“蘇南蘇北”金融破壁：東吳并購東海，能否打破區(qū)域藩籬？

昨天，3月2日早間，一則停牌公告悄然發(fā)布，卻迅速在金融圈激起漣漪。東吳證券（601555.SH）宣布，正籌劃通過發(fā)行A股股份的方式，收購東海證券的控制權(quán)。

這不僅是2026年中國券業(yè)并購的“第一槍”，更是一場耐人尋味的戰(zhàn)略落子。三年前，它在激烈角逐中與民生證券失之交臂；三年后，它終于將同省的東海證券攬入懷中。這背后，是失意者的反擊，更是區(qū)域金融資源整合的必然。

“補強”？

東吳證券與東海證券，兩家都是成立于1993年的“老牌”券商，總部相隔僅百余公里，實控人分屬蘇州與常州兩地國資委。根據(jù)公告，東吳證券此次的目標(biāo)明確：從東海證券控股股東——常州投資集團有限公司手中，收購其持有的26.68%股權(quán)，以獲得控制權(quán)。

若以東海證券停牌前約78億元的估值粗略計算，這26.68%股權(quán)對應(yīng)的交易對價約為20.8億元。東吳證券將以發(fā)行A股股份的方式進行支付，預(yù)計需要新發(fā)約2.24億股。

這筆交易一旦完成，一個資產(chǎn)規(guī)模超2700億元的全新主體將浮出水面。截至2025年三季度末，東吳證券總資產(chǎn)已達2169.6億元；而東海證券2025年中期資產(chǎn)總額為571億元。合并后的體量，將穩(wěn)穩(wěn)坐實江蘇本土券商“第二把交椅”，僅次于巨頭華泰證券。

要理解東吳證券為何對并購如此執(zhí)著，就必須先看懂它的生存哲學(xué)。

東吳證券黨委書記、董事長范力曾撰文點出其核心戰(zhàn)略：“蘇州以全國約1%的人口貢獻了全國約2%的GDP，是我們最堅實的根據(jù)地。” 數(shù)據(jù)為證：東吳證券在全國的130余家營業(yè)部中，54家扎根蘇州，77家位于江蘇，在長三角的網(wǎng)點足足有100家。這種與區(qū)域經(jīng)濟深度綁定的“織網(wǎng)”模式，讓它成為北交所的“隱形冠軍”，2025年上半年北交所申報家數(shù)排名行業(yè)第2。

財務(wù)表現(xiàn)同樣印證了其“績優(yōu)生”地位。業(yè)績預(yù)告顯示，2025年東吳證券預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤34.31億元到36.68億元，同比大增45%至55%。

然而，這張看似密不透風(fēng)的網(wǎng)，在蘇南地區(qū)卻存在一個明顯的缺口——常州。作為蘇南重鎮(zhèn)，常州同樣是制造業(yè)高地，但這里卻是東海證券的“大本營”。東海證券在常州的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)滲透率極高，擁有遍布全國的60余家營業(yè)部和19家分公司。對東吳證券而言，收購東海證券，無異于拿下了打開常州市場的“金鑰匙”，補齊了其在蘇南布局的最后一塊拼圖。

錯失民生后的“必選項”

如果說補齊區(qū)域短板是戰(zhàn)術(shù)考量，那么對規(guī)模的渴望則是戰(zhàn)略必然。2023年3月那場驚心動魄的民生證券股權(quán)拍賣，至今仍是東吳證券心中難以撫平的褶皺。

當(dāng)時，面對國聯(lián)集團這一擁有“無限彈藥”的對手，東吳證券在競價至91.05億元時選擇理性退出。此后，國聯(lián)證券通過整合民生證券一躍成為投行黑馬，國泰君安與海通證券上演“航母級”合并，中金公司則一口氣吸并東興、信達兩家券商。行業(yè)集中度加速提升，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年中期前十大券商總資產(chǎn)占全行業(yè)比例已升至57.27%。

在這種“大魚吃小魚，快魚吃慢魚”的整合浪潮中，“不并購，就可能成為被并購的對象” 已成為中型券商的共識。2024年4月，在東吳證券的業(yè)績說明會上，已有投資者直言不諱地提出了這一擔(dān)憂。因此，拿下東海證券，對東吳證券而言，已從“可選項”變?yōu)椤氨剡x項”。

“體面退出”

這場交易的另一方——東海證券，同樣有著充分的“被整合”理由。

它的上市之路，堪稱一部“磨難史”。早在2007年券商上市潮初起時，東海證券便開始籌備，卻幾經(jīng)波折。2015年不得已轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板掛牌后，于2022年再度沖擊上交所主板。然而，2023年因金洲慈航重大資產(chǎn)重組項目違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查，讓一切努力付諸東流。2025年8月，最終的處罰落地：罰沒6000萬元。這一金額相當(dāng)于其2024年全年凈利潤2348.71萬元的2.5倍有余。

合規(guī)污點疊加業(yè)績疲軟，讓東海證券的IPO之路變得“撲朔迷離”。對于常州市國資委而言，與其讓這家本土券商在上市無望中苦苦掙扎，不如趁其尚有價值，將其整合進實力更強的上市券商體系中，既實現(xiàn)了國有資產(chǎn)的保值增值，也為地方金融資源找到了更高效率的配置平臺。

“失之東隅，收之桑榆。”三年前在民生證券競拍現(xiàn)場的落寞離場，換來了今日對東海證券的冷靜吞并。這筆交易不僅是東吳證券的自我救贖，更是江蘇省內(nèi)金融資源從“諸侯割據(jù)”走向“協(xié)同聯(lián)動”的縮影。

它能否真正實現(xiàn)“1+1>2”的效應(yīng)，將兩家文化相近、地緣相親的券商深度融合，考驗著東吳證券管理層的智慧。但至少，在2026年的春天，它為波瀾壯闊的券業(yè)整合大潮，寫下了一個關(guān)于耐心與野心的注腳。

來源：春華財經(jīng)

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