默沙東留好了后路

2月3日，默沙東公布2025年財報：公司全年銷售額650億美元，同比增長1%，曾經的全球“藥王”帕博利珠單抗年銷售額達到316.8億美元，同比增長7%，接近公司總營收的50%。

K藥全球關鍵專利將在2028年到期，銷售增幅已逐步放緩。默沙東已積極推動皮下注射劑型申報上市，來應對專利懸崖。除K藥之外，默沙東的奧拉帕利和侖伐替尼兩款腫瘤領域的后起之秀市場表現不錯，2025年銷售額分別達到14.5億美元、10.53億美元；同時，治療腎細胞癌的貝組替凡、血液病創新藥羅特西普等新銳產品的銷售增幅均超過40%以上。

但是曾經一針難求的9價HPV疫苗卻表現不佳，拖累業績，2025年銷售額僅為52.33億美元，同比下降39%。默沙東歸結的主要原因是中國市場需求下降，日本的國家補種計劃結束。

整體來看，默沙東在全球腫瘤藥、心血管等治療領域依舊保持領先地位，但增速相比于過去幾年有所放緩，專利到期、競品上市等諸多方面給默沙東今后的營收構成了挑戰。

為此，默沙東給自己精心打造了后路。

下一個明星藥物：索特西普

K藥在2025年創造了銷售額新高，但已經不敵諾和諾德司美格魯肽的銷售額。具體數據，不同統計機構計算全球藥品銷售冠軍排名時，可能會有些微的差別。

人無百日好，花無百日紅。k藥的專利保護期已鎖定在2028年。默沙東已開發皮下注射的創新劑型，并向美國、歐盟、中國多地申報上市，希望能延長市場生命。曾有臨床專家向健識局表示：皮下注射劑型操作相對簡便，臨床使用更加廣泛，或許可以延續K藥在PD-1市場的統治地位。

默沙東并沒有把成敗押在一款K藥之上，已經開始尋找下一個盈利點。

治療肺動脈高壓的新藥索特西普是默沙東新一代的重磅藥物，去年實現14.43億美元的銷售收入。這是一款全球首款治療PAH的激活素信號抑制劑療法，適用于治療世界衛生組織功能分級Ⅱ-Ⅲ級的肺動脈高壓成年患者。

根據默沙東此前公布的試驗結果來看，索特西普對于肺動脈高壓的治療效果明顯，已獲得美國、歐盟的臨床專家的認可。2024年3月，索特西普率先在美國獲批上市，同年8月在歐盟獲得上市許可。今年1月初，索特西普正式登陸中國市場。

目前索特西普還處于市場初期，未來還可能拓展更多新適應癥，已經成為K藥之后默沙東最關鍵的增長點。

此外，默沙東在糖尿病領域的老牌產品西格列汀+二甲雙胍的系列同樣在2025年實現了25.44億美元的銷售收入，同比增長12%。根財報顯示，經典產品的業績增長是源于提高了美國的產品定價。

新品增長比不上老產品的退潮

默沙東新產品潛力的釋放速度，遠遠比不上老產品的退潮速度。享譽全球的九價HPV疫苗在2025年銷售已經疲軟，K藥必須守住陣地，來為公司的轉型爭取時間。

在財報中，默沙東總結了2025年10多項已進入Ⅲ期臨床的實驗數據。最重要的還是K藥的適應癥拓展，盡可能延長市場獨占期。K藥針對膀胱癌患者圍手術期的治療方案正在進入FDA的申報審批流程；默沙東與莫德納共同宣布：K藥與mRNA疫苗聯用可改善黑色素瘤五年生存期。

在心臟代謝和呼吸系統方面，默沙東自主研發的口服PCSK9抑制劑類藥物Enlicitide，兩項Ⅲ期臨床試驗獲得成功，結果已在2025年美國心臟協會發表。這是一種口服制劑，對他汀類藥物治療效果不佳、不耐受，不愿接受注射PCSK9抑制劑的患者，是一種高效便捷的新選擇。

索特西普新的適應癥有望在2026年獲得FDA的審批答復，和PCSK9口服制劑一起推進默沙東在心血領域的產品組合。默沙東此前在全球心血管領域有著極強的營銷能力，此番幾款重磅產品或適應癥獲批，今后將有助于公司的業績快速提升。

與此同時，默沙東在2025年完成對恩司芬群等產品的收購，以強化呼吸道、傳染病等傳統治療領域的競爭力。顯然，默沙東正極力擺脫依靠K藥或九價HPV疫苗等單一重磅產品的業績束縛，構建不同治療領域，抗風險能力更強的產品體系。

財報中默沙東預計，2026年營收將達到655億至670億美元。

撰稿丨小米

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜李木子

插圖｜視覺中國

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