股價(jià)跌超40%！“中國(guó)版英偉達(dá)”VS“中國(guó)版AMD”公布首份財(cái)報(bào)！你更看好哪個(gè)？

沐曦股份（688802）、摩爾線程（688795）兩家國(guó)產(chǎn)GPU領(lǐng)域的頭部企業(yè)近期同日發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)快報(bào)，均交出營(yíng)收大幅增長(zhǎng)、虧損收窄的成績(jī)單。作為科創(chuàng)板先后上市的國(guó)產(chǎn)GPU核心玩家，二者在業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)、經(jīng)營(yíng)布局上各有亮點(diǎn)，上市后的股價(jià)表現(xiàn)也呈現(xiàn)差異化特征，成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，也引發(fā)了投資者對(duì)兩家企業(yè)發(fā)展前景的熱議。

值得注意的是，兩只股票在上市之初都得到了資本市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注，且上市即創(chuàng)造市值巔峰，隨后股價(jià)都陷入了深度調(diào)整，跌幅均超40%。

因核心高管團(tuán)隊(duì)分別來(lái)自英偉達(dá)和AMD，摩爾線程創(chuàng)始人張建中曾是英偉達(dá)全球副總裁、中國(guó)區(qū)總經(jīng)理，沐曦股份創(chuàng)始人陳維良曾任職AMD上海公司高級(jí)總監(jiān)，主導(dǎo)并完成15款高性能GPU產(chǎn)品的流片與量產(chǎn)，兩家分別頂著“中國(guó)版英偉達(dá)”和“中國(guó)AMD”標(biāo)簽的兩只熱門(mén)標(biāo)的，正式公布了首份成績(jī)單，你更看好哪個(gè)？

01 營(yíng)收雙增虧損收窄，核心數(shù)據(jù)各有優(yōu)劣

從核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，兩家企業(yè)均實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的正向改善，但營(yíng)收規(guī)模、增速及虧損收窄幅度呈現(xiàn)出明顯的差異化特征。

營(yíng)收方面，沐曦股份以微弱優(yōu)勢(shì)占據(jù)規(guī)模領(lǐng)先，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入16.44億元，較上年同期增長(zhǎng)121.26%；摩爾線程則以15.06億元的營(yíng)收規(guī)模略遜一籌，但營(yíng)收增速達(dá)到243.37%，是沐曦股份的兩倍之多，展現(xiàn)出更迅猛的業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度。

虧損收窄層面，沐曦股份的減虧幅度更為突出，2025年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-7.81億元，較上年同期虧損收窄44.53%；摩爾線程歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-10.24億元，虧損收窄幅度為36.70%。扣除非經(jīng)常性損益后，沐曦股份凈虧損8.22億元，收窄21.28%，摩爾線程凈虧損11.13億元，收窄約32.07%，后者扣非后減虧表現(xiàn)更優(yōu)。

財(cái)務(wù)指標(biāo)上，兩家企業(yè)均因首次公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，但變化幅度差異顯著。沐曦股份總資產(chǎn)較期初增長(zhǎng)251.56%，歸屬于母公司的所有者權(quán)益激增1018%，股本更是增長(zhǎng)4560.67%，不過(guò)受資本公積轉(zhuǎn)增股本等因素影響，歸屬于母公司所有者的每股凈資產(chǎn)較期初下降76.01%；摩爾線程總資產(chǎn)、歸屬于母公司的所有者權(quán)益分別增長(zhǎng)116.14%、154.69%，股本僅增長(zhǎng)17.50%，每股凈資產(chǎn)則實(shí)現(xiàn)116.84%的增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)更趨穩(wěn)健。

盈利指標(biāo)改善方面，沐曦股份基本每股收益為-2.42元，優(yōu)于摩爾線程的-2.53元，其加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為-9.51%，較上年提升90.19個(gè)百分點(diǎn)；摩爾線程加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為-22.57%，但提升幅度達(dá)610.07個(gè)百分點(diǎn)，盈利指標(biāo)改善的彈性更大。

02 差異化發(fā)力，商業(yè)化進(jìn)程同步提速

業(yè)績(jī)的改善背后，是兩家企業(yè)基于自身戰(zhàn)略的差異化經(jīng)營(yíng)布局，而國(guó)產(chǎn)GPU替代紅利與AI產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，成為二者業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的共同底層邏輯。

