大筆加倉谷歌！但斌最新發(fā)聲：2026年很可能成為AI應用萬馬奔騰的一年…

本文轉(zhuǎn)載自：聰明的投資者

頭圖由AI生成

“如果說去年是人工智能的起步蓄力階段，那么2026年很可能成為AI應用萬馬奔騰的一年，（各類創(chuàng)新）此起彼伏。”

“判斷市場到底有沒有泡沫，更應該聽取這些奮戰(zhàn)在一線的頂尖企業(yè)家和科學家的判斷。”

“2026年開始，發(fā)生了很多超出我們想象的變化，資產(chǎn)領域也出現(xiàn)了巨大變化。

對于投資人來說，迭代能力格外重要，要更敏銳地洞察世界的變化、資產(chǎn)的變化以及投資方向的變化。如果不持續(xù)學習，很可能會錯失一個時代。”

“哪怕今年市場出現(xiàn)下跌，也是噪音。因為把時間拉長到更長遠的周期里，這很可能只是蓄勢的一年。”

“我們依然明確認為人工智能會走出十年牛市，今年人工智能的大方向依然會持續(xù)。”

以上是東方港灣董事長但斌，在昨天（2月4日）央視財經(jīng)《財訪》直播中談到的最新觀點。

認為2026年很可能成為AI應用萬馬奔騰的一年，但斌不僅這么說，也這么做。

據(jù)東方港灣最新披露的美股持倉，去年四季度，但斌沒有新買入任何一只股票，而是將資金幾乎全押注在谷歌上，取代英偉達，成為東方港灣的第一大重倉股。

截至年末，其谷歌持倉市值約為4.06億美元，占美股持倉總規(guī)模的約31%，較三季度增持幅度超40%，谷歌當季股價上漲近28.93%。

（谷歌可是喜馬拉雅資本李錄核心持倉，去年三季度伯克希爾也重注建倉了，點擊閱讀：巴菲特新入手的科技巨頭是李錄第一大重倉，景林高毅三季度也在猛加倉……）

同時，但斌還翻倍增持二倍做多谷歌的ETF（GGLL），通過杠桿進一步提升谷歌的倉位。

英偉達雖然仍是核心配置，較三季度有小幅增持，占組合比重18.02%，持倉市值2.37億美元。

從前十大重倉股構(gòu)成來看，東方港灣的美股組合幾乎全是科技龍頭，谷歌、英偉達外，四季度小幅增持微軟、蘋果、Meta、亞馬遜，特斯拉持股未動。

值得注意的是，東方港灣還通過杠桿型ETF進一步放大對科技板塊的風險敞口。

其中，三倍做多納斯達克100指數(shù)ETF（TQQQ）和三倍做多FANG+指數(shù)ETN（FNGU）分別位列第三、第四大持倉。

在本次交流中，面對“科技泡沫”的提問，但斌直言，對普通人和一般機構(gòu)來說，錯失一個時代的風險比承受泡沫的風險還要大，回顧過去幾個時代，真正賺到錢的人不多，很多人因被短期噪音干擾或知行不合一而錯失機會。

此外，但斌清倉了阿里巴巴、Coinbase、奈飛、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies、博通以及臺積電等多只股票，集中度明顯提升。

期末管理規(guī)模約為13.16億美元，折合人民幣約91億元，較去年三季度末的12.92億美元小幅增長。

交流中，但斌探究資本市場未來走勢，認為資本市場大概率保持結(jié)構(gòu)性行情，全面牛市可能性不大。

但斌表示，指數(shù)上漲需要各行業(yè)數(shù)據(jù)支撐，當前新興行業(yè)雖當下無利潤，但市場看好未來盈利的可能性，再加上蘋果、英偉達、特斯拉、機器人等產(chǎn)業(yè)鏈多落地中國，形成與全球市場深度融合的結(jié)構(gòu)性牛市。

