中國獨角獸排行榜2025

文 澤平宏觀團隊

自2018年以來，我們連續(xù)八年發(fā)布《中國獨角獸排行榜》報告，見證了中國獨角獸企業(yè)的成長和崛起。2025年排行榜，總的特征是：一級融資放緩，二級赴港熱潮，三大領(lǐng)域爆發(fā)。

截至2025年5月，中國獨角獸總規(guī)模達8.46萬億元，較2024年微增0.23%。

部分獨角獸新增成為上市公司，退出榜單。2024年榜單前二十的蜜雪冰城、地平線機器人上市前估值均在600億以上，小馬智行和文遠知行估值400億左右。而由于一級市場募資較放緩，新晉獨角獸數(shù)量和估值不足以形成完全補位。

關(guān)稅戰(zhàn)等外因?qū)е鹿乐颠壿嫺淖儯^部獨角獸表現(xiàn)分化。如前十大獨角獸中，涉及到外貿(mào)環(huán)節(jié)的希音等受美國關(guān)稅影響，估值下調(diào)。另一邊，字節(jié)跳動計劃回購Tiktok股票導致母公司估值激增，剔除溢價因素保守測算上調(diào)在2400億元。綜合來看，前十大獨角獸總估值凈上漲890億元，貢獻增長1.05%。

從發(fā)展環(huán)境來看，杭州和深圳新晉獨角獸最強。北京、上海是獨角獸創(chuàng)新發(fā)展的基本盤。杭州等城市獨角獸企業(yè)活力強勁：“七小龍”所代表的AI、游戲、AR眼鏡、腦機接口等產(chǎn)業(yè)成為城市創(chuàng)新力名片。深圳擁有硬科技+制造業(yè)基礎(chǔ)，汽車產(chǎn)業(yè)鏈完整，從智能駕駛到新能源產(chǎn)業(yè)布局領(lǐng)先。

赴港上市，成為獨角獸企業(yè)的主要選擇。2024年4月~2025年4月之間，赴港上市的獨角獸占六成，其中67%的公司市值較IPO時提升，總市值增長了32%。

獨角獸一級市場融資放緩，未來基金或可發(fā)債募資？有望緩解痛點。根據(jù)投中數(shù)據(jù)，2025年一季度中國VC/PE市場新成立基金共972支，環(huán)比減少335支，降幅達到25.6%；同比減少423支，降幅30.3%。為解決創(chuàng)投機構(gòu)募資動能趨弱的難題，5月7日央行提出“創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風險分擔工具”與債券市場“科技板”協(xié)同，推動更多資金流向科創(chuàng)領(lǐng)域。

關(guān)注未來中國獨角獸發(fā)展，聚焦三大核心領(lǐng)域：

一是以人工智能為核心的AI基礎(chǔ)應(yīng)用、智能駕駛、機器人公司。

二是代表未來的新興科技賽道：商業(yè)航天、生物技術(shù)、AI+AR企業(yè)。

三是文化“軟實力”出海相關(guān)的社交媒體、游戲等公司。

1 廣義 人工智能 領(lǐng)域獨角獸大爆發(fā)

分具體行業(yè)看，新能源、半導體、人工智能（基礎(chǔ)應(yīng)用類）的獨角獸數(shù)量位列前三，分別為38家、30家、20家，總估值分別9024億、5059億、2622億。廣義上，人工智能成為實質(zhì)上的第一大獨角獸爆發(fā)領(lǐng)域，包含大模型和基礎(chǔ)應(yīng)用類、智能駕駛類、機器人三大行業(yè)，獨角獸數(shù)量達到39家。

2025年最受市場關(guān)注的無疑是人工智能領(lǐng)域，雖然當前仍面臨AI技術(shù)商業(yè)化、盈利模式不清晰、估值方式差異等難題客觀存在的問題，但卻無法阻擋市場青睞AI的熱潮。2024年中國AI融資事件達到301起，而2025年1月單月就達成116起，AI獨角獸和預備獨角獸呈現(xiàn)出井噴式增長趨勢。

