瀾起科技(688008)深度投資分析報(bào)告

一、標(biāo)的基本面介紹

瀾起科技是全球領(lǐng)先的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，聚焦云計(jì)算與人工智能領(lǐng)域，核心業(yè)務(wù)覆蓋內(nèi)存接口芯片、PCIe/CXL互連芯片、津逮服務(wù)器CPU平臺(tái)三大板塊，是全球唯一能提供DDR5全緩沖內(nèi)存接口芯片完整解決方案的中國企業(yè)。

2025年公司實(shí)現(xiàn)營收54.56億元，同比增長49.94%；歸母凈利潤22.36億元，同比增長58.35%；扣非凈利潤20.22億元，同比增長61.95%；綜合毛利率62.23%，同比提升4.10個(gè)百分點(diǎn)，盈利規(guī)模與質(zhì)量均處于A股半導(dǎo)體設(shè)計(jì)行業(yè)第一梯隊(duì)。公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)極度健康，截至2025年三季度末資產(chǎn)負(fù)債率僅10.87%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額16.01億元，無有息負(fù)債，現(xiàn)金流充沛，為研發(fā)投入與業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┏渥阒巍?/p>

二、行業(yè)排名與行業(yè)地位 全球賽道格局

1. 內(nèi)存接口芯片領(lǐng)域：全球僅瀾起科技、瑞薩電子、Rambus三家企業(yè)具備DDR5全系列芯片量產(chǎn)能力，形成三足鼎立格局，CR3超90%。公司全球市占率達(dá)45%-50%，穩(wěn)居全球第一，其中AI服務(wù)器高端模組領(lǐng)域市占率超65%。公司是JEDEC（全球內(nèi)存標(biāo)準(zhǔn)組織）董事會(huì)唯一中國企業(yè)，主導(dǎo)DDR2-DDR6全代際標(biāo)準(zhǔn)制定，擁有DDR5相關(guān)全球?qū)＠?0%以上，技術(shù)迭代領(lǐng)先競爭對手6-12個(gè)月，掌握行業(yè)定價(jià)權(quán)。

2. PCIe/CXL互連芯片領(lǐng)域：PCIe 5.0/6.0 Retimer芯片全球唯二能量產(chǎn)的企業(yè)（瀾起、博通），2025年全球市占率提升至14%，AI服務(wù)器細(xì)分領(lǐng)域市占率超40%；CXL 3.1 MXC芯片全球首發(fā)，當(dāng)前市占率超50%，2026年預(yù)計(jì)提升至90%以上，在AI內(nèi)存池化賽道處于絕對壟斷地位。

公司是A股數(shù)字芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域市值、凈利潤規(guī)模前5的龍頭企業(yè)，是A股唯一具備全球半導(dǎo)體核心賽道定價(jià)權(quán)的芯片設(shè)計(jì)公司，是存儲(chǔ)芯片國產(chǎn)替代、AI算力供應(yīng)鏈自主可控的核心標(biāo)桿企業(yè)，國內(nèi)細(xì)分賽道排名穩(wěn)居第一，無同量級(jí)競爭對手。

三、概念炒作標(biāo)簽

公司核心標(biāo)簽均為2026年A股市場核心主線，具備持續(xù)的資金關(guān)注度與炒作彈性，核心標(biāo)簽分為三大類：

1. AI算力主線核心標(biāo)的：AI芯片、算力概念、AIPC、CXL互連、AI服務(wù)器。是AI算力“內(nèi)存墻”破解的核心器件供應(yīng)商，單臺(tái)AI服務(wù)器對公司產(chǎn)品用量是傳統(tǒng)服務(wù)器的8-10倍，是AI算力基建的剛需核心標(biāo)的。

2. 半導(dǎo)體國產(chǎn)替代主線龍頭：國產(chǎn)芯片、半導(dǎo)體概念、中芯概念。是全球內(nèi)存接口芯片領(lǐng)域唯一中國龍頭，深度受益半導(dǎo)體國產(chǎn)化、供應(yīng)鏈自主可控政策紅利，是國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈不可替代的核心環(huán)節(jié)。

3. 高景氣彈性標(biāo)簽：云計(jì)算、數(shù)據(jù)安全、貶值受益、存儲(chǔ)芯片超級(jí)周期、A+H股外資重估，具備多維度的題材催化空間。

• 2025年10月-2026年1月，財(cái)務(wù)投資股東中電投控及其一致行動(dòng)人累計(jì)減持1113.51萬股，套現(xiàn)約16.53億元，減持后持股比例降至4.99%；珠海融英累計(jì)減持1145.15萬股，套現(xiàn)約14.78億元，相關(guān)減持計(jì)劃已全部實(shí)施完畢。

• 2025年10月-2026年2月，上海融迎及其一致行動(dòng)人累計(jì)減持845.15萬股，持股比例從7.98%降至6.84%。

• 截至2026年3月，公司控股股東、核心管理團(tuán)隊(duì)、創(chuàng)始人無任何大額減持計(jì)劃與動(dòng)作，前期減持均為財(cái)務(wù)投資股東正常退出，不影響公司核心經(jīng)營與股權(quán)穩(wěn)定性。

