我國債市創新與財富管理融合發展：現狀、問題與完善建議｜財富與資管·

文/招商證券投行委董事總經理王雯君，招商證券投行委副總裁陳麗影，招商證券投行委高級經理徐詩媛

我國債券市場規模已躍居全球第二，作為資本市場的“壓艙石”，其收益穩健、風險可控的特質與財富管理“穩健增值、分散風險”的訴求天然契合。隨著資管新規等政策落地，剛性兌付打破，資管機構對債券資產的配置需求從被動適配轉向主動優化，債市與財富管理的融合進入深度發展階段。本文系統梳理二者融合發展的核心背景與現狀圖景，深入剖析融合過程中面臨的突出問題，有針對性地提出完善路徑，為推動二者高質量融合、更好服務居民財富增值提供參考。

債市創新與財富管理融合發展現狀

市場需求升級、環境變革與政策引導多重因素深度耦合，催生了債市多元創新并重塑了財富管理生態，構筑了二者融合的堅實基礎。

融合發展的驅動因素

過去20年，中國居民財富實現質的飛躍與量的突破，為財富管理市場注入了龐大的資金活水。據貝恩咨詢數據顯示，中國居民可投資資產總量已超過300萬億元，高凈值人群數量位居全球第二，形成了容量巨大、需求旺盛的財富管理市場。中信金控《2025年三季度國內資產管理行業報告》顯示，截至2025年三季度末，我國資產管理行業總規模達179.33萬億元，較2024年末增長8.21%；銀行業理財登記托管中心數據則顯示，同期全市場理財產品存續規模32.13萬億元，同比增長9.42%，存續產品4.39萬只，同比增長10.01%。龐大的資金規模推動大型金融機構紛紛加大財富管理、資產管理業務布局，部分機構的相關收入占比已超過50%。

從市場環境來看，債券憑借相對穩健的屬性和龐大的供給規模成為主流配置選擇，截至2025年末，國內債券市場總存量規模已超過196萬億元，其中信用債近53萬億元、利率債近124萬億元，占據國內主流金融機構資產配置的首要位置。但近年來全球利率周期發生顯著轉變，主要經濟體步入降息通道，2025年，美聯儲共降息三次，歐洲中央銀行降息4次，中國人民銀行下調政策性利率一次，目前我國主要銀行一年期定期存款利率已降至1%左右，新發及存量債券收益率亦鮮有超過3%的水平。

投資者或采用“固收+”策略應對，即以債券為基礎釋放20%左右的倉位進行多元化配置，但實踐效果未達預期，一方面固收產品受眾群體相對保守，對疊加權益等更高風險資產的接受度有限，另一方面固收管理團隊覆蓋高風險市場的專業能力可能存在不足，難以實現有效收益增厚。在長期量化寬松導致的低利率環境下，美國等市場通過信用下沉和價值挖掘增厚投資人收益，而國內曾經的信用債市場在收益層面一度向美國等高收益債市場看齊，但由于近期信用風險的釋放，以城投債為代表的信用債收益率已接近長期國債水平，這使得投資者對“穩健基礎上的收益增厚”需求日益強烈，既需要低風險、高流動性的“底倉”資產構筑安全墊，也需要兼具收益彈性與風險可控性的“增強”債券創新工具博取更多收益。

政策層面的引導進一步深化了債券工具的功能，推動二者加速融合。資管新規的全面落地徹底打破了理財產品的剛性兌付，推動行業全面進入凈值化轉型階段，投資者迫切需要尋找波動相對可控、收益優于貨幣基金的新型凈值化產品，而債券指數產品恰好具備凈值化、透明度高、費率低、流動性高等核心特征，精準切入了市場痛點。近期證監會發布的《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定》，提出了引導基金配置需求回歸中長期、提高短期持有贖回費率的措施，債券ETF的場內交易或不受該新規直接影響，有望進一步推動債券ETF作為機構投資者流動性管理工具的發展，引導部分理財資金向該領域遷移。

債市創新的發展圖景

2025年至2026年初，中國債券市場創新呈現目標明確、多點開花、系統推進的特征，不僅是金融工具的簡單增加，更是服務國家科技創新戰略、“雙碳”目標和跨境金融開放等國家戰略，提升市場功能和順應技術潮流的必然結果。

在科技創新領域，2025年5月“債市科技板”正式推出，科創債市場實現規模躍遷，發行主體擴展至金融機構、科技企業及股權投資機構。政策落地后市場放量顯著，Wind數據顯示，截至2025年末，科創債全年共發行1,681只，涉及發行人790家，發行規模近1.87萬億元，科創債ETF等指數化工具的推出，進一步銜接了優質科創資產與財富管理資金，成為構建國內高收益債市場的重要載體。