沐曦股份堅(jiān)持“1+6+X”發(fā)展戰(zhàn)略，將重心放在高性能GPU的市場(chǎng)開(kāi)拓上，通過(guò)完善的軟件生態(tài)和優(yōu)越的產(chǎn)品性能獲得下游客戶的廣泛認(rèn)可，2025年GPU產(chǎn)品出貨量顯著增長(zhǎng)，成為營(yíng)收增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。同時(shí)，公司股份支付費(fèi)用較上年同期減少，對(duì)利潤(rùn)形成正向影響，進(jìn)一步推動(dòng)虧損收窄，截至2025年末，公司直言財(cái)務(wù)狀況保持良好。

摩爾線程則聚焦全功能GPU的研發(fā)創(chuàng)新，2025年成功推出旗艦級(jí)訓(xùn)推一體全功能GPU智算卡MTTS5000，產(chǎn)品性能達(dá)到市場(chǎng)領(lǐng)先水平并實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。基于該產(chǎn)品搭建的大規(guī)模集群已正式上線服務(wù)，可高效支持萬(wàn)億參數(shù)大模型訓(xùn)練，計(jì)算效率達(dá)到同等規(guī)模國(guó)外同代系GPU集群的先進(jìn)水平。依托產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升，公司產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度持續(xù)提高，帶動(dòng)收入及毛利同步增長(zhǎng)，成為虧損收窄的關(guān)鍵因素。

兩家企業(yè)均坦言仍處于高研發(fā)投入階段，尚未實(shí)現(xiàn)盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。其中摩爾線程明確表示，與國(guó)際行業(yè)巨頭相比，公司在綜合研發(fā)實(shí)力、核心技術(shù)積累、產(chǎn)品生態(tài)等方面仍存在一定差距，研發(fā)投入仍是未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)。

03 賽道前景向好，共性挑戰(zhàn)仍待突破

從行業(yè)層面來(lái)看，沐曦股份與摩爾線程的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，印證了國(guó)產(chǎn)GPU賽道在AI算力需求爆發(fā)與國(guó)產(chǎn)替代雙重紅利下的發(fā)展?jié)摿ΑｋS著人工智能技術(shù)與千行百業(yè)的深度融合，高性能GPU的市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，為國(guó)產(chǎn)企業(yè)的商業(yè)化落地提供了廣闊的市場(chǎng)空間，而兩家企業(yè)的產(chǎn)品均獲得下游市場(chǎng)認(rèn)可，也標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)GPU的技術(shù)實(shí)力與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力正在持續(xù)提升。

不過(guò)，兩家企業(yè)仍面臨著行業(yè)共性的發(fā)展挑戰(zhàn)。一方面，GPU行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，高研發(fā)投入成為企業(yè)發(fā)展的必然選擇，這也導(dǎo)致企業(yè)短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈利，持續(xù)虧損的現(xiàn)狀仍需通過(guò)后續(xù)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張與盈利模式優(yōu)化來(lái)改善；另一方面，與英偉達(dá)等國(guó)際行業(yè)巨頭相比，國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)在核心技術(shù)積累、產(chǎn)品生態(tài)建設(shè)、綜合研發(fā)實(shí)力等方面的差距仍客觀存在，如何實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破與生態(tài)完善，成為國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的關(guān)鍵。此外，沐曦股份因股本大幅擴(kuò)張導(dǎo)致每股凈資產(chǎn)下降，摩爾線程短期股價(jià)波動(dòng)反映的市場(chǎng)情緒變化，也成為兩家企業(yè)各自需要應(yīng)對(duì)的問(wèn)題。

沐曦股份與摩爾線程各有自身的價(jià)值邏輯：沐曦股份的優(yōu)勢(shì)在于營(yíng)收規(guī)模領(lǐng)先、虧損收窄幅度更高，GPU產(chǎn)品出貨量的快速增長(zhǎng)為業(yè)績(jī)持續(xù)改善奠定基礎(chǔ)，財(cái)務(wù)規(guī)模的大幅擴(kuò)張也為后續(xù)發(fā)展提供了資金支撐；摩爾線程則以營(yíng)收高增速、全功能GPU產(chǎn)品的規(guī)模化落地為亮點(diǎn)，其產(chǎn)品在算力性能上已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，全功能的產(chǎn)品布局也讓其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具備更廣泛的客戶群體與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

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