呂彥澤：沖突升級，石油黃金怎么看？

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2026-3-6 10:30-11:30

直播嘉賓：

國泰基金研究員 呂彥澤

摘 要

2026年3月美伊沖突升級引發中東地緣風險爆發，地緣沖突持續，霍爾木茲海峽運輸擾動成為核心變量，石油、黃金板塊迎波動。

石油板塊受地緣與基本面雙重驅動：霍爾木茲海峽承載全球近五分之一燃料運輸，伊朗保險公司撤回戰爭險導致實質封鎖，短期運輸缺口難以通過替代管道彌補。機構預測多元情景：德意志銀行給出70美元、80-100美元、200美元三檔目標價。中長期來看，全球石油庫存處于低位，中國戰略增儲持續推進，2025年市場熱議的“供給過?！睌⑹禄蛑鸩浇K結，疊加地緣擾動，油價易漲難跌。石油ETF（561360）跟蹤中證油氣產業指數，覆蓋了石油全產業鏈的上中下游各環節龍頭公司。

黃金板塊短期回調非趨勢反轉：近期金價波動源于資金獲利了結、通脹預期壓制降息預期及強美元擾動，但中長期支撐邏輯穩固。核心驅動包括地緣風險長期存在、全球去美元化加速等。歷史復盤顯示，從中期維度看，黃金牛市中，金價階段性回調后往往迎來可觀漲幅，當前承接力量強勁，波動率提升不改長期上行趨勢。黃金ETF國泰（518800）免征增值稅、底層資產為實物黃金、支持租賃增值，是普通投資者低門檻參與的優選工具。

正 文

美伊沖突升級，霍爾木茲海峽成油價核心擾動變量

呂彥澤：各位投資者大家好，最近美伊局勢非常動蕩，很多投資者也非常關心自己所持有的黃金和石油板塊。面對如此高的波動率，應該如何應對？我們今天給大家做一個分享，講一講截至目前的美伊沖突情況，以及黃金和石油短期和中長期的走勢判斷。

美伊沖突持續，戰火全面外溢，區域連鎖反應劇烈，有不少傷亡情況出現。在此過程中，全球油價與航運成本直接暴漲，金融市場波動性也明顯放大，其中最關鍵的就是霍爾木茲海峽?；魻柲酒澓{是原油和成品油的重要運輸通道，它位于伊朗和阿拉伯半島之間，看似狹小，卻是波斯灣唯一的天然出海口，任何進出波斯灣的船只都必須經過此處，地理位置無可替代。該海峽并不屬于伊朗境內，也沒有單一的主權所屬國，主權實際分屬多個國家，卻長期被外部勢力控制。如今，這一海峽承載了全球接近五分之一的燃料運輸，其通行量也成為眾多投資者和市場的重要觀察指標。

資料來源：EIA

數據顯示海峽的船只通行數量已大幅下降。背后的核心原因，并非伊朗直接宣布的海峽關閉，而是伊朗多家保險公司已撤回了相關戰爭風險保險。國際保險協會本為油運船舶提供保險保障，截至目前，已有超半數的保險公司發出了保單取消通知。沒有戰爭險，實質上就意味著沒有商業運輸，伊朗是否有能力封鎖海峽并不重要，關鍵是沒有船東和貿易商會愿意派遣無保險的船舶進入沖突地區，承擔巨大的損失。也就是說，沒有船員、船主、貿易商愿意承擔這一風險，短期內該海峽實質上已處于封鎖狀態，進而導致原油無法外運。

數據來源：Lloy's List

如果海峽持續封鎖，油價將會走向何方、達到怎樣的高度？從歷史數據測算，伊朗2025年的原油產量約為每天300多萬桶，占全球供應量的4%到5%。通過霍爾木茲海峽外運的中東原油和成品油每天約2000萬桶，其中僅有400多萬桶可通過管道進行替代運輸，且目前這些替代渠道無法完全發揮作用，短期來看原油運輸確實出現了一定問題，因此高盛判斷油價風險明顯上行。

