A股、港股和美股在看到兩會(huì)政府工作報(bào)告后的反應(yīng)分別如何？

A股、港股和美股在看到兩會(huì)政府工作報(bào)告后的反應(yīng)分別如何？今天我們就從資本市場(chǎng)的角度來解讀兩會(huì)政策文件，來看看國(guó)內(nèi)外的投資者信心如何，又有什么區(qū)別？這次兩會(huì)到底利好哪些賽道？

今天我們來一個(gè)看圖說話，主要看看各個(gè)賽道在今年兩會(huì)政府工作報(bào)告頒布后的即時(shí)動(dòng)向，和各大投行的觀點(diǎn)偏好。

我們先看看A股在3月5日，也就是報(bào)告發(fā)布當(dāng)天的表現(xiàn)，可以看到人工智能板塊上漲。如果我們對(duì)比今年和去年的兩會(huì)工作報(bào)告，可以發(fā)現(xiàn)，今年AI的提及頻次比去年要高，除了AI，國(guó)家安全戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)，在今年也有更高的提及度。

這里需要強(qiáng)調(diào)一下，我們這里討論的漲跌幅，并不等同于兩會(huì)政策對(duì)各個(gè)板塊的絕對(duì)利好或者絕對(duì)利空，更準(zhǔn)確地說，它反映的是政策文件與市場(chǎng)預(yù)期之間的差值。因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)常會(huì)在正式文件發(fā)布前，就因?yàn)轭A(yù)期升溫而提前上漲，等政策落地后，如果實(shí)際內(nèi)容比市場(chǎng)原先預(yù)期的更好，價(jià)格通常還會(huì)進(jìn)一步上行，但如果政策不及預(yù)期，價(jià)格就會(huì)回調(diào)。

我們今天討論的范疇，就是3月5日政策文件與市場(chǎng)預(yù)期的對(duì)比。

剛才說了，在報(bào)告發(fā)布的當(dāng)天，AI領(lǐng)漲；而在報(bào)告發(fā)布的第二天，市場(chǎng)消化之后，創(chuàng)新藥板塊漲幅超過了AI板塊。

對(duì)此，花旗銀行專門出了一份研報(bào)說，與2025年相比，2026年政府工作計(jì)劃首次提及了商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)，這與創(chuàng)新藥物和醫(yī)療器械的支持密切相關(guān)。花旗預(yù)計(jì)，未來商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)有望貢獻(xiàn)30%的直接醫(yī)療支出，創(chuàng)新藥物銷售額也有望增長(zhǎng)3~5倍。

此外，政府對(duì)人工智能的重視程度，也體現(xiàn)在醫(yī)療健康領(lǐng)域。花旗認(rèn)為，醫(yī)療健康是全國(guó)范圍內(nèi)應(yīng)用人工智能的關(guān)鍵領(lǐng)域之一。同時(shí)，花旗預(yù)測(cè)，面向政府、醫(yī)院、企業(yè)、消費(fèi)者的人工智能+醫(yī)療健康市場(chǎng)將快速增長(zhǎng)。

同樣，港股領(lǐng)漲的也是生物科技板塊。

同時(shí)，瑞銀對(duì)于A股和港股有一個(gè)很有意思的觀點(diǎn)，他說，在A股資本市場(chǎng)方面，以下政府舉措令人鼓舞：

一、提升國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率；

二、鼓勵(lì)企業(yè)提高股息支付和股票回購(gòu)；

三、提高民眾的資產(chǎn)性收入；

四、鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資本流入股市。

這些舉措對(duì)A股市場(chǎng)利好大于港股市場(chǎng)。港股市場(chǎng)可能會(huì)受到互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司監(jiān)管不確定性的影響，因此，瑞銀仍然更看好A股而非港股。

我們可以看到，在A股和港股，基本上文件里提到的新興支柱產(chǎn)業(yè)，比如人工智能、超級(jí)計(jì)算、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、人形機(jī)器人、未來能源、先進(jìn)工業(yè)機(jī)械、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)、6G等板塊，在3月5日給出的即時(shí)反應(yīng)都是超預(yù)期。

在傳統(tǒng)行業(yè)里面，國(guó)防是比較亮眼的。預(yù)計(jì)2026年中國(guó)國(guó)防開支將增長(zhǎng)7%，合計(jì)1.9萬(wàn)億人民幣，重點(diǎn)發(fā)展先進(jìn)導(dǎo)彈、艦艇、潛艇和近防系統(tǒng)。杰富瑞的觀點(diǎn)很有意思，他認(rèn)為，中國(guó)這個(gè)1.9萬(wàn)億人民幣的預(yù)算可能被嚴(yán)重低估，并且不包括重要的預(yù)算外項(xiàng)目。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為，根據(jù)中國(guó)2035年軍隊(duì)現(xiàn)代化的擴(kuò)張目標(biāo)測(cè)算，我們實(shí)際與軍隊(duì)有關(guān)的總支出可能要高于公開宣布的國(guó)防預(yù)算。

我們現(xiàn)在來看看在美股交易的中國(guó)相關(guān)ETF的反應(yīng)，可以看到，外國(guó)投資者對(duì)于兩會(huì)文件的反應(yīng)比較溫和。

摩根大通分析，海外投資者原本希望看到更明確的消費(fèi)支持，但這只是市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱的淺層原因。更深層的原因是，外部風(fēng)險(xiǎn)重新主導(dǎo)市場(chǎng)，市場(chǎng)擔(dān)心中東沖突對(duì)中國(guó)這個(gè)凈能源進(jìn)口國(guó)帶來的壓力。

同時(shí)，全球能源價(jià)格向中國(guó)傳導(dǎo)時(shí)，企業(yè)把成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者并不容易，結(jié)果就是成本上去了，售價(jià)不一定能同步跟上，企業(yè)利潤(rùn)率被擠壓，這對(duì)股票是直接利空。因?yàn)楣善弊罱K定價(jià)，看的是盈利和盈利預(yù)期。最后，美元空頭回補(bǔ)也會(huì)讓美元升值，來壓制中國(guó)資產(chǎn)。

一句話總結(jié)一下：國(guó)內(nèi)投資者對(duì)兩會(huì)政策的即時(shí)反應(yīng)是好于預(yù)期，國(guó)外投資者面對(duì)的市場(chǎng)干擾更多。