樂普醫(yī)療 | 從業(yè)績觸底到「盈利暴增」，醫(yī)美扛起「增長重任」

醫(yī)美發(fā)力，業(yè)績逆襲

樂普醫(yī)療（300003.SZ）2025年度業(yè)績預(yù)告發(fā)布，公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤8億- 12億元，同比激增 223.97%-385.95%，扣非后凈利潤增幅更高，實(shí)現(xiàn)業(yè)績大幅逆襲。與其他醫(yī)療企業(yè)復(fù)蘇邏輯不同，此次業(yè)績爆發(fā)的關(guān)鍵并非傳統(tǒng)醫(yī)療器械業(yè)務(wù)，而是跨界布局的醫(yī)美業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破性增長。

作為心血管器械老牌龍頭，樂普醫(yī)療跨界醫(yī)美何以快速破局、打造優(yōu)勢，以及在醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展前景，也成為業(yè)內(nèi)熱議的焦點(diǎn)。

01

業(yè)績觸底反彈

醫(yī)美成關(guān)鍵破局點(diǎn)

2024年，樂普醫(yī)療遭遇上市16年來的最差業(yè)績：全年?duì)I收61億元，同比下滑23.52%，歸母凈利潤僅2.47億元，同比下降80.37%。彼時(shí)，公司核心的心血管器械業(yè)務(wù)受集采持續(xù)沖擊，利潤空間被大幅壓縮；疫情期間貢獻(xiàn)超20%收入的IVD（體外診斷）業(yè)務(wù)紅利消退，營收暴跌51.31%至3.33億元，雙重壓力下，樂普醫(yī)療亟需尋找新的盈利增長點(diǎn)。

隨著醫(yī)美成為樂普醫(yī)療業(yè)績逆襲的選擇，這一布局也快速兌現(xiàn)了成果。2025年第三季度，樂普醫(yī)療醫(yī)美產(chǎn)品首次貢獻(xiàn)營收8613.67萬元，其中自主研發(fā)的“悅雅顏”童顏針從8月初發(fā)貨至10月底，三個(gè)月含稅收入便突破1億元。得益于醫(yī)美業(yè)務(wù)的高毛利率，公司綜合毛利率攀升至64.21%，凈利率恢復(fù)至集采前的20.17%，直接推動整體盈利大幅增長。

02

構(gòu)建三維布局體系

形成強(qiáng)勁跨界競爭力

面對國內(nèi)高增長的醫(yī)美市場，樂普醫(yī)療憑借醫(yī)療器械企業(yè)的研發(fā)優(yōu)勢與合規(guī)基因，構(gòu)建了產(chǎn)品+渠道+定價(jià)的三維布局體系，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的跨界市場競爭力。

產(chǎn)品卡位輕醫(yī)美賽道

樂普醫(yī)療聚焦再生填充、皺紋修復(fù)、面部塑形領(lǐng)域，快速構(gòu)建多元化的產(chǎn)品矩陣。2025年6-8月，公司密集獲批多款醫(yī)美產(chǎn)品：6月，聚乳酸面部填充劑“悅雅顏”童顏針獲批；7月，注射用透明質(zhì)酸鈉溶液（芙洛拉）水光針獲批上市；8月，注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠獲批，三款產(chǎn)品形成協(xié)同效應(yīng)。

“悅雅顏”童顏針作為公司醫(yī)美業(yè)務(wù)的核心單品，優(yōu)勢也較為突出：采用與可降解冠脈支架同源的醫(yī)療級PLLA材料，安全性對標(biāo)心血管級標(biāo)準(zhǔn)；通過先進(jìn)的微球懸浮技術(shù)，使膠原再生效率提升30%，同時(shí)降低結(jié)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品分為珍珠童顏（膚質(zhì)改善）和逆齡童顏（輪廓支撐）雙系列，滿足不同消費(fèi)群體的需求。

在產(chǎn)品儲備方面：三文魚針（PDRN注射劑）已完成臨床前動物實(shí)驗(yàn)，預(yù)計(jì)2026年一季度獲批；熱瑪吉設(shè)備及耗材已提交注冊并啟動生產(chǎn)準(zhǔn)備；注射用重組A型肉毒毒素已通過國家藥監(jiān)局藥品審評中心受理，玻尿酸及其他肉毒素相關(guān)產(chǎn)品也處于注冊申報(bào)關(guān)鍵階段。此外，還通過子公司樂普睿康推出高端抗衰品牌“樂博智妍”，進(jìn)一步完善消費(fèi)醫(yī)療業(yè)務(wù)生態(tài)。

線上線下全渠道滲透

樂普醫(yī)療以高端連鎖+中小機(jī)構(gòu)+平臺賦能的全渠道布局模式，快速提升產(chǎn)品滲透率。線下渠道，公司已實(shí)現(xiàn)大型醫(yī)美連鎖滲透率超80%，同時(shí)觸達(dá)1500-2000家中小醫(yī)美機(jī)構(gòu)。線上渠道，與美團(tuán)（漢海信息）達(dá)成戰(zhàn)略合作，依托美團(tuán)的全國用戶網(wǎng)絡(luò)、醫(yī)美機(jī)構(gòu)合作資源及集采模式，產(chǎn)品得以高效滲透下沉醫(yī)美市場。

