36歲“阿里老兵”創業10年沖港股！毛利率高達82%，俞永福押注，頭頂5.57億美元應收款

在AI賽道普遍“高投入、低利潤”的背景下，鈦動科技的毛利率卻常年維持在80%以上，截至2025年9月底的賬上現金高達4.41億美元。

來源：新財富雜志綜合自每日經濟新聞、深圳商報、創業邦等

據港交所官網，2月27日，鈦動科技股份有限公司（簡稱“鈦動科技”）提交上市申請，沖刺“出海營銷Agent第一股”，聯席保薦人為中金公司和摩根大通。

這家成立于2017年的公司，總部位于廣州天河，主攻跨境營銷與品牌出海場景。

值得一提的是，鈦動科技曾籌劃A股上市。

鈦動科技透露，公司曾與中信證券訂立輔導協議，并于2024年1月12日向廣東證監局辦理上市輔導備案。考慮到當時的宏觀政策及公司自身的融資戰略，公司自主決定終止A股上市計劃，且并未向證監會或任何證券交易所提交任何正式上市申請。2026年1月，公司終止與中信證券的輔導協議。

01

從UC到阿里

“出海老兵”的八年創業路

鈦動科技的創始人兼掌舵人李述昊，1989年出生，山東人，2011年從天津大學電子科學與技術專業畢業后，先是進入華為工作一年，2012年，李述昊加入UC優視科技，成為UC瀏覽器海外版的第一批成員，負責開拓海外新市場。2013年，他帶隊下，UC瀏覽器做到印度市場第一名。2014年UC被阿里巴巴全資收購后，李述昊隨之調任至阿里移動事業群國際業務部，負責支付寶、速賣通等核心產品的海外投放與用戶增長。

2016年，帶著UC被阿里收購后變現的股票以及多年的海外市場經驗，李述昊選擇離職創業。一開始他試過幾個工具類產品，都不太順。后來在前領導俞永福的建議下，他把方向收窄，聚焦到To B的出海營銷服務，這才有了今天的鈦動科技。

2017年9月，鈦動科技在廣州正式成立。

值得注意的是，俞永福不僅為李述昊帶來了戰略上的點撥，更通過其全資控制的實體押注了這家公司。招股書顯示，截至最后實際可行日期，俞永福持有鈦動科技11.27%的股份，成為李述昊之外最重要的個人股東。

在創立不足三個月時，鈦動科技就拿到了險峰、IDG資本的投資。隨后，鐘鼎資本、金沙江創業投資基金、頭頭是道基金等投資機構相繼入場。

鈦動科技的執行董事兼AI技術副總裁陳德品也來自阿里。2010年7月至2023年8月，其就職于阿里巴巴旗下的淘寶，擔任集團客戶滿意度中心智能研發部門高級算法工程師，專注于AI及云計算領域。而后于2023年8月加入鈦動科技。

鈦動科技研發人員占比較高為25.6%，達415人。據悉，其研發團隊分為云計算與云基礎設施、數據和算法、產品研發與工程，以及跨職能支持等多個專業小組。

近幾年里，該公司員工成本在研發成本中的占比在逐漸降低，從8成降至6成左右；訓練相關云服務成本占比在增多，從1成提升至3成左右。

招股書顯示，鈦動科技專注于為全球商業增長提供效果導向營銷解決方案的AI營銷，已服務超10萬家廣告主，業務覆蓋200多個國家和地區，并與Meta、Google、TikTok等平臺建立了合作。

2025年10月下旬， 鈦動科技 推出全球首批營銷多智能體之一的Navos，涵蓋市場洞察、內容創作、廣告投放與效果優化等多項能力，因此也有媒體稱其有望成為“Multi-Agent（多智能體）第一股”。根據招股書，客戶反饋其可將以往需要一至三個月的營銷周期，縮短至數小時內。

背后，其于2026年1月推出的Tec?Chi?Think?1.0模型在SuperCLUE-Mkt榜單中位列全球第一，在市場洞察與文字創意生產方面達到SOTA性能。

鈦動科技表示，公司的成功與維持與各媒體合作伙伴牢固及持久關系的能力密切相關。于往績記錄期間，公司的大部分媒體資源來源于少數媒體合作伙伴。因此，公司的運營面臨與這些主要媒體合作伙伴相關的集中度及對手方風險。

02

毛利率超80%

過去幾年，AI行業一直是資本市場的寵兒。但光環之下，巨額的持續資本開支使得行業企業的利潤報表難以轉正。2026年，資本圈開始對AI企業無序資本開支失去耐心，部分頭部企業一定程度被市場拋棄。