德意志銀行給出了更為具體的三種情景，分別對應70美元、80到100美元和200美元的油價水平。場景一是伊朗短期內配合停火，并宣布重開海峽，那么油價的擾動會被快速修復，再加上歐佩克當前減庫、增產的態勢，布倫特原油價格可能會回落到70美元左右。場景二是伊朗堅持宣布關閉海峽，導彈、無人機以及各類軍事裝備會斷斷續續攻擊過往船只，但未布設水雷實施高強度攻擊。這一階段，可能會有少數船只冒險通行，或通過支付更高保費的方式通行，此情景下油價大概在80到100美元每桶的水平。當然還有更悲觀的場景三，即伊朗通過大規模布雷、發射反艦導彈，以及動用更重型的軍事裝備實現對海峽的實質性封鎖。掃雷的進展本就非常緩慢，實施難度也極高，這一階段會導致船東幾乎完全放棄通行，區域原油出口被迫停擺，德意志銀行認為此種情況下油價可能會攀升至200美元每桶。

目前油價走勢主要由地緣沖突主導，伊朗和美方的最新表態也一直是資本市場關注的焦點。從當前情況來看，市場狀態最接近第二種情形，即船只遭遇零星攻擊，航運公司暫停通航，但海峽并未被徹底宣布封鎖。此外，歐佩克宣布4月準備每天增產20萬桶，這一舉措或能對沖部分海峽封堵帶來的負面影響，卻無法完全消除市場對石油供應中斷的擔憂。

摩根大通在報告中做了一項測算，將中東產油國陸上和海上的儲存能力相加，再除以其每日產能，得出的結論是：這些產油國在連續生產25天之后，就不得不被迫停產。原因在于原油無法外運，而原油儲存必須依托相應的儲罐，這也成為制約未來石油外運的重要因素。如果這些產油國因庫存填滿而被迫減產，將會對油價遠期走勢帶來更大的影響。

美銀則從更宏觀的視角分析，此次地緣沖擊的影響中樞，不僅取決于戰火的持續程度，還取決于美伊兩國在能源和關鍵礦產卡口領域的長期博弈。瑞銀給出的判斷是，盡管歐佩克有小幅增產的動作，但當前最核心的關注變量仍是霍爾木茲海峽的戰爭風險。即便歐佩克有新增產，新增的油品也難以順利出港，隨著海峽停擺時間的延長，油價的風險溢價會持續提升。以上是我們為大家分享的外資機構的觀點。

霍爾木茲海峽后續是否會被封鎖，未來難以預測，地緣博弈本就是極具不確定性的問題。我們可以復盤相關歷史，霍爾木茲海峽從未被完全、長期關閉，但每次圍繞這一地區的戰略和地緣博弈，都會對國際油價和全球經濟產生巨大影響。比如兩伊戰爭期間，伊朗就曾多次威脅要封鎖霍爾木茲海峽，且在1987年確實布設水雷、襲擊過往油輪，當時的報道還將這條海峽稱作“死亡走廊”，伊朗的這一行為也直接引發了當時油價的快速上漲。其次是2018年，美國宣布退出伊核協議、恢復對伊朗的制裁，伊朗方面也強硬表示，自身有能力擾亂霍爾木茲海峽的運輸秩序。當年7月，伊朗實際扣押了一艘英國油輪，緊張的局勢也推動原油價格出現一定幅度的上漲。離我們最近的一次案例是2025年6月，當時美方宣稱要對伊朗的幾處核設施發起打擊，伊朗官員隨即表態，本國議會已就關閉霍爾木茲海峽的決議達成共識。這一消息傳出后，無論海峽最終是否真正關閉，當時的油價都出現了跳漲。

結合當前局勢分析，伊朗是否有足夠的動機封鎖霍爾木茲海峽，我們不僅要考慮其主觀意愿，還要考量其實際能力，以及后續的連鎖反應。有不少分析師和研究員認為，若伊朗封鎖霍爾木茲海峽，不僅會影響自身的財政收入，還會波及周邊產油國，很可能陷入失道寡助的局面。倘若遭遇外部軍事報復，伊朗還可能加劇與其他國家的對立，這對其自身發展并非有利。但同時也存在另一種可能性，在此次美伊沖突中，美國和伊朗均無法長期維持高烈度的打擊，正如《孫子兵法》所言“兵貴勝，不貴久”，雙方其實都希望快速解決戰事。伊朗目前的報復路徑已相對清晰，除了傳統的軍事對立，考慮到自身軍事實力與美方存在一定差距，伊朗選擇將石油作為戰略籌碼，直擊美國總統中期選舉的要害。一旦擾亂航運、金融、高科技產業，引發地緣擾動風險以及油價上漲帶來的通脹風險，實際上會不斷擴大美國內部的分歧，以及資本市場的意見分歧，因此伊朗確實有動機采取進一步的行動。

