MiniMax財報：2025年營收增1.5倍，估值高企致年內虧損超18億美元

速途網3月2日消息，今年1月在港交所掛牌上市的AI大模型公司MiniMax披露了截至2025年12月31日的年度業績公告。作為上市后的首份年報，MiniMax交出了一份營收規模大幅擴張，但賬面虧損同樣龐大的成績單。期內，公司總收入達7903.8萬美元（約5.4億人民幣），較2024年的3052.3萬美元同比增長158.9%。與此同時，年內虧損錄得18.71億美元（約128億人民幣），較上一年的4.65億美元擴大了302.3%。

巨額的賬面虧損主要源于金融負債公允價值的變動。財報指出，由于公司估值在年內持續增加，導致優先股錄得了高達15.89億美元的重新計量虧損。若剔除該公允價值變動、股份支付費用及上市開支等非現金和非經常性項目，MiniMax2025年的經調整凈虧損為2.50億美元，較2024年的2.44億美元僅微增2.7% 。

在成本與費用控制端，一個值得投資者關注的信號是營銷支出的收縮。期內，MiniMax的銷售及分銷開支為5189.6萬美元，同比大幅下降40.3%。公司對此解釋稱，其AI原生產品業務目前主要由自然增長及口碑傳播驅動，因而相應減少了推廣開支，這一數據的下降表明公司在商業化推進中保持了相對克制。

從收入結構來看，海外市場已成為支撐MiniMax營收的基本盤。2025年，來自中國內地以外地區的收入達到5766.3萬美元，占總收入比重高達73.0%。

按業務線劃分，直接面向終端消費者的AI原生產品（涵蓋MiniMax Agent、海螺AI及Talkie/星野等）是絕對主導，錄得收入5307.5萬美元，占比67.2% 。開放平臺及其他基于AI的企業服務收入則為2596.3萬美元，占比32.8%，主要受益于付費客戶數量的增加。此外，受模型及系統效率提升帶動，公司年內毛利達2007.9萬美元，毛利率由2024年的12.2%升至25.4% 。

作為底層大模型公司，MiniMax保持了高強度的技術投入。2025年，MiniMax的研發開支達到2.52億美元，同比增長33.8%。這部分資金主要流向了基礎模型迭代及訓練相關的云服務支出。期內，公司更新了M2系列文本模型，還先后發布了視頻模型Hailuo 2.3、語音模型Speech 2.6以及音樂模型Music 2.0與2.5。

據悉，MiniMax于2026年2月最新發布的M2.5模型著重優化了運行復雜Agent的經濟成本，據稱以每秒100 Token的輸出速度連續工作一小時僅需1美金。

在流動性儲備方面，截至2025年12月31日，MiniMax持有的現金結余約為10.50億美元。若疊加其在2026年1月IPO首發及后續行使超額配股權所募集的逾52億港元凈額，公司目前的資金面較為充裕。管理層在業務展望中明確，未來公司戰略將從大模型公司向AI時代的平臺型公司演進。

速途網認為，面對二級市場對AI企業自我造血能力的嚴苛審視，MiniMax在保持營收高增長的同時，如何在線性增長的算力成本與經調整虧損之間找到長期的商業平衡，將是其上市后需要持續向市場驗證的核心命題。

風險提示及免責條款：市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議，不作為實際操作建議，交易風險自擔。