SpaceX 傳最快 3 月遞交招股書，目標估值超 1.75 萬億美元！

SpaceX 此次目標估值1.75萬億美元，較2025年12月官方確認的8000億美元內部估值近乎翻倍，也是近期1.25萬億、1.5萬億美元估值后第三輪最接近IPO的定價！

資本投資SpaceX的核心邏輯是“現有業務盈利兌現和未來業務敘事升級”的雙重驅動，同時也是投資其當下全球范圍內的業態稀缺性。

而從估值來看，這不是傳統航天企業的“營收/利潤”，而是科技企業常見的未來DCF疊加市場預期及XAI等復合業務的SOTP分類加總估值法！

其中，SpaceX最值錢的是商業航天、太空互聯網、太空算力三大賽道的壟斷性地位，以及“太空基礎設施服務商”（太空算力、太空發電、6G）的長期價值，而非短期盈利規模。

從行業對比來看，這一估值肯定已遠超傳統航天巨頭（波音估值約1000億美元），接近特斯拉當前估值水平，甚至沒上市前，估值已經能躋身全球市值前七（超越Meta、臺積電等巨頭），凸顯資本市場對太空經濟賽道的狂熱預期，以及對馬斯克的高度認可，而且SpaceX背后還關聯著美國一眾科技巨頭的配套產業，會顯著拉升美股，增加M7的巨頭占比。

不過，不能否認的是這一估值肯定有市場情緒溢價，畢竟其2025年營收僅155億美元，對應估值倍數（P/S）約11.3倍，雖低于特斯拉（約30倍），但顯著高于科技股平均水平！

我接下去用一些美國券商數據給大家分析下！

一、估值組成拆分（按業務板塊+溢價因素）

結合券商測算及SpaceX 業務布局，1.75萬億美元估值主要由四大板塊構成：

（1）核心業務估值（合計約1.225萬億美元，占比70%）

這塊首先是星鏈（Starlink）衛星互聯網，估值約6825億美元，占總估值39%。作為當前第一增長曲線，星鏈2025年營收達118億美元，占總營收76.1%，全球活躍用戶920萬（覆蓋155個國家），在軌衛星占全球70%以上，毛利率高達68%。估值支撐源于用戶規模持續增長（2026年Q1預計增至950萬）、B端市場放量（與27家運營商合作手機直連業務，覆蓋4億潛在用戶）及高毛利率的規模效應。

接著是火箭發射服務，這塊基本一家獨大，估值約4375億美元，占總估值25%。依托獵鷹9號的復用技術壁壘，SpaceX 2025年發射170次，占全球商業發射74%，全球總載荷份額75.1%，發射成本僅為傳統火箭的1/10，毛利率達75%，是穩定的現金流基石，未來星艦的利潤貢獻會進一步提升，其核心客戶包括NASA、美國國防部及全球商業衛星運營商。

接著是太空數據中心，這部分估值約3050億美元，占總估值17%。定位為打破AI算力物理天花板的核心方案，結合星鏈衛星網絡與xAI的計算能力，打造太空AI基礎設施，是此次估值翻倍的關鍵增量，也是資本市場認可的核心未來賽道，不過這塊業務被NVDIA黃老板說是得不償失的業務！

（2）未來業務估值（合計約3500億美元，占比20%）

主要包括星艦商業化、深空探索及衍生業務，其中，星艦作為兩級全復用重型運載火箭，2025年完成11次試飛，該計劃是2026年Q4執行火星無人測試，2027年3月運機器人上月球，未來可支撐月球基地、火星殖民及太空采礦等業務。此外，載人航天旅游、太空醫療實驗等業務雖目前營收占比不足4%，但為長期增長提供想象空間，券商給出估值約3500億美元。

（3）馬斯克溢價（合計約1750億美元，占比10%）

馬斯克擁有全球獨一份的“夢想溢價”的邏輯，參考特斯拉，結合SpaceX 估值走勢測算，其溢價規模約1750億美元，占總估值10%。具體來看，主要源自馬斯克對技術突破的推動（可回收火箭、星艦研發）和縮短商業化周期的能力，其次就是他的“星際探索+AI融合”的敘事，重構了市場對太空經濟的價值認知，最后是他對公司的絕對控制權（擬采用雙重股權結構），保障了長期戰略落地，避免華爾街短期財報壓力干擾。

不過，這一溢價比例低于特斯拉（馬斯克相關溢價占比約20%-30%），核心原因是SpaceX 現有業務已形成穩定現金流，盈利兌現能力較強，對創始人個人敘事的依賴度低于特斯拉早期階段。

二、1.75萬億美元估值的合理性判斷

這個其實我前面有文章說過，華爾街對大型項目的定價能力還是不錯的，總體溢價和風險控制都高于其他市場！因此，其有一定的合理性，不過肯定也有情緒在，畢竟投行是可以勾兌和撮合的！

從合理性上看，我覺得首先是SpaceX的成本控制力全球領先，獵鷹9號復用率達95%以上，發射成本較傳統方案降低80%，未來還要再下降一半，加上全球商業發射訂單占比超70%，幾乎無競爭對手能在短期內突破。

其次，全球其他公司都是巨虧，但SpaceX在2025年實現連續3年正自由現金流，凈利潤達36-38億美元，凈利率23.2%-24.5%，顯著高于競對，且星鏈業務規模化盈利后，利潤增長具備可持續性。

而且，低軌衛星互聯網、太空算力、深空探索均為萬億級賽道，SpaceX 已搶占先發優勢，長期增長邏輯清！所以，按2025年EBITDA 80億美元測算，IPO估值對應EV/EBITDA約18.75倍，低于特斯拉（約30倍），高于傳統航天企業（波音約10倍），溢價水平與其實力及增長預期匹配。

當然，不合理性其實也在于，預期最大那部分現在連個模型都沒，太空數據中心、火星殖民、月球基地等業務仍處于早期階段，商業化時間表不明確，能否實現預期營收仍存在較大變數，當前估值，我感覺已提前透支這些業務未來10年以上的增長預期。

而且此次估值較2025年12月翻倍，核心依賴與xAI的合并帶來的“太空AI”敘事，而非自身業務的實質性突破，若合并后的技術整合不及預期，估值可能面臨回調。此外，亞馬遜Kuiper 星座等競爭對手也在加速布局低軌衛星互聯網，分流市場需求，而OneWeb等也在和星鏈競爭市場！所以若核心業務進展不及預期，估值泡沫可能破裂。

三、對美股影響

SpaceX 作為“宇宙級”科技巨頭上市，將對美股流動性影響較大，其500-875億美元的募資規模將分流美股市場的增量資金，尤其是科技板塊的資金，可能導致短期科技股出現回調，尤其是中小科技股，資金可能向SpaceX 這類龍頭集中。

其次，上市后SpaceX 將躋身全球市值前七，成為科技板塊的核心權重股，推動美股航天科技板塊（如WAR指數）估值提升，帶動上下游產業鏈相關股票（如航天材料、衛星制造類企業）上漲，重構科技板塊的行業結構，也就是市場可能從AI走向商業航天！

不過，如果SpaceX 的現金流與長期增長能穩定，那將吸引養老金、主權基金等長期資金配置，提升美股市場的穩定性，并增強全球資本市場對美股的信心。