業(yè)績(jī)連增背后，元保靠“收割”老年人群體實(shí)現(xiàn)狂歡？

一場(chǎng)關(guān)于科技向善與資本逐利的現(xiàn)實(shí)博弈正在上演。

再有一個(gè)月，保險(xiǎn)科技企業(yè)元保（NASDAQ:YB）在美股上市將滿一周年。

但截至目前，市場(chǎng)對(duì)元保的質(zhì)疑之聲卻生生不息。此前，曾有媒體報(bào)道稱，有老年人曾被“1元保險(xiǎn)”吸引，而在不知情的情況下一年合計(jì)被扣費(fèi)2500多元，且這類情況不勝枚舉，涉及的主要問(wèn)題包括“誘導(dǎo)投保”“自動(dòng)扣費(fèi)”等。

與之對(duì)應(yīng)的是，2025年12月3日，元保（NASDAQ:YB）交出了一份亮眼的成績(jī)單，連續(xù)第十三個(gè)季度盈利。另在2026年2月，花旗也在研報(bào)中首次覆蓋元保，將其定義為中國(guó)健康保險(xiǎn)黃金賽道上快速奔跑的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。

一切看起來(lái)都很美好。穩(wěn)健的財(cái)務(wù)、持續(xù)的盈利、頂級(jí)投行的背書(shū)，這家成立尚不足七年的保險(xiǎn)科技公司，正穩(wěn)穩(wěn)地站在聚光燈下。

然而光鮮的背面，一些深層問(wèn)題其實(shí)早已浮出水面。

一、技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的亮眼表現(xiàn)

五年，能讓一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)大廠的副總裁，變成怎樣的存在？

對(duì)有些人來(lái)說(shuō)，五年可能只是工位換了三次、title加了兩個(gè)前綴、期權(quán)數(shù)多了一個(gè)零。但對(duì)元保創(chuàng)始人兼CEO方銳而言，答案是從隱藏在成功人士背后，到與明星企業(yè)家們同框。

2026年1月，全球頂級(jí)商業(yè)媒體福布斯中國(guó)正式揭曉“新時(shí)代顛覆力創(chuàng)始人評(píng)選”結(jié)果，方銳的名字出現(xiàn)在榜單上。和他并列的，是小米的雷軍、DeepSeek的梁文鋒、宇樹(shù)科技的王興興。兩個(gè)月后，“2025科創(chuàng)人物評(píng)選”再次將他收入其中，這一次，同行者換成了阿里巴巴的蔡崇信與吳泳銘、字節(jié)跳動(dòng)的梁汝波，以及小鵬汽車的何小鵬。

2019年，在網(wǎng)易摸爬滾打17年后，方銳辭職創(chuàng)業(yè)。一年后，元保正式上線運(yùn)營(yíng)。

這是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)中介平臺(tái)，主要通過(guò)與保險(xiǎn)公司合作，線上分銷保險(xiǎn)產(chǎn)品，抽成賺取傭金，并通過(guò)向保險(xiǎn)公司提供系統(tǒng)服務(wù)、協(xié)助制作保險(xiǎn)產(chǎn)品推廣視頻等方式，獲取服務(wù)收入。

彼時(shí)，消費(fèi)者保險(xiǎn)意識(shí)崛起，疊加互聯(lián)網(wǎng)科技賦能大勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)正值風(fēng)口。

自帶互聯(lián)網(wǎng)基因的元保很快脫穎，上線不到一年，便累計(jì)了數(shù)百萬(wàn)付費(fèi)用戶，單月保費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)超100倍，并順利完成三輪融資。2021年5月，隨著近10億元的C輪融資落地，元保成功躋身獨(dú)角獸行列。

2025年4月，成立不足六年，在美國(guó)納斯達(dá)克正式掛牌，發(fā)行價(jià)為每股15美元。

上市前，元保的營(yíng)收一直在以一種驚人的速度快速增長(zhǎng)。2021-2023年，公司年?duì)I收分別為3.85億元、8.5億元和20.45億元，年度增長(zhǎng)率分別高達(dá)121%和141%。根據(jù)第三方咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，若以2023年首年保費(fèi)口徑計(jì)算，元保當(dāng)時(shí)已是國(guó)內(nèi)人身險(xiǎn)市場(chǎng)的第二大分銷商。2024年，元保的營(yíng)收進(jìn)一步增長(zhǎng)至32.85億元，歸母凈利潤(rùn)4.36億元，首次扭虧為盈。