首先來看大模型和基礎(chǔ)應(yīng)用領(lǐng)域，2024年最受市場關(guān)注的月之暗面憑借Kimi Chat的推廣應(yīng)用，其估值上升至230億美元，成為首家估值達到200億級的中國AI獨角獸。但該記錄很快在2025年初被DeepSeek母公司深度求索打破，參考彭博社測算，深度求索的最新估值約350億美元，一躍成為中國AI獨角獸龍頭。雖然深度求索不尋求融資，但其影響力和實力足以支撐估值進一步上升。

2025年，中國AI獨角獸發(fā)展也正式形成了“融資-孵化-退出”的良性循環(huán)。頭部AI獨角獸中已經(jīng)有啟動IPO程序的企業(yè)，比如由中金保薦的智譜華章已在5月進入上市輔導階段。預備AI獨角獸也在逐步得到了創(chuàng)投支持，比如硅基流動，專攻大模型之下的AI基礎(chǔ)設(shè)施，在一年內(nèi)完成了四輪融資，估值成長至25億元，有潛力晉升為下一年的新獨角獸。

其次，在和人工智能高度相關(guān)的智能駕駛領(lǐng)域，引望智能聚合了華為智能駕駛業(yè)務(wù)和技術(shù)，入榜帶來千億級估值。長安、塞力斯先后以115億元現(xiàn)金購買引望10%股權(quán)，一方面是對阿維塔、問界品牌獲得市場認可后的加深合作；另一方面華為完成了從過去的上游供應(yīng)商到新的“融合共同體”車企智能化平臺的轉(zhuǎn)變。智駕芯片兩大龍頭——地平線和黑芝麻智能都在2024年上市，榜單中的頭部智駕獨角獸則集中在應(yīng)用產(chǎn)品端。比如滴滴智能駕駛，將Robotaxi作為核心業(yè)務(wù)的同時專注于激光雷達等核心硬件開發(fā)。蘑菇車聯(lián)專注于構(gòu)建智能體與物理世界實時交互的AI網(wǎng)絡(luò)，基于MogoMind大模型核心能力，推動更高效的智慧交通系統(tǒng)建設(shè)，以及自動駕駛規(guī)模化商用落地。斑馬智行和Momenta專注于開發(fā)操作系統(tǒng)和提供智駕解決方案。四家獨角獸都在200億估值以上，貫通整條智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈。

另外，機器人領(lǐng)域，作為AI技術(shù)應(yīng)用的細分重要落地，在2025年初也迎來了春天。先是1月的機器人亮相春晚舞臺，再到3月特斯拉計劃量產(chǎn)5000臺Optimus為行業(yè)注入信心，4月全球首個人形機器人半馬又在北京舉行；一二市場的投資熱情被點燃，機器人獨角獸蓄勢待發(fā)。4月，人形機器人頭部獨角獸宇樹科技定向開放投資份額給螞蟻集團、中國移動等合作伙伴，估值維持80億元。由于人機器人正處于從“技術(shù)落地”到“產(chǎn)業(yè)推廣”的關(guān)鍵階段，后兩者的政企客戶及商業(yè)化場景是重要資源。家用機器人獨角獸云鯨智能在5月進入pre-IPO階段，最新一輪融資由騰訊投資、北京機器人產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合領(lǐng)投。移動機器人領(lǐng)域的極智嘉擁有全產(chǎn)品線倉儲機器人，截至2024年6月已向全球交付了約4.6萬臺AMR機器人，預計5月中啟動港股上市。

2 各大新興科技賽道獨角獸嶄露頭角

新興科技是未來競爭的重點領(lǐng)域，特點是硬科技門檻高、各技術(shù)路線還有探索空間、處于產(chǎn)業(yè)化早期，市場尚未打開。后續(xù)有望形成以商業(yè)航天、生物科技、AI+AR為主題的進一步投資熱潮。

2024年，全球航天發(fā)射活動的空前繁榮，無論是發(fā)射次數(shù)還是總質(zhì)量，均創(chuàng)下了自1957年人類首次航天發(fā)射以來的最高紀錄。同年，商業(yè)航天首次寫入《政府工作報告》。在發(fā)射端，藍箭航天研發(fā)的朱雀三號完成了10公里級垂直起降返回飛行試驗，我國商業(yè)航天在可重復使用運載火箭技術(shù)上邁出重要一步。在衛(wèi)星端，微納星空研制了我國首顆0.5米分辨率民營光學遙感衛(wèi)星，成為榜單中最年輕的航天領(lǐng)域獨角獸。

