理奇智能大額分紅，理財(cái)超補(bǔ)流，客戶集中，毛利率一路下滑

文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

無(wú)錫理奇智能裝備股份有限公司（簡(jiǎn)稱：理奇智能）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰海通證券。本次發(fā)行股票數(shù)量不低于4,076.2223萬(wàn)股且不超過(guò)9,171.5000萬(wàn)股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量），占發(fā)行后總股本的比例不低于10.00%且不超過(guò)20.00%。

公司擬投入募集資金10.08億元，用于物料自動(dòng)化處理設(shè)備智能制造生產(chǎn)基地項(xiàng)目、研發(fā)中心項(xiàng)目和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金（2億元）。

理奇智能實(shí)控人控股超85%，合計(jì)分紅1.3億元補(bǔ)流2億元，2022年理財(cái)金額2.6億元；2025年?duì)I收凈利增幅均下滑，稅補(bǔ)占比有所下降，研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值；客戶集中度高，一度六成業(yè)績(jī)依賴寧德時(shí)代，存貨金額較大；報(bào)告期3起行政處罰，與供應(yīng)商存在未了結(jié)的訴訟。

實(shí)控人控股超85%，合計(jì)分紅1.3億元補(bǔ)流2億元，2022年理財(cái)金額2.6億元

公司前身是成立于2018年4月26日的無(wú)錫理奇智能裝備有限公司，公司系由理奇有限經(jīng)整體變更方式設(shè)立的股份有限公司。2018年4月18日，寧波志聯(lián)、無(wú)錫羅斯、寧波盈余三方簽署《無(wú)錫理奇智能裝備有限公司章程》，約定理奇有限注冊(cè)資本為8,000.00萬(wàn)元，由寧波志聯(lián)以貨幣方式認(rèn)繳3,200.00萬(wàn)元，無(wú)錫羅斯以貨幣方式認(rèn)繳2,400.00萬(wàn)元，寧波盈余以貨幣方式認(rèn)繳2,400.00萬(wàn)元。2023年11月，理奇有限整體變更為股份有限公司。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，寧波志聯(lián)持有公司47.27%股份，陸浩東持有公司38.00%股份，寧波志聯(lián)由陸浩東持有92.54%的份額并擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人，寧波志聯(lián)、陸浩東系公司共同控股股東。

陸浩東合計(jì)控制公司85.27%的股份，為公司實(shí)際控制人。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，其他持有公司5%以上股份的主要股東為長(zhǎng)江晨道，長(zhǎng)江晨道直接持有公司2,720.00萬(wàn)股股份，占公司股份總數(shù)的7.41%。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司共設(shè)有寧波志聯(lián)、無(wú)錫志誠(chéng)合和寧波志宜3個(gè)員工持股平臺(tái)，分別持有公司17,340.00萬(wàn)股、680.00萬(wàn)股和578.00萬(wàn)股，占公司總股本的比例分別為47.27%、1.85%和1.58%。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，報(bào)告期各期末，公司貨幣資金余額分別為2.086億元、2.279億元、4.35億元和2.917億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為4.79%、4.92%、9.82%和7.00%，主要由銀行存款和其他貨幣資金構(gòu)成。2022年、2024年和2025年1-6月，公司理財(cái)產(chǎn)品金額分別為2.603億元、15萬(wàn)元和5004.40萬(wàn)元。

2022年-2024年，理奇智能現(xiàn)金分紅金額分別為4515.48萬(wàn)元、5395萬(wàn)元和3118.31萬(wàn)元，合計(jì)分紅金額為1.3億元。這令投資者懷疑，公司募資2億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的必要性。

2025年?duì)I收凈利增幅均下滑，稅補(bǔ)占比有所下降，研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值

理奇智能專注于物料自動(dòng)配料、分散乳化、混合攪拌等物料自動(dòng)化處理領(lǐng)域，提供專業(yè)的物料智能處理系統(tǒng)整體解決方案。公司為客戶提供咨詢、設(shè)計(jì)、制造、安裝、調(diào)試、培訓(xùn)及售后的一站式服務(wù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于鋰電制造、精細(xì)化工、復(fù)合材料等行業(yè)。2022年-2025年1-6月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為6.185億元、17.206億元、21.734億元和11.889億元，2023年和2024年?duì)I收增幅分別為178.19%和26.32%；各期凈利潤(rùn)分別為9534.97萬(wàn)元、2.424億元、2.989億元和1.511億元，2023年和2024年凈利潤(rùn)增幅分別為154.35%和23.31%。

