非農暴降9.2萬，失業率升至4.4%，美聯儲面臨兩難

美國2月非農就業人口意外大幅下滑，令勞動力市場趨于穩定的此前判斷驟然動搖，美聯儲同時面對就業走軟與通脹高企的兩難困境。

3月6日周五公布的非農就業報告顯示，2月非農就業人口減少9.2萬，為新冠疫情以來第二大月度降幅，而分析師預期增加5.5萬；2月失業率并未如分析師預期持平1月的4.3%，反而升至4.4%。同時，中東沖突推高能源價格，進一步加劇通脹壓力。就業疲軟疊加油價上行，令美聯儲在保就業與降通脹之間面臨更艱難的利率抉擇。

多位美聯儲官員和華爾街經濟學家對本次非農就業報告表達關切，但普遍表示不會因單月數據倉促轉向。有“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報首席經濟記者Nick Timiraos指出，此次報告讓美聯儲距離其最害怕的局面——通脹上行與就業下滑同時出現“更近了一步”。利率互換市場顯示，交易員目前預計美聯儲年內將額外降息一至兩次。

美國勞工統計局（BLS）本周五公布的非農就業報告顯示，2月美國就業下滑覆蓋面廣泛。休閑與餐旅業、建筑業受惡劣天氣拖累出現下滑，制造業就業人數降至四年低位，醫療保健、運輸與倉儲以及信息業均有裁員。Kaiser Permanente逾3萬名員工在2月大部分時間處于罷工狀態，對醫療保健業就業數據形成直接沖擊。

此前兩個月的數據修訂進一步加劇了就業市場疲軟的陰云。12月就業人口由此前的增加4.8萬下修為減少1.7萬，1月新增就業人口由13萬小幅下修至12.6萬，相當于兩個月就業人口合計凈下修6.9萬。

薪資增長偏強。2月平均時薪同比增長3.8%、環比增長0.4%，均較預期高出0.1個百分點，連續第二個月錄得0.4%的月度增幅，為通脹前景增添變數。

2月勞動力參與率由1月的62.5%降至62%，為2021年以來最低，25至54歲黃金年齡段勞動者參與率同步下滑。

報道指出，本次報告的住戶調查部分納入了人口普查局的最新人口估算，該數據因去年政府長時間停擺而延遲發布。在特朗普政府去年收緊移民政策后，人口數據向下調整，勞動力規模與就業水平隨之壓縮。

Nick Timiraos在報道中直指本次報告的深層政策含義，將其定性為美聯儲長期以來最害怕的局面在接近成為現實。報道開篇就指出：

Timiraos指出，就在數周前，強勁的1月非農就業數據還令市場對就業市場重新找到立足點抱有期望。此次2月報告澆滅了這一希望，也重新激活了就業市場正在悄然惡化的憂慮。美國和以色列對伊朗采取軍事行動，導致全球航運的關鍵通道霍爾木茲海峽被封鎖，威脅大范圍能源生產，為政策制定者帶來新的通脹壓力。

Timiraos援引今年有美聯儲貨幣政策委員會FOMC會議投票權的明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利（Neel Kashkari）最近警告稱，此次局勢可能正在成為俄烏沖突的“翻版”，并提醒聯儲，不要重蹈2021年判定通脹為暫時性上升的失誤：

Timiraos還指出，基準10年期美國國債收益率對本周五公布的就業數據下滑反應溫和，這顯示，投資者認為美聯儲在通脹前景日益不適的背景下，降息空間受到明顯壓制。

Timiraos援引明年有FOMC會議投票權的芝加哥聯儲主席古爾斯比（Austan Goolsbee）的表述稱，通脹預期一旦動搖將難以修復——“就像曬傷。等你看到的時候，已經后悔沒有早點涂防曬霜了。”古爾斯比本周五說：

對于美聯儲下一步走向，Timiraos判斷：

Timiraos認為，若未來幾個月失業率繼續上升，美聯儲可能會在今年年中重啟降息。但若通脹數據在此之前再度抬頭，內部阻力將明顯上升。他總結稱，一個同時面臨就業走軟與通脹風險重燃的央行“幾乎沒有什么好選擇”。

此次數據令華爾街此前關于就業市場觸底企穩的判斷遭受重擊，各機構反應不一。

Pantheon Macroeconomics首席美國經濟學家Samuel Tombs措辭嚴厲：“隨著這份報告出爐，就業市場已經轉危為安的判斷徹底崩塌。”

Sharif將當前局面定性為“就業市場走弱與潛在通脹上行的混合體，相當棘手”。

Santander Capital Markets首席美國經濟學家Stephen Stanley態度則相對審慎：“1月強勁與2月下滑應當合并來看。現在是恐慌的時候嗎？不是。”

惠譽評級美國經濟主管Olu Sonola表示：“就在市場以為就業市場正在企穩之際，這份報告給這一判斷當頭一棒。無論從哪個角度看，都是壞消息。”

彭博經濟研究的經濟學家Anna Wong、Stuart Paul和Chris G. Collins認為，2月疲軟的就業數據表明近期就業穩定存在脆弱性，傾向于將當前狀態定性為“降溫”而非“急劇惡化”，并預計這將強化美聯儲年內降息的理由。

富國銀行高級經濟學家Michael Pugliese則提出核心問題：“你永遠不會靠一份報告完全改變敘事，但這確實讓人質疑，就業穩定究竟有多牢固？是脆弱的，還是已經扎實確立？兩者之間差距懸殊。”

多位美聯儲官員在報告發布當日、本周五迅速發聲，承認數據令人失望，但均未釋放急于調整政策的信號。

芝加哥聯儲主席古爾斯比對媒體表示：“今天的就業報告令人沮喪。如果接下來幾個月都是這樣，那對勞動力市場將是一個令人擔憂的信號。”

明年有FOMC會議投票權的舊金山聯儲主席戴利（Mary Daly）接受采訪時表示：“寄望于就業市場穩定下來，也許期望過高了，我們真的需要密切關注勞動力市場。”

2028年有FOMC會議投票權的波士頓聯儲主席科林斯（Susan Collins）和今年有投票權的克利夫蘭聯儲主席哈瑪克（Beth Hammack）均表示，仍認為利率應在“一段時間內”保持不變。

任內永久擁有FOMC會議投票權的美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）在報告發布前表示，他預計伊朗戰事不會對通脹產生持續影響，但承認消費者將在油泵處感受到價格沖擊。他同時指出，若就業市場持續走軟，"你憑什么按兵不動"的問題將無可回避。

美聯儲將于周六零點過后進入本月17至18日FOMC貨幣政策會議前的靜默期，從本周末開始，聯儲官員將不再針對貨幣政策公開發聲。市場普遍預計本月的會議不會改變利率路徑，和1月末的上次會議一樣按兵不動。