中國創新藥步入黃金賽道，逢低布局創新藥ETF！

2025年創新藥行情火爆，南向資金不斷涌入助力，從去年至今其風格有所切換，成長和順周期板塊比重加大，港股科技股熱度減退后，資金向醫療行業涌入，助推了本輪創新藥行情。2025年上半年重磅學術會議中中國創新藥表現突出，尤其是在ADC賽道、雙抗多抗領域呈現“東升西降”趨勢，學術會議上成果亮眼。

近期創新藥持續大漲的短期刺激因素具備可持續性。一方面，國內審批提速，2015 - 2024年國產創新藥注冊申報量持續增長，上市批準也顯著提速，2025年獲批有繼續提速之勢，如5月有多款創新藥獲批上市，且國家政策對創新藥的傾斜態度有望持續。另一方面，對外出海呈爆發之勢，2023年中國創新藥企對外授權首次超過海外新藥引進，2024年相關數量和金額同比增長超30%，2025年截至目前出海維持井噴之勢。

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創新藥業績增長的關鍵在于出海，今年一季度中國創新藥license - out交易爆發式增長，交易次數和總金額創歷史同期新高。從業績邏輯看，新藥放量帶動業績高成長邏輯仍在延續。騎牛看熊認為集采政策不斷優化，未來有望推動不唯低價論的評價標準，2025年計劃推出丙類醫保目錄，進一步優化支付體系，地方也有支持政策頻出。

創新藥行業短期來看，有望成為創新藥企業收入集體放量的起點，預計從今年中報開始市場將看到企業收入改善，吸引更多資金關注。中期維度，2025 - 2028年將是企業集體步入盈利期的關鍵階段，從A股歷史來看，行業步入盈利期往往板塊會走強。長期來看，2025年或成為中國創新藥估值系統性提升的起點，商業保險的推進是核心變量，我國醫療保障向“多層次精準覆蓋”轉型，創新藥從“醫保依賴”轉向“商保 + 醫保雙輪驅動”，支付端改善將拉長創新藥械生命周期、拉高銷售峰值，使企業估值抬升。

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騎牛看熊認為2025年創新藥板塊的表現確實引人注目，并且有多個因素支持其繼續走高的可能性。以下是一些關鍵點：

1. 政策支持

政策層面的支持是推動創新藥行業發展的關鍵因素之一。例如，“十四五”規劃和醫保目錄調整加速了新藥審批流程，十部委扶持政策更為行業注入了潛在的1.75萬億元保險資金。國家對于創新藥的傾斜態度有望持續，國產創新藥注冊申報量自2015年以來持續增長，預計這一趨勢將在未來幾年內延續。

2. 審批提速與產品周期

創新藥國內審批顯著提速，從2015年的當年獲批1個新藥到2024年當年獲批46個新藥，2025年創新藥獲批繼續呈現提速之勢。

2025年被視為中國創新藥行業的三個元年：收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年。這意味著行業有望迎來大級別、系統性的投資機會。

3. 國際化進展

國產創新藥出海成為新常態，2024年對外授權的數量和金額同比增長均超過30%，2025年截至目前，國內BD（商業發展）總金額已經接近2025年的90%。多家中國企業通過BD形式將產品權益授權給跨國藥企，如三生制藥與輝瑞的合作，這不僅證明了中國創新藥的質量，也為企業帶來了巨大的經濟利益。

4. 市場表現

截至2025年初至今，部分創新藥企股價實現翻倍甚至更多。例如，A股的三生國健漲155.23%，H股的三生制藥漲229.77%，遠大醫藥漲100.27%。港股創新藥板塊同樣表現強勁，中國生物制藥漲超17%，再鼎醫藥漲超11%，遠大醫藥、綠葉制藥漲近9%。

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2025年下半年創新藥行情在政策、業績、出海三重驅動下具備較強支撐，但需動態評估估值泡沫化及個股分化風險。基于政策支持、審批提速、國際化進展以及市場表現等多個維度來看，2025年創新藥板塊具備繼續走高的潛力，但投資者仍需謹慎對待其中的風險與挑戰。

2025年醫保談判時間提前，丙類目錄年內落地，為高價創新藥提供新支付路徑。國家層面通過縮短審批時間、優化注冊流程，如創新藥臨床試驗審批從60天縮至30天，以及醫保支付改革（丙類目錄覆蓋創新藥、商保協同支付），顯著提升行業研發積極性和商業化潛力。

創新藥行情有望穩中向好，板塊行情穩中向好，2025年有望成為關鍵轉折之年，政策短期擾動基本出清，更多利好政策有望落地，創新藥出海熱潮延續。宏觀環境復蘇、降息周期以及政策利好有望驅動機會，后續機會將來自當前仍被低估、長期增長空間清晰、催化劑豐富的個股。