江豐電子，大器晚成！

“A吃A”，經(jīng)典重現(xiàn)！

2月6日，全球?yàn)R射靶材龍頭江豐電子發(fā)布公告，將斥資5.91億元購(gòu)買上市公司凱德石英股權(quán)，交易之后，江豐電子將取得凱德石英的控制權(quán)。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次收購(gòu)是江豐電子實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同、破解發(fā)展瓶頸的關(guān)鍵落子，可一邊是全球數(shù)一數(shù)二的濺射靶材商，另一邊是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體石英制品骨干。

兩家看似關(guān)系并不密切的上市公司之間，又將如何擦出火花呢？

協(xié)同上游，成本控制優(yōu)秀

誕生于2005年的江豐電子，一開(kāi)始就毅然決然地選擇了科技報(bào)國(guó)之路——填補(bǔ)國(guó)內(nèi)超高純?yōu)R射靶材空白。

在創(chuàng)始人姚力軍及其研發(fā)團(tuán)隊(duì)的堅(jiān)持不懈下，江豐電子成功靠濺射靶材出圈，2024年其主流靶材出貨量位列全球第一。2025年上半年，其超高純?yōu)R射靶材營(yíng)收13.25億元，占營(yíng)收比重仍高達(dá)63.26%。

因此，要分析江豐電子的商業(yè)模式，就必須要搞清楚濺射靶材業(yè)務(wù)是如何運(yùn)行的？

在真空環(huán)境下，高速離子流轟擊靶材表面，并剝離上面的原子至硅片上，就能完成集成電路制造中的金屬濺鍍和貼片焊線環(huán)節(jié)。

這一作用過(guò)程并不難理解，難得是如何造出匹配集成電路的“精細(xì)”產(chǎn)品，這就要求制備濺射靶材所使用的金屬純度足夠高，至少要達(dá)到99.9995%（5N5）甚至99.9999%（6N）。

從這一點(diǎn)來(lái)講，金屬原材料商是否穩(wěn)定可靠尤為重要。

跟江豐電子聯(lián)系較為緊密的供應(yīng)商就是同創(chuàng)普潤(rùn)。2022年-2025年前三季度，江豐電子向同創(chuàng)普潤(rùn)采購(gòu)的高純鉭、鋁、銅以及鋁背板產(chǎn)品金額就分別達(dá)3.43億、3.02億、8.11億、7.27億，穩(wěn)坐重點(diǎn)供應(yīng)商寶座。

這其實(shí)是有歷史淵源的。

同創(chuàng)普潤(rùn)與江豐電子的創(chuàng)始人都是姚力軍博士，同創(chuàng)普潤(rùn)為江豐電子提供市場(chǎng)稀缺的高純度金屬，江豐電子產(chǎn)生的廢靶、廢屑等也都“打包”給同創(chuàng)普潤(rùn)再次提取金屬。

如此一來(lái)，同創(chuàng)普潤(rùn)能進(jìn)一步降低高純金屬制備成本，與江豐電子互惠互利。

2025年12月，同創(chuàng)普潤(rùn)啟動(dòng)了IPO進(jìn)程。若進(jìn)展順利，未來(lái)同創(chuàng)普潤(rùn)將能直接從資本市場(chǎng)募資，增強(qiáng)自身業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性，與江豐電子之間的聯(lián)系也將更加緊密。

由此可見(jiàn)，江豐電子的“協(xié)同戰(zhàn)略”已經(jīng)不是第一次使用了，只不過(guò)，每一次的聯(lián)合都會(huì)是一番新景象。

就如這次與石英制件商凱德石英結(jié)合的優(yōu)勢(shì)，就更多體現(xiàn)在下游客戶端。

綁定下游，訂單不斷

江豐電子的大客戶資源相當(dāng)多，全球前十大晶圓廠臺(tái)積電、中芯國(guó)際、SK海力士、三星、聯(lián)華電子等都與它有業(yè)務(wù)合作。

2026年，大客戶臺(tái)積電的資本開(kāi)支預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30%以上，表明其業(yè)務(wù)需求旺盛，而這一需求最終也將傳導(dǎo)到江豐電子等相關(guān)材料商身上。

