1.7萬億跌沒了，英偉達(dá)沒戲了？美股要崩？

AI是新一輪經(jīng)濟發(fā)展的重要推進器、發(fā)動機，別猶豫，干就完了，但這個干的過程中，你需要買鏟子，英偉達(dá)的黃仁勛就是那個賣鏟子的人。

作者：今綸

如果某公司業(yè)績差，業(yè)績指引發(fā)布后，股價大跌，可以理解。

可是，英偉達(dá)在發(fā)布超出市場預(yù)期的業(yè)績指引后，居然還大跌，周四，英偉達(dá)股價收跌5.49%，報184.89美元，相當(dāng)于2600億美金也就是1.7萬億人民幣跌沒了。

英偉達(dá)不行了？我看不是，而是某些人的思維方式有問題。

01 谷歌該花的錢就要花

據(jù)英偉達(dá)公布的信息來看，在截至2026年1月31日的第四財季，其營收達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的681億美元，同比大增約七成，貢獻(xiàn)超九成營收的核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心也創(chuàng)單季收入新高，均較分析師預(yù)期水平高逾3%。

這個業(yè)績堪稱炸裂。

然后呢？然后一些投資人、機構(gòu)開始拋售英偉達(dá)，他們的腔調(diào)還是老一套：希望獲得更有力的保證，確認(rèn)AI支出熱潮能夠持續(xù)。他們懷疑當(dāng)前這波AI支出能否在未來幾年之后繼續(xù)支撐增長，以及當(dāng)AI從訓(xùn)練模型轉(zhuǎn)向日常任務(wù)運行階段時，英偉達(dá)是否還能保持主導(dǎo)地位。

說實話，這個理由已經(jīng)讓我的耳朵聽出繭子了。

也就是說，你業(yè)績好已經(jīng)不管用了，你必須保證未來業(yè)績也好，這怎么保證？未來還沒來。所以說，股價這個東西就和一條小狗一樣，圍繞企業(yè)真實價值前后跑動，這一次落后真實價值比較遠(yuǎn)。

谷歌的遭遇也是一樣。

當(dāng)?shù)貢r間2月4日，谷歌母公司Alphabet發(fā)布了截至2025年12月31日的2025年第四季度財報。財報顯示，Alphabet第四季度實現(xiàn)營收1138.28億美元，同比增長18%，高于市場預(yù)期的1114.3億美元；非美國通用會計準(zhǔn)則下（Non-GAAP）凈利潤為344.55億美元，同比增長30%。

2025年全年，公司營收達(dá)到4028.36億美元，同比增長15%；凈利潤達(dá)到1321.70億美元，EPS為10.81美元。

利潤超千億美元，這是優(yōu)等生吧。

谷歌CEO桑達(dá)爾·皮查伊說：“這是Alphabet表現(xiàn)極為出色的一個季度，年度營收首次突破4000億美元。Gemini 3 的發(fā)布是一個重要里程碑，我們正保持強勁的發(fā)展勢頭。包括Gemini在內(nèi)的自研模型，目前通過客戶直接調(diào)用API的方式，每分鐘處理的token數(shù)量已超過100億；Gemini應(yīng)用的月活躍用戶規(guī)模也已增長至超過7.5億?！?/p>

谷歌的AI優(yōu)勢很明顯了，想把護城河挖寬挖深，這就需要錢。

所以，對AI的投入和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)就需要投入，預(yù)計2026年資本支出將在1750億至1850億美元之間。

結(jié)果，盤后股價一度跌超6%，隨后跌幅收窄至2%左右。

投資者和投資機構(gòu)就是這樣：既要馬兒跑，又要馬兒不吃草，或者希望馬兒少吃草。對于谷歌也是這種態(tài)度。

可是，你沒有足夠的基礎(chǔ)設(shè)施，你的算力以及AI應(yīng)用場景放在哪里？放在天上？

看谷歌、英偉達(dá)這種公司，我傾向于聽團隊指揮官（CEO）的意見，他們在一線，知道公司的短板在哪里，缺什么，該怎么辦，該花多少錢。

谷歌該花的錢就要花。

02 黃仁勛是那個賣鏟子的人

英偉達(dá)的黃仁勛也反駁了那些懷疑的觀點，他說客戶已經(jīng)開始從新購入的算力中賺錢，因此會繼續(xù)維持高水平投資。

黃仁勛說：“你需要算力，這會直接轉(zhuǎn)化為增長，也會直接轉(zhuǎn)化為收入。我有信心，他們的現(xiàn)金流正在增長。我對他們現(xiàn)金流的增長充滿信心”。