這種欣欣向榮的發(fā)展局面，在元保上市后也得到了延續(xù)。

2025年，公司一季度營(yíng)收9.7億，凈利潤(rùn)2.95億；二季度營(yíng)收10.7億，凈利潤(rùn)3.05億；三季度營(yíng)收11.58億，凈利潤(rùn)3.70億。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年三季度末，元保賬面現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)37.5億元，同比增長(zhǎng)82.3%；新保單數(shù)量800萬(wàn)份，同比增長(zhǎng)41.8%。

后來(lái)分析元保成功的密碼時(shí)，外界往往認(rèn)為技術(shù)投入是關(guān)鍵。

自2020年推出了第一個(gè)用戶模型以來(lái)，元保一直不斷擴(kuò)充其模型庫(kù)，用于實(shí)時(shí)廣告投放和產(chǎn)品個(gè)性化推薦等場(chǎng)景。2026年初發(fā)布的研究報(bào)告中，花旗認(rèn)為，元保的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是借助深度集成的模型架構(gòu)、互聯(lián)互通的模型網(wǎng)絡(luò)與智能工具，實(shí)現(xiàn)從用戶獲取、產(chǎn)品精準(zhǔn)推薦到售后服務(wù)的全流程賦能。

不過(guò)剝開(kāi)科技的外衣，元保的發(fā)展邏輯其實(shí)并不復(fù)雜，就是通過(guò)大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)精準(zhǔn)匹配用戶，在第三方流量渠道投放廣告獲取客源，實(shí)現(xiàn)保單轉(zhuǎn)化。

二、聚光燈背后

然而，聚光燈永遠(yuǎn)打在臺(tái)前。高度依賴用戶畫(huà)像、大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)匹配，元保收獲的，不只有掌聲與歡呼，還有始終難以擺脫的陰影。

截至2026年3月，僅在微博黑貓投訴平臺(tái)上，針對(duì)元保的投訴就已累計(jì)達(dá)到1217條，其中大量指向“亂扣費(fèi)”“自動(dòng)扣費(fèi)”。

“在我無(wú)任何投保操作、未取得書(shū)面/電子授權(quán)、無(wú)本人電子簽名的情況下……持續(xù)扣費(fèi)14個(gè)月。”2026年初，有人寫(xiě)下這樣一段投訴。

還有投訴者反映，自己是在瀏覽短視頻、小程序的過(guò)程中，被平臺(tái)以“首月1元”“免費(fèi)領(lǐng)取”“每月幾塊錢”等廣告誘導(dǎo)，點(diǎn)擊后又在未知真實(shí)保費(fèi)、未顯著提示自動(dòng)續(xù)費(fèi)、未完整展示保險(xiǎn)條款的情況下，完成了投保和扣費(fèi)過(guò)程。

更多的投訴人則是在翻看父母或長(zhǎng)輩的銀行卡賬單時(shí)，才驚覺(jué)元保利用“家中的老人和長(zhǎng)輩”不識(shí)字、對(duì)手機(jī)操作不熟練等問(wèn)題，誘導(dǎo)他們開(kāi)啟免密支付，等到家人發(fā)現(xiàn)時(shí)，每月幾十到幾百元不等的扣款，累計(jì)已逾萬(wàn)元。

事實(shí)上，這種號(hào)稱“首月低價(jià)、次月高價(jià)”的營(yíng)銷模式，與前幾年曾廣泛存在于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)中的“魔方業(yè)務(wù)”十分相似。所謂“魔方業(yè)務(wù)”，即是指保險(xiǎn)公司通過(guò)免費(fèi)贈(zèng)險(xiǎn)或低價(jià)保險(xiǎn)吸引客源，然后引導(dǎo)用戶對(duì)投保進(jìn)行“升級(jí)”。

早在2020年，原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)局便已就 “首月0元”“首月1元”等欺騙投保人問(wèn)題，對(duì)多家保險(xiǎn)公司、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)予以通報(bào)和處罰。

