高股息真的依賴于成長性嗎

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風險自負。

作者：長線是金11

來源：雪球

有網(wǎng)友說，如果沒有成長性，格力當下再高的股息也不夠看。

對于這一觀點，我的看法是如果選擇高股息策略，意味著敬畏市場，承認自己無法預(yù)判所謂的高成長，愿意與成熟的強者站在一起，降低心理預(yù)期，賺確定性的錢，循序漸進，不追求暴富，只尋求一張可持續(xù)的長期飯票。

因此，最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)在于企業(yè)立足于行業(yè)的競爭優(yōu)勢有無被動搖，如果發(fā)現(xiàn)競爭優(yōu)勢有被動搖的跡象，最好的選擇就是立刻割肉放棄，比如萬科；若是沒有出現(xiàn)被動搖的跡象，那么無論股價漲跌，繼續(xù)保持耐心，姑且相信它能繼續(xù)沿著原有軌跡不斷前進。

為了防止踩雷或者后知后覺，則可以適當將持倉進行分散，比如持有10只擁有競爭優(yōu)勢的高股息行業(yè)龍頭，隨著時間推移，可模仿指數(shù)基金根據(jù)情況變化適度調(diào)倉，疊加逢新必打策略，基本可以做到立于不敗之地。

至于成長性，反而是不太重要的因素，因為在一個不可替代還將長期存在的行業(yè)里，伴隨通貨膨脹和社會生產(chǎn)力的提高，要想完全不增長，也基本上是件不可能的事情。

就拿格力來說，2014年就有滲透率飽和的說法，市場已經(jīng)開始擔心其未來的成長空間，給予了很低的估值，并且成為一種常態(tài)。那一年公司的營業(yè)收入為1400.05億、凈利潤141.55億。

從后續(xù)發(fā)展看，這種對格力成長性的看衰是有道理的，因為到2024年，格力的營業(yè)收入也只上升到了1900.38億元，十年累積增長35.73%，折合年化僅為3.1%。

如果考慮到物價、原材料價格變化等因素，量的增長幾乎可以忽略不計。因此，從某種程度上講，我們完全能夠把這種有限增長的主要力量歸結(jié)為通脹。

然而，公司的凈利潤卻從141.55億，上升到了321.85億，累積增長127.36%，折合年化約8.56%，明顯要高于肉眼可及的通脹水平。

為什么會這樣呢？這其實就是社會生產(chǎn)力提高所帶來的效果。

打個比方，十年前的廣告只能是漫無目的鋪滿各種宣傳渠道，猶如機關(guān)槍打鳥，到底做了多少無用功，實在無從得知，而現(xiàn)在的廣告則可以依靠大數(shù)據(jù)，精準投送到目標人群，減少無效投入的同時，效果可能還更好，經(jīng)濟效率明顯會大大提升；

還有十年前的庫存管理，可能需要耗費大量的人工和物力，而現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)、AI技術(shù)進一步發(fā)達，很多東西手機APP就能解決，不但能夠降本，還可以增效。

隨著人類生產(chǎn)力水平的不斷進步，類似的情況會發(fā)生在生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)，也就造就了格力的凈利率從2014年的10.35%，提高到17.11%，使得凈利潤增速快于營收增長。

可以預(yù)見，未來隨著更多新技術(shù)的成熟、應(yīng)用，類似的效應(yīng)會永不停歇，社會創(chuàng)新一定會對龍頭企業(yè)的業(yè)績帶來裨益。

當然，這一切必須有一個前提條件，就是你不能喪失你的市場份額，即行業(yè)領(lǐng)先地位。如果你的市場份額已經(jīng)被美的、小米給搶走了，那么生產(chǎn)力再怎么進步也就和你無關(guān)了。

所以，密切關(guān)注企業(yè)的競爭優(yōu)勢是否被動搖，才是高股息模式的核心根本。

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