《狂飆》之后連降兩年，凈利縮水七成，愛(ài)奇藝來(lái)到命運(yùn)的分水嶺

經(jīng)歷了前幾年的斷臂求生與降本增效，長(zhǎng)視頻行業(yè)本以為已經(jīng)迎來(lái)了春暖花開(kāi)，但愛(ài)奇藝剛剛交出的2025年成績(jī)單，卻再次讓市場(chǎng)感受到了一絲倒春寒的涼意。

自從2023年現(xiàn)象級(jí)爆款《狂飆》將平臺(tái)的營(yíng)收和熱度推向頂峰之后，愛(ài)奇藝似乎陷入了“爆款后遺癥”。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其營(yíng)收已經(jīng)連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。

在最新的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，創(chuàng)始人兼CEO龔宇雖然描繪了2026年從內(nèi)容到AI生態(tài)、再到線下體驗(yàn)的宏大藍(lán)圖，但擺在眼前的，依然是主營(yíng)業(yè)務(wù)疲軟與盈利能力大幅縮水的殘酷現(xiàn)實(shí)。

2025年，對(duì)愛(ài)奇藝而言，無(wú)疑是一個(gè)承壓調(diào)整與尋找新破局點(diǎn)并存的十字路口。

營(yíng)收規(guī)模倒退與成本管控的隱憂

從整體財(cái)務(wù)大盤來(lái)看，愛(ài)奇藝的2025年走得頗為艱難。根據(jù)官方發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，愛(ài)奇藝2025年全年總營(yíng)收為272.9億元，同比下滑7%。這已經(jīng)是自2023年創(chuàng)下?tīng)I(yíng)收峰值以來(lái)的連續(xù)第二年滑坡。

更為嚴(yán)峻的是，作為平臺(tái)業(yè)績(jī)“壓艙石”的兩大核心業(yè)務(wù)均遭遇了不同程度的阻力。全年會(huì)員服務(wù)收入為168.1億元，同比下滑5%；而第二大營(yíng)收支柱在線廣告服務(wù)也未能幸免，全年入賬51.9億元，同比降幅達(dá)到9%。

營(yíng)收的縮水直接穿透到了利潤(rùn)端。盡管愛(ài)奇藝依靠嚴(yán)苛的成本控制，保住了連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)Non-GAAP（非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）運(yùn)營(yíng)盈利的底線，但利潤(rùn)質(zhì)量卻大打折扣。

2025年其Non-GAAP運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)僅為6.4億元，較2024年的23.6億元斷崖式縮水約73%。在凈利潤(rùn)層面，歸屬于愛(ài)奇藝的凈虧損達(dá)到2.06億元，相比2024年同期的7.64億元凈利潤(rùn)，直接由盈轉(zhuǎn)虧。

這種財(cái)務(wù)面的惡化，很大程度上源于長(zhǎng)視頻行業(yè)整體的供給側(cè)變化。龔宇曾公開(kāi)坦言，影視行業(yè)立項(xiàng)和開(kāi)機(jī)的減少不利于長(zhǎng)期發(fā)展。為了應(yīng)對(duì)這種供給不足，愛(ài)奇藝并沒(méi)有盲目縮減預(yù)算，而是試圖通過(guò)縮短單部劇集的集數(shù)和時(shí)長(zhǎng)，來(lái)合理增加項(xiàng)目總數(shù)。

在成本端，2025年愛(ài)奇藝總成本同比下降2%至215.4億元，其中核心的內(nèi)容成本微降至154.5億元，占總營(yíng)收的比重保持在56.6%左右。然而，單純的節(jié)流已經(jīng)無(wú)法完全對(duì)沖開(kāi)源的乏力。尤其值得注意的是，曾主導(dǎo)降本增效戰(zhàn)略并在出任當(dāng)年助力愛(ài)奇藝實(shí)現(xiàn)歷史性Non-GAAP運(yùn)營(yíng)盈利的原CFO汪駿，已于2026年1月辭職。

這一核心高管的人事變動(dòng)，無(wú)疑給愛(ài)奇藝后續(xù)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略連續(xù)性和成本管控節(jié)奏增添了一絲不確定性。

不過(guò)，財(cái)報(bào)中也透露出了一線轉(zhuǎn)機(jī)，2025年四個(gè)季度的營(yíng)收呈現(xiàn)出逐季回升的態(tài)勢(shì)，第四季度更是實(shí)現(xiàn)了同環(huán)比的雙增長(zhǎng)，這或許暗示著最壞的時(shí)刻正在過(guò)去。

劇集穩(wěn)居鰲頭與“綜N代”的流量疲態(tài)

在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的陰霾之下，內(nèi)容依然是愛(ài)奇藝最堅(jiān)固的護(hù)城河。作為國(guó)內(nèi)長(zhǎng)視頻平臺(tái)的頭部玩家，愛(ài)奇藝在最核心的劇集賽道上依然保持著強(qiáng)大的統(tǒng)治力。

據(jù)云合數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，2025年愛(ài)奇藝在劇集總有效播放市占率上穩(wěn)居行業(yè)第一。

