鋰礦板塊2026年預期差在哪？

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：柯中

來源：雪球

鋰礦本質是市場一致預期的 “ 供需寬松 / 弱平衡 ” 敘事 ， 與真實產業運行的 “ 供給剛性收縮 、 需求持續超預期 、 新技術重構鋰需求天花板 ” 之間的根本性 、 三重維度的系統性錯配 。 市場仍停留在 2024-2025 年鋰價下跌形成的 “ 產能過剩 ” 慣性認知中 ， 完全未對產業底層邏輯的劇變進行定價 ， 而這正是板塊最大的預期差來源 。

這其中主要來至三個方面 ：

a 、 供給普遍會低于所有賣方預期 。

b 、 需求的持續性和增量會繼續超所有賣方預期 。

c 、 新技術迭代增加碳酸鋰的用量 ： 補鋰劑 （ 基本沒有賣方提及這個玩意的增量 ）

1 、 2025年回顧

提2026年的供給 ， 首先肯定是要說一下2025年的供需的 ， 從表上庫存來說 ， 2025年初的庫存10w多噸到2026年初還是10w多噸來看 ， 基本全年是個平衡狀態 。

2025年超額的表外增量在尼日利亞那邊 ， 2季度之前手抓礦還是非常的猖獗 ， 隨著那邊的治理 ， 3-4季度開始少了很多 ， 現在基本都是合規的礦山才能生產了 。

而SQM留了一些庫存沒有發貨 ， 1-2月份往外在補發 ， 加上最近那邊是夏季 ， 本來也比正常產能略多一點 。 而其他的超預期增量基本還沒看見 。 所以去年基本是供給大概是在163-168萬噸左右 。 所以去年的需求大概也是163萬噸的量級 ， 基本是平衡左右的 。 雖然國外也有一些庫存保留下來了 ， 但是國內明顯的消耗了不少隱藏庫存 。 （ 去年還有一些地方搞了一些超產 ）

2 、 2026年的增量在哪

a 、 國內鹽湖提鋰

目前機構認為26年所有鹽湖提鋰增量在8.4萬噸左右 ， 實際應該是在7.5-7.8萬噸左右是比較適合的 ， 超產除外 。 爬坡以及各方面因素 ， 另外鹽湖的2+2是碳酸鋰+氯化鋰 ， 氯化鋰折合碳酸鋰當量是0.85:1 ， 大概2w噸折合1.7萬噸碳酸鋰 。

b 、 云母

紫金道縣湘源這塊有2w的增量 ， 然后jxw機構是給的4.3w噸的供給 。 目前看如果6月份之前還沒有二期文件公示的話 ， 基本今年是沒有供給出來了 ， 這塊將會有4.3w的減量出現 。

還有江西其他鋰礦 ， 實際上要說供需表 ， 可能不會有變化 ， 但是停產換證影響的是情緒 ， 因為這個是機構完全沒有預料到的情況 ， 表內減量是9萬多噸 。 從換證的正常邏輯上來說 ， 一旦停產換證 ， 真明年都不一定能開出來 ， 因為這些礦都沒有尾礦庫 。 以前搞泥巴礦沒有尾礦庫堆放那是歷史問題 ， 鋰礦的開采必須是要有尾礦庫的 ， 現在建尾礦庫 ， 這個是個很麻煩的事情 ， 獲批并建設 ， 并驗收通過 ， 沒有1-2年時間搞不定 。 當然未批先建就不在考慮范圍內 。

另外還有關鍵的一個是3月開始執行的固體廢物鑒別標準 ： 副產物認定邏輯發生根本轉變 ： 不再以"有用途就不是廢物"為標準 ， 而是必須同時滿足五個條件 —— 存在同類產品 、 符合國家標準 、 成分達標 、 用途合規 、 使用過程無額外風險 。 這意味著企業不能再單方面定義副產物性質 ， 若最終去向是填埋或焚燒 ， 其"產品"身份將難以成立 。 企業需同時通過產品關和環保關 ， 才能避免被認定為固體廢物 。

這個意味著其他的瓷土礦一旦換鋰礦證 ， 基本以前的填埋方式都會變化 ， jxw現在的尾礦庫標準也會有變化 。

c 、 鋰輝石

給了川能 ， 大紅柳灘 ， 國成一些增量 。 實際上據了解的情況 ， 大紅柳那邊今年增量有限 ， 遠達不到機構預期的2萬的增量 ， 能有幾千就不錯了 。 這塊又有1.5-2w噸的減量 。