我們建議大家持續密切關注局勢發展。當然，市場也存在一些原油運輸的替代渠道，比如沙特阿拉伯的東西管道，以及阿聯酋阿布扎比的管道。這兩條管道具備一定的輸油能力，但運輸量相對有限，無法形成強有力的替代作用，僅能起到小幅的對沖效果。所以整體來看，石油市場的供應擾動和運輸擾動風險仍然居高不下。

后續如果海峽持續封鎖，市場又會走向何方？從短期來看，若海峽持續封鎖，各能源進口國可能會向非中東原油產油國展開快速的搶油行動，部分國家也可能釋放戰略庫存以平抑大幅上漲的油價，但這些舉措相比于霍爾木茲海峽此前的運油量，無疑是杯水車薪。

從中期維度來看，一方面美國可能會如其所言，以海軍、海空力量為主，輔以其他軍事力量，保障霍爾木茲海峽的通航能力，在此情形下，海峽可能恢復有限的通航能力，對油價也能起到一定的平抑作用。如果中期內沖突結束并實現停火，國際油價會因前期的擾動出現短期飆升，隨后逐步回落。當然也存在極端情況，若沖突持續升級，即便美軍及其他國家也無法保障油輪的通航安全，國際油價便會持續飆升，正如我們此前所提及的情況。

我們只能通過跟蹤最新的消息和資訊，判斷未來戰事的發展態勢，但戰爭的動態存在極大的不確定性。不過我們能從基本面視角分析，油價上漲會對全球通脹產生何種影響。根據高盛的測算，過往經驗表明，油價持續上漲10%，會推動核心CPI上升4個基點，整體CPI上升28個基點。即便只是短期的海峽爭端，也已經會對美國GDP產生小幅拖累，可見其影響之深遠。如果通脹持續走高，全球各類風險資產大概率都會承受一定的壓力。

從當前的市場預期來看，市場對于美伊短期停火的預期已大幅下降，目前的地緣邏輯更偏向于雙方陷入長期的內耗戰。而且在宏觀市場經歷劇烈的資產輪動波動時，地緣因素帶來的影響，很可能會從短期的市場恐慌，逐漸演變為中長期的市場信號和擾動因素。因此我們能看到，無論是對油價的預測，還是以美股標普指數為代表的股指表現預測，市場都已經計入了更多的悲觀預期。

我們對此不做主觀預判，僅做趨勢跟隨，緊跟局勢變化以及資本市場的反饋。綜上來看，分析油價走勢的關鍵在于節奏，只要中東的產能本身未遭到大規模破壞，當前階段市場的核心矛盾就是原油運輸受阻的問題，由此產生的地緣風險溢價也會隨地緣局勢的變化出現較為及時的反應。如果后續中東的產能本身遭到重大破壞，那么將會對油價產生更為深遠的影響，當然這仍需要我們持續關注。

黃金：短期回調非趨勢反轉，中長期價值支撐堅實

我們回到價格本身，在地緣擾動之下，原油和黃金的價格走勢究竟如何？我們分別展開分析。黃金市場中，大家常聽到“大炮一響，黃金萬兩”的說法，但近期黃金價格出現了階段性回落，這也讓很多人感到非常費解。我們先復盤歷史數據來看，“大炮一響，黃金萬兩”其實是對黃金走勢的中長期判斷，而短期來看，戰爭爆發后往往會出現資金快速獲利了結、兌現收益的情況，進而引發金價波動。