生物科技領(lǐng)域在2025年也備受關(guān)注。腦機接口技術(shù)在《麻省理工科技評論》被評為2025年全球十大突破性技術(shù)，國外馬斯克的Neuralinks走侵入式路線，完成了第二例讓患者意念打字實驗，并在5月獲得FDA突破性醫(yī)療設(shè)備認證。國內(nèi)強腦科技是“杭州七小龍”之一，憑借全球領(lǐng)先的非侵入式腦機接口技術(shù)和首款量產(chǎn)腦控智能義肢成為比肩Neuralinks的知名獨角獸。此外，生化檢測領(lǐng)域也有中國獨角獸身影，菲鵬生物作為IVD體外檢測獨角獸代表，不僅擁有分子酶開發(fā)技術(shù)壁壘，還在2025年推出了首個全自動生化免疫流平臺，做大海外市場。

AI+AR行業(yè)是下一代交互革命的載體，即AI眼鏡。其不僅是是對傳統(tǒng)AR設(shè)備的升級和內(nèi)置大模型軟件，更是能構(gòu)建和智能手機平分秋色的未來產(chǎn)業(yè)鏈。靈伴科技創(chuàng)始人在2025年2月杭州政府大會上憑借一幅Rokid Glasses帶火AI眼鏡，新晉為“杭州第七小龍”。由TCL電子孵化的雷鳥科技也在2025年發(fā)布了對標Meta Ray-ban的雷鳥V3，進入潛在獨角獸行列。作為AI應(yīng)用的消費級產(chǎn)品，AI眼鏡在2024年迎來初次熱潮，2025年市場或持續(xù)爆發(fā)。根據(jù)Wellsenn XR，2024年AI眼鏡全球銷量從24萬副增至152萬副。

3 文化、游戲出海成為獨角獸新經(jīng)濟亮點

海外用戶對中國社交媒體應(yīng)用的依賴已經(jīng)開始形成，以獨角獸企業(yè)的產(chǎn)品和內(nèi)容為支點，撬動文化出海的杠桿是“軟實力”輸出的大趨勢。

字節(jié)跳動早在2017年開始全球化布局，將其獨具優(yōu)勢的短視頻算法和商業(yè)模式推廣海外。截至2024年8月，Tiktok用戶占到了19.58％的全球人口和29％的互聯(lián)網(wǎng)用戶。其2024年全球總GMV更是達到了300億美元，同比增長7倍，成為全球級頭部獨角獸。

文化出海領(lǐng)域的黑馬小紅書，2024年月活用戶也升至2.8億、全年營收突破300億元，同比增長42%，國際業(yè)務(wù)用戶增長180%，其海外布局也在2025年得到回報。2025年初Tiktok禁令發(fā)布后，原Tiktok用戶大量遷徙至小紅書平臺，后者的海外下載量在一周內(nèi)暴增300%。一方面是對美國政府強硬限制的不滿，另一方面，中國社交APP海外化適配度提升很快，中外用戶能使用一鍵翻譯等功能相互溝通，在一定程度上加深了互相的文化交流和認同。

游戲是文化出海的重要延伸。二十屆三中全會強調(diào)增強文化自信，激發(fā)全民族文化創(chuàng)新創(chuàng)造活力，并構(gòu)建更有效力的國際傳播體系。

杭州的游戲科學幾乎以一家之力掀起了游戲界的傳統(tǒng)文化出海浪潮，《黑神話·悟空》作為國內(nèi)首款3A級游戲，上線即在國內(nèi)與海外多國登頂銷售榜，創(chuàng)收近10億美元，成為現(xiàn)象級文化輸出案例。游戲科學的估值也漲至18億美元，和歐洲老牌大廠育碧的20億歐元市值不分伯仲。

除了傳統(tǒng)文化出海，創(chuàng)新文化出海的活力也一直在延續(xù)，米哈游作為游戲領(lǐng)域頭部獨角獸，通過建立海外團隊和文化適配加速提升海外市場滲透率，其《崩壞：星穹鐵道》和《原神》分別在Sensor Tower出海收入榜單中排名第2和第4位，2025年崩壞IP新作推出，有望進一步推動游戲文化出海。