2025年，理奇智能預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.934億元，同比增加10.12%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.712億元，同比下滑0.69%。

報(bào)告期內(nèi)，理奇智能稅收優(yōu)惠總額分別為2133.34萬(wàn)元、4896.78萬(wàn)元、6187.89萬(wàn)元和2696.65萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比例分別為24.68%、17.45%、17.37%和15.41%。報(bào)告期公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為993.48萬(wàn)元、1,238.69萬(wàn)元、746.56萬(wàn)元和339.30萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品包括物料智能處理系統(tǒng)、單機(jī)設(shè)備和其他產(chǎn)品及改造，其中，公司物料智能處理系統(tǒng)和單機(jī)設(shè)備的收入占比分別為94.65%、93.71%、95.08%和95.45%，是公司主要的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源。物料智能處理系統(tǒng)收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例最高，均在50.00%以上；單機(jī)設(shè)備收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為31.00%、42.70%、18.87%和15.57%；其他產(chǎn)品及改造收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為2.37%、4.37%、2.87%和2.86%。

報(bào)告期各期，公司于鋰電制造行業(yè)的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.98%、91.81%、93.82%和90.24%，鋰電物料智能處理系統(tǒng)為公司的主要收入來(lái)源。

公司主要產(chǎn)品為物料智能處理系統(tǒng)及單機(jī)設(shè)備，下游覆蓋鋰電制造、精細(xì)化工、復(fù)合材料等行業(yè)領(lǐng)域，訂單規(guī)模和銷售金額與下游行業(yè)需求息息相關(guān)。近年來(lái)，全球新能源汽車行業(yè)和儲(chǔ)能行業(yè)快速發(fā)展，帶動(dòng)鋰電池需求量大幅提升，以寧德時(shí)代、比亞迪、LG新能源等為代表的鋰電池制造企業(yè)積極擴(kuò)充產(chǎn)能。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于鋰電制造領(lǐng)域，鋰電設(shè)備行業(yè)存在一定的周期性；報(bào)告期內(nèi)，公司積極拓展主要產(chǎn)品于非鋰電領(lǐng)域的應(yīng)用，非鋰電產(chǎn)品收入金額整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。然而，若鋰電行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏慢于預(yù)期；公司于非鋰電行業(yè)的客戶拓展及新品研發(fā)未達(dá)目標(biāo)；因鋰電池出口退稅等政策調(diào)整導(dǎo)致下游客戶投資放緩、在手訂單延遲交付或取消，則公司存在業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徤踔翗I(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，理奇智能綜合毛利率（剔除存貨評(píng)估增值影響）分別為41.77%、40.05%、35.94%和31.17%，同行業(yè)可比公司的平均綜合毛利率分別為32.01%、32.18%、30.58%和31.04%，公司與同行業(yè)可比公司之間的綜合毛利率存在一定差異，公司的綜合毛利率顯現(xiàn)一路下滑的趨勢(shì)。

報(bào)告期各期內(nèi)，公司研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.72%、2.72%、3.53%和3.70%，低于同行業(yè)可比公司平均值6.62%、6.44%、7.33%和6.74%。

報(bào)告期內(nèi)，理奇智能前五大原材料供應(yīng)商采購(gòu)金額分別為1.363億元、2.163億元、8,519.65萬(wàn)元和5,984.58萬(wàn)元，占原材料采購(gòu)金額比例分別為18.23%、19.58%、12.21%和14.03%。

報(bào)告期內(nèi)，理奇智能前五大工程供應(yīng)商采購(gòu)金額分別為1.804億元、1.301億元、9,107.79萬(wàn)元和3,168.73萬(wàn)元，占工程采購(gòu)金額比例分別為76.08%、76.14%、55.63%和46.40%，呈下降態(tài)勢(shì)。

客戶集中度高，一度六成業(yè)績(jī)依賴寧德時(shí)代，存貨金額較大

理奇智能為客戶提供先進(jìn)可靠的物料處理系統(tǒng)整線解決方案和定制化服務(wù)，公司客戶覆蓋寧德時(shí)代、比亞迪、LG新能源、欣旺達(dá)、億緯鋰能、遠(yuǎn)景集團(tuán)、大眾集團(tuán)、福特汽車等全球鋰電池制造頭部廠商和知名整車廠商，海虹老人（Hempel）、杜邦（DuPont）、漢高（Henkel）、洛德（Lord）、埃肯（Elkem）、北方現(xiàn)代等海內(nèi)外精細(xì)化工巨頭，聚和材料、國(guó)巨股份等大型復(fù)合材料企業(yè)，以及中石化上海研究院、北京空間飛行器總體設(shè)計(jì)部等科研院所。

