陽光保險業(yè)績分化：壽險穩(wěn)健，財險承保虧損超10億

出品｜達摩財經

首份上市險企2025年報出爐。

3月16日，陽光保險（6963.HK）發(fā)布2025年度業(yè)績報告，集團去年實現(xiàn)總保費收入1507.2億元，同比增長17.4%。實現(xiàn)保險服務收入650.7億元，同比增長1.7%。歸屬于母公司股東的凈利潤63.1億元，同比增長15.7%。

陽光保險的業(yè)績可以稱得上穩(wěn)中有進，在此前經歷兩年的低潮期后，陽光保險連續(xù)兩年凈利潤同比大增，也為集團20周年之際獻上一份亮眼的成績單。

2022年和2023年，陽光保險的歸母凈利潤分別為44.94億元和37.38億元，對應增速為-17.03%和-16.82%。隨著2024年下半年權益市場回暖，陽光保險錄的歸母凈利潤大增至54.49億元，同比增長45.77%。此次，在去年大幅增長的基礎上再度實現(xiàn)大增。

從業(yè)務層面來看，陽光保險壽險與財險呈現(xiàn)出進一步分化的態(tài)勢。由于保證險業(yè)務的拖累，陽光財險2025年的承保綜合成本率102.1%，承保虧損10.3億元，與壽險業(yè)務形成強烈反差。

雖然陽光保險的業(yè)績整體較為強勁，但并未給公司的股價帶來顯著的推動。3月17日，陽光保險股價下跌1.89%，報收于3.63港元/股，最新市值417.51億港元。

自2026年春節(jié)后，保險板塊整體逆勢走弱，市場多認為是前期板塊漲幅過高、預期過度樂觀后的理性回歸，也是2026年開年保險板塊急速“風格切換”的延續(xù)。

在陽光保險財報發(fā)布后，機構仍對公司前景表示看好。東吳證券發(fā)布研報稱，上調陽光保險未來三年盈利預測，當前市值仍處于低位，維持“買入”評級。

股票基金資產逼近千億

陽光保險的盈利增長態(tài)勢持續(xù)延續(xù)，其中，投資收益的穩(wěn)健攀升成為驅動盈利增長的核心關鍵。

從投資業(yè)績表現(xiàn)來看，陽光保險2025年實現(xiàn)了亮眼的投資收益成果。數(shù)據(jù)顯示，該年度公司總投資收益達252.3億元，同比增幅達27.1%；綜合投資收益同樣穩(wěn)步增長，實現(xiàn)324.4億元，同比增長8.9%，展現(xiàn)出強勁的投資盈利能力。

投資收益率方面，各項指標呈現(xiàn)差異化表現(xiàn)。2025年，陽光保險凈投資收益率為3.7%，較上年同期微降0.5個百分點；總投資收益率則同比提升0.5個百分點至4.8%；綜合投資收益率為6.1%，同比小幅下滑0.4個百分點，整體保持在合理區(qū)間。

值得注意的是，陽光保險在2025年大幅優(yōu)化投資資產配置結構，重點提升了權益類資產的投資比重。在權益市場行情持續(xù)上行的有利環(huán)境下，這一配置調整為公司帶來了豐厚的投資回報，成為推動投資收益增長的重要動力。

截至2025年末，陽光保險集團總資產為6733.4億元，同比增長15.7%。總投資資產規(guī)模為6402.0億元，同比增長16.7%。在其投資資產中，債券投資所占比重下降，股票和權益型基金占比提升。

陽光保險所持有的權益類金融資產投資規(guī)模為1364.3億元，占總投資資產的21.4%，同比上升1.4個百分點。其中，股票和權益型基金金額合計約950億元，占總投資資產的14.9%，較上年末上升1.6個百分點，權益類資產配置力度持續(xù)加大。

對于權益投資的表現(xiàn)，陽光保險在年報中表示，對權益類資產堅持研究驅動、主動管理的原則，積極挖掘投資機會，重視對現(xiàn)金分紅收益率較高的價值股和可持續(xù)增長的優(yōu)質成長股的投資。