然而，與大量AI智能體企業高投入研發和資本開支高企的現狀不同，鈦動科技是極為少見高利潤，高現金流和低資本開支的AI企業。

財報顯示，鈦動科技2024年收入達1.023億美元（約合人民幣9億元），同比增長40.5%；2025年前九個月收入已升至1.296億美元，較2024年同期大幅增長74.5%。

從歷年營收情況來看，AI營銷解決方案占到鈦動科技總營收近九成，定制化達人營銷解決方案收入約占一成。

根據弗若斯特沙利文數據，按2024年收入計，鈦動科技是中國出海AI營銷科技提供商中的第二名。

2025年前9個月， 鈦動科技 總客戶數達到5022個，其中重要客戶數達到252個，為一整個財政年度收入貢獻超過10萬美元，或在截至2024年及2025年9月30日止九個月按比例貢獻超過7.5萬美元的客戶；標準客戶數達到4770個，為年度支出水平較低的客戶。

2023年、2024年及2025年前9個月，鈦動來自前五大客戶的合計收入分別為2890萬美元、3750萬美元及3420萬美元，分別占其總收入的39.8%、36.7%及26.3%。

在業績記錄期間的同期，其單一最大客戶產生的收入分別為1160萬美元、1960萬美元及1370萬美元，分別占其總收入的16.0%、19.1%及10.6%。

來自電商行業的客戶收入占鈦動年收入多年穩定在6成左右。來自大中華區域的客戶收入占總收入4-5成，來自新加坡的客戶收入占總收入3-4成。

利潤方面，公司近三個年度報表處于持續盈利狀態，其中2023年、2024年利潤分別為3434.5萬美元和5099.9萬美元；2025年前9個月，公司凈利潤達到5567.9萬美元，同比增速高達41%。

不過，鈦動科技毛利率呈逐年下滑趨勢，報告期各期分別為84.6%、82.4%、82.2%。

鈦動科技表示，公司毛利率下滑主要由于定制化達人營銷解決方案的收入貢獻提升，而該類解決方案的毛利率低于AI營銷解決方案。

根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年收入計，鈦動科技在中國本土出海AI營銷科技提供商排名中位列第一。2025年，公司服務超過10萬家廣告主，覆蓋電商、游戲、文娛、本地生活及其他出海垂直領域。

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所處賽道競爭白熱化公司應收賬款高企

然而，在亮眼的數據之中，一些風險點也悄然浮現。

首要挑戰來自所處賽道日益白熱化的競爭。按2024年收入計，鈦動科技以8.5%的市場份額位列中國第二大出海AI營銷服務商，但與第一名18.4%的市占率存在明顯差距；同時，身后第三至第五名緊追不舍，市占率相差無幾。

更需注意的是，2025年6月，國內頭部4A廣告公司藍色光標（SZ300058）已向港交所遞交上市申請，藍色光標在近年正不斷加碼AI與國際業務。隨后，2026年2月25日晚間，同樣從事出海AI營銷業務的易點天下（SZ301171）宣布籌劃發行H股股票并在港交所上市。行業卡位戰顯然已然進入膠著狀態。

其次，財務數據方面，2023年、2024年及2025年前9個月（以下簡稱報告期內），公司收入和凈利雙增，其收入分別為7282萬美元、1.02億美元及1.30億美元；凈利潤分別為3435萬美元、5100萬美元及5568萬美元。

毛利率維持高位但逐年下降。具體來看，AI營銷解決方案業務的毛利率浮動不大，但定制化達人營銷解決方案業務的毛利率卻下降明顯。隨著定制化達人營銷解決方案業務收入占比逐年提升，其對整體毛利水平的拖累或將愈發明顯。

此外，資產負債表的壓力日益沉重。2023年公司的貿易及其他應收款項為2.54億美元，2024年上升至4.02億美元。截至2025年9月底，貿易及其他應收款項更是已高達5.57億美元，約占流動資產總值的53%。雖然公司將其歸因為業務規模的擴大，以及向信用記錄良好的客戶授予信用條款，但巨額應收款帶來的壞賬風險及現金流占用不容忽視。

同時，公司的流動比率在報告期內長期維持在1.2倍左右，短期償債壓力隱現。

最后，地緣政治與平臺依賴風險如影隨形。報告期內，公司前三大媒體平臺占營銷成本近90%，若Meta、Google等調整算法或提高費率，將對盈利能力構成直接沖擊。隨著各國對數據跨境流動的監管趨嚴，鈦動科技作為處理海量用戶數據的平臺，面臨的合規成本也在攀升。

站在IPO（首次公開募股）的門檻上，鈦動科技呈現出復雜的兩面。一面是AI落地帶來的耀眼高光，另一面則是高速擴張伴生的財務隱憂。能否順利通過港交所聆訊，將是對其“AI+BI”戰略成色的一次關鍵檢驗。

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《新財富》雜志2月號

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