2023年11月，金融監(jiān)管總局發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步做好短期健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《關(guān)于短期健康險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的提示》當(dāng)中，亦明確要求各保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行主體責(zé)任，加強(qiáng)第三方銷售渠道管理，不應(yīng)使用“保費(fèi)低至（最低）X元”“每月X元起”“保障高至（最高）X萬(wàn)”，以及“低至（最低）”“起”“高至（最高）”等詞匯進(jìn)行不當(dāng)宣傳。

高速擴(kuò)張這些年，元保曾不止一次觸碰到監(jiān)管紅線。

2022年3月，公司因未按規(guī)定開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，被原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)陜西監(jiān)管局處以警告并罰款1萬(wàn)元的處罰。2024年11月，在甘肅省消費(fèi)者協(xié)會(huì)通報(bào)的消費(fèi)投訴典型案例中，元保保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)（北京）有限公司廣西分公司又因侵害消費(fèi)者的公平交易權(quán)被點(diǎn)名批評(píng)。

但最諷刺的一幕還發(fā)生在剛剛過(guò)去的2026年2月。騰訊與阿里掀起AI紅包大戰(zhàn)時(shí)，有用戶在朋友圈控訴元寶，希望能退回自己早前被莫名其妙扣掉的保費(fèi)，后來(lái)才發(fā)現(xiàn)，此“元寶”非彼“元保”。

三、高增長(zhǎng)背后的模式困境

以口碑換增長(zhǎng)，元保長(zhǎng)期面對(duì)的爭(zhēng)議，實(shí)質(zhì)上是其“AI+保險(xiǎn)”商業(yè)模式的必然產(chǎn)物。

2022年至2024年前三季度，元保保險(xiǎn)分銷業(yè)務(wù)中，新保單數(shù)量的短期險(xiǎn)占比分別為98.9%、99.4%和99.9%。同期，長(zhǎng)期險(xiǎn)的新保單數(shù)分別為6.90萬(wàn)、7.57萬(wàn)、1.10萬(wàn)，在新保單數(shù)量中占比分別為1.1%、0.6%及0.1%。

固然，短期險(xiǎn)占比高能在較短時(shí)間提升保單交易量，增加短期營(yíng)收，但從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，這種結(jié)構(gòu)顯然并不利于保持客戶黏性，容易造成客戶流失。

此前公布的招股書(shū)中提到，2022年、2023年兩年，元保平臺(tái)活躍用戶的留存率僅有11.3%和27.6%。這意味著平均每四個(gè)用戶中，有三人在次年便不再續(xù)保。

近幾年，元保雖未進(jìn)一步公開(kāi)活躍用戶的留存率，不過(guò)，從銷售和營(yíng)銷費(fèi)用來(lái)看，拉新、固客的壓力仍然不小。

2022年、2023年及2024年上半年，元保的總運(yùn)營(yíng)成本和費(fèi)用分別為8.66億元、18.7億元及12.14億元，同期，公司的銷售與營(yíng)銷費(fèi)用卻分別高達(dá)6.57億元、14.62億元及9.56億元，在總運(yùn)營(yíng)成本中的占比分別高達(dá)75.8%、78.2%、78.8%。

而從2025年的數(shù)據(jù)來(lái)看，前九個(gè)月，公司的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用仍高達(dá)16.648億元，占到總運(yùn)營(yíng)成本的73.8%。

如同惡性循環(huán)一般，面對(duì)著長(zhǎng)期險(xiǎn)新保單數(shù)量進(jìn)一步走低、獲客拉新成本高企等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，元保只能進(jìn)一步追去銷售端的“快轉(zhuǎn)化”。由此衍生出“低價(jià)誘導(dǎo)”“默認(rèn)勾選”“自動(dòng)續(xù)費(fèi)”等亂象不足為奇。

“我們希望進(jìn)入一個(gè)具有社會(huì)意義和價(jià)值，而且體量足夠大的市場(chǎng)板塊，同時(shí)該板塊的互聯(lián)網(wǎng)化程度較低，這樣后來(lái)者有機(jī)會(huì)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。”2019年創(chuàng)立，元保曾如是形容自己創(chuàng)業(yè)的初心。

同時(shí)，元保的理念亦是“以用戶為中心”，讓“技術(shù)服務(wù)于人”。

來(lái)源：貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

作者：多客

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