季節(jié)性和技術(shù)性擾動(dòng)推動(dòng)2月CPI和PPI向好，并非消費(fèi)復(fù)蘇信號(hào)

內(nèi)容提要：

2月中國(guó)CPI同比上漲1.3%，創(chuàng)36個(gè)月新高，環(huán)比上漲1%；PPI同比下降0.9%，降幅收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。漲幅擴(kuò)大主要源于春節(jié)錯(cuò)位，導(dǎo)致食品、服務(wù)價(jià)格季節(jié)性上漲，以及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局基期輪換的技術(shù)性擾動(dòng)。生產(chǎn)資料價(jià)格上漲未傳導(dǎo)至生活資料，顯示非消費(fèi)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)。春節(jié)后食品、服務(wù)價(jià)格快速回落，3月CPI預(yù)計(jì)環(huán)比下跌、同比回落至0.5%或更低，通縮壓力仍存。

一、2026年2月份CPI同比漲幅創(chuàng)3年來新高，PPI和生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格跌幅收窄。

由于今年的春節(jié)比去年推遲了20天，春節(jié)假期也比去年增加了1天，加上國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今年1月調(diào)整了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的代表樣品和權(quán)重，季節(jié)性和技術(shù)性因素推動(dòng)2月消費(fèi)物價(jià)漲幅擴(kuò)大，生產(chǎn)者價(jià)格跌幅收窄。

2026年2月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲1.3%，為2023年2月以來最高，也是最近36個(gè)月CPI同比漲幅第一次站上1%以上。環(huán)比上漲1.0%，為2024年3月以來新高。

其中，食品價(jià)格同比上漲1.7%，環(huán)比上漲1.9%；非食品價(jià)格同比上漲1.3%，環(huán)比上漲0.8%；消費(fèi)品價(jià)格同比上漲1.1%，環(huán)比上漲0.8%；服務(wù)價(jià)格同比上漲1.6%，環(huán)比上漲1.1%。

2026年2月，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)3個(gè)月降幅收窄；其中，生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降0.7%，生活資料價(jià)格同比下降1.6%。

分類看，PPI的30個(gè)分類指數(shù)中，25個(gè)類別同比價(jià)格下跌，僅5個(gè)同比價(jià)格上漲。其中煙草、黑色金屬采礦和水的生產(chǎn)和供應(yīng)類價(jià)格同比分別上漲0.3%、1%和1.6%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)同比分別上漲22.1%和30.2%。由此可見，PPI同比跌幅收窄主要由有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格大幅波動(dòng)所推動(dòng)。

2月PPI環(huán)比上漲0.4%，漲幅與上月相同，已連續(xù)5個(gè)月上漲。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比上漲0.5%，生活資料價(jià)格環(huán)比持平。

工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格（IPPP）同比下降0.7%，降幅比上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。

構(gòu)成IPPP的9個(gè)分類中，僅有色金屬材料及電線類價(jià)格同比大幅上漲，其他類價(jià)格均有不同程度下跌。其中，有色金屬材料及電線類價(jià)格同比上漲21.3%；燃料動(dòng)力類、化工原料類、建筑材料及非金屬類、黑色金屬材料類、農(nóng)副產(chǎn)品類、紡織原料類價(jià)格同比分別下降8.4%、5.0%、4.5%、3.1%、2.3%和1.9%。

IPPP環(huán)比上漲0.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，有色金屬材料及電線類價(jià)格環(huán)比上漲4.8%，化工原料類、紡織原料類、建筑材料及非金屬類、燃料動(dòng)力類、黑色金屬材料類價(jià)格環(huán)比分別上漲1.0%、0.2%和0.1%；農(nóng)副產(chǎn)品類價(jià)格持平；燃料動(dòng)力類、黑色金屬材料類價(jià)格環(huán)比分別下降1.2%和0.2%。

二、季節(jié)性價(jià)格波動(dòng)是2月CPI漲幅擴(kuò)大和CPI跌幅收窄的主要因素。

從騎牛研究所依據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公開的數(shù)據(jù)繪制的上圖中清晰可見，中國(guó)CPI短期波動(dòng)為食品價(jià)格季節(jié)性所致，CPI中長(zhǎng)期趨勢(shì)隱藏在非食品價(jià)格中。