澳洲那邊 ， greenbushes ， 實際上前面已經規劃了2026年的產量數據 ， 雖然去年新的產能落地了 ， 但是并不打算直接開滿產能 ， 計劃可能是到了今年下半年才有望開始爬坡 ， 而機構直接把爬產較高的產能給他算上了 ， 這塊機構預期了greenbushes增量高達5.5萬噸 ， 實際增量3-3.5萬噸 。 又是2-2.5萬噸的減量 。

d 、 非洲

另外不少非洲的增量 ， 因為尼日利亞的規范性以及津巴布韋的規范性 ， 增量基本沒有太多 ， 能持平就不錯了 。 加上最近津巴布韋的禁止出口 ， 可能還會有一些供需錯配的減量 。

這原油因為海峽封鎖 ， 錯配一下市場就給了這么高的預期 ， 才一個星期就推高到了接近100的位置了 。 實際上津巴布韋那邊出口現在禁止出口了 ， 會加劇市場的供需錯配 ， 從而推高價格 。

另外機構非洲今年給了高達12w噸的增量 ， 實際增量非常有限 ， 而且大部分增量都在津巴布韋 。

e 、 其他地方的鹽湖增量

這塊機構又給了7萬噸 。 實際上應該是達不到這個級別的 ， 因為都需要一個爬坡的時間 。

最后加在一起 ， 就是機構給了高達44萬噸的增量 ， 算上去年給的169萬噸 ， 就是169+44=213萬噸的當量 。

剛才我們說了 ， 這里面至少多算了6-9萬噸的級別 （ 這個還沒算jxw的減量 ） ， 實際供給只有204-207左右 。 如果把jxw的4.3萬噸去掉 ， 只有200-202萬噸的供給量了 。

所以結論就是真實市場上的供給 ， 明顯低于機構給的中性預期的供給 。 真實供給無限接近在200-205萬噸左右 。

通過多方面的產能供給做驗證 ， 今年明大概算出來今年拋開jxw ， 尼日利亞手抓礦 ， 津巴布韋違規出口的量 ， 實際上供應應該是在204-207w之間 ， 而如果減去jxw這個 ， 其他地方因為規范性少了一些隱藏供給 ， 實際供應量應該是在199-202w左右 。

機構用名義產能線性外推替代了真實有效供給的測算 ， 完全低估了全球鋰資源供給的剛性約束 ， 最終導致真實有效供給較一致預期存在 8-14 萬噸 LCE 的巨大缺口 。

3 、 2026需求到底是多少 ？

今年實際上賣方很多都已經出了全年對鋰電池出貨量以及碳酸鋰的供需平衡的預期 。 包括瑞銀也好 ， 國內的幾個投研機構也好 ， 還有第三方的一些咨詢機構 。

當然瑞銀很清晰 ， 在春節期間連續發文看多碳酸鋰期貨 。

關于需求這塊 ， 我們目前國內參考的是一個大東時代的排產預測 ， 另外一個是中國汽車動力電池創新聯盟的數據 。 因為電池創新聯盟的數據是不含消費電池的 ， 所以每個月的量我們按照過去幾年統計的規律適當保守的向后推即可 ， 見下圖 ：

之前發過一版的 ， 當時有個數據統計錯了 ， 所以我們這次采取更保守的數據進行推導和預測 ， 即使如此 ， 今年國內動力+儲能出貨2529GWh （ 不包含消費電子 ） ， 全球占比從前年的70.54% ， 到去年的73.27% ， 今年直接拔高到78%的比例背景下 ， 2026年全球鋰電池出貨量高達3242GWh ， 那么對碳酸鋰當量的需求高達204W噸 ， 算上傳統的16w噸 ， 那么總需求量就是220萬噸碳酸鋰當量 。 這個和前面我們預期供給的202萬噸 ， 存在較大的缺口 。

4 、 新技術迭代增加碳酸鋰的用量 ： 補鋰劑

很多人實際上對這個玩意很陌生 ， 實際上這個本來技術是在固態電池上面用到的一個技術 ， 但是隨著現在半固態電池的過度 ， 以及電池技術的升級 ， 這個已經開始慢慢在現有的鋰電池電池上開始使用了 。

從國內的賣方研報來看 ， 基本沒有一家討論這個玩意對碳酸鋰需求的增量 。 實際上這個玩意可以在正極 ， 電解液 ， 隔膜 ， 以及負極上都添加 ， 從而提高鋰電池的綜合性能 。

之前有個新聞 ， 是這個技術的升級版 ， 實際思路是一樣的 。

而從目前比亞迪的這個第二代刀片電池的各項性能指標以及表現的情況來看 ， 大概率是在正極上面 ， 和硅碳負極上都運用了這個技術 。

這個補鋰劑也是根據各自電池的性能 ， 補鋰的比例也是不一樣的 ， 不過1GWh的鋰電池大概可以提高55-75噸的碳酸鋰用量 。 而半固態和全固態的比例會更多一些 。