報(bào)告期各期，公司對(duì)前五大客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為86.87%、81.67%、74.27%和58.89%，主要客戶較為集中，主要系近年鋰電制造行業(yè)頭部效應(yīng)較為顯著。

報(bào)告期內(nèi)，公司存在向?qū)幍聲r(shí)代的銷售比例超過(guò)營(yíng)業(yè)收入50%的情形。報(bào)告期各期，公司向?qū)幍聲r(shí)代銷售產(chǎn)品的金額分別為2.879億元、10.352億元、4.036億元和1.618億元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為46.55%、60.16%、18.57%和13.61%。

報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為32.607億元、34.17億元、28.572億元和25.603億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為74.95%、73.83%、64.52%和61.43%。公司存貨主要為原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品和發(fā)出商品，其中發(fā)出商品占存貨的比例較大。報(bào)告期各期末，公司發(fā)出商品賬面價(jià)值分別為29.608億元、30.746億元、25.48億元和21.029億元，占存貨的比例分別為90.80%、89.98%、89.18%和82.13%。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.26、0.37、0.48和0.31，低于行業(yè)平均水平1.24、1.20、0.94和0.41。

理奇智能主要以定制化商品為主，需根據(jù)客戶現(xiàn)場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行安裝調(diào)試后經(jīng)驗(yàn)收合格，確認(rèn)收入并結(jié)轉(zhuǎn)成本，公司產(chǎn)品從發(fā)貨至驗(yàn)收的時(shí)間間隔相對(duì)較長(zhǎng)，驗(yàn)收前相關(guān)產(chǎn)品均在發(fā)出商品科目核算。隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張，已發(fā)貨尚未驗(yàn)收的項(xiàng)目較多，導(dǎo)致公司發(fā)出商品金額較大。存貨金額較大一方面占用了公司大量資金，降低了資金使用效率，另一方面也增加了存貨發(fā)生跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

2020年11月17日，德宜達(dá)、理奇有限、陸浩東確認(rèn)德宜達(dá)實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)讓其持有的無(wú)錫羅斯35%股權(quán)給公司，依據(jù)無(wú)錫羅斯整體估值5,500萬(wàn)美元計(jì)算，德宜達(dá)轉(zhuǎn)讓的35%股權(quán)的交易對(duì)價(jià)為1,925萬(wàn)美元，公司通過(guò)美國(guó)羅斯支付德宜達(dá)60萬(wàn)美元，剩余對(duì)價(jià)1,865萬(wàn)美元由公司向德宜達(dá)支付。陸浩東為德宜達(dá)的實(shí)際控制人，持有德宜達(dá)88.2857%股權(quán)，同意將其應(yīng)從德宜達(dá)收到的可分配的理奇有限應(yīng)支付的剩余價(jià)款1,646.5283萬(wàn)美元（1,865萬(wàn)美元*88.2857%）向理奇有限進(jìn)行捐贈(zèng)，作為對(duì)理奇有限的資本性投入而無(wú)需由理奇有限再行支付，因此理奇有限實(shí)際需向德宜達(dá)支付的剩余對(duì)價(jià)為218.4717萬(wàn)美元。有媒體質(zhì)疑，在同一時(shí)間點(diǎn)，無(wú)錫羅斯的估值差異超過(guò)了13倍，這是實(shí)控人借助美國(guó)羅斯少繳納股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅的操作。

2022年1-6月，無(wú)錫羅斯為理奇智能的合營(yíng)企業(yè)，按權(quán)益法核算確認(rèn)投資收益金額5,359.91萬(wàn)元。2022年6月底，理奇智能以950萬(wàn)美元的對(duì)價(jià)收購(gòu)無(wú)錫羅斯9%股權(quán)后達(dá)到對(duì)無(wú)錫羅斯的控制，理奇智能在購(gòu)買日之前持有無(wú)錫羅斯51%股權(quán)在購(gòu)買日的公允價(jià)值大于其賬面價(jià)值，在合并報(bào)表中確認(rèn)投資收益金額4,965.56萬(wàn)元。