數據來源：機構整理

從上世紀90年代至今，歷次戰事中，黃金價格大多呈現震蕩上行的走勢，并非單向的流暢上漲。其中，利比亞戰爭和伊拉克戰爭期間，黃金價格是相對平穩的震蕩上行，但其他戰爭階段，黃金價格均出現了較大幅度的回調。這一現象的原因在于，隨著戰爭推進，無論是開戰初期還是戰事取得階段性成果，只要戰爭局勢逐漸明朗，市場的戰爭溢價和避險情緒就會階段性退潮，進而導致金價暫時下跌。復盤俄烏沖突期間的黃金走勢，也能看到金價在快速上沖后出現了獲利兌現的回落。因此我們建議投資者，若想把握黃金的中長期趨勢，不必因短期波動擾亂交易心態，后續黃金市場的波動性仍有逐漸提升的可能。

此外，原油在短期內的上漲動能通常比黃金更強，因為開戰之后，原油市場會直接受到供需層面的影響。比如此次霍爾木茲海峽的封堵，就造成了短期的石油供應缺口，從供需基本面來看，油價具備更強的上漲動力。復盤歷次戰爭期間的原油板塊價格走勢，也能發現其仍有較大的上行可能。俄烏沖突爆發后，2022年2月24日油價迎來了迅猛上漲，隨后雖出現劇烈回調，但隨著戰爭的持續和石油基本面的變化，市場也為油價給出了相對合理的定價。

再來看本輪黃金價格的劇烈回調，除了上述的資金獲利兌現因素外，還有兩大核心原因。其一，油價的大幅上漲推高了資本市場的通脹預期，而通脹預期的提升會壓制美聯儲的降息預期。盡管黃金長期具備抗通脹屬性，但短期走勢會受到多重復雜因素的影響，此輪油價大漲引發的通脹預期升溫，就對黃金價格形成了一定的打壓。其二，市場頻繁交易強美元邏輯，美元在戰爭期間仍是較強的避險資產，對美元的需求增強推動美元指數走高，進而造成各類資產階段性承壓。黃金雖是避險、抗風險資產，但本身也帶有一定的風險資產屬性，當前全球風險資產估值普遍較高，短期的強美元交易也對黃金價格形成了壓制，這也是黃金出現調整的重要原因。

很多投資者一直關注黃金波動率這一指標，過去兩年，貴金屬交易的一個經驗是當市場出現極高波動率時，投資者往往可在短期高點進行減倉操作。但這一規律在當下的應用卻比較難，因為即便黃金的波動率從高位回落，市場對于當前點位的波動率究竟是高是低的判斷仍然眾說紛紜。此外，今年以來，COMEX等海內外的黃金、白銀期貨，其交易保證金等制度均有一定調整，交易層面出現了諸多變量，都可能放大市場的波動率。因此今年全球市場的風險資產波動率均處于高位，疊加地緣局勢的持續擾動，各類資產的波動率均有所抬升。由此，投資者可能需要接受與高波動共存的狀態，正視黃金的高波動率并把握其中的投資機會。

從中長期角度分析黃金的價值，其核心驅動邏輯并未發生改變。若從交易角度借鑒歷史經驗，結合黃金中長期的上行趨勢，復盤歷史走勢可以發現，從中期維度看，黃金價格從階段性高點快速回落至階段性低點后，后續往往會迎來亮眼的漲幅。我們可以舉兩個案例：2020年3月，金價從3月10日的階段性高點出發，歷經8個交易日快速回調約10%，隨后的90個交易日迎來了接近40%的漲幅；2025年10月，金價經7個交易日回撤約10%后，在后續60個交易日再次上漲約40%。若看好黃金后續的價格走勢，其仍有望帶來可觀的投資機會。

本輪黃金的核心交易邏輯圍繞黃金去美元化、全球體系重構、央行購金以及地緣局勢擾動展開，而這些核心邏輯均未發生改變，這也是黃金中長期趨勢向好的關鍵。1月，加拿大總理卡尼在演講中指出，全球基于規則的秩序已然消亡，當前全球正處于重要轉折點，一個大國競爭且地緣政治約束缺失的時代已然到來，舊有秩序一去不返，這一觀點也鮮明反映出多國對未來國際局勢的判斷。與此同時，達里歐也多次發聲，警告稱全球投資者正重新審視對美國資產的配置意愿。貿易戰與貿易赤字的背后，實則是資本的博弈與資本戰的展開，這同樣是影響市場的中長期邏輯。此外，去美化進程仍在持續推進，1月市場出現諸多信號，丹麥、瑞典、加拿大的多家投資集團與養老基金已大規模減持美債、美元等美元資產，諸多國家也選擇將黃金儲備轉移至非美地區，其中就包括中國內地與中國香港，這些均為去美化進程加速的明確信號。