聰明投資者（ID: Capital-nature）整理了本場交流的重點內(nèi)容，分享給大家。

人類正處在一個指數(shù)級變化的歷史階段

主持人 請總結(jié)一下2025年。

但斌 2025年毫無疑問是步入人工智能時代的重要一年，也發(fā)生了很多突出事件。

比如，一月份的“DeepSeek時刻”，對中國產(chǎn)業(yè)界產(chǎn)生了很大影響，讓我們突然有了信心，也掀起了中國人工智能相關公司的發(fā)展浪潮。

從全球角度來看，DeepSeek的出現(xiàn)是一次巨大進步。

整個行業(yè)都在全面進步，呈現(xiàn)出此起彼伏的競爭態(tài)勢，包括OpenAI、谷歌，尤其是年底谷歌的崛起格外引人關注。

（延伸閱讀：谷歌正“王者歸來”！CEO桑達爾·皮查伊最新對話：“全棧式轉(zhuǎn)型”已渡過準備期，全員在加速前沖）

還有伯克希爾、索羅斯這些美國的“老登”，都買入了人工智能時代最具代表性的公司——谷歌。

這些都是2025年人工智能發(fā)展的有力注腳。

如果說去年是人工智能的起步蓄力階段，那么2026年很可能成為AI應用萬馬奔騰的一年，（各類創(chuàng)新）此起彼伏。

今年年初的熱門方向就很能說明問題，比如腦機接口、星鏈等等。

其實在2025年底，AI應用就有了一個重要突破，即真正實現(xiàn)了無人駕駛。

一輛特斯拉的車成功橫穿美國東西海岸，這是無人駕駛領域的“iPhone時刻”。

還有今年初美國拉斯維加斯消費電子展上，機器人領域也有了新進展。波士頓動力首次公開展示了全電動Atlas人形機器人，能完成360度旋轉(zhuǎn)等復雜動作。

這都是人工智能發(fā)展帶來的重要變化。

所以，2025、2026年，人類正處在一個指數(shù)級變化的歷史階段。

作為普通人，我們的生活和工作看似平淡，但放眼全球，無論是資本市場還是科技進步，都在蓬勃發(fā)展。

一定是少數(shù)公司在創(chuàng)造價值

主持人 過去出現(xiàn)10倍、20倍股的情況都發(fā)生在全面牛市的環(huán)境下；從未遇見過像2025年這樣某些板塊的結(jié)構(gòu)性行情中，能有如此巨大的漲幅，你怎么看？

但斌 就拿東方港灣來說，過去我們有幾個明確的賣出標準：一是估值過高，二是企業(yè)經(jīng)營狀況變壞，三是發(fā)現(xiàn)了更好的企業(yè)。

同樣一筆錢，比如一個億，是有機會成本的，把這筆錢換到其他行業(yè)會不會有更好的回報，這是我們?nèi)タ剂康摹?/p>

從這個角度來看，不管是中國經(jīng)濟還是全球經(jīng)濟，要依靠人工智能、生物制藥、商業(yè)航空，還有快要上市的星鏈所拉動的經(jīng)濟增長，去彌補其他領域的負反饋。如果還有正的部分，就能形成正向循環(huán)，經(jīng)濟就會蓬勃發(fā)展。

所以把錢投向這些方向，理論上來說贏的概率會更大。

資本市場是很聰明的，因為它本質(zhì)上是真金白銀的博弈。

在這樣的背景下，不管是美國、中國還是全球其他地方，資金都會自然而然地往這些核心方向聚集。

當然也有一些特殊情況，這兩年除了銀行股之外，還有黃金、資源這類傳統(tǒng)意義上的避險資產(chǎn)表現(xiàn)也很好。

其實從2026年開始，發(fā)生了很多超出我們想象的變化，資產(chǎn)領域也出現(xiàn)了巨大變化。

對于投資人來說，迭代能力格外重要，要更敏銳地洞察世界的變化、資產(chǎn)的變化以及投資方向的變化。

因為如果不持續(xù)學習，很可能會錯失一個時代。

回顧我們經(jīng)歷過的電子硬件時代、互聯(lián)網(wǎng)時代、移動互聯(lián)網(wǎng)時代，這幾個時代里都蘊藏著很多重大的投資機會，收益遠不止5倍、10倍。