而且如果后面全固態鋰電池如果用鋰金屬作為負極材料的話 ， 1GWh的鋰電池 ， 其中鋰的用量直接會增加2-3倍 。

5 、 津巴布韋禁止出口對企業和行業的影響

剛才實際上我們就說過這個問題 ， 機構普遍觀點認為今年鋰緊平衡 ， 目前更多的是一個供需錯配導致的短期缺口 ， 而1季度有缺口 ， 2季度平衡 ， 3季度累庫 ， 4季度繼續供不應求 ， 大概是這樣的一個節奏 。

但是實際上津巴布韋這個禁止出口會明顯的加劇2-3季度的這個供需錯配的預期 ， 導致本來機構可能預期的錯配更加嚴重 。

但是從總量來看 ， 今年后面都可以運出來 ， 因為國內鋰鹽的加工實際上是略微過剩一些的 ， 大家缺的是礦 ， 而津巴布韋的鋰精礦后面通過申請 ， 晚1-2個月運出來 （ 比如說7-8月份 ） ， 自己產能有多的鋰精礦可以直接出售 ， 或者委托其他公司加工的方式獲得成品碳酸鋰 ， 同樣可以獲得不錯的利潤 。

我們就單純說中礦的津巴布韋鋰精礦成本實際上大概是500美金左右 ， 而現在國內6度左右的鋰輝石價格是2505美金左右 ， 那么平均一噸賺2000美金 ， 而中礦資源的碳酸鋰折合鋰精礦大概是有50-60w噸的當量 ， 折合營收是55*2500*7=962500w ， 折96.25E ， 成本是55*500*7=192500w ， 折19.25e ， 對應毛利是96.25-19.25=77E 。

所以津巴布韋這個事情又不是不讓挖礦 ， 而是把礦石屯著等可以運出來后一起賣 ， 反而賣的價格更高 。 （ 所以澳洲哪些單純賣礦石的公司 ， 實際上利潤并不低 ）

所以類似雅化 ， 盛新等都是這個預期 ， 都不是停止不讓挖礦 ， 只是要把硫酸鋰工廠的事情談妥 ， 所以鋰精礦都屯著在 ， 不會影響今明年的最終利潤 ， 反而短期的禁止出口會加劇行業供需錯配的預期 。

所以那些說 ： 如果2個月內無法解決禁止出口鋰精礦事情 ， 最終會影響今年業績的說法 ， 是站不住腳的 。 如果真2個月都不讓發貨 ， 那這供需錯配更夸張 ， 會導致每個月接近2萬噸的缺口 ， 碳酸鋰價格只會更恐怖 。 最終談好后 ， 礦石攢著一起賣 ， 利潤不是更高嗎 ？ 這種上升周期 ， 有礦石還怕賣不出去 ， 找鋰鹽廠代工或者單純的賣鋰精礦利潤依然非常恐怖 。

6 、 參考一下原油和碳酸鋰的走勢疊加

2022年那一年的烏俄沖突將油價推升上去 ， 碳酸鋰價格的同步拉升 ， 雖然各自的理由不盡相同 。 不過燃油的價格走高 ， 對新能源確實是實打實的利好 。

7 、 最后 ：

2026 年鋰礦板塊的預期差 ， 不是單一數據的邊際修正 ， 而是從供給 、 需求到技術長期邏輯的三重系統性認知錯配 。 市場仍在用過去兩年 “ 無序擴產 - 供給過剩 - 價格下跌 ” 的慣性敘事給鋰礦板塊定價 ， 卻完全忽視了產業已經發生的底層劇變 ： 供給端從 “ 無序放量 ” 轉向 “ 合規與地緣約束下的剛性收縮 ” （ 國內礦產法 ， 全球資源民族主義 ） ， 需求端從 “ 單一賽道驅動 ” 轉向 “ 全場景共振的持續高增 ” （ 乘用車 ， 儲能 ， 重卡 ） ， 技術端在于市場對電池技術迭代與鋰需求關系的完全認知錯配 。 此前市場固化認為 ， 電池技術升級會降低鋰單耗 、 壓制鋰需求天花板 、 弱化鋰資源稀缺性 。 而以補鋰劑 、 硅基負極 、 半 / 全固態電池為核心的技術變革 ， 反而系統性抬升了鋰用量 ， 徹底打破這一偏見 ， 持續上移鋰需求的長期增長中樞與天花板 。

這三重預期差的疊加 ， 應該徹底改變市場對鋰礦板塊的悲觀認知 ， 而當前板塊的估值與價格 ， 完全未對這一產業現實進行定價 ， 這正是 2026 年鋰礦板塊最大的看點 。

最為關鍵的是基本大部分機構都認為2027 、 2028年將會出現更為嚴重的供需錯配 （ 這幾年投資增速大幅度下降 ， 未來增量受限 ） ， 主流觀點2027 、 2028年才會出現供不應求 ， 實際上現在供不應求已經出現了 。

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