央行購金依舊是支撐全球黃金價格的核心買盤力量。1月，波蘭央行增持150噸黃金，這一消息直接點燃了市場的做多情緒。目前，中國央行截至1月末仍在持續增持黃金，全球各國央行也在持續增加黃金儲備。除各國央行外，全球各地的投資者也在大幅增配黃金資產，瑞銀此前發布的數據顯示，其客戶投資組合中的黃金持倉量已近乎翻倍。即便是高凈值私人客戶、家族辦公室以及跨代資產管理計劃等機構與個人，也在逐步增配實物黃金，并將其作為固收類及其他另類穩健型資產的替代選擇。由此可見，無論是各國央行還是個人投資者，均在持續增配黃金，這也形成了支撐黃金價格的長期買盤力量。

針對黃金投資，我們為大家推薦黃金ETF國泰（518800）這一產品，該產品底層資產對應實物黃金，黃金儲備存放于上海黃金交易所金庫，凈值走勢與黃金價格直接對標。

投資者參與黃金投資的方式多種多樣，包括實物黃金、首飾金條、黃金期貨、黃金ETF等，而黃金ETF國泰（518800）目前具備顯著的投資優勢。原因在于，去年11月國家出臺了黃金稅收新政，新政核心規定，通過交易所提取實物黃金需繳納增值稅；而通過黃金ETF國泰（518800）進行非實體化投資，所對應的黃金資產同樣存放于交易所金庫，且無需實際提取，因此可免征增值稅。這一稅務優勢也吸引著越來越多的資金通過該方式布局黃金市場。因此在當前階段，相較于流動性較差的首飾金與投資金條，以及風險較高、投資門檻也相對更高的黃金期貨，黃金ETF國泰（518800）及其聯接基金成為更適合普通投資者的選擇，且能為投資者帶來更便捷的投資體驗。除此之外，黃金ETF國泰（518800）還可通過黃金租賃業務獲得額外的增值收益，進一步提升投資者的整體投資回報。

國泰基金的黃金投資管理團隊具備資深的行業經驗，作為國內首批發行黃金ET的基金公司之一，公司擁有專業且優秀的投資管理能力。從業績表現來看，旗下黃金ETF國泰（518800）聯接基金A份額截至去年三季度末，近二年、三年、四年的業績均位居同類產品首位，這一業績表現也印證了公司優秀的管理能力，也為廣大投資者提供了一款便捷的黃金投資工具。

石油：地緣催化疊加基本面反轉，投資機會凸顯

說完黃金，我們再來分析石油市場。從油價的長周期走勢復盤來看，每一輪大周期中，油價走勢均由地緣局勢擾動與供需基本面變化共同驅動。歷次石油危機均揭示了一個共同規律：石油不僅是一種大宗商品，更是地緣政治博弈的重要工具，其價格波動在每次重大變局中，都會直接影響全球通脹、經濟走勢以及國際權力格局等重要方面。歷次石油危機的爆發，均由地緣局勢擾動催化引發。

數據來源：天風證券

風險提示：機構研究觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾，不構成投資者選擇具體產品的依據，不構成個股推薦。

