上市一年業績“變臉”，華潤飲料凈利下滑四成

出品｜達摩財經

上市第二年，怡寶母公司華潤飲料（2460.HK）業績變臉。

3月12日，華潤飲料股價低開，盤中一度創下階段新低。截至收盤，公司股價跌0.20%至10.03港元/股，總市值約為240億港元。與上市初期16.12港元/股（前復權）的高位相比，如今公司股價已經跌去近4成。

股價走低背后，華潤飲料于前一日晚間發布2025年業績預告。2025年，公司歸母凈利潤預計較2024年減少約40%。

華潤飲料2024年的歸母凈利潤約為16.37億元，以此計算，公司2025年歸母凈利潤約在10億元左右。2025年上半年，公司歸母凈利潤為8.05億元，這意味著下半年公司凈利潤僅約2億元。

華潤飲料在上市之前的業績表現一直不錯，2022年至2024年，公司歸母凈利潤持續增長，漲幅分別為15.34%、34.3%、23.12%。從股價的走勢也能看出，華潤飲料業績“變臉”對其影響不小。

華潤飲料表示，公司業績大幅下滑，是受加大營銷投入力度、調整產品結構、推進渠道變革等因素影響。此外，包裝水業務持續承壓、飲料業務增速不及預期，同樣影響了公司的業績表現。

作為華潤集團大消費領域的重要子公司，華潤飲料旗下的怡寶是國內知名飲用水品牌。但近年來，公司面臨的競爭壓力越來越大，無論是行業龍頭農夫山泉，還是老國貨品牌娃哈哈，都在努力提升自身的市場份額。在激烈的競爭中，怡寶的市占率持續承壓，進而拖累了華潤飲料的整體業績。

在業績下行之際，華潤飲料于今年1月完成換帥，在公司有20余年工作經驗的“老將”張偉通宣布辭任董事會主席，財務出身的高立接任。

為了提振股東信心，華潤飲料在發布業績預告當日公布了2025年分紅計劃，公司在2025年的派息總額將不低于歸母凈利潤的90%。這一比例較2024年有所提升，2024年，公司共派息11.58億元，約占當期歸母凈利潤的7成。

怡寶承壓

怡寶是華潤飲料旗下的核心品牌，長期以來，包裝飲用水業務的收入占到公司總收入的8成以上。

但近年來，怡寶所在的純凈水細分行業競爭不斷加劇。2024年，一直主打礦泉水業務的農夫山泉推出綠瓶產品，進軍純凈水賽道，單價也降至1元左右。同期，娃哈哈、康師傅乃至景田（百歲山品牌母公司）等純凈水品牌也參與到價格戰之中。

據第三方平臺馬上贏數據，在本輪價格戰之中，娃哈哈呈現出較快的增長勢頭，農夫山泉雖然因輿論風波導致業績受到影響，但在2025年3月以來已穩住陣腳。而怡寶品牌的市場份額則遭到了蠶食。2025年3-10月，怡寶品牌包裝水的市場份額均同比出現下滑。

各個公司的業績表現也佐證了這一點。2025年上半年，農夫山泉包裝飲用水業務收入同比增長10.7%，重回雙位數增長。在2025年11月的銷售工作會議上，娃哈哈總經理許思敏也表示，在“風高浪急中，我們穩步前行，實現了5億元的收入增長”。

華潤飲料的包裝水業務則在下滑。在2024年，公司包裝飲用水業務的收入就同比下滑了約2.6%，2025年上半年下滑幅度進一步擴大至23.1%。

在飲用水主業承壓之際，華潤飲料試圖通過飲料業務扛起增長大旗。在2025年上半年，公司推出了14款新的飲料產品，涵蓋至本清潤系列、蜜水系列等。當期，公司飲料業務實現收入9.55億元，同比增長21.3%，占總營收之比也同比提升5.1個百分點至15.4%。

但目前，飲料行業同樣內卷加劇，而華潤飲料缺乏如怡寶一般知名的飲料子品牌，導致公司飲料業務的競爭力受限。華潤飲料在業績預告中也表示，2025年飲料業務增速不及預期。

為了提振業績，華潤飲料不得不作出改變。業績預告顯示，公司在2025年加大了營銷投入力度，調整了產品結構，并推動了渠道變革。

此外，華潤飲料還持續布局自有產能，以提升毛利率水平。此前，華潤飲料很大一部分產能來自于代工廠，導致公司的毛利率水平低于同行業頭部公司：2025年上半年，公司的毛利率為46.7%，農夫山泉的毛利率則為60.3%。

近年來，華潤飲料持續擴充產線，財報顯示，公司武夷山大包裝飲用水生產線已于2025年一季度投產，下半年計劃增設2家工廠，自建的浙江工廠預計在2025年四季度投產。在飲料業務方面，公司已有4座自有工廠穩定運營。

管理層更迭

在業績下跌之際，華潤飲料于今年1月完成換帥。公司原董事會主席張偉通宣布因工作需要辭任，財務出身的高立接任公司董事會主席。今年2月，公司原CFO吳霞也宣布辭任。

離職的張偉通是華潤飲料的銷售“老將”，早在2000年就加入公司，先后擔任過地區銷售經理、部門經理、總經理助理、副總經理及高級副總經理等職務。2018年起，張偉通開始全面負責公司的經營管理工作，先后擔任總裁、董事會主席職務。

去年6月的股東大會上，華潤飲料進行了董事會換屆，張偉通成功當選新一屆執行董事，并繼續擔任董事會主席，至其今年1月離任僅有7個月。

在張偉通離任后，高立成為新一屆董事會主席。高立今年53歲，2007年加入華潤集團。高立在華潤飲料擁有近10年工作經驗，曾在2012年至2020年期間擔任財務總監。在2020年后，高立赴華潤集團擔任財務部副總經理、華潤電力首席財務官等職務。去年1月起擔任華潤集團財務部總經理。

在毛利率偏低、業績承壓的背景下，華潤飲料突然換帥，或也是為了提升公司的成本控制能力，提升盈利水平。但在如今飲用水、飲料行業競爭激烈的背景下，財務出身的掌舵人能否幫助公司實現業務提升，仍待進一步觀察。

換帥之后，華潤飲料的CFO也完成了更迭。新任CFO黃鵠同樣擁有華潤飲料工作履歷，曾擔任公司財務部助理總經理及副總經理等職務，此外，黃鵠還擁有華潤五豐、華潤建材等多家華潤系公司的任職經歷。

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