未來會怎么樣？我的看法：AI的需求會爆發(fā)式增長，你看看廣州、深圳等大城市的表態(tài)就知道了，比如，廣州要建“垂類模型之都”，這要直接或者間接用到多少英偉達(dá)的產(chǎn)品？還有北京、上海、杭州呢？

英偉達(dá)最重要、最大的市場其實是在發(fā)達(dá)國家，以美國為例，基本上要做AI相關(guān)的產(chǎn)品，大佬們都排隊請黃仁勛吃飯，希望多拿到一點英偉達(dá)的最新GPU。

2024年，英偉達(dá)的主要客戶頭兩名來自于美國（46.9%）、新加坡（18.1%）。

微軟、Meta、亞馬遜、谷歌 —— 這四家云廠商是英偉達(dá)Blackwell GPU的主要客戶，2025年第一季度資本開支合計達(dá)783億美元，其中相當(dāng)部分用于采購英偉達(dá)芯片。

僅兩家客戶就貢獻(xiàn)了英偉達(dá)2024年7月當(dāng)季39%的收入（客戶A占23%，客戶B占16%），業(yè)內(nèi)普遍猜測為微軟和Meta。

所以，我對投資人、華爾街的擔(dān)心感覺有點莫名其妙，你們連今天都不看，為啥還要擔(dān)心未來？

作為一個在人工智能公司打過幾年醬油、這幾年密切關(guān)注人工智能發(fā)展的財經(jīng)專欄作者，我的觀點就是：

AI是新一輪經(jīng)濟發(fā)展的重要推進器、發(fā)動機，別猶豫，干就完了，但這個干的過程中，你需要買鏟子，英偉達(dá)的黃仁勛就是那個賣鏟子的人。

有人擔(dān)心存儲芯片短缺會影響英偉達(dá)的發(fā)展，這有一定道理，因為英偉達(dá)產(chǎn)品依賴穩(wěn)定的存儲芯片供應(yīng)。

當(dāng)然會有影響，但現(xiàn)在是市場經(jīng)濟占主流的時代，存儲芯片短缺自然有人加碼生產(chǎn)存儲芯片，實在不行就出稍微高一點的價格去買，不過是成本問題。

關(guān)鍵是英偉達(dá)的產(chǎn)品是否有競爭力，能否賣得出去，現(xiàn)在看來，肯定是暢銷且供不應(yīng)求的。

03 段永平干了啥？

那么，后續(xù)如何？黃仁勛說了，我還有更厲害的產(chǎn)品。這些產(chǎn)品是啥？

2月14日在韓國，黃仁勛接受《韓國經(jīng)濟日報》的采訪時就說：“我們準(zhǔn)備了幾款世界上前所未見的全新芯片。所有技術(shù)都已到達(dá)極限，所以沒有容易的事?！?/p>

▲黃仁勛近期宴請SK海力士工程師，親自敬酒

有媒體猜測，一是Rubin系列的衍生產(chǎn)品，二是下一代Feynman系列芯片。

實際上，在2026年國際消費電子展（CES）上，英偉達(dá)展示了其Vera Rubin AI產(chǎn)品線，透露該產(chǎn)品線已進入全面量產(chǎn)階段，包含六款全新設(shè)計的芯片，其中包括Vera CPU和Rubin GPU。

至于下一代Feynman系列芯片，該系列被稱為“革命性”產(chǎn)品，英偉達(dá)正探索以SRAM為核心的廣泛集成，或通過3D堆疊技術(shù)整合LPUs，不過相關(guān)細(xì)節(jié)尚未確認(rèn)。

除了GPU，英偉達(dá)正在把“算力、互連、系統(tǒng)”打包為更難被替代的整體方案，網(wǎng)絡(luò)收入的高增速正是這一策略的財務(wù)映射。

我們還是看看數(shù)據(jù)吧：

數(shù)據(jù)中心計算收入513.34億美元，同比增長58%。

數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)收入109.80億美元，同比增長263%。

所以說，1.7萬億跌沒了，英偉達(dá)沒戲了？美股崩了？想啥呢？

當(dāng)然不是，你看看段永平干了啥？

段永平的美股投資機構(gòu)H&H在Q4季度最引人注目的操作之一，便是大舉增持英偉達(dá)663.93萬股，持倉數(shù)量激增1110.62%。

段永平說：英偉達(dá)供不應(yīng)求的情況應(yīng)該還會持續(xù)一段時間，看上去幾年內(nèi)似乎還沒有真的替代品......