例如1973年的第一次石油危機，由埃及與敘利亞對以色列發起軍事行動引發的第四次中東戰爭催化所致。彼時油價大幅飆升，眾多經濟體遭受重創，荷蘭甚至因石油短缺重回自行車出行的時代。1978年第二次石油危機爆發，1979年兩伊戰爭的打響，讓這兩個石油大國的沖突直接造成全球石油供給大幅銳減，油價的暴漲引發全球經濟低迷，美國通脹更是陷入失控狀態，美聯儲不得不采取加息措施，這也對全球經濟造成了沉重打擊，這一階段的油價上漲毫無天花板，具備較大的上行空間。第三次石油危機出現在1990年前后，由美國與伊拉克入侵科威特引發的海灣戰爭愈演愈烈，此時市場已積累了一定的應對經驗，因此油價雖未出現大幅飆升，但依舊呈現出劇烈波動的走勢。本世紀油價迎來第四次大幅上漲，此次上漲主要由需求端驅動，新興東方經濟體的崛起帶來了全球石油需求的激增，進而推動油價快速走高。

本次地緣局勢擾動，我們暫不做過多的分析與判斷，但當前其對油價的提振作用顯著，且這一影響仍在持續，尚未看到消退的信號。復盤近五年的油價走勢可以發現，其始終處于供需博弈、地緣沖突與能源轉型等多重因素的交織影響之下，油價短期的脈沖式上漲與大幅波動，主要由地緣沖突驅動所致。我們在2月對投資者的路演中就曾指出，彼時布局石油板塊，相當于買入了油價的看漲期權，即當油價上漲時，石油板塊會同時受到市場情緒與基本面的雙重提振，進而迎來良好的投資機會。從當前時點來看，油價仍具備一定的上行空間，石油板塊也將持續受益于油價上漲，迎來由行業景氣度提升與市場投資情緒高漲帶來的投資機會。

數據來源：中國工商銀行（亞洲）東南亞研究中心

風險提示：機構研究觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾，不構成投資者選擇具體產品的依據，不構成個股推薦。

我們如果拋開地緣因素不談，從更宏觀的視野來看，在康波蕭條期，大宗商品主要有兩次大的投資機會。第一次出現在康波繁榮期，周期大概是10到15年，主要由需求推動，所以這個階段也是大家常常能聽到的，先炒貴金屬，再是工業金屬，接著是石油化工，最后是農產品。這是因為市場先由交易衰退轉向真正的交易需求啟動，這便是當時的核心邏輯。而本輪市場實則在交易康波蕭條期的邏輯，康波蕭條期內大宗商品同樣存在超級投資機會，原因在于主導國的貨幣信用出現一定裂痕，會推動商品的貨幣屬性有所增強。

我們可以從相關數據圖表中看到，2016年至今，全球外匯儲備中美債的占比持續下降，黃金占比則取而代之持續提升。石油作為全球定價的品種，市場中也有資金在交易貨幣信用裂痕這一邏輯。所以從更大的維度來看，石油在今年的行情具備走出波瀾壯闊走勢的支撐。

資料來源：Wind，世界黃金協會，西部證券研發中心

風險提示：機構研究觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾，不構成投資者選擇具體產品的依據，不構成個股推薦。

接下來我們講講更具體的基本面，從供需角度來看，很多投資者都聽到過供給過剩的說法，我們現在要探討的是，這一過剩的敘事是否仍符合實際。過去一年，尤其是2025年全年，市場反復引用相關機構的預測，普遍認為2026年全年原油市場存在供給過剩。但參考巴克萊的相關報告，其中提到根據模型測算，目前陸上商業庫存、海上浮倉以及在途原油等庫存水平，均低于模型所暗示的水平。也就是說，現實數據并不支持原油供給過剩這一判斷。目前全球唯一的解釋是中國去年持續進行庫存補充，但即便只有這一個因素，也無法完全解釋所謂的供給過剩量究竟去向何處。經過這幾年的市場交易，供需過剩的敘事大概率已逐漸接近尾聲，今年很可能會看到這一敘事的交易拐點。當然，這一敘事目前難以快速被證實或證偽，但拐點或許即將到來。

庫存數據也能佐證這一點。過去十年，全球石油的資本開支持續收縮，盡管2022年俄烏沖突期間有小幅回升，但石油庫存和戰略儲備仍處于較低水平。無論是美國的商業原油庫存，還是美國及經合組織的戰略石油儲備，均處于低位。而且美國補充石油儲備的進展較為緩慢，其儲量已是過去40年的最低水平。或許有投資者記得，美國總統特朗普上任之前曾宣布將美國的石油儲備加滿，但實際上至今并未看到太多實際舉動。