從全球范圍來看，在這幾個時代中，有很多公司都實現(xiàn)了幾千倍的漲幅。

主持人 所以結(jié)構(gòu)化的市場特征在未來可能會成為常態(tài)？

但斌 從金融史的發(fā)展來看，過去100年里，美國所有上市公司中，只有3%的公司貢獻了絕大部分的盈利，剩下的97%其實表現(xiàn)并不好。

這說明，一定是少數(shù)公司在創(chuàng)造價值，多數(shù)公司其實是在毀滅價值。

所以美國市場退市的公司比上市的還要多；當然，中國退市相對來說比較難，我們雖然實行的是注冊制，但實際上更偏向?qū)徟疲踔裂堉疲\轉(zhuǎn)模式相對來說不太一樣。

但我想全世界的市場規(guī)律，最終在中國也會適用。中國現(xiàn)在有5000多家上市公司，最終很可能也是少數(shù)公司貢獻絕大部分的利潤。

當然，目前可能還存在文化層面的因素，很多投資者愿意把錢投在小股票上。

因為目前為止，中國市場的小股票表現(xiàn)相對更突出，而藍籌股在過去并沒有太長時間的亮眼表現(xiàn)。

資本市場大概率會保持結(jié)構(gòu)性行情

主持人 去年資本市場非常活躍帶來了很多個股機會，但從GDP數(shù)據(jù)來看并沒有大的波動，維持低位平穩(wěn)態(tài)勢，你怎么看這種“割裂”的情況？

但斌 確實大家的體感和資本市場的火熱程度略有偏差，尤其是做實體的企業(yè)家，不同行業(yè)的感受差異很明顯。

如果是傳統(tǒng)行業(yè)，確實會覺得像處在寒冬里，經(jīng)營面臨不少壓力。

但在新興科技領域，年輕人反而會覺得欣欣向榮，發(fā)展勢頭很足。

2025年還出現(xiàn)了一個突出現(xiàn)象，全球年輕億萬富翁的比例在明顯提升。

過去積累財富往往需要漫長時間，要到一定年紀才能實現(xiàn)。現(xiàn)在很多年輕人大學畢業(yè)之后，做一個創(chuàng)業(yè)項目，只要方向契合科技趨勢，很快就有可能成為億萬富翁，甚至身家達到幾十億。

城市發(fā)展也呈現(xiàn)出類似特點，現(xiàn)在中國工科院校比較集中的地方，比如杭州、深圳，都聚集了大量年輕創(chuàng)業(yè)者。

和這些年輕人交流，很容易感受到高漲的熱情，身邊又有成功榜樣，再加上資本市場的支持，大家都很有干勁。

關鍵要看這些高增長方向，能不能創(chuàng)造足夠多的GDP貢獻，來抵消傳統(tǒng)行業(yè)的低迷，這樣整體經(jīng)濟才會呈現(xiàn)出相對平穩(wěn)的狀態(tài)。

資本市場大概率會保持結(jié)構(gòu)性行情，我認為全面牛市的可能性不大，指數(shù)想要上漲，需要各行各業(yè)的數(shù)據(jù)支撐。

過去消費行業(yè)能走出大牛市，是因為在中國中產(chǎn)階級崛起的階段，相關公司的利潤持續(xù)穩(wěn)定增長。

現(xiàn)在的情況明顯不同，很多新興行業(yè)當下沒有利潤，但市場看好未來盈利的可能性。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、英偉達產(chǎn)業(yè)鏈、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，現(xiàn)在又多了機器人產(chǎn)業(yè)鏈，這些產(chǎn)業(yè)鏈大多落地在中國，而不是其他國家，是中國有扎實的工業(yè)基礎。

