一紙訴狀揭秘：三夫戶外投資“松鼠部落”踩了多大的坑？

三夫戶外正逐步出清前期文旅業務拖累回歸戶外主業

投資時間網、標點財經研究員 王子西

一紙訴狀，揭開一段投資往事。

2月10日晚間，三夫戶外（002780.SZ）公告稱，公司與成都樂投幫企業管理咨詢中心（有限合伙）（下稱成都樂投幫）、宋勇合同糾紛一案，已于近日在北京市第一中級人民法院立案。

訴訟源起于三夫戶外控股子公司上海悉樂文化發展有限公司（下稱上海悉樂）未完成2022年至2024年的業績承諾。根據相關協議約定，成都樂投幫需承擔業績補償責任，宋勇作為成都樂投幫普通合伙人，承擔無限連帶責任，所涉及的業績補償款高達1.21億元。

三夫戶外提起訴訟的公告

資料來源：公司公告

事件可追溯至2018年。彼時，三夫戶外與成都樂投幫、上海悉地工程設計與顧問股份有限公司（下稱上海悉地）等簽署《增資協議》，三夫戶外以增資方式入股上海悉樂，并約定上海悉樂業績承諾條款。若上海悉樂在約定期限內未完成相關業績要求，成都樂投幫需按照約定進行業績補償。

2018年12月，上述各方又簽署《第二次增資協議》；2019年11月，上海悉地將持有的全部上海悉樂股權轉讓給三夫戶外。兩年后的2021年12月，三夫戶外與成都樂投幫、上海悉樂又簽署《第二次增資協議之補充協議》，明確將控股子公司上海悉樂業績承諾期由“2019年、2020年、2021年”調整為“2022年、2023年、2024年”。

據相關公告，成都樂投幫承諾，2022年至2024年上海悉樂需分別實現400萬元、500萬元和600萬元凈利潤，三年累計承諾凈利潤金額為1500萬元。但在上述期限內，上海悉樂不僅未能完成承諾且連虧三年，扣非后歸母凈利潤累計虧損1.06億元，業績實現金額與承諾金額的差額是-1.21億元。

據了解，上海悉樂文化發展有限公司主營親子戶外樂園業務，“松鼠部落”是其核心品牌IP。此前，三夫戶外已在《關于上海悉樂文化發展有限公司業績承諾實現情況的專項說明》中，就該子公司經營業績未達預期的原因進行披露，主要包括以下幾方面：

一是目標客群結構發生重大變化。“松鼠部落”以低齡幼兒為核心目標群體，受新生兒出生率持續下降影響，目標人群基數明顯縮減，對客流基礎形成直接沖擊。

二是產品與體驗未能及時跟上消費需求變化。公共衛生事件后，園區部分設施設備逐漸陳舊老化，產品迭代與體驗升級相對滯后，導致游客體驗感下降，客流持續減少。

三是消費能力下行疊加市場競爭加劇，多地“松鼠部落”項目面臨較為激烈的低價競爭，經營壓力顯著加大。

此外，2022年至2023年，鄭州、武漢樂園先后遭遇暴雨、洪水等自然災害；2023年至2024年，成都樂園因天府高鐵站建設，園區主干道長期圍擋施工，對正常經營造成不利影響。多重因素共同作用，導致該子公司未能完成既定業績目標。

2022年至2024年上海悉樂業績實現情況

數據來源：公司公告

在這一背景下，三夫戶外近年來業務板塊也出現變化。2018年增資上海悉樂時，公司主要業務包括銷售戶外運動用品、組織戶外賽事活動團建、運營親子戶外樂園。但時至2024年，公司已分別成立X-BIONIC 品牌運營事業部、HOUDINI+CRISPI品牌運營事業部、LA SPORTIVA+MYSTERY RANCH+DANNER品牌運營事業部、戶外渠道運營事業部，實現品牌化運營戰略。

X-BIONIC是運動黑科技品牌，HOUDINI是北歐戶外美學品牌，CRISPI是意大利手工匠心傳承鞋品，主要在色彩運用上持續發力；此外，LA SPORTIVA、MYSTERY RANCH、DANNER則分別對應的是專業戶外鞋品牌、戰術背包品牌和經典工裝鞋靴品牌。

2024年，三夫戶外實現營收8.0億元，同比下滑5.45%；歸母凈利潤由盈轉虧，虧損約2149萬元，業績變動原因之一即是對上海悉樂（松鼠部落項目）計提了相應的商譽減值損失。

據2025年度業績預告，三夫戶外預計將扭虧為盈，歸母凈利潤為4500萬元至6750萬元，較上年同期增長幅度達三至四倍；預計扣非后歸母凈利潤為4600萬元至6900萬元，同比增幅達約264%至346%。

公司將扭虧為盈的原因歸于聚焦“自有品牌+全國獨家代理品牌”發展戰略，產品研發、品牌營銷持續發力，線下、電商、直播等多渠道同步發展，其中重點發展的運動黑科技品牌X-BIONIC營收同比持續增長，多個獨家代理品牌也均取得良好銷售業績。

整體來看，公司正逐步出清前期文旅業務拖累回歸戶外主業，后續公司能否持續鞏固盈利修復態勢？