攜程年賺334億元，為什么現(xiàn)在很多投資人不敢碰？

原創(chuàng)： 卓哥01 來源：卓哥投研筆記

攜程今天早上開了業(yè)績會，按慣例又給外資行開了小范圍callback。管理層給的1季度業(yè)績指引還是不錯的，似乎并沒有受太大監(jiān)管影響。但股價還是被砸了個3點。我匆匆忙忙、連滾帶爬地跟諸多內(nèi)外資大買方（buyside）以及業(yè)內(nèi)資深大佬們探討了一番。現(xiàn)在還都不敢碰攜程

一個共識是：特牌、金牌取消后，對攜程利潤影響不大，但給美團、抖音、飛豬留了口子。而且后續(xù)怎么罰，完全看不清。

攜程被調(diào)查之前，用戶可以在攜程界面上看到酒店掛有特牌、金牌的標。想要掛特牌的標，酒店需要給攜程平臺獨家房源。掛金牌標的前提是，酒店在其他平臺的價格不得高于攜程。

特牌涉嫌“二選一”，金牌涉嫌“強制最低價”，這次100%要整改。其實1月14日被調(diào)查之后，攜程馬上就把特牌、金牌酒店的標給撤了。但當時我跟業(yè)內(nèi)溝通了下，說只是用戶端看不到標了，商家側(cè)還是要按未到期的合同執(zhí)行。所以攜程今天給的1季度指引無論收入還是利潤率都還不錯，暫未受到監(jiān)管影響。

未來特牌、金牌合同到期了，傭金率降低，會不會影響攜程業(yè)績？我跟行業(yè)幾個資深大哥溝通了，普遍認為攜程可以用流量扶持、廣告投放以及競價排名的方式把利潤撈回來。

在商家側(cè)，攜程最大的壁壘是手上高端客群的流量。酒店每間房的邊際成本接近0，所以酒店最在乎入住率。尤其是地方的中小酒店，攜程不給流量就活不下去。虎尿大家知道吧，我之前看過一個視頻，狗聞到虎尿直接恐懼失禁。攜程手上的流量就是虎尿，即便不跟任何酒店簽協(xié)議，酒店也不敢得罪攜程。所以，京東0傭金+補貼又怎么樣，手上沒流量，酒店敢把庫存留給京東么。

《黑金》里面，有一段對話：

侯部長：“宗樹啊，你說說看，為什么這次組織會提名你去選委員。”

丁宗樹：“因為我愛國家，我忠心組織，我忠心老板，忠心您，我愛您啊！”

侯部長：“那朝先，為什么要提名你呢？”

周朝先：“你提名我，我會贏。提名他，他會輸。”

換到OTA：

酒店：“東，你說說看，為什么要把酒店庫存留給你？”

京東：“因為我不要您傭金啊，我還有活動補貼給用戶，您和用戶更省啊！”

酒店：“那攜程，我為什么要留給你呢？”

攜程：“給我，我賣得掉。給他，他賣不掉”

大家看京東酒旅業(yè)務(wù)做起來了么

所以，取消特牌、金牌對攜程利潤影響有限。除非，來一波補貼戰(zhàn)。

攜程最怕應(yīng)該還是美團。之前美團猛攻過攜程，在中低端酒店拿到了一定市占，但美團在高端酒店的市占只有10%+。主要因為攜程把高端房源都壟斷了。沒有房源，補貼也是白瞎。但美團對高端酒店市場的覬覦，如大遼對大宋的邊疆一般虎視眈眈。

打破二選一之后，美團本有機會在高端酒旅市場有一番作為，但奈何現(xiàn)在被阿里、抖音混合雙打。除了美團，還有“獅心王”字節(jié)，和阿里王的威脅。千問補貼一直在降外賣權(quán)重，提升飛豬權(quán)重。雖說千問全年150億的補貼金額要補電商、外賣和飛豬，但蔡崇信的“不關(guān)注ROI”可以嚇死很多人。

真正會影響攜程利潤的，是會不會治理其他毛病，比如大數(shù)據(jù)殺熟，12306加速包以及退改簽費用過高。這類投訴在小紅書上比比皆是。但都給攜程貢獻了利潤。

12306加速包本質(zhì)上是用機器人插隊搶票，憑毫秒級響應(yīng)，在普通用戶第一次刷新都沒做完時，就已經(jīng)搶了幾輪票了。這些平臺1-2天更新一次腳本，12306官方根本來不及升級系統(tǒng)反制。其實這不是攜程在做，飛豬、滴滴等11家平臺都在做，大量黃牛也在做。攜程只是把黃牛做的事情搬到平臺上，大搖大擺地做，把黃牛生意搶了。這插件沒什么技術(shù)含量，對攜程來說流量又是現(xiàn)成的，暴利。

大數(shù)據(jù)殺熟，就是通過大數(shù)據(jù)實現(xiàn)價格歧視，榨干消費者剩余（consumer surplus）。舉例，小美是攜程鉑金會員，跟新婚老公小帥去馬爾代夫度蜜月。結(jié)果小美發(fā)現(xiàn)同樣的機票，比攜程普通會員小帥貴了上千元。

其實很多互聯(lián)網(wǎng)平臺都有大數(shù)據(jù)殺熟。外賣平臺也一樣，前天我和同事一起點外賣吃晚飯。同樣一家餐廳，同樣的菜，兩個人的到手價差了5塊。

短視頻也很明顯。我最近刷抖音要崩潰了，不算軟廣，只算帶“廣告”標識的硬廣，10條短視頻里面至少有2-3條。結(jié)果我跑去刷視頻號，一開始沒有硬廣。刷了幾天，視頻號可能以為我離不開他了，開始給推硬廣。我馬上換回抖音，刷20條抖音，才有1條硬廣。抖音是不是知道我去刷視頻號了？這也是殺熟，而且還跟蹤我行為。

那這次如果要治理攜程大數(shù)據(jù)殺熟，就會涉及算法層面，那其電商、外賣、短視頻平臺會不會也要治？

這就是我之前文章講的，攜程這次怎么罰，可能會影響恒科走勢。

目前我跟行業(yè)資深人士聊了一輪。初步判斷是，如果只是罰款和取消特牌了事，攜程會很爽快答應(yīng)，年前會跟快手一起罰。事情拖到現(xiàn)在，說明并非罰款就能了事。而且大數(shù)據(jù)殺熟、12306加速包是再清晰不過的問題，居然還在溝通，說明攜程不肯讓步，會不會是要治理的地方比較痛