AMD暴跌17%，AI再遭拋售，市場在擔憂什么？

周三，美股AI板塊延續了周二的拋壓，投資者質疑華爾街本輪人工智能行情是否已見頂，紛紛撤離高風險成長股。
其中，算力芯片企業AMD大跌17%。

現階段，市場的擔憂是自相矛盾的。

因為AI變革速度很快，市場沒辦法預測AI在未來的具體發展路徑，這是一種不確定性；

但市場又明確的知道，未來一定是AI的時代，這又是一種確定性。

所以很多資金下注AI，提前透支了AI的增長預期。

那么在這種背景下，一旦有什么風吹草動，都很容易激發出恐慌盤，導致相關股票股價大幅波動。

ADM股價暴跌

美國芯片巨頭AMD股價暴跌17%，帶崩了芯片與硬件股。這已經是一周內，AI遭遇的第二次暴擊了。

第一輪發生在前天，由AI公司Anthropic發布自動化工具引發，沖擊的是軟件股；

第二輪發生在昨天，由AMD財報觸發，承壓的則是芯片與硬件板塊。

表面看，這是兩起毫不相關的事件，但實際上都指向同一件事——AI投資的確定性，正在遭遇變現的不確定性。

Anthropic

第一輪沖擊：Anthropic讓軟件股第一次直面“被替代”的問題

1月底，AI初創公司Anthropic發布了名為 Claude Cowork 的自動化工具，面向法律、營銷、數據分析等專業場景，正面沖擊了傳統軟件的商業模型。

傳統SaaS公司的核心假設很簡單——按人頭收費、按席位訂閱。

但Claude Cowork這類工具，本質是在告訴消費者，你不需要訂閱軟件，只需要一個能直接完成任務的AI，軟件的付費基礎就此消失。

這也是為什么，Anthropic的發布率先引發了SaaS板塊的系統性拋售。

投資者擔憂的是，AI的變革會導致“用戶付費”向“結果付費”的遷移，進而讓SaaS行業整個估值體系失效。

本質上，這是AI變革太快，引發的沖擊。

ADM發布的芯片新品

第二輪沖擊：AMD證明，硬件也未必是“安全區”

如果說第一輪下跌動搖的是軟件股的商業模式，那么2月4日AMD財報引發的下跌，則直接沖擊了市場對AI硬件的“信仰”。

從表面數據看，AMD這份財報并不差，甚至稱得上亮眼：2025年第四季度營收102.7億美元，顯著高于市場預期的96.7億美元；調整后每股收益1.53美元，同樣超出預期。

公司給出的2026年第一季度收入指引為98億美元，也高于市場平均預期（市場預期93.8億美元），但不及“部分”分析師的預期。

然后市場就以“暴跌17%”來回應，怎么看也不像是理性的下跌。

所以這次暴跌，不能歸咎于AMD財報數據，還有別的原因。

第一，預期早已被透支。過去一年，AMD股價累計上漲超過100%，市盈率一度接近70倍，市場已經提前定價了“AI增長路徑”。

在這種背景下，光是“好于市場平均預期還不夠，必須好于‘預期上限’才行?！?/p>

第二，AMD業績雖然好于市場預期，但數據中心業務同比增長39%，環比增速放緩，與英偉達之間的差距還在拉大。如果按照這個節奏，AMD的市場份額只會越來越小，最后免不了落得“被強者通吃”的下場。

第三，英偉達與OpenAI之間出現了一些齟齬。英偉達對OpenAI的投資出現了不確定性，而OpenAI則公開抱怨英偉達芯片的“算力問題”。AI行業最具代表性的基礎設施供應商和大模型平臺之間，發生了矛盾，那市場不得震一震，以表敬意么？

英偉達和OpenAI發生了一些“不愉快”

當然，上述只是短期因素，從長期來看，市場真正擔心的是AI投資的確定性，正在遭遇變現的不確定性。

根據數據顯示，超大規模云服務商的資本支出占運營現金流比例，已從十年前的約30%，攀升至當前的60%左右；2025年AI相關資本支出預計約4000億美元，2026年可能會進一步升至5100億美元。

盡管這些投資都是有“真實盈利能力”作為支撐的，但問題在于，投資發生得太快，而收入兌現需要時間，而且具體會兌現在“誰的身上”，是不確定的。

本質上，這又是AI變現太慢，引發的沖擊。

所以我說，市場的擔憂是自相矛盾的，一方面AI變革很快，顛覆了傳統行業，另一方面，相較于高額的資本支出，AI變現又太慢。

就是這種矛盾，讓市場摸不清方向，于是激發了恐慌盤，AI行業迎來了兩次暴擊。

但實際上，AI變革很快，不就已經證明了，AI已經強大到可以顛覆傳統軟件行業，那么傳統軟件的收益不就可以轉移到AI行業上來，進而加快AI的變現速率么？

所以，我始終覺得，AI行業的暴跌，不是趨勢性的。

任何行業革命，都會面臨波折，甚至面臨短期泡沫的破裂。

如果拉長時間線來看，當年互聯網泡沫的破裂，并沒有阻礙互聯網后來的蓬勃發展。

那么AI也不會。