從MOLLY到星星人，這個河南老板的IP“換代速度”比迪士尼還快

一場年會，究竟能有多大威力？

2026年年初，在一眾“降本”“省錢”甚至是直接取消年會的消息中，兩個“大氣”的河南男人被接連捧上了熱搜。

一個是被譽為“最愛給員工發錢”的河南礦山創始人崔培軍，另一個是剛在自家年會上親自表演“詠春拳”的泡泡瑪特創始人王寧。

除了熱搜上的熱度，對于泡泡瑪特而言，這場年會更是直接帶來了真金白銀的股價上漲。

2月10日，泡泡瑪特股價一度漲幅接近5%，截至收盤，漲幅4.90%，報每股269.8港元，總市值3619.5億港元。自2月6日，泡泡瑪特年會舉辦以來，股價已連續兩日大漲。

資本市場看中的可不是王寧的拳法，也不止是泡泡瑪特請來的一眾明星，而是在年會上王寧披露的一組核心數據——

2025年，泡泡瑪特全球員工伙伴超1萬人、注冊會員超1億人、LABUBU全年銷量超1億只、全品類全IP產品銷量超4億只，業務覆蓋超100個國家和地區、全球門店超700家、擁有6大供應鏈基地。

與泡泡瑪特2025年業績的強勁增長形成鮮明反差的是，股價在下半年卻持續承壓，從8月的339港元一路跌至12月的170港元左右。直至2026年1月下旬，公司啟動股份回購計劃，股價才逐漸形成了反彈上升趨勢。

這個自誕生以來就與“情緒價值”牢牢捆綁的消費企業，也一直被“魔幻”“泡沫”等質疑聲圍繞。不過，泡泡瑪特的野心，從來都不只是“賣盲盒”。

爆賣1億只，

LABUBU帶領泡泡瑪特“狂飆”

2025年的泡泡瑪特，繞不開LABUBU。

這個牙齒尖尖的“丑娃”在2025年引發了一股全球熱潮。2025年6月初，在多個國際明星將佩戴LABUBU的照片發布在社交媒體上后，LABUBU沖上熱度與價格的雙重頂峰。

最巔峰時期，LABUBU3.0前方高能系列的隱藏款“本我”產品，發行價僅為99元，卻在二手平臺上的價格被一路推高，并在2025年6月14日達到峰值4522元，溢價近44.7倍。

這一爆火現象不僅出現在國內。

日韓地區的消費者，同樣需要大排長隊才有機會在當地線下門店中購入LABUBU產品。2025年5月，為了搶到LABUBU，幾名英國本地的“黃牛”甚至在倫敦的斯特拉特福德韋斯特菲爾德購物中心，大打出手。

LABUBU在全球市場引發的購買熱潮，也讓泡泡瑪特的業績水漲船高，尤其是海外業績增速最為明顯。

泡泡瑪特業績快報顯示，2025年第三季度，公司營收同比大增245%–250%，在延續了上半年204.4%的高增長勢頭的基礎上進一步提速，展現出驚人的擴張動能。而在這場增長狂潮中，除了國內市場的穩扎穩打，海外市場更是一馬當先，成為核心增長引擎。

公司2025年上半年財報曾披露，報告期內，美洲市場收入22.65億元，同比暴增1142.3%，相當于一年不到，規模翻了近12倍；歐洲及其他地區收入4.78億元，增速高達729.2%；亞太市場收入28.51億元，同比增長257.8%。

LABUBU也是許多新用戶“入坑”泡泡瑪特的敲門磚。

據花旗研究聯合其研究創新實驗室近期發布的《全球消費者調查》，在來自中國、日本、美國、英國和澳大利亞五個國家的大約1500名泡泡瑪特消費者中，47%的受訪者擁有LABUBU產品，近半數受訪者因LABUBU首次接觸泡泡瑪特。

不過，隨著泡泡瑪特官方對LABUBU熱度的主動“降溫”，泡泡瑪特的股價也開始急轉直下。

2025年7月，創始人王寧公開喊話稱，“（2025年）9月之后，LABUBU每個月銷售可能接近1000萬只，全世界范圍內需求量太大了，我們在用各種方式，爭取不要讓它被惡意炒作。”同年8月，泡泡瑪特的業績發布會上，公司供應鏈中心總裁袁俊杰進一步公開表示，以毛絨玩具為例，現在一個月的產能是去年同期的十倍以上。

原本一“娃”難求的局面，隨著官方大規模的補貨迅速瓦解。

供給端的充足，讓LABUBU產品在二手市場上的價格開始跳水，LABUBU的熱度開始逐漸回歸理性。二手市場溢價回落，資本市場對于IP熱度的可持續性開始存疑，泡泡瑪特股價出現持續回調，并與公司同期公布的強勁業績形成顯著反差。

瑞銀甚至用到了“可獲得性悖論”概念，警告稱隨著泡泡瑪特擴大產能，LABUBU正在從稀缺的潮流IP迅速淪為大眾消費品，稀缺性溢價正在消失。

不過，LABUBU仍是泡泡瑪特當前最具吸引力的核心IP。

今年1月5日，三星電子會長李在镕在北京線下購物時入手LABUBU的消息，迅速沖上多個平臺熱搜。王寧也在年會上特意宣布了LABUBU的年銷量，在2025年賣超1億只。

「電商在線」也關注到， 在泡泡瑪特年會上，被頻頻提及的“星星人”似乎也正朝著下一個“LABUBU”的趨勢成長著。

IP梯隊迭代，星星人能否接棒？

“Stars can’t shine without darkness（每一顆閃亮的星，都承載著黑夜的溫柔）”——這是星星人（Twinkle Twinkle）的創作靈感來源。

