博力威2025年營收創(chuàng)下新高，并成功扭虧

廣東博力威科技股份有限公司（股票簡稱：博力威），2010年成立于東莞，2021年6月在上交所科創(chuàng)板上市，是國內輕型車鋰電龍頭，也是國內首家以輕型車鋰電池為主營業(yè)務的A股上市公司。

博力威聚焦鋰離子電池研發(fā)、制造與銷售，構建 “輕型動力 + 儲能 + 消費電子” 三駕馬車的業(yè)務格局，主打兩輪車（電助力 / 電摩 / 換電）、便攜式儲能、智能機器人 / AGV等場景電池，具備電芯 + PACK+BMS全鏈條垂直整合能力，擁有東莞和印尼兩大生產基地，客戶覆蓋歐美、東南亞及國內頭部兩輪車、儲能與共享出行企業(yè)。

2025年，博力威的營收大幅增長近五成，不僅終結了前兩年的連續(xù)下跌，還創(chuàng)下了新紀錄；跳過20億元，直奔30億元的規(guī)模而去。

各大業(yè)務都在增長，其中核心業(yè)務——“輕型車用鋰離子電池”的超六成增長是關鍵，其占比也有所提升，快接近一半的水平了；“儲能電池”的增速更快，占比也大幅提升。“消費電子類電池”和“鋰電芯”的增速相對要低一些，算是在穩(wěn)定發(fā)展中。

境內外市場都在增長，境內市場的增速更快，其占比進一步提升。2023年時，還是境外市場的規(guī)模更大；2024年因為境外市場下跌，微增的境內市場，成功超過其規(guī)模和占比；2025年雖然拉大了對境外市場的優(yōu)勢，但總算兩大市場都在增長了。

2025年成功扭虧，前兩年的營收下跌，導致了持續(xù)虧損，特別是2024年虧損的額度還比較大。虧損和扭虧的原因，我們后面做成本費用結構分析的時候再細看其影響因素。

分季度來看，從2023年四季度至2024年三季度的四個季度，營收都在下跌，平均的下跌幅度還不低。從2024年四季度恢復同比增長后，已經持續(xù)了五個季度，進入螺旋增長后的2025年四季度有所減速，這很有可能會成為2026年的主流表現。

2023年和2024年都只有一個季度盈利，其他三個季度都在虧損，主要的虧損集中在四季度。2025年的四個季度都在盈利，雖然盈利額度不高，但看起來還相對平滑。

毛利率的季度間波動還是比較大的，但從2024年以來相對平緩，且有逐步增長的趨勢。2023年和2024年分別有兩個和三個季度出現了主營業(yè)務虧損，從2024年四季度以來的五個季度，也就是營收恢復同比增長的四個季度，主營業(yè)務都在盈利。

相對來說，最近五個季度的主營業(yè)務盈利空間比較小，都沒有超過5個百分點。前面看到的四季度虧損嚴重的問題，2023年四季度是毛利率和主營業(yè)務盈利空間的直接影響，2024年四季度的主營業(yè)務盈利空間并無異常，主要是年末集中計提“信用減值損失”和“資產減值損失”所致。

回頭來看年度的毛利率對比，2023年和2024年，不僅僅是營收下跌，毛利率也是最低和次低的年份，2025年的形勢明顯好轉，毛利率已經比前三年都高，算是在較大幅度反彈。

2022年及以前的銷售凈利率和凈資產收益率，都是優(yōu)秀級的表現，2025年算是恢復至接近優(yōu)秀的水平。2021年的上市，還是有明顯稀釋作用的，從此以后，再也沒有發(fā)出“葵花寶典”（凈資產收益率高于毛利率）絕招。

2021年的主營業(yè)務盈利空間為8.4個百分點，之后就是持續(xù)三年的下跌，2024年已經跌成了負數。

導致主營業(yè)務盈利空間下降的原因，除了毛利率下滑之外，2023年和2024年，還有期間費用占營收比的大幅上升。

2025年的期間費用占營收比重新下降，但仍然大大高于2021年和2022年，這是其主營業(yè)務盈利能力仍未恢復至較好狀態(tài)的主要原因。

在其他收益方面，博力威每年都是凈損失狀態(tài)，2023年和2024年的損失金額較大。2023年因此導致了虧損，2024年也是虧損擴大的主要原因之一。

主要是這幾年的“資產減值損失”比較嚴重，2024年的“信用減值損失”也比較嚴重。“資產減值損失”主要是“存貨跌價損失”，“信用減值損失”主要是“應收賬款壞賬損失”。

2025年的“存貨跌價損失”仍有所擴大，“資產減值損失”也更嚴重；在“信用減值損失”方面，雖然還多了“長期應收款壞賬損失”，但“應收賬款壞賬損失”大幅下降。再加上政府補助等方面也有所增長，2025年的凈損失較2024年還是有明顯下降的。

“經營活動的現金流量凈額”總體表現不錯，前兩年虧損也是凈流入的狀態(tài)，2025年大額凈流入并創(chuàng)下新紀錄。

上市當年和次年的固定資產類投資規(guī)模比較高，后續(xù)年份就明顯下降了。2025年僅是略高于上市前的投資水平，這方面的投入，以后會更加謹慎。

博力威的長短期償債能力都維持在中等水平，力求兼顧財務安全與運營效率。隨著經營形勢的好轉，這樣的安排，并不會累積太多的風險。

博力威2025年扭轉了前兩年的不利經營形勢，盈利能力還沒有恢復到更早前的水平。隨著市場形勢的穩(wěn)定，自身成本費用的優(yōu)化等跟上，后續(xù)期間還是有較大發(fā)展機會的。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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