再疊加，半導(dǎo)體材料行業(yè)供應(yīng)商的認(rèn)證周期長(zhǎng)，基本需要2-3年，替換成本也高達(dá)千萬(wàn)元。若能與大客戶搭上線且持續(xù)合作，公司就相當(dāng)于拿到了一個(gè)“鐵飯碗”。

江豐電子前期固然靠領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)獲得了客戶青睞，但要在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)上繼續(xù)守住“鐵飯碗”，需要增加新的籌碼，凱德石英就是個(gè)很好的切入口。

凱德石英與江豐電子的客戶重復(fù)度相當(dāng)高，它雖不能像同創(chuàng)普潤(rùn)一樣為江豐電子提供高性價(jià)比的原材料，卻有望能與江豐電子實(shí)現(xiàn)“金屬靶材+石英耗材”的業(yè)務(wù)協(xié)同。

在保證利潤(rùn)的前提下，凱德石英可以幫助江豐電子增強(qiáng)與下游臺(tái)積電等客戶之間的黏性，從而助力江豐電子業(yè)務(wù)穩(wěn)定。

2025年前三季度，江豐電子高純?yōu)R射靶材業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率就已高達(dá)97.84%，未來(lái)在各“兄弟單位”的助力下，產(chǎn)能供不應(yīng)求預(yù)計(jì)只是時(shí)間問(wèn)題，擴(kuò)產(chǎn)成為其必須考慮的問(wèn)題。

江豐電子顯然也早早意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題。2025年12月，公司就有意通過(guò)定增19.29億元擴(kuò)產(chǎn)5100個(gè)/年靜電吸盤和12300個(gè)/年超高純金屬濺射靶材產(chǎn)品。

擴(kuò)產(chǎn)濺射靶材并不意外，此次江豐電子將產(chǎn)能基地規(guī)劃在韓國(guó)，還有望進(jìn)一步加強(qiáng)與三星等本地廠商的合作，那靜電吸盤又是怎么回事呢？

靜電吸盤是半導(dǎo)體制造過(guò)程中的關(guān)鍵耗材，市場(chǎng)空間與濺射靶材不相上下。全球靜電吸盤前四大廠商長(zhǎng)期占據(jù)約92%份額，國(guó)產(chǎn)化率不足10%。

國(guó)產(chǎn)化率低的關(guān)鍵，還是在原材料純度上，國(guó)產(chǎn)氧化鋁陶瓷純度平均不足99.9%（3N），國(guó)際水平基本在4N及以上。

正巧，江豐電子進(jìn)軍靜電吸盤的底氣就是掌握了高精度陶瓷零部件的量產(chǎn)工藝。目前，公司已獨(dú)立自研了一款靜電吸盤產(chǎn)品，且斬獲了超5000萬(wàn)的客戶訂單，第二曲線釋放活力指日可待。

2025年，江豐電子營(yíng)收預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)46億元，同比增長(zhǎng)約28%；凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在4.3億-5.1億之間，在2024年高增長(zhǎng)的基數(shù)上再次高增7.5%-27.5%，足見(jiàn)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之穩(wěn)定。

2026年第一季度，半導(dǎo)體靶材市場(chǎng)普遍迎來(lái)漲價(jià)。其中，鋁靶、銅靶等主流品類采購(gòu)價(jià)較2025年第四季度上調(diào)了20%左右，鉭靶、鈦靶等高端先進(jìn)制程用靶材漲幅也達(dá)30%，江豐電子的靶材業(yè)務(wù)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。

總結(jié)

江豐電子收購(gòu)凱德石英，既是意料之外，又是情理之中。

兩家公司雖主營(yíng)業(yè)務(wù)不同，但都是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵一環(huán)，共同服務(wù)于下游晶圓廠，此番收購(gòu)更是有強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的意味在。

若再將眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)些，這其實(shí)是江豐電子一整個(gè)“以點(diǎn)帶面”戰(zhàn)略的關(guān)鍵步驟，從同創(chuàng)普潤(rùn)到凱德石英，再到臺(tái)積電、北方華創(chuàng)等，江豐電子一直用合伙的方式完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈，讓公司的“價(jià)值飛輪”轉(zhuǎn)的更快、更穩(wěn)。

江豐電子想要的未來(lái)，或許就是在一次次的產(chǎn)業(yè)鏈“量變”中，實(shí)現(xiàn)最終的“質(zhì)變”。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。