香港金融反貪風暴

香港金融圈最近可不太平，彭博社引述知情人士稱，香港有關當局突擊搜查了中信證券的香港子公司，以及國泰君安國際控股有限公司的香港辦公室。從執法規格、波及機構層級，到案件所指向的交易鏈條來看，這都是香港金融業自2017年以來最重大的突擊搜查行動。

其實幾個月之前，香港金融圈子里面就在討論最近監管升級的問題，比如摩根大通和瑞銀就在幾個月之前中止了和這次事件的主要機構（Infini Capital Management Ltd）的業務。除此以外，很多不干凈的資金也在撤離香港，這可能也是最近港股走勢比較差的原因。

這次監管的主要內容，就是打擊港股配售非公開信息的內幕交易。之前券商投行部的人就給投資機構泄露香港上市公司的股票配售情況，然后投資機構憑借這些內幕交易來賺錢。

這些信息并不是公司業績等核心信息，投資機構是怎么賺錢的呢？

因為投行知道IPO配售的時候，各家機構能拿到的份額。如果籌碼更多在交易型資金手里面，那么上市后這些機構就會通過融券等方式鎖定收益，快速減倉，這樣股價大概率會跌。如果籌碼更多在產業資本和長線資金手里，那么短期籌碼就會更穩，股價大概率會漲。

投資機構通過投行獲取IPO配售信息后，就可以根據上面的邏輯提前做多或者做空股價，從而依靠內幕消息獲利。

沒想到呀沒想到，濃眉大眼的港股市場也有這么不規范的地方。我入行前聽到的都是港股比A股要規范很多，比如港股非常重視管理內幕消息，分析師必須通過郵件進行交流，如果出問題了要追責（至于A股嘛，很多時候一個微信語音，或者吃頓飯就傳遞完消息了）。現狀看來，香港金融市場也不是白蓮花。

這次行動不是偶然，而是香港監管層在過去兩年間逐步鋪墊的結果。隨著IPO市場的逐步回暖，監管重心正悄然發生變化：從單純推動融資功能恢復，轉向全面規范市場交易秩序與中介機構行為。

在此之前，監管層已通過多起案件和公開表態，這些信號主要涵蓋三個方面：

一是針對對沖基金的內幕交易案件，明確傳遞出對違規交易“零容忍”的態度；

二是港交所及相關市場從業人員的受賄、泄密等案件，凸顯對內部合規與職業操守的嚴管；

三是持續對券商的IPO申報質量、保薦工作水準及中介履職能力提出警告，強調中介責任與專業標準的重要性。

所以我覺得這次案件之所以現在爆發，也是因為監管認為是時候下場了。經濟就是這樣，一管就死，一松就亂，所以很多時候需要在睜一只眼閉一只眼中做權衡。

之前香港市場太冷清了，所以監管選擇階段性放權，讓更多項目能夠來香港上市融資，讓配售交易規模迅速膨脹，使得市場熱起來。現在市場熱了之后，就要進行合規監管，重塑港股市場的制度信用。資本市場最怕的從來不是波動，而是規則失去公信力。畢竟只有具備信譽的市場，大家才愿意來玩。

所以這次香港金融監管層就是給大家傳遞一個信號，就是接下來會對灰色地帶進行強監管，要強化港股市場的制度建設。之后，監管要進行嚴格的管理，要求各大金融機構做到內部信息隔離和合規審查。

短期看，高壓監管會讓部分灰色利潤消失，也會讓一部分活躍資金退出，所以成交量甚至價格會因此下跌。但是長期來看，嚴監管會放緩ipo數量、保證質量，同時給外界投資者制度信心，會更容易引入長線資金。

再回過頭來看A股市場，上屆證監會主席易會滿以及上上界證監會主席劉士余都被帶走調查，最后爆出連同身邊親戚朋友很多都有問題。

連續兩屆證監會主席被抓，也是給外界傳遞一個信號：我們也在強度制度建設，需要長線資金，需要“慢牛”。

更多內容，歡迎加入知識星球《譚談財經》