宋清輝：于東來40億利潤分配的運營模式，或正是無核心競爭力表現

著名經濟學家宋清輝指出，如果一家企業長期將大部分利潤用于分配，而非用于提升生產效率與核心能力，那么從經濟學視角來看，其發展模式更接近于“利潤分配型企業”，而非“能力驅動型企業”。在競爭日益激烈的商業環境中，這種模式往往難以形成可持續優勢。宋清輝繼續稱，任何激勵制度都需要建立在企業長期發展能力之上。如果企業盈利能力無法保持持續增長，而分配比例卻長期保持較高水平，那么這種模式可能難以長期維持。

著名經濟學家宋清輝

近日，胖東來創始人于東來公布了公司約37.93億元資產的分配方案，并提出將集團全部資產按照管理團隊與員工各約50%的比例進行分派。該消息迅速在輿論場引發廣泛關注。一方面，許多網友對企業大規模向員工分享利潤表示贊賞，認為這種做法體現了企業對員工的尊重與關懷；另一方面，也有部分業內人士開始討論，這種高比例利潤分配模式是否具有長期可持續性。從企業經營與產業競爭的角度審視，在我看來，這種看似慷慨的分配制度，實際上可能反映出企業缺乏長期核心競爭力的隱憂。

企業經營的本質，在于通過持續的創新能力、品牌能力與管理能力，形成穩定且可復制的競爭優勢。成熟的企業通常會將相當比例的利潤用于再投資，例如技術升級、供應鏈建設、數字化改造以及品牌擴張等，以保證企業在長期競爭中的領先地位。如果一家企業長期將大部分利潤用于分配，而非用于提升生產效率與核心能力，那么從經濟學視角來看，其發展模式更接近于“利潤分配型企業”，而非“能力驅動型企業”。在競爭日益激烈的商業環境中，這種模式往往難以形成可持續優勢。

從當前公開數據看，胖東來近年來盈利能力確實較為突出。企業2025年凈利潤約15億元，其中絕大部分用于員工激勵。員工人均年終獎勵較高，一些基層崗位收入水平也明顯高于行業平均水平。這種收入結構在短期內能夠有效提升員工滿意度和忠誠度，也有助于企業塑造良好的社會形象。但是，如果長期維持較高比例的利潤分配，而企業規模擴張、技術投入或商業模式升級的投入相對不足，則容易削弱企業未來的成長空間。

企業在發展過程中必須面對一個基本問題，即利潤如何在“分配”與“再投資”之間實現平衡。對于成長型企業而言，再投資通常是企業發展的核心動力。無論是零售行業還是制造業，大多數成功企業都會持續擴大資本性投入，以增強企業抗風險能力和市場競爭力。如果利潤過多流向分配環節，則意味著企業內部資本積累速度下降，一旦行業競爭加劇或市場環境發生變化，企業應對風險的能力可能隨之減弱。

從行業角度看，零售業本身屬于競爭高度激烈、利潤率相對有限的行業。近年來，線上電商平臺快速發展，新型零售模式不斷出現，傳統實體零售面臨的競爭壓力持續加大。在這種背景下，企業要想保持長期穩定發展，往往需要在供應鏈效率、數字化能力、品牌建設和商業模式創新等方面持續投入。如果過度強調利潤分配，而對長期競爭力建設關注不足，企業可能在未來行業競爭中逐漸失去優勢。

此外，高比例利潤分配在企業治理層面也可能帶來一定挑戰。員工收入與企業盈利高度掛鉤，在盈利周期上行階段確實能夠帶來激勵效果，但一旦企業進入周期下行階段，收入波動可能反而影響員工穩定性。對于企業而言，穩定的薪酬結構和合理的激勵制度更有利于長期發展。如果激勵機制過度依賴利潤分紅，則容易使企業經營在某種程度上“被利潤驅動”，而忽視長期戰略布局。

真正具備核心競爭力的企業，往往依靠技術、品牌、渠道或獨特商業

從企業管理學角度看，真正具備核心競爭力的企業，往往依靠技術、品牌、渠道或獨特商業模式形成壁壘。例如，一些全球零售巨頭能夠在不同市場長期保持競爭優勢，很大程度上依賴于供應鏈體系、規模效應以及數字化能力的持續投入。相比之下，如果企業主要依靠內部利潤分享來維持團隊凝聚力，而缺乏明確且持續的競爭壁壘，則企業的長期成長性值得進一步觀察。

值得注意的是，企業在社會責任和員工關懷方面進行積極探索，本身具有積極意義。提高員工收入水平、改善工作環境、增強企業文化認同感，都有助于構建更加穩定的人才隊伍。對于企業而言，員工激勵確實是提升經營效率的重要手段。但是，任何激勵制度都需要建立在企業長期發展能力之上。如果企業盈利能力無法持續增長，而分配比例卻長期保持較高水平，那么這種模式可能難以長期維持。

從資本市場的經驗來看，許多企業在初期階段通過高分紅吸引關注，但隨著企業規模擴大，通常會逐漸提高再投資比例，以推動企業進入新的增長階段。企業若長期停留在高分配模式中，往往意味著增長動力不足。這也是資本市場在評估企業價值時，往往更加關注企業的研發投入、擴張能力和戰略布局，而不僅僅是短期利潤分配水平。

因此，從理性角度看，胖東來當前的利潤分配模式雖然在輿論層面獲得不少贊譽，但從企業長期經營角度觀察，其可持續性仍然有待時間檢驗。企業如果希望在未來繼續保持穩定發展，就需要在員工激勵與資本積累之間找到更加合理的平衡點。一方面，應繼續保持對員工的尊重與激勵機制；另一方面，也應加強對企業核心能力建設的投入，例如供應鏈優化、數字化升級以及品牌體系建設等。

一言以蔽之，企業發展的關鍵并不在于利潤分配規模的大小，而在于是否能夠形成長期穩定的競爭優勢。如果企業過度強調利潤分享，而忽視核心能力的積累，則可能在未來競爭中面臨更大壓力。從長遠來看，真正支撐企業持續發展的，仍然是創新能力、管理能力和戰略眼光。只有在強化核心競爭力的基礎上，利潤分配制度才能真正成為企業穩定發展的支撐，而不是企業增長動力不足的表象。