賣藥賺到65億后，京東健康開始做一門更難的生意

在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療經歷多年資本狂熱之后，行業(yè)開始進入一個更加現(xiàn)實的階段：誰能真正把醫(yī)療服務做成基礎設施，誰才有長期價值。

近日，京東健康交出了其2025年的成績單：全年收入734億元，同比增長26.3%；Non-IFRS凈利潤達到65億元，同比增長36.3%，凈利潤率提升至8.9%，創(chuàng)下公司成立以來最高水平。與此同時，平臺年度活躍用戶達到2.18億。

在多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺仍在尋找盈利路徑時，京東健康已經實現(xiàn)規(guī)模和利潤的同步增長。但如果仔細拆解這份財報，會發(fā)現(xiàn)一個更具行業(yè)意味的信號：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的增長邏輯正在發(fā)生變化。

過去行業(yè)講的是流量與線上問診，如今真正決定平臺天花板的，開始變成供應鏈能力、醫(yī)療服務整合能力，以及AI技術所帶來的效率重構。

換句話說，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療正從一個“互聯(lián)網(wǎng)生意”，逐漸變成一門更重、更復雜、也更接近醫(yī)療基礎設施的行業(yè)。

而京東健康這份財報，恰好處在這一轉折點上。

734億收入背后：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的競爭，開始回到供應鏈

從收入結構來看，京東健康是一家高速擴張的平臺公司，它的核心是醫(yī)藥零售。

這意味著，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的商業(yè)結構里，賣藥依然是最穩(wěn)定、最清晰的盈利模式。

但與早期電商平臺依賴價格和流量驅動不同，如今行業(yè)競爭的焦點已經發(fā)生轉移。醫(yī)藥電商的核心壁壘正在從“流量入口”轉向“供應鏈能力”。

一個明顯的變化是，新藥首發(fā)正在成為平臺爭奪的關鍵資源。2025年，京東健康全年首發(fā)新藥超過100款，而2024年這一數(shù)字還只有30余款。平臺與諾和諾德、禮來、信達生物等多家藥企建立深度合作，使得“新藥全網(wǎng)首發(fā)第一站”逐漸成為其重要標簽。

財報顯示，2025年，京東健康來自醫(yī)藥與健康產品銷售的收入達到609億元，同比增長24.8%，占整體收入的大頭。平臺用戶規(guī)模也持續(xù)擴大，年度活躍用戶達到2.18億。

圖片由豆包AI生成

在傳統(tǒng)醫(yī)藥流通體系中，新藥進入市場通常需要經歷醫(yī)院準入、渠道鋪設等漫長過程。而互聯(lián)網(wǎng)平臺的出現(xiàn)，使得藥企能夠更快觸達患者，也能夠通過數(shù)字化方式進行患者管理和營銷。

換句話說，互聯(lián)網(wǎng)平臺正在成為藥企越來越重要的銷售渠道和患者服務節(jié)點。

與此同時，即時零售和醫(yī)保線上支付的擴展，也在改變醫(yī)藥消費的場景。2025年，京東健康線上醫(yī)保結算已經擴展至29個城市，用戶可以完成“線上下單—醫(yī)保支付—即時配送”的購藥流程。購藥行為正從原本的線下藥店場景，逐漸遷移到線上平臺。

這一趨勢意味著，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺正在逐漸嵌入到醫(yī)藥流通體系中。

從行業(yè)視角來看，這也標志著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療進入新的競爭階段：從流量競爭轉向供應鏈競爭。誰能連接更多藥企、誰能控制更高效的履約體系、誰能更快把新藥推向市場，誰就更可能占據(jù)行業(yè)優(yōu)勢。

線上問診觸及天花板，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療必然走向“服務閉環(huán)”

如果說醫(yī)藥供應鏈決定了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的規(guī)模，那么醫(yī)療服務能力則決定了平臺的長期價值。

過去幾年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療最普遍的商業(yè)模式是線上問診。無論是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院還是在線醫(yī)生咨詢，本質上都試圖通過遠程醫(yī)療解決醫(yī)療資源不均的問題。

