AI“軍備競賽”，亞馬遜輸不起的戰爭

導語：對于經營業績愈發依賴云計算業務的亞馬遜來說，這場愈演愈烈的AI“軍備競賽”已經是一場輸不起的戰爭。

李平/作者 礪石商業評論/出品

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單季度營收突破2000億美元

近日，亞馬遜公布了截至12月31日的2025年第四季度及全年財報。數據顯示，2025年第四季度，亞馬遜實現營收2134億美元，同比增長14%，這也是單季度營收規模首次突破2000億美元大關。同期，亞馬遜實現凈利潤212億美元，同比增長6%，稀釋后每股收益為1.95美元，略低于市場預期的1.97美元。

2025年全年，亞馬遜營收規模達到7169億美元，同比增長12%，營收規模首次突破7000億美元大關。同期，亞馬遜凈利潤從2024年的592億美元飆升至777億美元，同比增幅達到31%。在全球經濟環境并不明朗的大背景下，亞馬遜盈利能力得到了顯著提升。

作為全球最大的電商平臺，亞馬遜最初以在線書店的形式誕生于1994年，由杰夫·貝索斯創立。此后，憑借著貝索斯本人所堅守的長期主義、顧客至上等經營理念，亞馬遜迅速發展為集電商、云計算、人工智能與線下實體店于一體的消費和科技巨頭，同時也是繼蘋果之后，美國第二家市值破萬億美元的上市公司。

從營收構成上看，亞馬遜主營業務共分為零售業務和云計算服務兩大類。其中，零售板塊屬于公司的基本盤，具體又可細分為線上商店、線下零售（實體店）、第三方商家服務（線上3P賣家傭金與履約費）、會員與訂閱服務及線上廣告等五部分。

財報顯示，2025年第四季度，亞馬遜線上商店業務實現營收829.88億美元，同比增長10%；實體店業務實現營收58.55億美元，同比增長5%；第三方賣家服務實現營收428.16億美元，同比增長11%；訂閱服務實現營收131.22億美元，同比增長14%；廣告業務實現營收213.17億美元，同比增長23%。

分區域來看，亞馬遜零售業務又可以分為北美市場和國際市場兩大部分，主要涵蓋公司從北美和世界其他地區的零售以及這些地區的訂閱和出口銷售中所獲得的收入。其中，北美業務屬于公司的核心營收支柱。財報顯示，2025年第四季度，亞馬遜北美地區實現銷售額1270.83億美元，同比增長10%，營業利潤達到93億美元，同比增長24%，盈利能力顯著提升。

同期，亞馬遜國際電商實現營收507億美元，同比增長17%，營收增速高于北美地區，主要受益于新興市場的業務拓展及海外電商滲透率提升。受海外市場競爭加劇、物流成本上升及局部地區業務調整影響，亞馬遜國際業務營業利潤同比下降23%至10億美元，盈利能力相對微薄，整體上看仍處于業務優化階段。

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云業務貢獻超6成利潤

相比平穩增長的零售業務，亞馬遜云業務更為外界所關注。2025年第四季度，AWS業務實現銷售額356億美元，同比增長24%，營收增速創下13個季度以來新高，成為本季度財報最大亮點。同期，AWS業務實現營業利潤125億美元，同比增長18%，營業利潤率35.0%。

2025年全年，AWS業務共實現營收1287億美元，同比增長20%，收入占比達到18%，云業務持續成為推動亞馬遜營收增長的一大動力。此外，從利潤貢獻度來看，AWS業務2025年為亞馬遜貢獻了公司超過60%的營業利潤，成為公司最為重要的“現金牛”業務。

2006年，亞馬遜創始人貝索斯發表了關于云存儲和云計算的概念演講，并宣布投資創立云計算AWS。同年，亞馬遜云科技（AWS）正式發布Amazon EC2和Amazon S3服務，這標志著云計算作為一種商業服務正式誕生，亞馬遜也由此奠定了在云計算領域的霸主地位。

作為貝索斯的首任“影子顧問”，安迪·杰西與貝索斯共同提出了構建云計算平臺（AWS）的構想。自AWS上線以來，安迪·杰西便帶領團隊持續優化AWS的產品與服務。在競爭策略上，安迪·杰西為壓制對手多次主動發起價格戰，讓AWS保持了全球第一的市場領先地位，并牢牢把控住了全球云計算的主導權。

2021年7月，貝索斯宣布退休，安迪·杰西憑借其主政亞馬遜AWS的出色表現登上了亞馬遜公司整體業務掌門人的寶座。不過，隨著微軟、谷歌等競爭對手的持續發力，亞馬遜云業務的霸主地位不斷受到沖擊，安迪·杰西本人也一度遭到投資者的質疑。

根據Canalys統計數據，2017年，亞馬遜云在全球IaaS公有云服務市場的份額高達49.4%，微軟云（Azure）市場份額僅為12.7%。此后，微軟Azure迅速發展，兩者的市占率差距不斷縮小。

