當AI吞下三分之二的風險資本：VC行業邏輯變了

AI已占據風險投資交易總額的65%，數萬億美元資本涌入算力與能源賽道。同時，退出市場三年來首次回暖，IPO窗口重啟，創始人重獲流動性主動權。但市場也更理性了——資本向頭部機構高度集中，只有真正的價值創造者才能獲得溢價。

原文標題：《2026年風險投資的現狀：歡迎來到價值創造時代》

人工智能已從概念炒作階段邁入核心基礎設施領域，推動了數十年來最重要的平臺轉型之一。這一轉型帶來了三大結果：資本大量涌入、AI原生初創公司收入快速增長、風險投資市場的格局愈發由各賽道頭部企業主導。

與此同時，風險投資行業本身也開始回歸常態。退出市場三年來首次好轉，IPO窗口悄然打開，創始人在流動性方面重新獲得了一些控制權。但市場也變得更加挑剔，資本越來越集中在那些擁有最強人脈網絡和亮眼業績記錄的公司和投資人手中。

綜合來看，這些趨勢標志著風險投資行業已邁入一個新階段——其核心不再是投機炒作，而是價值創造。

TrueBridge Capital發布的《2026年風險投資行業報告》（2026 State of VC Report）深入分析了這場變革背后的趨勢，以下為核心要點。

AI平臺變革

2025年，隨著數萬億美元資本涌入算力、能源及基礎設施領域，AI企業占據了風險投資交易總規模的65%，高于上一年的46%。

投資者依然活躍，但選擇更加謹慎，將資本集中于少數大額投資項目。AI領域年度總投資額仍達3394億美元，創下歷史第二高紀錄。

超半數的交易規模集中于少數幾筆后期融資項目，即便全行業交易數量有所下降，后期融資交易規模仍同比增長45%。

這一趨勢造就了杠鈴型市場結構：早期融資領域交易活躍，頂尖公司融資規模巨大，而中段市場則更為沉寂和理性。

這樣的市場格局也導致風險投資項目的收益差距不斷擴大。各賽道頭部企業——尤其是擁有差異化AI技術能力的企業——獲得估值溢價，甚至為整個融資階段設定了定價基準。與此同時，許多公司則以持平或小幅上漲的估值完成了融資。

即便資本高度集中于少數超大型融資項目，如OpenAI的400億美元融資、Anthropic的300億美元融資，但各融資階段的企業估值中位數均實現上漲。

歷經多年對AI商業化變現的質疑后，2025年終于交出一張有說服力的答卷。憑借產品驅動型增長模式，再加上AI深度融入日常工作流程，Cursor、Lovable、StackBlitz、Emergent等AI原生初創企業，在18個月內實現了超過1000萬美元的年度經常性收入。

權力掌握在誰手中？

盡管風險投資生態整體表現有所改善，但對眾多基金管理人而言，募資依然困難。

經歷2021年的行業狂熱后，有限合伙人仍保持謹慎態度，對資本管控極為嚴格。美國風險投資機構通過537支基金共募資661億美元，這是十多年來的最低水平。

流動性緊張和積壓的出資承諾，引發了一場明顯的“追逐優質資產”的趨勢，有限合伙人愈發傾向于將資金投向業績優異的資深基金管理人。

這一趨勢造就了募資市場的兩極分化：經驗豐富的老牌機構仍然能夠持續募資，而新興基金管理人則面臨更長的募資周期和更大的募資難度。

如今，盡管近期募資成功的基金中，規模超過5億美元的基金只占很小一部分，但它們卻控制了風險投資領域一半以上的待投資金。

資本向少數投資方高度集中，也使得這些機構得以開展更大規模、更高確信度的投資，尤其在AI基礎設施、深科技等資本密集型領域。

資本稀缺并不是新現象，2025年的突出特征在于，投資者的謹慎態度持續不減，且行業出現了資本配置集中的結構性轉變。

流動性總會找到出口

在經歷了數年的沉寂后，流動性開始回歸。

2025年，風險投資退出交易共計1635筆，總額達2976億美元，較前一年幾乎增長一倍，成為過去十年中退出表現最強的年份之一。

IPO市場也開始回暖，共有48家獲得風險投資支持的公司上市，其中包括17家獨角獸企業，較過去兩年明顯增加。

然而，許多規模位居前列的非上市公司——包括SpaceX、Stripe和Databricks——仍選擇不進行公開市場交易。

相反，二級市場迅速崛起，創造949億美元的退出價值，幾乎與IPO與并購創造的價值總額相當。二級交易和股份回購要約已成為重要的流動性工具，尤其對中后期創業公司而言。

由于私募資本仍然充足，許多具有時代意義的科技公司并不急于上市，特別是在最近IPO表現參差不齊的背景下。越來越多的私募融資允許早期投資者和員工在不上市的情況下獲得流動性。

大多數并購活動發生在風險投資周期的早期，主要目的是獲取人才和擴展產品能力，而不是達成大型交易。但也有例外，如SpaceX收購xAI、Meta投資Scale AI和谷歌（Google）收購Wiz等重大交易。

收購方結構也發生了變化。風險投資支持的公司占并購交易的38.4%，在上市公司因監管不確定性而保持謹慎的情況下填補了買方的空白。

這些趨勢正共同穩定風險投資的退出周期，為創始人提供更大的靈活性，使其能在保持不上市的情況下繼續擴大業務規模。

不過，風險投資市場的大部分價值仍然集中在少數大型未上市公司手中。

風險投資：價值創造的引擎

風險投資曾被視為一種小眾資產類別，如今卻在塑造全球經濟格局中發揮核心作用。

像Stripe、SpaceX和Databricks這樣的公司表明，在充足的私募資本和不斷發展的二級市場的支持下，那些定義行業格局的企業可以在在更長的時間內保持非上市狀態，同時實現規模化發展。

如今，全球有超1300家由風險投資支持的公司價值在10億美元及以上。

隨著資金流向變革性技術——尤其是AI——風險投資正日益成為加速科技生態系統創新和推動價值創造的重要力量。

2026年：航向新常態

隨著2026年的到來，風險投資正恢復增長動能，盡管市場仍抱有嚴格和理性的投資心態。

由于存在大量準備進行IPO的公司，且二級市場正不斷擴大，市場流動性有望繼續改善。隨著投資回報分配增加以及基金業績趨于穩定，募資活動也可能迎來復蘇。

同時，投資者在資本配置上也更加聚焦——加倍下注已確立優勢的公司，同時有選擇性地投資新興領域。

在這個不斷演變的環境中，資源獲取能力、投資紀律以及資本集中度將繼續成為決定風險投資結果的重要因素。

如需深入了解塑造當前市場格局的數據與趨勢，可參閱TrueBridge《2026年風險投資行業報告》。

本文譯自：

https://www.forbes.com/sites/truebridge/2026/03/09/the-state-of-venture-capital-in-2026-welcome-to-the-value-creation-era/

文：TrueBridge Capital Partners

翻譯：Bj?rn&Rach

校對：Lemin

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頭圖來源：視覺中國

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