今年春節(jié)假期比去年增加了1天，另外與去年春節(jié)長(zhǎng)假橫跨1月和2月不同，今年的春節(jié)假期全部落在2月，客觀上使得假期相關(guān)消費(fèi)需求在2月份集中釋放，春節(jié)錯(cuò)位導(dǎo)致了2月份與春節(jié)長(zhǎng)假相關(guān)的消費(fèi)類別價(jià)格季節(jié)性上漲。

2月CPI同比上漲1.3%，其中食品價(jià)格同比上漲1.7%，漲幅比上月擴(kuò)大2個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)CPI同比上漲約0.3個(gè)百分點(diǎn)；

2月服務(wù)價(jià)格同比上漲1.6%，漲幅比上月擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)CPI同比上漲約0.75個(gè)百分點(diǎn)。其中，飛機(jī)票、交通工具租賃、旅行社收費(fèi)和賓館住宿價(jià)格由上月下降轉(zhuǎn)為分別上漲29.1%、19.8%、12.5%和5.4%；寵物服務(wù)、車輛修理與保養(yǎng)、家政服務(wù)、外賣餐飲價(jià)格分別上漲13.0%、12.0%、6.3%和5.6%。

食品和服務(wù)價(jià)格季節(jié)性上漲，合計(jì)推動(dòng)CPI 上漲大約1.1個(gè)百分點(diǎn)，占到當(dāng)月CPI漲幅的大約85%。若扣除食品和服務(wù)價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)的影響，2月CPI實(shí)際僅上漲0.2%，依然處于“類通縮”狀態(tài)中。

2月的PPI中，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比上漲0.5%、同比下跌0.7%，但生活資料價(jià)格環(huán)比持平，同比下跌1.6%，也驗(yàn)證了2月CPI環(huán)比上漲1%、同比漲幅從1月的0.2%擴(kuò)大到1.3%，主要為季節(jié)性因素推動(dòng)的判斷。

一般而言，如果是需求恢復(fù)推動(dòng)的價(jià)格上漲，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，上游生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲必然會(huì)傳導(dǎo)至下游的生活資料價(jià)格，進(jìn)而推動(dòng)消費(fèi)品價(jià)格上漲。但PPI中生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲，從1月到2月，均未傳遞至生活資料，這意味著CPI環(huán)比上漲、同比漲幅擴(kuò)大的推動(dòng)力，并非來自消費(fèi)復(fù)蘇。

三、技術(shù)性因素?cái)_動(dòng)，放大了CPI環(huán)比和同比的漲幅。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在發(fā)布“2026年2月居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.3%”這一消息時(shí)，專門在“附注”中的第5點(diǎn)“基期輪換”中說明，“按照統(tǒng)計(jì)制度安排，我國(guó)CPI每五年進(jìn)行一次基期輪換，2026年1月開始編制和發(fā)布以2025年為基期的CPI。與上輪基期相比，新基期的調(diào)查分類目錄、代表規(guī)格品和調(diào)查網(wǎng)點(diǎn)均有調(diào)整，分類權(quán)數(shù)也有變化，以反映居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的最新變動(dòng)”。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局還解釋稱，經(jīng)測(cè)算，本次基期輪換對(duì)CPI各月同比指數(shù)的影響平均約為0.06個(gè)百分點(diǎn)。

請(qǐng)注意，這一測(cè)算結(jié)果是在2026年1月份公布的。而從理論上而言，這一變動(dòng)對(duì)CPI的影響，必然表現(xiàn)為CPI漲幅越大，CPI統(tǒng)計(jì)制度變化的影響自然越大。比如，如果將服務(wù)類的權(quán)重增加10%，那么服務(wù)價(jià)格上漲1%，將影響CPI多上漲0.1%，服務(wù)價(jià)格上漲2%，將影響CPI多上漲0.2。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月份測(cè)算技術(shù)調(diào)整因素對(duì)CPI上漲影響0.06%時(shí)，當(dāng)月CPI僅上漲0.2%。這意味著CPI的技術(shù)調(diào)整對(duì)CPI的影響，在2月份可能是0.39個(gè)百分點(diǎn)。