由此形成的是和全球市場深度融合的結(jié)構(gòu)性牛市。

而且我認為，人工智能會走出一輪長達10年的牛市。

回顧互聯(lián)網(wǎng)的10年牛市，1991到1993年也是像近幾年這樣大幅上漲，1994年出現(xiàn)過調(diào)整，但1994年之后從1995年開始一直漲到2000年。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，大概率會出現(xiàn)某一年蓄勢整理的階段。

比如今年，很多人擔心AI存在泡沫，市場會不會迎來蓄勢調(diào)整的一年，現(xiàn)在還不好判斷，也有可能今年依然是快速發(fā)展的一年。

錯失一個時代的風險比承受泡沫的風險還要大

主持人 你這兩年一直說擁抱AI，關于被廣泛討論的“AI泡沫”，你的判斷是什么？其次，如果像你所說是10年的大趨勢，2026年到底是蓄勢階段？還是會涌現(xiàn)出一些新的亮點？

但斌 其實我個人這幾年一直強調(diào)一個觀點。

對普通人和一般機構(gòu)來說，錯失一個時代的風險比承受泡沫的風險還要大。

回顧過去幾個時代，真正賺到錢的人并不多。

主持人 要么是徹底錯失機遇，要么對趨勢的判斷過于短線，拿不住。

但斌 這也是為什么我們會強調(diào)價值投資和長期投資。

投資本身就是一個拼遠見的行業(yè)。我過去也常說，投資比的是誰看得遠，看得準，敢重倉，能堅持。

投資有時候也是一個盡量不給自己留遺憾的行業(yè)，很多人最終沒有做好，問題就出在知行不合一。

我個人判斷，當前市場仍然處在大發(fā)展的一年。

很多人之所以會錯失機會，是因為被各種噪音干擾。在我看來，這些都只是短期噪音。

哪怕今年市場出現(xiàn)下跌，也是噪音。因為把時間拉長到更長遠的周期里，這很可能只是蓄勢的一年。

就像評價一位基金經(jīng)理，不能只看一兩年的短期業(yè)績。

去年四月份美股大跌的時候，有人寫過一篇文章叫《但斌的九條命》。如果只看那個時間點，我們的業(yè)績表現(xiàn)肯定很不理想，但在今天回頭看呢？

所以不管是做投資，還是看社會問題，都要從一個比較長的跨度去看。

投資是用真金白銀實踐的藝術，和課堂上講理論的教授不一樣，他講錯了可以重新再講，投資一旦出現(xiàn)實際損失，就很難挽回了，那么大筆的資金投入后，如果遇到真正的重大挑戰(zhàn)，整個職業(yè)生涯就完了。

當然，你要對自己的判斷不斷驗證，根據(jù)實際情況做出微調(diào)。

而且科技時代很多事情都在飛速發(fā)展，技術并不會被某一家企業(yè)壟斷。市場上始終存在競爭對手，各家都希望在這個時代成為主流公司，行業(yè)迭代速度因此會非常快。

除此之外，中美兩國之間也存在相應的競爭，雙方都抱著一定要贏得這場人工智能領域競爭的目標。

回顧互聯(lián)網(wǎng)時代，往往是一家公司就能壟斷整個世界。

人工智能時代，每個擁有數(shù)據(jù)資源的國家，都不愿意把數(shù)據(jù)交給其他國家，各國都在強調(diào)數(shù)據(jù)主權(quán)。

這個時代的競爭格局和過去不一樣，因此帶來的結(jié)構(gòu)性變化與投資機遇（也不同）。

前幾天我參加高山活動時見到的楊培東教授，他被認為是華裔當中最有可能獲得諾貝爾獎的人選之一。那天晚上我們聊天時他提到，這一輪技術革命之后，下一波很可能就是光子革命。

