深圳今天這場大會，給所有硬科技創(chuàng)始人提了個醒

今天，深圳國際會展中心。

2026第二屆商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會正在這里舉行。主論壇的議題包括商業(yè)火箭發(fā)射、低軌衛(wèi)星應(yīng)用、數(shù)字太空建設(shè)、衛(wèi)星低成本制造。

與此同時，上海剛開完首屆商業(yè)航天大會，海南的海口剛辦完商業(yè)航天策略會，北京的商業(yè)航天研討會一場接一場。

商業(yè)航天這個賽道，從來沒這么熱鬧過。

但我在看這些新聞的時候，想的不是“又一場行業(yè)盛會”，而是另一個問題：

對于那些正在準(zhǔn)備融資、準(zhǔn)備上市的硬科技創(chuàng)始人來說，這場熱潮里，哪些是機(jī)會，哪些是坑？

因?yàn)槟隊(duì)I收過億的人，不能只看到熱度。你要看懂熱度背后的邏輯，才能知道下一步往哪走。

一 為什么是現(xiàn)在？

先看幾個數(shù)字。

2025年中國商業(yè)航天市場規(guī)模約2.8萬億元，年均復(fù)合增長率20%以上。預(yù)計(jì)2026年將繼續(xù)保持高速增長。

2025年全國完成92次航天發(fā)射，其中商業(yè)發(fā)射50次，占比首次突破50%。商業(yè)運(yùn)載火箭發(fā)射25次，海南商業(yè)航天發(fā)射場投入使用并實(shí)施9次發(fā)射。全年入軌商業(yè)衛(wèi)星311顆，占全年入軌衛(wèi)星總數(shù)的84%。

資本層面，2025年商業(yè)航天融資總額186億元，同比增長32%。其中衛(wèi)星應(yīng)用融資量最高，達(dá)到87億元，火箭制造67.1億元，衛(wèi)星制造約30億元。今年2月，星際榮耀完成50.37億元D++輪融資，刷新了中國民營火箭單筆融資紀(jì)錄。

為什么突然熱起來？背后有四個層面的推力：

第一層，政策從“鼓勵入場”變成了“戰(zhàn)略定位”。

“航空航天”已被明確列為“十五五”重點(diǎn)發(fā)展方向之一，全國已有15個省份頒布了商業(yè)航天專屬政策。2026年政府工作報(bào)告對航空航天“新興支柱產(chǎn)業(yè)”的定位，為行業(yè)注入了長期信心。

更重要的是，國家航天局于2025年11月設(shè)立首支國家商業(yè)航天發(fā)展基金，首期規(guī)模200億元；各地政府設(shè)立的航天基金總規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

第二層，技術(shù)從“單點(diǎn)突破”走向“體系迭代”。

國內(nèi)已有約37家商業(yè)火箭公司形成多元競爭格局。星際榮耀的雙曲線3號可重復(fù)使用運(yùn)載火箭預(yù)計(jì)2026年底首次發(fā)射，天兵科技的天龍三號、星河動力的智神星二號、中科宇航的力箭二號等均計(jì)劃今年進(jìn)行首飛或回收試驗(yàn)。

基礎(chǔ)設(shè)施也在同步跟進(jìn)。海南商業(yè)發(fā)射場已投入運(yùn)營，酒泉東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)完成多次發(fā)射，海上發(fā)射試驗(yàn)場形成有效補(bǔ)位。

第三層，需求端有了“確定性市場空間”。

國網(wǎng)星座和千帆星座部署進(jìn)入關(guān)鍵階段，計(jì)劃在2024-2035年間分階段部署近2.8萬顆衛(wèi)星。截至2025年底，國網(wǎng)星座已部署136顆，千帆星座部署108顆。

按照規(guī)劃，預(yù)計(jì)今年，兩大星座在達(dá)到400-500顆在軌衛(wèi)星規(guī)模時，將初步實(shí)現(xiàn)“最小可行系統(tǒng)”的商業(yè)閉環(huán)。

第四層，退出通道正在打開。

2025年12月，上交所明確商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，為尚未盈利但掌握核心技術(shù)的企業(yè)開辟了上市通道。藍(lán)箭航天隨即遞交招股書，擬募資75億元。