在綠色金融領域，我國綠色債券市場過去三年實現了跨越式發展，成為全球不可忽視的力量，市場規模的持續增長是其最顯著的特征，Wind數據顯示，截至2025年11月末，中國綠色債券的存量規模已成功突破2.41萬億元，從補充性融資渠道成長為債券市場的主流品種之一，同時市場上涌現出更多與“雙碳”目標緊密相關的創新品種，如碳中和債券、與企業減排目標掛鉤的可持續發展掛鉤債券（SLB）、聚焦海洋經濟的藍色債券，以及支持高碳行業低碳轉型的轉型債券等，能夠更精準地服務于不同行業、不同階段的綠色轉型需求。

在產品工具化領域，債券ETF實現爆發式增長，成為市場主流配置工具。在持續的低利率環境下，投資者對于兼具債券穩定性和股票流動性的投資工具需求激增，而債券ETF憑借其低費率、高透明度、交易便捷以及高效的申購贖回機制完美契合了這一需求，市場規模迅速翻倍，新產品上市絡繹不絕，Wind數據顯示，截至2025年末，全市場債券ETF產品數量已達53只，總規模達到8,290億元，較上年增幅高達376%，其中科創債ETF合計規模在信用債ETF中占比近六成，在債券ETF中占比超四成，成為債券ETF中最大的單一品類。

在跨境融資領域，2025年“玉蘭債”（全球首單民營企業境外發行）成功發行、中英柜臺債業務正式落地，標志著債券市場在跨境互聯互通上實現重要突破，與此同時，債券通、互換通等配套機制的深化，為跨境資本流動提供了更安全、高效、便利的支持環境，共同推動了中國債券市場更高水平的制度型開放，服務于人民幣國際化大戰略。

此外，公募REITs市場蓬勃發展，底層資產持續擴容，首單數據中心REITs、首單市政基礎設施REITs相繼上市，為機構投資者提供了新的“硬通貨”資產選擇，標志著中國資本市場在服務實體經濟、盤活存量資產方面進入更成熟的階段。

債市創新對財富管理生態的重塑作用

債券市場的一系列創新，正深刻改變著財富管理行業的生態，影響著資產配置、產品設計、客戶服務與運營的全鏈條。

在資產配置層面，創新債券品種推動配置策略從傳統債券模式向融合權益、期貨及衍生品的“固收+”類模式深度轉型，“固收+”類產品已成為財富管理市場的絕對主力，而債券市場創新為“固收+”策略的“+”部分提供了更廣闊的空間，使其更趨多元化與精細化，科創債ETF兼具票息收益與久期彈性，為“固收+”策略提供了新的收益來源，綠色債券和SLB則注入ESG元素，使產品在追求穩健收益的同時兼具社會責任和可持續性，提升了產品吸引力與市場競爭力，截至2025年末，債券市場的資產配置策略已經從“避險保本”向“策略多元”深度轉型，創新債券品種成為機構投資者重塑資產配置組合、穿越資產周期的關鍵工具。

在產品設計層面，配置高票息潛力的科創債和結構多元的綠色金融產品，成為理財產品獲取超額收益、實現收益率差異化的重要途徑，數據顯示，以上證AAA科技創新公司債指數為代表的科創債指數，年化夏普比率顯著優于中長期純債基金指數的平均水平，中國長江經濟帶綠色債券綜合指數等綠色債券指數也呈現穩健回報特征，為產品設計提供了優質底層標的，同時債券市場創新提供的風險管理工具，如國債期貨、利率互換、CDS等，為財富管理機構對沖風險提供了標準化手段，助力機構在凈值化轉型后實現更精準的風險管控。

在客戶服務與運營層面，債券市場的數字化、智能化創新與財富管理行業數字化轉型同頻共振，推動服務模式從“以產品為中心”向“以客戶為中心”根本性轉變，人工智能和大數據技術的應用，使財富管理機構能夠更精準地理解客戶需求，提供千人千面的個性化服務，在投資端，自然語言處理（NLP）等技術被用于實時分析海量非結構化數據，快速識別潛在信用風險事件，為投資決策提供預警，如國壽資產管理公司已與金融科技公司合作開展相關實踐。此外，債券指數基金和ETF等工具化產品費率較低，為財富管理機構平衡風險與收益提供了利器，而固收量化、衍生品等新工具的探索與應用，也取得了較好的收益增厚效果......

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來源 | 《清華金融評論》2026年2月刊總第147期

編輯 | 王茅

審核丨丁開艷

責編 | 蘭銀帆

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