2026年成長(zhǎng)投資，需要“靈動(dòng)流”基金經(jīng)理

向景氣成長(zhǎng)要超額不是一個(gè)人在戰(zhàn)斗成長(zhǎng)投資的動(dòng)態(tài)平衡之道

2026 年前兩個(gè)月，A 股延續(xù)成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的行情，但不同行業(yè)、主題之間的分化比較大，波動(dòng)也不小。

結(jié)構(gòu)分化的行情下，僅僅捕捉少數(shù)幾個(gè)行業(yè)的 Beta，顯然是不夠的，或許更需要的是在多個(gè)行業(yè)和個(gè)股之間靈動(dòng)地游走。

要說(shuō)成長(zhǎng)風(fēng)格“靈動(dòng)流”的基金經(jīng)理，廣發(fā)基金陳韞中算是令人印象深刻的一位。

他的獨(dú)特之處在于：既能把握 “從 1 到 N” 的半導(dǎo)體、軍工等傳統(tǒng)成長(zhǎng)行業(yè)周期上行的機(jī)會(huì)，又能捕捉 “從 0 到 1” 的人形機(jī)器人、商業(yè)航天等新興成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇。

陳韞中是廣發(fā)基金的中生代基金經(jīng)理，證券從業(yè)年限 10 年，公募投資年限 4.3 年，2021 年 9 月開(kāi)始管理公募基金，但市場(chǎng)關(guān)注度更高的是他在 2024 年 3 月開(kāi)始管理的成長(zhǎng)風(fēng)格基金（下文的分析均以該產(chǎn)品為例）。

結(jié)合投資理念和持倉(cāng)來(lái)看，陳韞中的投資風(fēng)格可以視為 “景氣成長(zhǎng)”。他特別看重的是行業(yè)的景氣度，首先選擇行業(yè)，其次才是行業(yè)內(nèi)的個(gè)股。

當(dāng)然，理念是抽象的。或許透過(guò)更具象的持倉(cāng)，才能更好地理解這種基于 “景氣成長(zhǎng)” 投資的 “靈動(dòng)”。

下圖是陳韞中某只代表基金三次半年報(bào)的申萬(wàn) 31 個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)穿透分布，可以在一定程度看出其在行業(yè)層面的靈活調(diào)整。

最經(jīng)典的操作莫過(guò)于對(duì)國(guó)防軍工行業(yè)的布局：在 2024 年中期，占比不過(guò) 3%，2024 年末也不過(guò) 14.19%，但到了 2025 年中報(bào)就提升到 31.38%。

此外，有色金屬、醫(yī)藥生物甚至包括計(jì)算機(jī)，也是在 2024 年沒(méi)有配置或者倉(cāng)位極低，但在 2025 年中卻開(kāi)始顯著加倉(cāng)的。

值得注意的是，在陳韞中某只代表產(chǎn)品的持倉(cāng)操作中，雖然 2025 年調(diào)倉(cāng)頻率較高，但持倉(cāng)并不集中。前十大重倉(cāng)股的占比大多在 45% 左右，低于同類平均水平。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，基金定期報(bào)告，紅色是陳韞中某只代表基金的持股集中度，即重倉(cāng)股票市值占基金凈值的比例，橙色為同類基金的平均水平

更低的持倉(cāng)集中度，意味著基金經(jīng)理需要選出更多優(yōu)質(zhì)的個(gè)股。

自 2024 年 3 月成立以來(lái)，陳韞中管理的某只代表產(chǎn)品以不高的持倉(cāng)集中度，搭配相對(duì)較高的調(diào)倉(cāng)頻率，實(shí)現(xiàn)了較高的季度超額勝率，足可見(jiàn)基金經(jīng)理的選股眼光。

無(wú)論是中觀層面的行業(yè)輪動(dòng)，還是自下而上精選個(gè)股，都很 “費(fèi)人力”，對(duì)研究支持提出了很高的要求。

陳韞中所在的廣發(fā)基金，是一家深耕主動(dòng)權(quán)益 22 年的大廠， 他們?cè)谶@一塊業(yè)務(wù)的展業(yè)模式是：在高效的系統(tǒng)化、集成化的大平臺(tái)上，將投資團(tuán)隊(duì)按照投資風(fēng)格、主題偏好等分成多元、專業(yè)的 “小團(tuán)隊(duì)”。

在小團(tuán)隊(duì)內(nèi)部，既有個(gè)性不同、風(fēng)格多元、能力圈互補(bǔ)的基金經(jīng)理，也配備了與投資團(tuán)隊(duì)理念一致、深耕產(chǎn)業(yè)的投資助理，為投資人員提供專業(yè)、高效的研究支持。

陳韞中是戰(zhàn)略新興策略團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人，這個(gè)團(tuán)隊(duì)中有深耕科技、先進(jìn)制造和新消費(fèi)方向的中生代基金經(jīng)理，比如陳韞中、吳遠(yuǎn)怡。去年 7 月，我們?cè)?strong>《當(dāng)被動(dòng)已成信仰，主動(dòng)正用超額收益為自己正名》中介紹過(guò)吳遠(yuǎn)怡，他也是行業(yè)輪動(dòng)風(fēng)格的 “成長(zhǎng)流”。