4 獨角獸城市： 北、上、杭、深、廣領(lǐng)先

位于 北 、上、杭、深 、 廣 的 獨角獸數(shù)量占整體比例達 到 67. 9 %、估值占比達 81.1%，相較2024年更加集中 。

北京獨角獸共6 5 家，總估值 超3 萬億元，占3 5 . 6 %，全國第一。排名前 二 十的高估值獨角獸 有四家 總部在北京 ， 分別是字節(jié)跳動、滴滴、京東科技、元氣森林 。 除了獨角獸巨頭聚集帶來的頭部效應(yīng)外，北京另一大優(yōu)勢在于政府產(chǎn)業(yè)投資基金多，規(guī)模大、種類全。截至2025年2月，北京8只產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模合計千億，包含從AI、機器人到醫(yī)藥健康、先進制造和商業(yè)航天等領(lǐng)域。覆蓋企業(yè)全成長周期的基金和政府合力支持獨角獸的成長——北京的商業(yè)航天領(lǐng)域獨角獸占全國的62%、人工智能獨角獸占40%、醫(yī)療健康獨角獸占近三成。

上海獨角獸共57家，數(shù)量占比19.9%，總估值1.21，同比增長5%。半導體、人工智能獨角獸企業(yè)數(shù)量最多，分別占比14%、12%。上海不僅在新能源高速增長時代孵化了如積塔半導體、遠景動力、智己汽車、禾賽科技等一批高估值、硬科技企業(yè)，也在商業(yè)航天領(lǐng)域開始蓄力，比如垣信衛(wèi)星積極布局打造中國的低軌寬帶微信產(chǎn)業(yè)鏈。此外，上海兩大頭部獨角獸也在加速成長。小紅書在Tiktok禁令后海外用戶激增，估值也爆漲350億元成為繼米哈游之后的上海第二家估值超千億的獨角獸。

杭州獨角獸共24家，增長20%，總估值達到1.04萬億元。雖然杭州獨角獸總體的高估值有賴于螞蟻集團和菜鳥網(wǎng)絡(luò)的行業(yè)地位，但打造其2025年創(chuàng)新城市名片的還是“杭州七小龍”：游戲科學、深度求索、宇樹科技、強腦科技、靈伴科技（Rokid）、群核科技和云深處科技，覆蓋了游戲、人工智能、機器人、AR+AI眼鏡、腦機接口五大重點科創(chuàng)領(lǐng)域。前五家獨角獸分別代表自身行業(yè)推出現(xiàn)象級產(chǎn)品“出圈”，引起消費者甚至全球市場關(guān)注。

深圳獨角獸共30家，總估值9269億元，較2024年上升13%。金融科技、智能駕駛是深圳的優(yōu)勢領(lǐng)域。騰訊系的微眾銀行雖然出現(xiàn)2024年營收微降，但利息凈利潤保持平衡，估值未受影響。華為的引望智能成立僅一年，估值達到榜單第11名。大疆憑借在無人機行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品全球市占率達到85%，為深圳帶來了機器人產(chǎn)業(yè)的區(qū)位優(yōu)勢。深圳的投融資市場成熟也使得本地獨角獸孵化上市成功率高，比如2024年上市的光伏電池片領(lǐng)域獨角獸拉普拉斯。

廣州獨角獸共19家，總估值6671億元，較2024年下降21.7%。電子商務(wù)、新能源是廣州獨角獸支柱產(chǎn)業(yè)——跨境電商巨頭Shein起家于廣州，廣汽埃安是最大新能源獨角獸車企。但2024~2025年對于兩家廣州頭部獨角獸并不樂觀。2025年美國關(guān)稅大棒落地，小額包裹未得到豁免，希音在美國銷售額出現(xiàn)了明顯的下滑，從4月25日至5月1日銷售額環(huán)比下滑了23%。雖然5月13日小額包裹關(guān)稅從120%降至54%，但仍較高。另一方面，隨著網(wǎng)約車市場飽和，智能化轉(zhuǎn)型較慢廣汽埃安銷量也明顯下滑，2024年下滑21%，2025年一季度同比下滑6.5%。

5 獨角獸上市：上市規(guī)模有所下降，港股成首選

獨角獸上市數(shù)量縮減。2024年4月~2025年4月上市的中國獨角獸企業(yè)共40家，總市值1042億美元，低于2024年的54家和1681.8億美元，上市獨角獸的平均市值26億美元。