在全網(wǎng)有效播放霸屏榜前20部的作品中，愛(ài)奇藝的獨(dú)播劇集強(qiáng)勢(shì)占據(jù)了8個(gè)席位，《生萬(wàn)物》《唐朝詭事錄之長(zhǎng)安》《白月梵星》等優(yōu)質(zhì)劇集成功撐起了平臺(tái)的基本盤。這證明了愛(ài)奇藝在長(zhǎng)內(nèi)容領(lǐng)域的爆款制造能力和工業(yè)化生產(chǎn)水準(zhǔn)依然在線。

然而，硬幣的另一面是綜藝板塊的日漸式微。曾經(jīng)作為長(zhǎng)視頻平臺(tái)引流和招商利器的綜藝節(jié)目，如今正面臨著嚴(yán)重的“中年危機(jī)”。

云合數(shù)據(jù)顯示，在2025年全網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)綜藝有效播放霸屏榜前10名中，愛(ài)奇藝獨(dú)播的《種地吧3》和《喜劇之王單口季2》雖然成功上榜，但這兩大王牌IP的續(xù)作表現(xiàn)卻明顯不及預(yù)期。前者的有效播放量從2024年的5.6億下滑至4.1億，后者的播放量也從4.7億跌至3.9億。“綜N代”不可避免地陷入了觀眾審美疲勞的怪圈。

面對(duì)綜藝板塊的流量流失，愛(ài)奇藝已經(jīng)開(kāi)始主動(dòng)出擊，進(jìn)行戰(zhàn)略重構(gòu)。

在2026年的內(nèi)容布局上，平臺(tái)明確提出了“深耕綜N代+開(kāi)發(fā)新內(nèi)容”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式。一方面，試圖通過(guò)《一路繁花2》《哈哈哈哈哈6》等成熟IP的回歸穩(wěn)住基本盤；另一方面，則將重注押在《宇宙閃爍請(qǐng)注意》《我是原創(chuàng)男聲》等原創(chuàng)新內(nèi)容上，試圖用新鮮的血液重新喚醒年輕用戶的觀看熱情。

這種劇集與綜藝的“一頭沉”現(xiàn)象，要求愛(ài)奇藝必須在未來(lái)的內(nèi)容投資組合中尋找新的平衡點(diǎn)。

線下樂(lè)園的輕資產(chǎn)試水與出海擴(kuò)張

當(dāng)線上流量紅利見(jiàn)頂、會(huì)員增長(zhǎng)遭遇天花板時(shí)，向外探索新的商業(yè)化路徑成為了愛(ài)奇藝的必然選擇。

2025年，愛(ài)奇藝在業(yè)務(wù)多元化方面邁出了實(shí)質(zhì)性的一步，最受市場(chǎng)矚目的莫過(guò)于線下樂(lè)園業(yè)務(wù)的落地。2026年2月8日，全球首家愛(ài)奇藝樂(lè)園在江蘇揚(yáng)州正式開(kāi)門迎客，北京和開(kāi)封的樂(lè)園也在緊鑼密鼓的建設(shè)中。

正如龔宇所言，這是影視行業(yè)發(fā)展到一定階段的必然，是構(gòu)建“線上內(nèi)容+線下體驗(yàn)”IP生態(tài)閉環(huán)的關(guān)鍵一躍。

與其他文旅巨頭動(dòng)輒砸下重金的重資產(chǎn)模式不同，愛(ài)奇藝在樂(lè)園業(yè)務(wù)上采取了更為聰明的“輕資產(chǎn)模式”。平臺(tái)主要負(fù)責(zé)輸出《狂飆》《蓮花樓》等核心IP內(nèi)容、提供VR全感劇場(chǎng)等技術(shù)支持與運(yùn)營(yíng)管理，而高昂的土地和固定設(shè)備投資則由合作方承擔(dān)。

雙方通過(guò)門票、餐飲及衍生品等二次消費(fèi)進(jìn)行利潤(rùn)分成。從揚(yáng)州樂(lè)園開(kāi)園初期的市場(chǎng)反饋來(lái)看，高度還原的IP場(chǎng)景和超預(yù)期的VR體驗(yàn)贏得了不少口碑，但也暴露出園區(qū)規(guī)模較小、性價(jià)比不足以及互動(dòng)性有待加強(qiáng)等初創(chuàng)期痛點(diǎn)。

盡管如此，愛(ài)奇藝正在大規(guī)模招聘樂(lè)園相關(guān)的運(yùn)營(yíng)和策劃崗位，顯示出其將這一新業(yè)態(tài)打造為第二增長(zhǎng)曲線的決心。

除了向線下要增量，海外市場(chǎng)則是愛(ài)奇藝另一大業(yè)績(jī)引擎。2025年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，愛(ài)奇藝海外全年會(huì)員收入實(shí)現(xiàn)了超30%的同比增長(zhǎng)，下半年的增速更是攀升至40%，會(huì)員規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。

對(duì)于2026年，愛(ài)奇藝海外業(yè)務(wù)總裁楊向華明確表示，將繼續(xù)以大陸劇集為核心，并大幅增加?xùn)|南亞本土內(nèi)容的自制與采購(gòu)力度。結(jié)合龔宇提出的大力構(gòu)建AIGC生態(tài)系統(tǒng)、推動(dòng)媒體平臺(tái)去中心化的底層技術(shù)革新，愛(ài)奇藝正試圖用“科技賦能+內(nèi)容出海+線下體驗(yàn)”的立體架構(gòu)，來(lái)對(duì)抗行業(yè)內(nèi)卷的重力。