與此同時，SpaceX預(yù)計(jì)今年以約1.75萬億美元估值登陸資本市場，打通了商業(yè)航天的商業(yè)邏輯和資本回報(bào)邏輯。

一定要深度研究——研究的不只是賽道熱不熱，更是這波熱浪背后的結(jié)構(gòu)性變化。

二 投資人在看什么？

熱度之下，投資人的視角其實(shí)比想象中冷靜。

錦沙資本總經(jīng)理劉尚，2018年就入局商業(yè)航天投資，投資名單覆蓋星際榮耀、微納星空、愛思達(dá)航天等十余家企業(yè)。他最近接受采訪時說了一段話，值得所有硬科技創(chuàng)始人聽三遍：

“原來投資商業(yè)航天的是個小圈子，現(xiàn)在圍繞Pre-IPO的項(xiàng)目競爭非常激烈。在科創(chuàng)板專項(xiàng)政策的支持下，大家普遍認(rèn)為商業(yè)航天企業(yè)將復(fù)制國產(chǎn)GPU企業(yè)上市的節(jié)奏。錯過國產(chǎn)GPU企業(yè)投資機(jī)會的，將同等的預(yù)期轉(zhuǎn)嫁到了商業(yè)航天企業(yè)上。”

但他同時也提醒：市場已經(jīng)出現(xiàn)估值分歧。

一方面，我國新增申請超20萬顆規(guī)模的衛(wèi)星頻軌資源，有的投資者直接以20萬顆為基準(zhǔn)進(jìn)行遠(yuǎn)期估值，有人則仍參照國際主流規(guī)劃的6萬到8萬顆水平。

另一方面，對部署節(jié)奏的判斷也不一致。樂觀觀點(diǎn)認(rèn)為2027年我國就可能實(shí)現(xiàn)上萬顆的快速部署，而謹(jǐn)慎觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)需等待技術(shù)成熟和成本逐步下降的產(chǎn)業(yè)自然節(jié)奏。

“在存在分歧的階段，市場容易出現(xiàn)情緒性波動，部分投資者可能將遠(yuǎn)期空間過度提前到短期預(yù)期中，從而推高估值。”劉尚說。

華芯資本合伙人梁東健觀察到一個現(xiàn)象：當(dāng)前市場呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性沸騰”特征——兩頭活躍。

一頭是早期技術(shù)型項(xiàng)目，比如電推進(jìn)部件、SAR載荷等，被積極挖掘。另一頭是中后期頭部項(xiàng)目，如星際榮耀、銀河航天等，進(jìn)入大規(guī)模融資和商業(yè)化兌現(xiàn)期，份額爭奪激烈，老股難求。

他總結(jié)了投資策略的三個演變：

第一，從“投賽道”到“投環(huán)節(jié)”。前兩年是押注商業(yè)航天這個大賽道，現(xiàn)在投資人開始深入產(chǎn)業(yè)鏈每一個細(xì)分環(huán)節(jié)——火箭總體及動力、衛(wèi)星平臺及載荷、關(guān)鍵零部件、地面設(shè)備、數(shù)據(jù)應(yīng)用與安全，每一個環(huán)節(jié)都要求極深的專業(yè)認(rèn)知。

第二，從“看團(tuán)隊(duì)背景”到“看工程化與商業(yè)化進(jìn)展”。明星團(tuán)隊(duì)的光環(huán)效應(yīng)正在減弱。現(xiàn)在投資人更愿意追問：火箭是否完成了垂直起降試驗(yàn)？衛(wèi)星載荷是否已在軌驗(yàn)證？產(chǎn)品是否已獲得訂單？

第三，從“財(cái)務(wù)回報(bào)單一視角”向“產(chǎn)業(yè)協(xié)同與戰(zhàn)略價值復(fù)合視角”拓展。除了回報(bào)率，投資人同樣看重：這個項(xiàng)目能否與已投項(xiàng)目形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，是否符合國家戰(zhàn)略方向，是否具備成為平臺型企業(yè)的潛力。