注：上述中國獨角獸企業(yè)指①首次公開發(fā)行于2024年4月~2025年4月，②成立時間不超過10年，且發(fā)行日總市值不低于10億美元或70億人民幣的企業(yè)；或滿足條件①的2024年中國獨角獸企業(yè)。

從區(qū)域選擇上看，港股上市獨角獸數(shù)量超過A股。分市場看，A股上市數(shù)量從2025年的26家下降至9家，總市值179億美元，相當于2024年的22.3%。港股24家，比2024年增加2家，總市值605億美元，下降9.8%。美股7家，比去增加一家，總市值258億美元，上升23%。

為什么獨角獸選擇赴港上市？一方面，2024年A股IPO條件有所收緊，美股中概股破發(fā)率高，導致更多企業(yè)選擇私有化或暫緩上市。另一方面，中國資產(chǎn)在全球價值被重估：2024年9月美聯(lián)儲啟動降息周期，外資加速回流新興市場，MSCI中國指數(shù)2024年上漲23%，跑贏美股標普500的14%，港股也成為外資布局中國資產(chǎn)的重要通道，恒生指數(shù)從2024年9月初至2025年4月25日漲幅為22.19%。

從企業(yè)來看，美股上市獨角最高，平均市值34.95億美元，比2024年上升5.6%；港股和A股的平均上市市值較2024年明顯下降，分別為25.2、19.9億美元，下降約17.3%、33%。從規(guī)模看，30億美元估值以下的中小型獨角獸更青睞香港上市，高于50億美元估值的大型獨角獸更偏好美股上市。

從市值角度看，赴港上市對獨角獸市值提升明顯，美股上市優(yōu)勢減弱。選擇在A股上市的獨角獸中，89%的市值在過去52周交易內(nèi)低于發(fā)行時市值，整體市值下降21.2%，相比2024年的43.7%有所好轉(zhuǎn)。在港股上市的獨角獸中2/3的公司市值提升（2024年是2/3下降），總市值上漲30%，比2024年凈提升40%。美股上市的獨角獸市值波動較大，下滑數(shù)量達到71%，總體市值下滑從2024年的1.14%擴大到7.36%。

從上市獨角獸變化看產(chǎn)業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)——新消費和新質(zhì)生產(chǎn)力成為重點領(lǐng)域。消費互聯(lián)網(wǎng)、金融科技、教育等盛產(chǎn)傳統(tǒng)獨角獸的領(lǐng)域退潮，2024年開始新消費迎來爆發(fā)，新能源、半導體等硬科技領(lǐng)域增長。

消費提振成為重要方向，可選消費行業(yè)迎來熱潮。從一級行業(yè)看，可選消費是上市獨角獸數(shù)量多、估值高的板塊。蜜雪冰城創(chuàng)下2025年迄今最火IPO，上市首日市值超千億港幣。海底撈旗下的特海國際2024年5月在美上市；三大茶飲獨角獸茶百道、古茗、霸王茶姬12個月內(nèi)陸續(xù)在香港、美國上市。其中霸王茶姬是近年來增長最快的黑馬品牌，2024年門店數(shù)量增長83%，營收同比漲167%。老鋪黃金也是居民可選消費的寵兒，隨著“黃金配置熱潮”興起，其市值自2024年6月上市以來一路高歌。

新質(zhì)生產(chǎn)力細分來看則是智能駕駛、新能源、半導體和人工智能。比如，地平線機器人、黑芝麻智能兩大中國智駕芯片領(lǐng)軍企業(yè)分別于2024年8月和10月在港上市，地平線機器人也以近70億美元的IPO市值成為過去一年上市的第二大企業(yè)。極氪汽車作為新能源賽道的黑馬，成立僅三年多就在2024年完成超20萬輛交付，同時也成就了2024年第一大IPO。人工智能在2025年成為一級市場投資主線，Deepseek掀起國內(nèi)基礎(chǔ)AI投資潮，但也由于AI技術(shù)商業(yè)化難題尚未解決，盈利模式不清晰導致估值困難，離成規(guī)模的IPO還需要時間。

附錄：中國獨角獸榜單2025

報告合集：

1、

2、

3、

4、

5、

6、

7、

13日（周五）晚7點，我將跟大家聊聊新趨勢。