從歷史持倉(cāng)可以看到，陳韞中和吳遠(yuǎn)怡都喜歡投資成長(zhǎng)股，尤其是新興成長(zhǎng)，包括新消費(fèi)、科技、先進(jìn)制造等方向。他們的研究方法是，先自上而下判斷產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，再自下而上精選個(gè)股，喜歡深入產(chǎn)業(yè)一線調(diào)研。

而且，兩人的投資風(fēng)格也相對(duì)類似：偏好處于變化中的行業(yè)（產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化或行業(yè)周期變化，如漲價(jià)等），行業(yè)分散，個(gè)股集中，善于做行業(yè)輪動(dòng)，以相對(duì)均衡的行業(yè)配置做出了有銳度的業(yè)績(jī)。

正是這樣相似但又不乏互補(bǔ)的風(fēng)格，讓陳韞中領(lǐng)銜的戰(zhàn)略新興策略團(tuán)隊(duì)，能夠不斷拓展能力圈，去尋找和發(fā)現(xiàn)更多的新興產(chǎn)業(yè)。

正如我們?cè)陂_(kāi)頭提到的，市場(chǎng)上優(yōu)秀的成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理眾多，陳韞中的特點(diǎn)在于，既能把握 “從 1 到 N” 的傳統(tǒng)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，又憑借對(duì)新技術(shù)的熱忱，敏銳捕捉 “從 0 到 1” 的新興成長(zhǎng)機(jī)遇。

所謂 “傳統(tǒng)成長(zhǎng)”，是已經(jīng)完成了 “從 0 到 1”，進(jìn)入到一個(gè)成熟階段的板塊，比如說(shuō) “新半軍”—— 新能源、半導(dǎo)體、軍工，這些產(chǎn)業(yè)爆發(fā)力最強(qiáng)的一個(gè)階段，體現(xiàn)一定的周期特征。

在陳韞中看來(lái)：

投資這類資產(chǎn)，較為重要的考量點(diǎn)是識(shí)別產(chǎn)業(yè)周期的位置。一般而言，最好是在產(chǎn)業(yè)周期的低谷，找到未來(lái)下一輪周期上行中成長(zhǎng)性較強(qiáng)的方向。再在其中篩選標(biāo)的，這樣可能獲得較好的超額收益。

當(dāng)然，對(duì)陳韞中而言，其投資策略的另一大方向是新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng) ——也就是追尋 “從 0 到 1” 的成長(zhǎng)法則。在他看來(lái)，緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，并且選出卡位競(jìng)爭(zhēng)力最好的企業(yè)，可能是獲取新興成長(zhǎng)方向超額收益的一種方式。

站在當(dāng)前來(lái)看，陳韞中表示會(huì)重點(diǎn)關(guān)注 “十五五” 規(guī)劃帶來(lái)的一些機(jī)會(huì)，短期關(guān)注具身智能、固態(tài)電池、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和國(guó)防軍工。中期維度看好全球人工智能的共振發(fā)展機(jī)會(huì)與中國(guó)高端制造的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在陳韞中看來(lái)，傳統(tǒng)成長(zhǎng)與新興成長(zhǎng)，是具有互補(bǔ)效應(yīng)的。一方面，通過(guò)在不同市場(chǎng)階段靈活調(diào)整傳統(tǒng)成長(zhǎng)與新興成長(zhǎng)的比重，很有可能獲得更高效的超額；另一方面，通過(guò)把握傳統(tǒng)成長(zhǎng)的周期位置，在上行期買入，在相對(duì)高點(diǎn)賣出，有助于控制組合的回撤。

回到最初的問(wèn)題：2026 年的 A 股，估值不低但熱度不減，結(jié)構(gòu)性行情大概率延續(xù)。這種環(huán)境下，聚焦一兩個(gè)細(xì)分方向的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，而能夠在多個(gè)成長(zhǎng)方向之間靈活切換、持續(xù)捕捉景氣變化的基金經(jīng)理，可能更適合當(dāng)前的市場(chǎng)節(jié)奏。

陳韞中和他的戰(zhàn)略新興策略團(tuán)隊(duì)，過(guò)去一年多的表現(xiàn)或許在一定程度上說(shuō)明了這種 “靈動(dòng)” 打法的有效性。但我們也要看到，高頻調(diào)倉(cāng)本身對(duì)研究深度和產(chǎn)業(yè)跟蹤的要求極高，能否持續(xù)保持這樣的敏銳度，仍然需要時(shí)間去驗(yàn)證。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上提到的基金經(jīng)理觀點(diǎn)僅代表當(dāng)前市場(chǎng)行情做出的分析判斷，不代表未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成任何投資建議。請(qǐng)投資者審慎參考基金經(jīng)理的觀點(diǎn)及投資方向結(jié)合自身實(shí)際情況進(jìn)行理性、基金的投資與投資風(fēng)險(xiǎn)由投資人自行承擔(dān)的原則，投資者在投資前應(yīng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說(shuō)明書(shū)、基金產(chǎn)品資料概要等文件。