但現(xiàn)實很快證明，僅靠問診很難形成真正穩(wěn)定的商業(yè)模式。用戶在平臺完成問診之后，往往仍然需要線下檢測、線下購藥或線下治療，這使得平臺很難形成完整閉環(huán)。

也正因為如此，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)正在發(fā)生一個重要變化：平臺不再滿足于提供單一服務，而是試圖整合醫(yī)療服務鏈條。

京東健康過去幾年的布局，正是圍繞這一邏輯展開。平臺持續(xù)強化互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院能力，新增男科與腫瘤專科，并發(fā)布數(shù)十種疾病的標準化診療路徑，與多家三甲醫(yī)院合作建設專病專家工作室。

圖片由豆包AI生成

與此同時，醫(yī)療服務正在從醫(yī)院場景延伸到家庭場景。到2025年底，已有超過2.1萬名護士入駐京東健康平臺，居家護理服務覆蓋47個城市。到家檢測業(yè)務也在快速增長，全年訂單同比增長81.9%，在流感高峰期訂單增長更是達到238%。

這一系列變化的背后，是醫(yī)療消費行為的改變。

在傳統(tǒng)醫(yī)療體系中，大多數(shù)醫(yī)療服務必須在醫(yī)院完成。但隨著互聯(lián)網(wǎng)平臺和即時配送體系的成熟，一部分基礎醫(yī)療服務開始從醫(yī)院場景遷移到家庭場景。

從檢測到護理，再到慢病管理，家庭醫(yī)療正在成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療新的增長空間。如果這一趨勢持續(xù)發(fā)展，未來用戶最頻繁接觸的醫(yī)療入口，可能不再只是醫(yī)院，而是互聯(lián)網(wǎng)平臺。

AI+數(shù)字化趨勢下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療正在變成一門新生意

在京東健康的財報中，另一個被反復提及的關鍵詞是AI。

平臺推出的“AI京醫(yī)”體系已經包含AI醫(yī)生、AI藥師、AI營養(yǎng)師等多種智能體，并整合大量臨床指南與醫(yī)學文獻，為用戶提供全天候健康咨詢服務。到2025年底，這些AI服務已經完成數(shù)億次交互。

與此同時，京東健康還推出面向醫(yī)院的AI產品“京東卓醫(yī)”，目前已在多家醫(yī)院落地，累計服務患者超過500萬人次。

從企業(yè)角度來看，這些產品代表著平臺在技術層面的布局。但從行業(yè)視角來看，它們的意義可能更深。

長期以來，中國醫(yī)療體系面臨兩個結構性問題：醫(yī)療資源分布不均，以及醫(yī)療服務效率偏低。大量三甲醫(yī)院承載著過多患者，而基層醫(yī)療資源利用率卻不足。

AI與互聯(lián)網(wǎng)平臺的結合，可能在一定程度上緩解這一矛盾。

一方面，AI可以承擔大量基礎咨詢和健康管理任務，使醫(yī)生能夠集中精力處理更復雜的病例；另一方面，平臺通過供應鏈與數(shù)字化能力，也能夠把醫(yī)療服務從院內延伸到院外。

如果這種模式持續(xù)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺的角色也會隨之改變。它們不再只是線上問診工具或醫(yī)藥電商平臺，而可能成為連接醫(yī)院、醫(yī)生、藥企與患者的一套數(shù)字化基礎設施。

當然，這條路徑同樣意味著更高的復雜度與更重的投入。醫(yī)療服務遠比電商復雜，監(jiān)管、數(shù)據(jù)安全以及醫(yī)療責任等問題都會成為新的挑戰(zhàn)。

但無論如何，行業(yè)趨勢已經逐漸清晰：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療正在從一門輕資產的互聯(lián)網(wǎng)生意，走向一門更接近公共服務體系的基礎設施生意。

作者：土耳其熱氣球

來源：港股研究社