個險人均產能縮水

陽光保險的壽險業(yè)務仍舊扛起了保費收入的大旗，2025年，陽光人壽保費規(guī)模邁上千億平臺，實現(xiàn)總保費收入1026.1億元，同比增長27.5%，占總保費收入近七成。

2025 年，銀保渠道已全面成為壽險公司最核心的保費增量來源，行業(yè)新單保費占比突破 60%，增速持續(xù)領跑行業(yè)，在規(guī)模與貢獻度上均超越個險渠道，重回第一大主力渠道。

在低利率環(huán)境與居民資產 “挪儲” 需求推動下，銀保憑借銀行網點的信任基礎、廣泛觸達與高效轉化，成為險企最穩(wěn)定的增長引擎，頭部公司銀保新單增速普遍達到 50% 至 160%，撐起全年業(yè)績增長的基本盤。

陽光人壽自然也不例外，去年，陽光人壽銀保渠道保費收入674.55億元，同比增長34.8%，其中首年保費340.87億元，同比增長69.0%，續(xù)期保費333.68億元，同比增長11.8%；銀保新業(yè)務價值47.2億元。

在銀保渠道大放異彩的同時，陽光人壽的個險業(yè)務占比相較去年有了明顯的收縮，去年，陽光人壽個險業(yè)務貢獻占比約25%，較2024年的28.4%再度縮水。

值得一提得是，陽光人壽個險業(yè)務中的新單保費較上年出現(xiàn)了下滑，去年新單保費收入為60.46億元，同比下降7.6%。個險總保費259.76億元，同比增長13.6%，其中，主要依賴續(xù)期保費的貢獻。

陽光保險早在2022年末時就曾提出“一身兩翼”戰(zhàn)略，以推動個險業(yè)務團隊戰(zhàn)略轉型。但在銀保渠道成為主要增量的驅動下，去年，陽光人壽的活動人均產能為2.2萬元，較2024年的2.5萬元有所下滑，人均產能轉弱問題凸顯。

財險承保虧損超10億

相較于穩(wěn)定增長的壽險業(yè)務，陽光保險財險業(yè)務呈現(xiàn)“規(guī)模微增、效益承壓”的態(tài)勢，整體經營表現(xiàn)分化明顯。

去年，陽光財險業(yè)務原保費收入478.9億元，同比僅微增0.1%，增速放緩的同時，承保端由盈轉虧，成為全年業(yè)務發(fā)展的主要短板，凸顯出行業(yè)競爭與自身業(yè)務管控的雙重挑戰(zhàn)。

承保虧損是2025年陽光財險最突出的問題。數(shù)據(jù)顯示，其全年承保綜合成本率攀升至102.1%，同比惡化2.4個百分點，最終錄得承保虧損10.3億元。

拆解來看，虧損主要由保證險業(yè)務拖累，該險種承保綜合成本率高達129.0%，單險種承保虧損達15.1億元，主要因公司對融資類保證險業(yè)務調整滯后，且出于審慎原則計提大額準備金所致。

剔除保證險后，陽光財險核心業(yè)務基本面仍保持健康。其中車險作為“壓艙石”，實現(xiàn)原保費收入258.3億元，雖同比略有下降，但業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，家用車及新能源車險保費占比均同比提升，承保綜合成本率控制在98.2%，實現(xiàn)承保利潤4.8億元。

整體而言，2025年陽光財險的承保虧損具有一定特殊性，主要源于高風險保證險業(yè)務的集中出清，而非核心業(yè)務盈利能力的根本性惡化。

陽光保險已明確自2026年起停止新增融資類保證險業(yè)務，后續(xù)隨著風險出清及業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，財險板塊有望逐步改善。但短期內，行業(yè)競爭加劇、成本管控壓力等因素，仍將對其承保效益修復構成考驗。

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