與LABUBU的丑萌叛逆不同，星星人更偏溫柔治愈。

它由兩位“90后”插畫師大欣和阿力共同創作，最初只是繪本《夢之島》中的小配角。在故事中，星星人永遠帶著紅撲撲的圓臉和真誠的眼神，負責將女孩夢中的思念做成郵件，寄給她最想念的人。

這些溫暖的設定，讓星星人收獲了一批忠實的粉絲。在泡泡瑪特今年年會的抽獎環節，脫口秀演員李誕還在現場對星星人高調“表白”，并表示很想去跟星星人合影。

不過，星星人也早已成為2026年泡泡瑪特所有IP中最火的“明星”。

1月22日，泡泡瑪特發布2026年情人節限定款盲盒“星星人怦然星動”系列，其中，“星星人怦然星動”毛絨掛件盲盒，包括6個常規款和2個隱藏款，單個售價為89元，整盒價為534元。

數據顯示，隱藏款“一起白頭”和“一起變老”頗受歡迎，在二手平臺的價格一度最高漲至699元，溢價6.8倍，是2026年泡泡瑪特溢價最高的產品。

事實上，類似這樣的IP更新換代局面，對于泡泡瑪特而言，已經是常態。

在LABUBU之前，泡泡瑪特也捧紅過MOLLY、SKULLPANDA等頭部IP。其中，MOLLY甚至可以稱得上是泡泡瑪特上市的最大功臣，在2022年之前，泡泡瑪特的大部分收益都來自這個大眼撅嘴女孩，以至于當時的泡泡瑪特一度被稱作是患上了“MOLLY依賴癥”。

2022年，SKULLPANDA收入首次超過了MOLLY，MOLLY不再是泡泡瑪特最賺錢的IP。據財報顯示，2022年上半年，SKULLPANDA、MOLLY分別實現收入4.62億元、4.04億元，同比分別增長了152.3%、98.3%。

從MOLLY到LABUBU再到現在的星星人，泡泡瑪特早已形成了工業化造星的能力。

在2025年4月的年度業績溝通會上，創始人王寧直言：“孵化新IP的速度，我們比迪士尼快。”王寧表示，公司能以最快速度發現這個IP是不是值得投入更多資源，或者把它降權，所以泡泡瑪特每年營收最高的IP都在變化。

另外，泡泡瑪特擁有一個足夠大的潛力IP作品池。

據公開數據顯示，截至2025年，全球有超過350名藝術家與泡泡瑪特合作，他們來自世界各地，扎根生活、風格獨特，源源不斷地為泡泡瑪特輸送IP靈感。

這意味著，無論星星人能否接棒成功，泡泡瑪特的“下一個LABUBU”一直都在路上。

要做更大的IP生意

當市場仍在質疑泡泡瑪特IP稀缺性的時候，泡泡瑪特的野心早就不止于“賣盲盒”。

2025年6月，泡泡瑪特就推出了獨立珠寶品牌 POPOP，并在上海港匯恒隆廣場、北京國貿商城連開兩店，覆蓋MOLLY、LABUBU等熱門IP。2025年10月，LVMH旗下皮具品牌MOYNAT推出與泡泡瑪特旗下IP LABUBU設計師龍家升的獨家聯名包袋系列。

同年12月，泡泡瑪特發布公告顯示，69歲的LVMH大中華區集團總裁吳越，將接替黑蟻資本管理合伙人何愚，出任公司非執行董事。

作為在過去二十年中，幾乎一手將路易威登、迪奧等頂級奢侈品牌帶入中國消費者心智的“掌門人”，吳越的加入，展現出了泡泡瑪特正努力融入國際時尚潮流核心圈層的信號。

這一舉動，或許與創始人王寧曾提出的開店理論息息相關。

早在2016年，王寧以創業者的身份在一檔名為《創客中國2016》的欄目中暢談“與LV做鄰居”的開店策略，“我們要開在LV的旁邊，要通過商場和LV雙重認證。需要LV認為泡泡瑪特的產品、服務和店鋪狀態是可以配得上跟它做鄰居的（才行）。

除了想往高端化方向邁進之外，泡泡瑪特更試圖將IP滲透到消費者生活的每一個角落，連吃的都不放過。

2026年年初，泡泡瑪特旗下獨立烘焙品牌POPBAKERY正式亮相，直接把星星人、LABUBU、MOLLY等IP，做成能吃的慕斯、雪糕等甜品，推出了如星星人造型的雙棒雪糕、LABUBU聯名的糖葫蘆山楂慕斯、MOLLY的裙擺蛋糕等單品。

無論是日常下午茶、朋友小聚，還是旅途解饞，甜品的消費頻次遠高于潮玩。泡泡瑪特試圖用“可食用IP”的模式，將低頻潮玩和高頻甜品結合起來，給IP又增加了一個“日常曝光入口”，而IP甜品的高顏值屬性，也更方便社交傳播。

無論是高端化還是生活化，或許都是泡泡瑪特想要進一步放大IP影響力的新抓手。

在單個IP的盲盒產品過氣之后，還能通過甜品、珠寶、時尚單品等多種形式撬動更多生意，最終讓IP從“爆款產品”逐漸變為“穩定營收的品牌資產”。

或許，對于現在的泡泡瑪特而言，比起誰能成為下一個“LABUBU”，在加大跨界與更多品類組合力度的同時，如何在情緒價值與實用性間找到平衡，并進一步延長產品的生命周期，才是更重要的事情。