根據Synergy Research Group最新數據，2025年第四季度，亞馬遜在公有云市場的市場份額約為28%，在主要云服務提供商中依然保持著領先地位。微軟以21%的市場份額位居第二，谷歌市場份額約為14%，三大云服務提供商控制了公有云市場68%的份額。但從營收增速來看，AWS四季度的營收增速（24%）明顯不及微軟Azure（39%）和谷歌云（48%），微軟Azure仍是AWS在云服務市場中一個巨大的威脅。

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自研芯片年化收入超百億美元

整體來看，亞馬遜交出了一份可圈可點的四季度成績單，無論是零售業務還是云業務表現均超出市場預期。對此，公司總裁兼首席執行官安迪·杰西表示：“AWS業務增長24%，創下13個季度以來最快增速，廣告業務增長22%，北美和國際市場的實體店業務快速增長，芯片業務同比增長超過三位數——這些增長得益于我們持續快速創新，并不斷發現和解決客戶痛點。”

安迪·杰西同時表示，鑒于市場對公司現有產品和服務的強勁需求，以及人工智能、芯片、機器人和近地軌道衛星等前沿領域的機遇，預計2026年亞馬遜將在資本支出方面投入約2000億美元。

數據顯示，2025年全年，亞馬遜資本開支為1310億美元。這就意味著，亞馬遜2026年資本開支增幅將達到52%，這一增幅明顯超出公司現階段營收增速（14%），同時也大幅高于此前華爾街分析師的預估數據（1447億美元）。因此，亞馬遜四季度財報一經公布，公司股價在盤后交易中一度暴跌超過10%。截至2月9日收盤，亞馬遜股價報收于208.72美元，總市值在三個交易日之內蒸發逾2500億美元。

事實上，二級市場投資者對于科技巨頭的AI軍備競賽愈發表現出不安與恐慌。最新財報數據顯示，谷歌預測其2026年資本支出最高達到1850億美元，同比增幅接近翻倍；與此同時，微軟2026年的資本支出增幅也高達66%。數據公布之后，上述兩家公司股價均遭到暴擊。其中，微軟股價單日跌幅達到9.99%，創下六年來最慘跌幅，市值單日蒸發4000億美元。

有分析認為，亞馬遜、谷歌等公司的四季度財報數據已經表明，近年來科技巨頭在AI基礎設施上的巨額投入已經切實轉化為客戶需求與收入，這也是美股“科技7姐妹”股價迭創新高的原因所在。然而，從各大科技巨頭披露的2026年資本支出計劃來看，僅亞馬遜、微軟、谷歌和Meta等四家公司就準備在AI基礎設施上砸下6600億美元，這說明巨頭的花錢速度遠超過其創收速度，最終難免要犧牲企業的自由現金流。

事實上，為了平衡不斷增加的AI投資，亞馬遜已經在其他領域大幅縮減支出。根據公開報道，2025年10月和2026年1月，亞馬遜連續兩次進行大規模裁員，裁員數量分別為1.4萬人和1.6萬人。2025年第四季度，亞馬遜共計提遣散費用7.3億美元。

值得一提的是，與微軟、谷歌等科技巨頭“ALL IN AI”不同的是，亞馬遜2000億美元的資本開支中包含了龐大的電商履約網絡建設，以圖優化公司零售業務運營效率，并持續推廣AI購物助手Rufus，提升客戶購物體驗，鞏固零售市場領先地位。

此外，自研芯片的投入也是亞馬遜這筆史無前例的資本開支的一大重點。據財報披露，亞馬遜AI訓練芯片Trainium和通用處理器Graviton的合計年化收入運行率已超過100億美元，并保持三位數年增長率。其中，Trainium 2累計交付已達140萬顆；Trainium 3在2026年中旬前的供應量已被預訂一空。

近年來，亞馬遜科技一直致力于自主研發人工智能（AI）訓練芯片，以圖擺脫對于英偉達的過度依賴。2025年12月3日，AWS正式推出了其最新一代產品——Trainium 3。據悉，Trainium 3是基于其尖端3納米制程所打造，這款第三代芯片及其配套系統在訓練和高負載推理場景下的速度較上一代產品提升超過4倍，內存容量也增至4倍。包括Anthropic、日本大語言模型公司Karakuri、SplashMusic以及Decart在內的多家客戶已率先采用第三代Trainium芯片及系統，并顯著降低了推理成本。

此外，AWS還主動披露了下一代芯片Trainium 4的開發進展。據悉，Trainium 4預計于2027年開始交付，這款下一代產品將帶來性能的重大躍升，并將支持英偉達的NVLink Fusion高速芯片互聯技術。這也意味著，Trainium 4的系統不僅能與英偉達GPU協同運行，還可以幫助AWS吸引那些基于英偉達GPU開發的大型AI應用遷移至亞馬遜云平臺。如此一來，亞馬遜就進一步增強了其挑戰英偉達的資本和能力。

可以預見的是，英偉達在AI芯片市場“一家獨大”的單極格局終將被打破，而亞馬遜則成為繼谷歌之后的又一重磅選手，而這也是其愿意投入2000億美元去豪賭未來的原因所在。畢竟，對于經營業績嚴重依賴于云計算業務的亞馬遜來說，這場愈演愈烈的AI“軍備競賽”已經是一場輸不起的戰爭。