三 給創(chuàng)始人的三個提醒

基于這一波商業(yè)航天熱潮，我想給所有硬科技賽道的創(chuàng)始人三個提醒，不一定對，但值得你想想。

第一，認(rèn)清你的“環(huán)節(jié)價值”

劉尚的投資邏輯很清晰：火箭運(yùn)力是整個產(chǎn)業(yè)的根本瓶頸，這成為投資起點(diǎn)；在此之后，投資從衛(wèi)星制造，再往上游延伸到衛(wèi)星的核心部組件；兩三年前，開始布局商業(yè)航天的地面應(yīng)用——因?yàn)檫@是產(chǎn)業(yè)商業(yè)閉環(huán)實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵。

你的企業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈哪個環(huán)節(jié)？是瓶頸環(huán)節(jié)，還是配套環(huán)節(jié)？是核心價值環(huán)節(jié)，還是可替代環(huán)節(jié)？

投資人給你的估值，不取決于賽道有多熱，取決于你在產(chǎn)業(yè)鏈里有多不可替代。

第二，算清你的“工程賬本”

中國航天科技集團(tuán)商業(yè)火箭有限公司產(chǎn)品開發(fā)部副部長陳曉飛，在商業(yè)航天大會上分享了一個觀點(diǎn)：火箭研發(fā)要從“驗(yàn)證思維”向“迭代思維”轉(zhuǎn)變。他把火箭研發(fā)拆分為“數(shù)據(jù)火箭”（設(shè)計(jì)仿真閉環(huán)）與“物理火箭”（生產(chǎn)試驗(yàn)閉環(huán)），提出快速迭代需要二者并行推進(jìn)。

對標(biāo)一下：SpaceX獵鷹9單次17噸級的運(yùn)力，遠(yuǎn)超國內(nèi)10噸級水平。復(fù)用能力方面，SpaceX已累計(jì)回收563次，復(fù)飛529次，中國剛完成首次海上軟著陸實(shí)驗(yàn)。效率方面，美國發(fā)射場周轉(zhuǎn)時間約5天/發(fā)，中國目前設(shè)計(jì)周轉(zhuǎn)約為20天/發(fā)。

投資人要的不是“我們技術(shù)很牛”，是“我們的工程化進(jìn)度表”。

第三，想清楚你的“退出邏輯”

劉尚呼吁：投資方包括外界要理性看待商業(yè)航天的發(fā)展。一方面，謹(jǐn)防短時間給出過高預(yù)期，透支行業(yè)未來；另一方面，避免出現(xiàn)頭部企業(yè)融資“熱”、同樣需長周期支持的上下游環(huán)節(jié)“冷”。

對于正在融資的創(chuàng)始人，你要問自己三個問題：

第一，你的估值，是基于現(xiàn)實(shí)還是基于想象？如果按20萬顆衛(wèi)星去算你的份額，那估值可能已經(jīng)在透支未來三年。

第二，你的投資人，是短線套利還是長線陪跑？商業(yè)航天是高投入、長周期賽道，需要的是耐心資本。

第三，你的上市路徑，想清楚了嗎？是科創(chuàng)板、港股還是美股？是2027年還是2030年？想清楚這個，才能倒推回來設(shè)計(jì)融資節(jié)奏。

四 寫在最后

商業(yè)航天大會正在深圳開。與此同時，可回收火箭企業(yè)正在沖刺首飛，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座正在加速組網(wǎng)，資本正在涌入，政策正在加碼。

這個賽道，確實(shí)是未來十年最大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會之一。

但機(jī)會不等于每個人都能抓住。那些能在熱潮中保持冷靜、在估值分歧中看清自己、在產(chǎn)業(yè)協(xié)同中找到定位的創(chuàng)始人，才能穿越周期，真正吃到這波紅利。

劉尚說了一句話，我送給所有硬科技創(chuàng)始人：

“建議帶著理性和長期的信念做投資，如果人人都直接‘摘果子’，于行業(yè)發(fā)展無益。”

這話對投資人說，也對創(chuàng)始人和創(chuàng)業(yè)人說。

說到底，還是認(rèn)知問題——不是賽道熱不熱的問題，是你有沒有資格站在這條賽道上的問題。

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