戰略協同，后者看財務回報，兩個邏輯在Frore身上都能成立。產業方入股是因為Frore的產品對自己的芯片競爭力有直接幫助，金融方入股是因為這個需求的增長曲線足夠清晰。兩類資本的訴求不同，但在Frore這里找到了同一個落腳點。

值得注意的是，散熱賽道目前還沒有跑出一家體量足夠大的標志性公司。Frore以16.4億美元估值成為獨角獸，是這個細分賽道迄今為止最重要的融資事件之一。這意味著賽道本身還處于相對早期，格局尚未鎖定，先發優勢的價值極高。率先完成與英偉達、高通、AMD三家主要芯片廠商的產品適配，意味著Frore已經在潛在客戶的采購名單里建立了認知，后來者要復制這個位置，需要付出更高的時間和資源成本。

Jensen Huang兩年前的那句"去做液冷"，現在來看不只是一個產品建議，更像是一張入場券。它幫助Frore在液冷需求真正爆發之前完成了技術儲備和產品開發，等到市場窗口打開，公司已經有東西可以賣了。這種"提前兩年做好準備"的節奏，是硬件創業里最難復制、也最值錢的競爭優勢。時機這件事，在硬件領域比軟件領域更難把握，早了燒錢，晚了沒機會，Frore的節奏剛好踩在了這條線上。

散熱賽道熱潮剛剛開始

Frore成為獨角獸，是一個結果，但更值得關注的是它背后指向的方向，AI硬件基礎設施的投資窗口，正在全面打開。

過去幾年，AI投資的主戰場在模型和應用層。大模型公司拿走了最大的融資額，應用層創業公司跑出了最快的增長曲線。硬件層的機會一直存在，但講故事的難度更高，硬件周期長、驗證慢、客戶決策鏈條復雜，不如軟件公司的數據好看。這導致了一個結構性的滯后：軟件層的AI泡沫已經開始擠壓，硬件層的投資熱度才剛剛起來。

這個節奏的切換，本質上是由需求端驅動的。AI模型的參數規模還在持續增長，推理部署的規模也在快速擴張，數據中心的算力密度隨之不斷提升。算力密度提升的物理結果，是單位空間內的發熱量越來越高。這個問題沒有辦法靠軟件優化解決，必須在硬件層給出答案。散熱，就是這個答案里最確定性的一個環節。

從更長的時間維度看，液冷散熱的滲透率目前還處于相對早期。傳統數據中心以風冷為主，液冷的大規模部署是近兩三年才真正提速的事情。隨著AI數據中心的新建和改造需求持續釋放，液冷方案的采購規模還有很大的增長空間。Frore現在拿到的這輪融資，大概率會用于加快產品線覆蓋和擴大客戶部署規模，在液冷滲透率加速提升的窗口期里，盡快建立更深的市場份額。

這個賽道的另一個特點是客戶粘性強。散熱系統一旦與某款芯片或某類服務器架構完成適配和部署，替換成本相對較高。數據中心運營商不會頻繁更換散熱方案，因為這涉及整個機柜的重新設計和驗證周期。這意味著Frore一旦進入某個客戶的采購體系，流失率會相對較低，收入的可預期性比很多硬件公司更強。這種客戶結構，是支撐高估值的重要基礎之一。

放眼整個AI硬件生態，散熱賽道的競爭格局目前還相對分散。大型服務器廠商有自己的散熱方案，但專注于AI芯片液冷的獨立公司并不多，Frore是其中完成度最高、融資規模最大的一家。這種格局在接下來兩三年里大概率會發生變化——隨著市場規模擴大，會有更多玩家進入，競爭會加劇。但先發優勢在這個賽道里是真實存在的，與英偉達、高通、AMD三家同時建立產品適配關系，不是一件容易復制的事情，需要時間、技術積累和雙方的相互信任。Frore已經走完了這段路，后來者要追趕，門檻不低。

從更宏觀的視角看，Frore的故事揭示了AI硬件投資里一條被低估的邏輯：不一定要去競爭最熱的賽道，找到那個"誰贏都需要我"的位置，反而可能是更穩固的選擇。算力軍備競賽的受益者，不只是造槍的人，還有造子彈、造槍托、造散熱片的人。越是競爭激烈的主賽道，配套環節的需求就越確定，估值邏輯就越清晰。

對投資人來說，這也是一個值得關注的信號。AI硬件基礎設施的投資機會，正在從"講故事"階段走向"看落地"階段。能夠拿出真實客戶、真實適配、真實部署數據的公司，會在接下來的融資環境里獲得更強的議價能力。Frore用八年的時間走到今天，靠的不是一個好故事，而是一套已經在跑的產品。這個區別，在2026年的硬件投資市場里，比任何時候都更重要。

散熱這件事，曾經是半導體產業鏈里最不性感的環節之一。現在，它正在變成AI時代最確定性的生意之一。Frore不是終點，而是這個賽道真正開始的標志。