• 2026年2月完成H股香港主板上市，合計(jì)發(fā)行7577.35萬股H股，募資凈額約76億港元，資金用于新一代內(nèi)存接口芯片、PCIe/CXL互連芯片、AI相關(guān)芯片研發(fā)及產(chǎn)能儲(chǔ)備，無A股定增、可轉(zhuǎn)債等再融資計(jì)劃。

• 股權(quán)激勵(lì)正常推進(jìn)，2023-2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃按期歸屬，深度綁定核心研發(fā)與管理團(tuán)隊(duì)利益，無股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)。

• 截至2026年3月，公司控股股東、董監(jiān)高及核心股東無任何股權(quán)質(zhì)押行為，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，無質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)。

• 股份回購：2025年7月啟動(dòng)2-4億元股份回購計(jì)劃，回購期限至2026年7月7日，回購價(jià)格上限主動(dòng)上調(diào)至200元/股；截至2026年2月28日，累計(jì)回購166.2萬股，支付資金2.20億元，已完成最低回購額度，回購用途為減少注冊資本，明確彰顯對公司長期價(jià)值的認(rèn)可。

• 業(yè)績指引與兌現(xiàn)：2026年1月發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤同比增長52.29%-66.46%；2月發(fā)布業(yè)績快報(bào)，歸母凈利潤22.36億元，同比增長58.35%，精準(zhǔn)落在預(yù)告區(qū)間中樞，業(yè)績兌現(xiàn)度極高，無業(yè)績下修情況，通過穩(wěn)定的業(yè)績釋放持續(xù)維穩(wěn)市場信心。

• 整體來看，公司通過回購?fù)械住I(yè)績平穩(wěn)釋放、主動(dòng)披露核心業(yè)務(wù)進(jìn)展，具備明確的市值維護(hù)意愿，無惡意市值管理違規(guī)行為。

根據(jù)科創(chuàng)板《股票上市規(guī)則》，退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）與其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST）的核心觸發(fā)條件為：最近一年凈利潤為負(fù)且扣除后營收＜1億元、期末凈資產(chǎn)為負(fù)、財(cái)報(bào)被出具無法表示/否定意見審計(jì)報(bào)告、重大違規(guī)擔(dān)保/資金占用等。

• 公司2025年?duì)I收54.56億元，歸母凈利潤22.36億元，扣非凈利潤20.22億元，營收與凈利潤規(guī)模大幅高于ST觸發(fā)閾值，無虧損風(fēng)險(xiǎn)；

• 截至2025年三季度末，公司期末凈資產(chǎn)122.57億元，每股凈資產(chǎn)10.71元，無資不抵債風(fēng)險(xiǎn)；

• 公司上市以來歷年財(cái)報(bào)均被出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計(jì)報(bào)告，無財(cái)務(wù)造假、內(nèi)控失效、違規(guī)擔(dān)保、資金占用等違規(guī)情形；

• *最終結(jié)論：2025年年報(bào)披露后，公司無任何ST/ST風(fēng)險(xiǎn)。

2026年3月最新行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，申萬數(shù)字芯片設(shè)計(jì)行業(yè)PE(TTM)均值129倍，存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)細(xì)分賽道具備全球龍頭壁壘的企業(yè)，PE(TTM)合理估值區(qū)間為60-80倍；半導(dǎo)體設(shè)計(jì)龍頭企業(yè)PB合理區(qū)間為8-12倍，行業(yè)平均PB為4.03-15倍。

公司當(dāng)前核心估值指標(biāo)：PE(TTM)86.67倍，動(dòng)態(tài)PE82.27倍，PB13.68倍，總市值1790.52億元，總股本12.22億股。

2. 合理估值區(qū)間測算

• 業(yè)績基準(zhǔn)：2025年歸母凈利潤22.36億元，機(jī)構(gòu)一致預(yù)期2026年歸母凈利潤中樞32.5億元，同比增速45.35%，符合行業(yè)高景氣增長預(yù)期。

• 中性合理估值：結(jié)合公司全球龍頭地位、技術(shù)壁壘、業(yè)績確定性，給予2026年業(yè)績65倍PE，對應(yīng)合理市值2112.5億元，對應(yīng)合理股價(jià)172.87元；合理估值區(qū)間為60-70倍PE，對應(yīng)股價(jià)159.57元-186.17元。

• 悲觀安全邊際估值：50倍PE，對應(yīng)市值1625億元，對應(yīng)股價(jià)132.98元。

• 樂觀成長估值：80倍PE，對應(yīng)市值2600億元，對應(yīng)股價(jià)212.77元。

理想建倉區(qū)間：100-120元；

本文發(fā)布時(shí)間：2026.03.14，相關(guān)數(shù)據(jù)截止當(dāng)前發(fā)布日期

一年一倍者眾，三年一倍者寡。

努力追尋一條：成熟、穩(wěn)健、低回撤、可持續(xù)、可傳家的投資之道，穿越牛熊，穿越周期。

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