隨著時(shí)代的發(fā)展，調(diào)整cpi的代表類別、各類別的權(quán)重?zé)o可非議。但如果增加的品類多是價(jià)格處于上漲周期的商品，減少的多是價(jià)格處于下跌周期的商品，技術(shù)上將虛增CPI。如果調(diào)整增加的權(quán)重多是物價(jià)部門可以控制的服務(wù)價(jià)類，下降的權(quán)重多是市場(chǎng)供求關(guān)系決定的商品類，那么權(quán)重的調(diào)整，也會(huì)虛增CPI。

所以，我們?cè)诜治鲅芯?月份物價(jià)變化時(shí)，不可忽略技術(shù)性擾動(dòng)的顯著影響。

四、2月CPI環(huán)比上漲、同比漲幅擴(kuò)大不可持續(xù)。

通過上述分析我們可以得到初步結(jié)論：2月消費(fèi)物價(jià)環(huán)比上漲1%，同比漲幅從1月的0.2%擴(kuò)大到1.3%，大約3成為技術(shù)性擾動(dòng)，7成為季節(jié)性推動(dòng)。技術(shù)性擾動(dòng)是一種持續(xù)的影響，季節(jié)性的推動(dòng)是一種暫時(shí)的動(dòng)態(tài)變化。

農(nóng)業(yè)部發(fā)布的“農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)”顯示，春節(jié)過后，食品批發(fā)價(jià)格已經(jīng)明顯回落。3月9日200種農(nóng)產(chǎn)品的全國(guó)批發(fā)價(jià)格指數(shù)已經(jīng)回落至123.78%，比春節(jié)前的2月18日的130.78%，下跌了5.4%，比2月28日的126.25%，下跌了2%。

春運(yùn)結(jié)束后，飛機(jī)票、交通工具租賃、旅行社收費(fèi)和賓館住宿價(jià)格也大幅回落。

3月1日《北京日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，春節(jié)后機(jī)票價(jià)格大跳水。春節(jié)期間，民航經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)達(dá)1026.9元，同比2025年春節(jié)上漲6.6%。但長(zhǎng)假結(jié)束后，打開各大購(gòu)票平臺(tái)，曾經(jīng)高不可攀的全價(jià)票瞬間消失，取而代之的是令人咋舌的二三百元甚至更低的“白菜價(jià)”機(jī)票，不少航線的票價(jià)不到1折。比如2月27日國(guó)航上海浦東到成都雙流的最低票價(jià)380元；同日，東航上海浦東到武漢天河機(jī)票249元起；南航上海浦東到青島膠東機(jī)票240元。

按照往年的規(guī)律，春節(jié)長(zhǎng)假結(jié)束后，交通工具租賃、旅行社收費(fèi)和賓館住宿價(jià)格也會(huì)大幅跳水。2月環(huán)比上漲14.1%、同比上漲11.7%的旅行社及其他旅游服務(wù)價(jià)格，3月份大概率將環(huán)比下跌15%左右，同比下跌3%左右。

3月，受中東地緣局勢(shì)持續(xù)緊張影響，國(guó)際原油期貨價(jià)格從2月底的70美元/桶下方快速上升至100美元/桶上方，能源價(jià)格的走勢(shì)仍有不確定性，3月CPI或?qū)⑤^大程度上受到上行擾動(dòng)。但就如本文所指出的那樣，由于2月份的CPI漲幅擴(kuò)大，并非消費(fèi)復(fù)蘇所致，能源價(jià)格的輸入型上漲，僅能影響發(fā)改委管理的成品油零售價(jià)格，無法通過提高消費(fèi)品成本傳遞到CPI，僅能削弱中下游企業(yè)的盈利能力。而收入和利潤(rùn)不足將進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)降價(jià)來防止庫(kù)存高企，積壓流動(dòng)資金。

總體上，2月份的物價(jià)回暖僅為曇花一現(xiàn)，不太可能四季如春。因?yàn)榇汗?jié)過后，食品和服務(wù)消費(fèi)價(jià)格的季節(jié)性大幅走低，將推動(dòng)3月CPI環(huán)比會(huì)下跌，同比漲幅將大幅回落至0.5%以下。

【作者：徐三郎】