定價(jià)差異化兼顧性價(jià)比

當(dāng)前，國內(nèi)已有7款童顏針獲批，眼看價(jià)格戰(zhàn)逐步加劇，樂普醫(yī)療采取差異化定價(jià)策略，兼顧性價(jià)比與利潤空間。“悅雅顏”童顏針設(shè)置110mg、220mg、370mg三種規(guī)格，終端指導(dǎo)價(jià)既低于高德美、江蘇吳中代理的品牌的同類產(chǎn)品，又通過規(guī)格細(xì)分滿足不同消費(fèi)層級。

03

后來者持續(xù)領(lǐng)先的

機(jī)遇與挑戰(zhàn)

2025年醫(yī)美行業(yè)步入調(diào)整期，愛美客、華熙生物等龍頭企業(yè)營收、利潤雙雙下滑，樂普醫(yī)療則憑借醫(yī)美布局逆勢增長，有望實(shí)現(xiàn)市場地位的后來居上。但公司醫(yī)美業(yè)務(wù)若想穩(wěn)固領(lǐng)先態(tài)勢，仍需在機(jī)遇與挑戰(zhàn)中尋找平衡。

發(fā)展機(jī)遇：行業(yè)洗牌+自身優(yōu)勢

在醫(yī)美消費(fèi)需求理性化與政策合規(guī)化的雙重驅(qū)動下，市場份額向具有技術(shù)壁壘與合規(guī)基因的企業(yè)集中，這為樂普醫(yī)療創(chuàng)造了有利的市場搶占機(jī)會。作為心血管植介入器械龍頭，樂普醫(yī)療的合規(guī)基因與研發(fā)實(shí)力與當(dāng)下醫(yī)美行業(yè)的合規(guī)趨勢高度契合，先發(fā)優(yōu)勢顯著。

樂普醫(yī)療已明確2026年醫(yī)美業(yè)務(wù)創(chuàng)收10億元的目標(biāo)，若目標(biāo)達(dá)成，醫(yī)美業(yè)務(wù)將超越體外診斷、外科麻醉等板塊，成為公司第二大收入來源。公司持續(xù)加碼醫(yī)美研發(fā)，不斷完善產(chǎn)品矩陣，同時(shí)依托上市公司的品牌公信力以及線下醫(yī)療渠道資源，也能為醫(yī)美業(yè)務(wù)的拓展提供便利條件。

潛在挑戰(zhàn)：競爭加劇+政策風(fēng)險(xiǎn)

盡管醫(yī)美賽道機(jī)遇廣闊，但樂普醫(yī)療也將面臨多重挑戰(zhàn)。首先是市場競爭日趨激烈，目前童顏針市場已成紅海，20多家藥械企業(yè)也正積極布局醫(yī)美賽道；其次醫(yī)美價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，長期降價(jià)趨勢難以逆轉(zhuǎn)，持續(xù)擠壓利潤空間。

另外，PDRN、肉毒素等儲備產(chǎn)品的研發(fā)與獲批進(jìn)度存在不確定性，這將直接影響樂普醫(yī)療 2026年醫(yī)美業(yè)務(wù)目標(biāo)的達(dá)成；加上醫(yī)美監(jiān)管細(xì)則持續(xù)細(xì)化，政策趨嚴(yán)或?qū)⑻袠I(yè)合規(guī)運(yùn)營成本，而樂普醫(yī)療的醫(yī)療基因與醫(yī)美行業(yè)的消費(fèi)屬性融合，也尚需積累更多經(jīng)驗(yàn)。

04

頭部藥企同臺競逐

跨界之路仍需攻堅(jiān)

樂普醫(yī)療在醫(yī)美賽道的突圍，既把握了行業(yè)調(diào)整期的市場機(jī)遇，亦憑借精準(zhǔn)的布局策略快速構(gòu)筑起行業(yè)競爭力。此次跨界，成為傳統(tǒng)醫(yī)療器械企業(yè)探索第二增長曲線的成功實(shí)踐，而其未來能否在醫(yī)美板塊持續(xù)突破、躋身行業(yè)頭部陣營，關(guān)鍵取決于產(chǎn)品研發(fā)落地效率、成本與渠道優(yōu)勢的持續(xù)兌現(xiàn)，以及對行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判與應(yīng)對能力。

從行業(yè)維度來看，當(dāng)前國內(nèi)已有超 30 家醫(yī)藥及醫(yī)療器械企業(yè)布局醫(yī)美賽道，華東醫(yī)藥、江蘇吳中、康哲藥業(yè)等企業(yè)均入局其中，形成初具規(guī)模的跨界競爭陣營。醫(yī)美賽道高增長、高毛利的屬性，疊加藥企自帶的研發(fā)實(shí)力與合規(guī)基因，成為眾多藥企布局醫(yī)美新盈利增長點(diǎn)的主要動因。由此而言，樂普醫(yī)療的醫(yī)美布局雖順應(yīng)行業(yè)發(fā)展大勢，卻仍需在更激烈的跨界競爭中持續(xù)突圍。