海南椰島：資本市場的生死危局

作者︱尚可

最近，*ST椰島連發三次退市風險預警公告。這就意味著，海南椰島這位昔日中國保健酒行業的領軍者，在資本市場上，已經走到了“生死危局”。

小命捏在別人手里

目前，*ST椰島的小命正被捏在中審亞太會計師事務所手里，它在2024年之后，繼續承擔起了*ST椰島的2025年度審計重任。

對目前的椰島來說，它的生死，不在營收，不在虧損，而在中審亞太的一枚審計章——去年給了“否定意見”，今年只要再給一次非標，*ST椰島的上市之路，將即刻走向終結。

實際上，正是這家審計機構在2024年度的審計中，對海南椰島給出了否定意見，導致這家號稱“中國保健酒第一股”的上市公司直接被打上了負面標簽，戴帽成為“*ST椰島”。

2025年，*ST椰島的年度財務審計，最終會給出一個什么樣的結論，目前尚未確定。不過，從海南椰島繼續留用曾經給出過“否定”意見的中審亞太會計師事務所來看，公司應該是有底氣的。

三條“死亡線”

在退市新規下，擺在*ST椰島面前的，有三條“死亡線”：財務類死亡線、凈資產死亡線和審計意見死亡線。對目前的*ST椰島來說，只要觸碰到了其中的任何一條“死亡線”，它都只有一條路——被強制退市。

所謂的財務類死亡線，需要同時出現以下兩種結果才會導致退市后果，即：扣非凈利潤為負、扣除后營業收入不足3億元。根據2025年度業績預告，海南椰島的扣非營收預計為3.5億元，預示著海南椰島在財務死亡線面前已安全著陸，即便2025年度虧再多，也不會因為這條原因而退市。

在凈資產方面，如果海南椰島經審計后的期末凈資產為負數，將會直接退市，而其業績預告中的期末凈資產約8000萬元，也已安全脫離了“死亡線”。

目前唯一不確定的，是在今年的審計報告中，負責審計的中審亞太會計師事務所會不會繼續給出“否定”意見，只有在這一點上，海南椰島還命懸一線。

在新規之下，海南椰島虧不虧、賺不賺都不再重要。在營收和凈資產都已達標的情況下，真正決定其生死的，只有審計師的兩句話：財務無保留、內控無保留。

也就是說，在真正出具審計報告的那一刻，只要中審亞太給一句“不過關”的意見表述，*ST椰島的上市資格就會走向終結。

海南椰島的“保命數據”

根據最新退市規則，只有在凈利潤為負、營收不足3億、審計報告中被出具“否定”意見這三個條件同時成立的情況下，被戴帽“ST”的海南椰島才會被終止上市。

根據海南椰島的業績預告：公司2025年實現營收預計會達到3.7億元，同比增長預計達到111.4%；期末凈資產雖然預計會出現42.4%的減值，但8000萬凈資產正值已經達標。

這就意味著，在營收和期末凈資產數值均已達標的情況下，需要中審亞太在年度財務審計和內控審計這兩份審計報告中，全部留下“標準無保留意見”的結果，“*ST椰島”才會繼續留在上市公司行列。

3.7億營收和8000萬元期末凈資產，堪比“*ST椰島”的保命數據。百公里路已經走了90公里，今年，海南椰島無論如何都會在審計中再搏一把，以便能在資本市場為自己續命。

四大“死穴”，即定未來，也定生死

曾經的保健酒龍頭、資本市場的香餑餑，如今步履維艱，在退市紅線前苦苦掙扎。2024年，海南椰島營收僅1.75億元，歸母凈利潤巨虧1.36億元，內控審計未能過關，公司股票因此被實施退市風險警示。

2025年海南椰島雖然預計營收翻倍，將回升至3.7億元，但凈利潤依舊虧損約2900萬元。營收翻倍卻未能扭虧，增收不增利的困境，背后藏著海南椰島的幾大“死穴”。

其一，產品青黃不接，核心競爭力盡失。產品結構嚴重老化且陷入混亂，傳統受眾持續萎縮，品牌認知在年輕消費市場毫無存在感；跨界醬酒市場，布局白酒業務后卻始終不溫不火。

其二，團隊動蕩不休，戰略朝令夕改。近年，海南椰島管理層頻繁更迭，核心團隊動蕩不止。實控人變更、高管離職、股權紛爭不斷，讓企業始終處于“換帥—定戰略—再換帥—再改方向”的惡性循環中，內耗已經成為公司業績穩定的攔路虎。

其三，股價跌跌不休，從曾經的高位一路下行，導致資本信心耗盡。對于資本而言，目前的椰島早已不是價值標的，而是風險資產——市值縮水、融資渠道收窄、流動性枯竭，資本市場的寒冬，這又反過來加劇了企業經營的困境，形成了難以破解的死循環。

其四，營銷乏力失聲，品牌徹底老化。在消費升級與流量變革的時代，椰島的營銷動作幾乎全面掉隊。沒有適配新媒體的傳播策略，沒有打動年輕群體的品牌故事，沒有精準的渠道布局，導致海南椰島的品牌聲量越來越小，市場存在感越來越弱。

八十余年的品牌積淀，沒能轉化為市場優勢，反而在時代變革中逐漸被消費者遺忘。從保健酒龍頭到退市邊緣，海南椰島的墜落，是傳統老字號轉型失敗的典型樣本。它敗給的不是市場，而是自己——戰略搖擺、產品僵化、團隊內耗、營銷滯后。

危局之下，海南椰島已經無棋可悔，對于這家承載著一代人記憶的企業而言，留給它的時間本就不多。2025年年報，將成為椰島的生死答卷。