美國(guó)羅斯系持有理奇智能控股子公司無(wú)錫羅斯40%股權(quán)的企業(yè)，就美國(guó)羅斯及與其受相同方控制的與公司發(fā)生交易的企業(yè)比照關(guān)聯(lián)方進(jìn)行披露，報(bào)告期內(nèi)，存在美國(guó)羅斯無(wú)償授權(quán)無(wú)錫羅斯使用部分商標(biāo)的情況。

報(bào)告期3起行政處罰，與供應(yīng)商存在未了結(jié)的訴訟

報(bào)告期內(nèi)，理奇智能及其子公司存在3起行政處罰。2024年9月25日，因公司作為進(jìn)口貨物的境內(nèi)收貨人、消費(fèi)使用單位，以一般貿(mào)易方式進(jìn)口貨物過(guò)程中，向海關(guān)申報(bào)進(jìn)口貨物的稅號(hào)與實(shí)際不符，構(gòu)成申報(bào)不實(shí)違規(guī)，中華人民共和國(guó)無(wú)錫海關(guān)對(duì)公司作出罰款人民幣4.5萬(wàn)元的行政處罰。

2025年1月27日，因公司以一般貿(mào)易監(jiān)管方式申報(bào)出口貨物的過(guò)程中，向海關(guān)申報(bào)出口的部分貨物的商品編號(hào)與實(shí)際不符，構(gòu)成違反海關(guān)監(jiān)管規(guī)定的行為，中華人民共和國(guó)洋山海關(guān)對(duì)公司作出罰款人民幣0.18萬(wàn)元的行政處罰。

2024年10月2日，紐約州工人補(bǔ)償委員會(huì)合規(guī)局因美國(guó)理奇未向其員工提供殘疾和帶薪探親假福利而向美國(guó)理奇發(fā)出了513.83美元的罰單。

截至2025年10月31日，理奇智能及其子公司尚未了結(jié)的金額超過(guò)100萬(wàn)元的訴訟、仲裁案件有3起，均為與供應(yīng)商產(chǎn)生的糾紛。

2024年12月16日，因設(shè)備采購(gòu)合同履約糾紛，理奇智能的供應(yīng)商中鼎智能（無(wú)錫）科技股份有限公司（曾用名：無(wú)錫中鼎集成技術(shù)有限公司，以下簡(jiǎn)稱“無(wú)錫中鼎”）以公司為被告，向無(wú)錫市錫山區(qū)人民法院提起訴訟，請(qǐng)求：判令被告立即支付原告貨款1,153萬(wàn)元，并支付逾期付款損失；本案的訴訟費(fèi)用由被告承擔(dān)。

2025年3月3日，公司向無(wú)錫市錫山區(qū)人民法院提起反訴，因無(wú)錫中鼎逾期履行部分合同的義務(wù)、未履行部分合同的義務(wù)，請(qǐng)求：判令無(wú)錫中鼎向公司返還貨款7萬(wàn)元及逾期利息；判令無(wú)錫中鼎向公司支付違約金1,146萬(wàn)元；本案反訴訴訟費(fèi)用由無(wú)錫中鼎承擔(dān)。上述案件正在審理過(guò)程中。

2025年3月17日，因承攬合同履約糾紛，理奇智能的供應(yīng)商江蘇路爻知信息科技有限公司以公司為被告，向無(wú)錫市錫山區(qū)人民法院提起訴訟，請(qǐng)求：被告向原告支付合同價(jià)款204.03萬(wàn)元及資金占用期間利息；訴訟費(fèi)、保全費(fèi)由被告承擔(dān)。上述案件正在審理過(guò)程中。

2025年6月3日，因設(shè)備采購(gòu)合同履約糾紛，理奇智能的供應(yīng)商福建中科蘭劍智能裝備科技有限公司以公司為被告，向無(wú)錫市錫山區(qū)人民法院提起訴訟，請(qǐng)求：判令被告立即支付原告貨款109.60萬(wàn)元及逾期付款損失9.75萬(wàn)元；公司于2025年9月25日收到無(wú)錫市錫山區(qū)人民法院關(guān)于前述合同糾紛的傳票。上述案件正在審理過(guò)程中。

注冊(cè)制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營(yíng)指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無(wú)法一一指明，本文行文均來(lái)自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。