因為光的傳輸速度更快，能耗也更低，現(xiàn)在的GPU運行需要消耗巨大的能量，未來十年到十五年之后，光子技術很可能成為更關鍵的技術。

所以，判斷市場到底有沒有泡沫，更應該聽取這些奮戰(zhàn)在一線的頂尖企業(yè)家和科學家的判斷。

（點擊閱讀：“難的事情”越來越值錢！谷歌創(chuàng)始人謝爾蓋·布林在斯坦福最新對話，談AI時代的硬核技術，以及被低估的一個新興領域……）

主持人 每一輪技術革命和產(chǎn)業(yè)革命就會帶來一輪大的牛市周期。

但斌 而且回顧過去七十年，每隔十年都會出現(xiàn)一條投資主線，這些主線對投資來說至關重要，作為投資人如果不密切跟蹤，機會過去就過去了。

我個人還是建議拋開市場，不要去想牛市、熊市，畢竟熊市當中也有大牛股，應該聚焦產(chǎn)業(yè)本身。

我們每年有大量資金和資源持續(xù)投入，還有工程師紅利、數(shù)量龐大的大學生，這些能量屬于“給個機會就燦爛”。

所以，我們依然明確認為人工智能會走出十年牛市，今年人工智能的大方向依然會持續(xù)。

主持人 能不能更細分一下值得關注的投資機會？

但斌 就是大的產(chǎn)業(yè)鏈，比如英偉達產(chǎn)業(yè)鏈、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、谷歌產(chǎn)業(yè)鏈，但最重要的是要有盈利。

成長在投資中更重要

主持人 拉長時間來看你過往的投資品類，在十幾年前，你的成名作是消費品，怎么突然轉(zhuǎn)向科技了？

但斌 其實東方港灣一成立，我們就既做A股也做港股，港股投資以騰訊這樣的公司為主。

其實在2011年，我們第一次投資美股就買了特斯拉。

當時我們從30塊錢的開始研究這家公司，2012年我還和公司同事一起去紐約拜訪了特斯拉一位類似董秘的負責人。

當時特斯拉還只是一家小公司，他覺得很奇怪，兩個中國人會不遠萬里跑到美國來調(diào)研。

但他也很興奮，還帶我們參觀了制造特斯拉的工廠，當時可以隨便進，我們進去就看到都是機械臂作業(yè)的場景，之后他又帶著我們?nèi)キh(huán)形跑道上試駕了特斯拉。

到了2016年，我們也持有了英偉達這樣的公司。

很多人都覺得奇怪，怎么會從投資龍頭白酒突然跳到投資英偉達，其實我們研究很多年了。

主持人 我總有一個概念就是科技的投資邏輯和消費的投資邏輯應該是不一樣的，你是怎么切換和迭代的？

但斌 其實我個人認為，投資一定是相輔相成的，價值和成長一定是共生的關系。

如果一個企業(yè)沒有成長，那就只能靠分紅了。

我在深圳有幾個朋友投資煤炭，我雖然不是特別懂這個行業(yè)，但也去調(diào)研過幾次。

其實把時間拉長來看，煤價其實一直是上漲的，這種漲價也是一種成長，如果煤價恒定，也很難在煤炭投資上取得不錯的收益。

所以，我的理解是，投資一定是價值加成長，我從不把投資簡單劃分為價值和成長兩類，兩者殊途同歸相輔相成，否則投資就會面臨挑戰(zhàn)。

而且，成長在投資中更重要。

芒格對巴菲特很大的幫助就是讓他從“撿煙蒂式”的投資思路，轉(zhuǎn)變?yōu)楦粗仄髽I(yè)長遠未來，也就是去買偉大的公司。

巴菲特是在2016年投資了蘋果，在此之前他是不碰科技股的，當然也可能是把蘋果歸到消費類別里，但這依然是投資思路上的明顯轉(zhuǎn)變。

而他退休前的最后一筆重要投資是谷歌，不管是他親自決策還是繼任者推薦的，至少他都參與其中。

由此可以看到，投資大師也在不斷迭代。

所以，我一直認為不能機械學習巴菲特的做法，要站在巨人的肩膀上成長，學習巴菲特分析商業(yè)模式，分析企業(yè)的護城河，去看企業(yè)的成長。

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——

編輯：關鶴九??????

責編：艾暄