PCB行業“特種部隊”，強達電路迎關鍵一役

新產能投產在即，升級之戰打響。

作者 | beyond

編輯 | 小白

關注科技硬件，“PCB”繞不開——印刷電路板，簡單說就是電子元器件的“骨架”和“神經”，所有芯片、電容、接口都得靠它連起來。

這兩年AI火了，大家盯著GPU、HBM、服務器，但其實背后有個“隱形贏家”正在悶聲發財——PCB廠商。AI服務器對PCB的需求，不光是量翻倍，價值更較普通服務器倍增。

今天要聊的這家公司，叫強達電路（301628.SZ，公司）。它不造芯片，不做整機，專心做PCB里一個特殊的細分賽道——“多品種、小批量”的樣板市場。

2024年10月剛上市，2025年獲評國家級專精特新“小巨人”，我們一起來拆拆它的底牌。

業績穩步爬坡，利潤跑得比營收快

先看成績單：2024年，強達電路營業收入7.9億元，同比增長11%；凈利潤1.1億元，同比增長24%。2025年前三季度，公司營收7.1億元（已接近去年全年），凈利潤0.96億元，同比增長21%。

（來源：市值風云APP）

注意一個關鍵信號：利潤增速持續快于營收增速。這說明公司不是靠“堆量”賺錢，而是產品結構在優化、盈利能力在增強。

驗證這一點的是毛利率。2019-2023年，公司綜合毛利率由22.8%穩步提升至30%以上。2025年第二、三季度，銷售毛利率分別回升至31.14%和31.56%，超過2024年全年水平。這在原材料漲價、行業競爭激烈的背景下，頗為不易。

從現金流來看，公司近年來的經營性現金持續凈流入，現金流規模近五年保持在1億元以上，2025年前三季度約為9500萬元，這顯示公司主業的造血能力比較充足。

2025年三季度末，公司的有息負債率僅為3.7%，側面印證了公司對于外部現金流的需求很小。

業務特征：樣板、快交付、高端化

強達電路的商業模式，和那些做大批量標準化PCB的大廠有所不同。它專注的是“多品種、小批量”市場——說白了，就是幫客戶做產品研發階段的樣板和試產。這樣的業務有什么特征呢？

第一，客戶粘性較強。客戶在研發階段就用你的板子，測試驗證都過了，到小批量量產自然優先找你。很多核心客戶合作超過十年。

第二，周期波動較小。公司服務近3000家活躍客戶，前五大客戶占比約20%，結構非常分散，不像消費電子那樣大起大落。

第三，快交付能力是壁壘。樣板平均5天交付，小批量板8天交付——比行業一般水平快不少。公司的江西生產基地2024年支撐了10.88萬款不同型號PCB的生產，平均訂單面積僅2.61平方米。這意味著工廠每天要處理海量差異化訂單，柔性生產能力很強。

光快不夠，還得能做高端。強達電路的技術儲備覆蓋了幾個高增長賽道：

首先是AI算力與通信：公司已完成1.6T光模塊板技術研發，進入小批量試制階段；正在攻關AI服務器PCB、800G光模塊板。

其次是汽車電子：公司77GHz毫米波雷達板是拳頭產品，采用局部薄銅、激光盲孔等特殊工藝。

還有前沿探索：公司和本源量子等機構合作，在量子計算PCB樣板試制上已有進展。近五年，公司研發費用率穩定在5.5%-6.1%。在PCB行業，這個投入強度算相對較高的。

未來看什么？南通新廠是“關鍵一戰”

公司2024年10月在深交所上市，募資4.53億元用于南通高端PCB產業園項目建設。規劃年產96萬平方米多層板及HDI板，其中高多層板72萬平方米、HDI板24萬平方米，預計2026年第二季度首批投產。

南通工廠的意義在于：把高端產品產能從深圳基地的“樣板、小批量”能力，升級為具備“中小批量”規模化交付能力的基地。直接瞄準AI服務器、高速光模塊、高端汽車電子這些爆發性領域。

但這也是最大的不確定性。新產能規模較大，客戶認證周期長，如果下游需求不及預期或客戶拓展緩慢，可能導致產能利用率不足，固定資產折舊增加，拖累盈利。

公司面臨的風險也需要看得清。首先是市場競爭加劇。大型PCB廠商可能向下延伸，加強樣板和快速打樣服務能力；新創業公司也可能涌入這個利基市場。價格承壓或客戶流失的風險存在。

第二，技術迭代風險。PCB行業技術演進快，比如AI芯片封裝技術大規模轉向CoWoS等集成度更高的方案，可能減少對傳統高端PCB互連的需求。公司雖在前沿方向研發布局，但技術路線選擇存在不確定性。

第三，原材料成本波動。高端電子布、銅箔等價格波動大，公司“多品種、小批量”模式在大宗采購上議價能力可能弱于規模化大廠，若原材料持續漲價而無法傳導成本，毛利率將承壓。

第四，宏觀經濟與下游周期。公司業務與研發創新關聯度高，有一定抗周期性，但若宏觀經濟顯著下行，科技企業收縮研發投入，仍會影響訂單需求。

強達電路像PCB行業里的“特種部隊”——不拼規模，拼的是“技術+交付”的組合能力。在AI算力、汽車電子這些高增長賽道里，它卡住了研發打樣這個關鍵環節，客戶粘性強、盈利質量不錯。

現在的問題是：南通新廠投產在即，這是從“特種部隊”向“正規軍”升級的關鍵一戰。產能消化得好，業績上臺階；消化不好，折舊壓力顯現。

2026年，強達電路能不能跑通這條路？我們不妨盯著兩個信號：南通工廠投產進度，以及新客戶、新產品的訂單落地情況。

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