創新中藥能治糖尿病？一年賣2億，沖擊港交所

2月27日，北京五和博澳藥業向港交所遞交招股書。這家2010年成立的公司手里攥著一張王牌——創新中藥產品桑枝總生物堿片“桑博恩”。

桑博恩于2020年3月上市，用于治療2型糖尿病，當年就納入國家醫保藥品目錄。據招股書表示，桑博恩是中國首個且唯一用于血糖控制的“原創天然藥物”，也是全球首個基于明確活性組分的植物來源的血糖控制天然藥物。

“天然藥物”的說法歐美國家較為常用，國內一般就指中成藥。但實際上中成藥是天然材料經過炮制加工等工藝。相對來說，“天然藥物”更接近材料的原始形態。

桑博恩其實就來自一味傳統中藥——桑枝。桑枝是桑科植物桑的干燥嫩枝，春末夏初采收，去葉曬干后入藥。在中醫中，常用于祛風濕，利關節。五和博澳藥業的研發團隊在此基礎上進一步分離出了其中的降糖活性成分：桑枝總生物堿，也就是桑博恩。

桑博恩2024年銷售額2.08億元，2025年前三季度就已經追平這個數。招股書沒披露官方定價，但京東大藥房顯示一盒105塊，已經賣出去5萬多盒，市場熱度可見一斑。

五和博澳藥業經歷了七輪投資，累計融資金額約11億元，最后一輪融資后的估值約為40.38億元。投資方包括同創偉業、龍磐投資、朗盛投資、及北京市國資委主導的北京醫藥基金。

從藥物所接手

桑博恩被歸為中藥1.2類新藥，也就是“從單一植物來源提取得到的提取物及其制劑”，不屬于傳統的復方中成藥。這一賽道并不孤單：華東醫藥在售的肝癌創新藥淫羊藿素軟膠囊、人福醫藥的廣金錢草總黃酮膠囊，都屬于這一類。

值得一提的是，桑博恩并非五和博澳藥業自研，而是從中國醫學科學院藥物研究所受讓而來，這是北京協和醫學院的下屬單位，成立于1958年，是中國創新藥物研究的“國家隊”。石藥集團的恩必普、經典的保肝降酶藥物雙環醇百賽諾、中國第一個完全自主研發的非甾體抗炎藥、恒瑞醫藥的艾瑞昔布，都是出自中國醫學科學院藥物所。

五和博澳藥業與中國醫學科學院藥物所還不是簡單的專利買賣。藥物所副所長、“桑枝總生物堿”的發明人劉玉玲曾任公司董事、目前為非執行董事，持有五和博澳藥業近 4%的股份。五和博澳副總經理劉志華正是劉玉玲的學生。

桑博恩在臨床試驗中，直接對標了當時市場上的降糖藥霸主：德國拜耳的拜唐蘋。通過“頭對頭”試驗證明，桑博恩與拜唐蘋具有相當的療效，而且胃腸道不良反應發生率降低了50%，這也被五和博澳視為桑博恩的一大賣點：

阿卡波糖最大的痛點是腸道產氣多，導致患者不斷排氣。而桑博恩服用后不脹氣，排氣少，解決了患者的“尷尬”問題。

桑博恩的作用機制

圖源：招股書

上市四年后，桑博恩又進一步拿到了指南的推薦認證，被納入《中國糖尿病防治指南(2024年版)》及《國家基層糖尿病防治管理指南(2025年版)》。

拜唐蘋早就進入集采，目前價格大幅下降，京東大藥房售價不足桑博恩五分之一。饒是如此，桑博恩的銷售仍節節攀升。2024年銷售額突破2億元，2025年前三季度即追平去年全年。

這也增加了桑博恩的毛利水平，2024年前三季度毛利率是71.8%，2025年前三季度就升到74.1%。此外，五和博澳藥業還計劃推進桑博恩的出海，初期目標市場是東南亞地區。

從降糖到減重

五和博澳藥業目前聚焦于桑枝總生物堿這一款藥，還在推進其他適應癥的開發。如針對多囊卵巢綜合癥（PCOS）的WH007 ，針對肥胖癥的WH006 。這兩種均屬于中藥改良型新藥2.3類，即增加適應癥的中藥。

多囊是育齡期女性最常見的生殖內分泌疾病之一，也是導致不孕的主要因素。根據招股書披露的數據，2024年中國育齡期女性多囊患病率約為7.8%，患者人數達3440萬。目前全球范圍內尚無針對多囊特定適應癥的治療藥物獲批上市。五和博澳計劃于今年啟動WH007的II期臨床試驗。

另一個品種WH006，則是奔著熱門的減重方向去的。據招股書描述，其作用機制涉及促進脂質代謝、減少脂質合成，以及對高脂食物偏好的控制，且有減脂同時不減少肌肉、并增加骨密度的效果。在臨床研究中，WH006低、中、高劑量組體重分別下降11.5%、13.8%和14.1%，高劑量組的減重效果與司美格魯肽相當。該藥物已于2025年8月啟動II期臨床試驗。

公司還在開發其他化合物，進度最快的是一款化藥WH002，這是一種紫杉醇—膽固醇結合型腫瘤靶向脂質乳劑，用于乳腺癌的新輔助治療，是一款改良型新藥，預計于今年啟動III期臨床試驗。

目前，五和博澳仍處于虧損狀態。2024年凈虧損為1.09億元，2025年前九個月凈虧損收窄至4572萬元。截至2025年9月30日，公司現金及現金等價物余額為1.6億元。公司表示，此次IPO募資將用于核心產品的研發及商業化，以及提升整體生產能力。

撰稿 |李傲

編輯｜江蕓 賈亭

運營 | 廿十三

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