再說說中國的石油增儲情況，2025年我國的石油儲備量出現快速提升，且從2024年至今，增儲節奏一直在持續加快。背后的原因主要包括兩方面：一方面是去年油價持續走低，低成本增儲迎來了絕佳窗口期；另一方面是石油的戰略屬性極強，我國對石油的增儲具備重要的戰略意義。當前市場有說法稱，我國實際的石油儲備量可能已經超出此前公布的戰略儲備容量范疇，特別是經過過去兩年的增儲，戰略儲備量大概率已有明顯提升，且我國在未來還有進一步提升戰略儲備量的空間。

除了供需敘事的變化，從庫存補庫的角度來看，油價也仍具備上漲的支撐條件。短期市場核心確實是地緣的擾動，交易行為受情緒主導，整個石油板塊也因此受益于油價上漲帶來的情緒提振。此外，從日歷效應來看，油價在一季度到二季度通常有望走強。我們還是要提醒：原油價格沒有固定的淡旺季節概念，但根據過往數據顯示，其在一季度、二季度往往具備走強的趨勢。這背后的原因，可能是年初常出現各類地緣擾動，同時各國的補庫計劃大多從年初開始制定，這些因素會給年初的油價帶來快速的催化和推動。所以基于目前石油的走勢，短期看情緒，長期看供需，在此基礎上，整個石油產業鏈仍存在一定的投資機會。

我們也能清晰看到，當前市場的炒作并非針對個股，而是行業的貝塔，或是大類資產的貝塔。因此在布局該板塊時，通過ETF進行配置，是一種較為便捷、高性價比的操作方式。我們建議各位投資者，可以通過ETF工具配置整個油氣產業。比如石油ETF（561360），其跟蹤中證油氣產業指數，覆蓋了石油全產業鏈的上中下游環節，其整體會受益于油價上漲，迎來景氣度的提升。

數據來源：wind，中證指數，截至2026/3/16。風險提示：權重股權重會隨指數成分股調整，市場漲跌變化，僅供參考，非個股推薦。

市場上現有的石油板塊指數還有多個，包括油氣資源、國證油氣等。參考基日以來的歷史數據可以發現，中證油氣產業指數在基日以來累計跑贏市場上主要的同類指數，其核心特點是在景氣上升階段，尤其是油價上漲過程中，彈性相對更好，能為投資者捕捉行業景氣度提供更優質的投資工具。

黃金石油投資總覽：把握趨勢節奏，優選工具布局

最后我們做一個總結。首先是黃金方面，正所謂亂世買黃金，買黃金本質上就是買對不確定性的對沖。在當下世界局勢動蕩、地區沖突隨時可能升級的背景下，配置黃金具備一定的必要性。而且本次黃金價格的調整，并非俄烏沖突時期的大幅下跌，黃金的中長期敘事依舊穩固，包括美聯儲的降息周期、美國的財政約束、全球央行的去美元化趨勢、各國長期購金的行為等，這些長期邏輯均未改變，且市場的買盤力量十分堅實。所以在黃金的定價邏輯向儲備資產和信用對沖工具切換的過程中，其戰略意義愈發凸顯，中長期上漲趨勢也十分明確。投資者可以通過黃金ETF國泰（518800）這種方式去投資黃金。

其次是石油方面，短期來看，中東局勢的不確定性依舊較大，但整體而言，油價呈現易漲難跌的態勢。而且油價的上漲，會對油氣產業全鏈條形成提振，包括上游的煉化開采，還有油服設施及油運領域。因此整個油氣板塊仍會持續受到油價上漲帶來的情緒提振。從長期來看，原油供給過剩的敘事大概率已交易至尾聲，傳統能源仍是全球能源體系的核心支撐，油氣需求長期存在剛性底部。行業內的龍頭企業，會憑借資源優勢、成本優勢、全球化布局及管理優勢等，持續為股東創造投資回報。相比于直接投資原油期貨或油價本身，石油板塊兼具業績彈性、分紅收益及景氣度提升等多重投資邏輯，且其風險收益比相對更適合普通投資者，可以關注石油ETF（561360）。

今天就這樣，白了個白~

風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。